每經(jīng)記者：彭斐 每經(jīng)編輯：畢陸名

4月23日晚間，在全球?qū)櫸锝?jīng)濟(jì)持續(xù)升溫、國(guó)產(chǎn)品牌加速出海的浪潮中，行業(yè)領(lǐng)軍者的中寵股份（SZ002891，股價(jià)42.53元，市值136.90億元）披露了2025年年度報(bào)告：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.21億元，同比增長(zhǎng)16.95%；歸母凈利潤(rùn)錄得3.65億元，較上年同期下滑7.28%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，“一增一減”的數(shù)據(jù)背離，折射了中寵股份2025年的雙面困局：一面是海外市場(chǎng)勢(shì)如破竹，營(yíng)收占比超過(guò)七成，全球化版圖進(jìn)一步擴(kuò)張；另一面則是品牌推廣費(fèi)用激增、全球供應(yīng)鏈建設(shè)投入巨大，導(dǎo)致短期內(nèi)盈利空間受壓。

作為一家志在“全球?qū)櫸锸称奉I(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)”的民族品牌，中寵股份在2025年堅(jiān)持了頗具雄心的長(zhǎng)期布局，但也必須直面營(yíng)收高增長(zhǎng)背后“不賺錢”的現(xiàn)實(shí)焦慮。

營(yíng)收創(chuàng)新高，凈利潤(rùn)卻反向掉頭

回顧2025年全年的經(jīng)營(yíng)軌跡，中寵股份在市場(chǎng)開拓能力上依然展現(xiàn)了極強(qiáng)的統(tǒng)治力。財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入從2024年的44.65億元攀升至52.21億元，不僅實(shí)現(xiàn)了16.95%的同比增長(zhǎng)，更刷新了公司上市以來(lái)的最高營(yíng)收紀(jì)錄。

分區(qū)域來(lái)看，海外市場(chǎng)成為中寵股份營(yíng)收增長(zhǎng)的核心引擎。2025年，公司境外營(yíng)收達(dá)到33.49億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重64.13%，雖然該項(xiàng)占比較2024年有所下降，但總額卻增加了近3億元。

這也意味著，中寵股份已是一家深度全球化的企業(yè)，其業(yè)務(wù)深度嵌入了北美、歐洲及亞洲等主流寵物消費(fèi)市場(chǎng)。而在境內(nèi)市場(chǎng)，公司同樣保持了穩(wěn)健步伐，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.73億元，同比增長(zhǎng)32.44%。

然而，硬幣的另一面卻是收縮的盈利空間：2025年，中寵股份歸母凈利潤(rùn)為3.65億元，同比下滑7.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)則為3.53億元，同比下降8.73%。

步入2026年，這一利潤(rùn)逆風(fēng)并未消散，反而在加速蔓延。2026年第一季度報(bào)告顯示，公司營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步攀升至15.33億元，同比增速高達(dá)39.23%。按常理，近四成的營(yíng)收爆發(fā)本應(yīng)帶動(dòng)利潤(rùn)齊飛，但一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻僅錄得7310.85萬(wàn)元，同比大幅下降19.80%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)更是同比深跌24.99%，縮水至6620.29萬(wàn)元。

更令人警惕的是，其現(xiàn)金流指標(biāo)的惡化。雖然2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍保持在5.34億元，同比增長(zhǎng)7.69%，但在2026年一季度，該項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)斷崖式轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-1.55億元，同比下跌181.45%。

對(duì)此，財(cái)報(bào)給出的變動(dòng)分析直指痛點(diǎn)：主要系自主品牌宣傳投入支付費(fèi)用及支