作為杭州市國資委旗下的老牌上市企業(yè)，*ST數(shù)源（000909）近年來經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，合規(guī)問題頻頻觸碰監(jiān)管紅線。

2026年4月，*ST數(shù)源先是因財(cái)務(wù)指標(biāo)嚴(yán)重惡化被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示“戴星”，短短二十余天后又因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，疊加連續(xù)多年巨虧、主業(yè)全面萎縮、現(xiàn)金流瀕臨枯竭，*ST數(shù)源已然站在退市懸崖邊緣，2026年成為決定其能否存續(xù)的關(guān)鍵生死年。

一、前腳“戴星”后腳立案，*ST數(shù)源合規(guī)失守屢教不改

2025年，*ST數(shù)源交出了一份堪稱慘淡的年度財(cái)報(bào)，年報(bào)顯示，*ST數(shù)源2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.70億元，同比下滑16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.37億元，同比大幅下降562%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同樣虧損3.27億元，同比下降130%，主營業(yè)務(wù)盈利能力徹底喪失。

持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，讓本就經(jīng)營困難的*ST數(shù)源，進(jìn)一步滑向退市深淵。各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全面惡化，直接觸發(fā)交易所退市風(fēng)險(xiǎn)警示條款。

2026年4月1日，深交所正式對(duì)*ST數(shù)源實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡稱由“ST數(shù)源”變更為“ST數(shù)源”，這意味著公司不僅存在其他風(fēng)險(xiǎn)警示，還疊加了財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)，退市警報(bào)正式拉響。

按照深交所上市規(guī)則，財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示的觸發(fā)，直接將公司推向退市邊緣，而這僅僅是*ST數(shù)源危機(jī)的開始。2026年4月22日，*ST數(shù)源發(fā)布重磅利空公告，公司收到中國證監(jiān)會(huì)出具的《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司正式立案調(diào)查。

從被“戴星”到被立案，間隔僅21天，監(jiān)管層接連出手，直指*ST數(shù)源存在的嚴(yán)重合規(guī)問題，也讓市場(chǎng)看清其內(nèi)控與信披體系的徹底失效。

2023年至2024年間，*ST數(shù)源因多項(xiàng)違規(guī)行為多次被浙江證監(jiān)局出具警示函，并被深交所通報(bào)批評(píng)。比如，2023年1月預(yù)告2022年凈利潤虧損5000萬至7500萬元，但4月修正為虧損2.91億至3.79億元，最終年報(bào)顯示虧損達(dá)3.86億元，差異巨大，構(gòu)成信息披露嚴(yán)重不準(zhǔn)；又比如，2020年至2022年，*ST數(shù)源部分商貿(mào)類及電子信息類業(yè)務(wù)的收入、成本確認(rèn)不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致信息披露不準(zhǔn)確；2021年至2022年，*ST數(shù)源未及時(shí)、準(zhǔn)確披露部分房地產(chǎn)項(xiàng)目合作交易，違反信息披露義務(wù)。

眾多不合規(guī)的行為，導(dǎo)致*ST數(shù)源及相關(guān)時(shí)任高管（如董事長章國經(jīng)、總經(jīng)理吳小剛、財(cái)務(wù)總監(jiān)李興哲等）被多次采取監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

即便多次被監(jiān)管部門點(diǎn)名處罰、警示整改，*ST數(shù)源依舊未能完善內(nèi)部控制、規(guī)范信息披露工作，最終在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后迅速被立案調(diào)查，徹底坐實(shí)了“屢教不改”的合規(guī)頑疾。

二、連續(xù)四年巨虧主業(yè)崩塌，2026年多條退市紅線懸頂

除了合規(guī)層面的致命危機(jī)，*ST數(shù)源早已陷入財(cái)務(wù)全面崩潰、主營業(yè)務(wù)全線潰敗的絕境，連續(xù)多年的虧損與營收萎縮，讓*ST數(shù)源在2026年面臨多條不可觸碰的退市紅線，稍有不慎便會(huì)直接退出A股市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，*ST數(shù)源已連續(xù)四年歸母凈利潤為負(fù)，陷入深度虧損泥潭無法自拔。2022年至2024年，*ST數(shù)源歸母凈利潤分別虧損3.61億元、3.19億元和0.66億元，虧損規(guī)模雖有短暫收窄，但2025年虧損額驟然暴增至4.37億元，創(chuàng)下近年虧損新高，經(jīng)營狀況呈現(xiàn)加速惡化態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，*ST數(shù)源營收連年斷崖式下滑，2023年?duì)I業(yè)收入為6.73億元，2024年驟降至3.22億元，2025年進(jìn)一步縮水至2.70億元，營收規(guī)模不足3億元，直接觸發(fā)深交所財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示條款，成為公司被“戴星”的核心原因。

資產(chǎn)負(fù)債狀況同樣觸目驚心，*ST數(shù)源資產(chǎn)大幅縮水，債務(wù)壓力居高不下。

2024年末，*ST數(shù)源總資產(chǎn)尚為24.73億元，而到2025年末，總資產(chǎn)僅剩19.44億元，一年時(shí)間資產(chǎn)蒸發(fā)5億元，資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化。截至2025年末，總負(fù)債達(dá)12.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65.79%，財(cái)務(wù)杠桿處于高位，短期償債與資金周轉(zhuǎn)壓力極大。

更嚴(yán)峻的是，*ST數(shù)源現(xiàn)金流瀕臨枯竭，2025年，*ST數(shù)源的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.41億元、投資現(xiàn)金流凈額-0.16億元、籌資現(xiàn)金流凈額-0.86億元，導(dǎo)致現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少0.60億元，下滑到了0.64億元。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流雖為正，但主營業(yè)務(wù)完全不具備造血能力，資金鏈隨時(shí)面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

占據(jù)*ST數(shù)源總營收82.73%的兩大核心業(yè)務(wù)，如今已開始潰敗，無一項(xiàng)能夠貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤，主業(yè)全面崩塌，讓*ST數(shù)源失去了自救的基礎(chǔ)：

• 曾經(jīng)作為*ST數(shù)源核心的電子信息業(yè)務(wù)，2025年收入4512.44萬元，占營業(yè)收入比重為16.73%，同比大幅下滑49%，產(chǎn)品技術(shù)老化、缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭力，在行業(yè)競(jìng)爭中持續(xù)丟失市場(chǎng)份額，早已失去往日支柱作用；
• 2025年，*ST數(shù)源園區(qū)產(chǎn)業(yè)類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，同比減少16.12%。房地產(chǎn)及園區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)受行業(yè)下行周期影響，項(xiàng)目去化困難、銷售滯銷，大量資金沉淀在閑置項(xiàng)目中，呈現(xiàn)只投入不產(chǎn)出的局面，不僅無法盈利，還持續(xù)消耗公司資金；

多重危機(jī)疊加下，*ST數(shù)源在2026年面臨多條退市紅線，只要觸發(fā)其中任意一條，將直接被終止上市。

作為實(shí)際控制人的杭州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，市場(chǎng)曾對(duì)其出手救助抱有期待，希望通過國資注資、資產(chǎn)重組、剝離不良資產(chǎn)、引入優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)等方式幫助*ST數(shù)源脫困。但當(dāng)前*ST數(shù)源已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，在調(diào)查結(jié)論出爐前，*ST數(shù)源的資產(chǎn)重組、再融資、摘帽申請(qǐng)等事項(xiàng)均會(huì)受到嚴(yán)格限制，審批流程大幅放緩甚至難以推進(jìn)。

疊加2026年緊迫的退市時(shí)間窗口，留給ST數(shù)源推進(jìn)重組自救的時(shí)間已然所剩無幾，想要依靠國資救助扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，難度極大。

從合規(guī)失守屢教不改，到財(cái)務(wù)崩潰主業(yè)盡失，再到多條退市紅線高懸，*ST數(shù)源的危機(jī)早已不是短期經(jīng)營波動(dòng)，而是多年積累的系統(tǒng)性潰敗。2026年，這家背負(fù)國資背景的老牌上市公司，正面臨上市以來最嚴(yán)峻的生死考驗(yàn)，稍有不慎便將徹底退出資本市場(chǎng)。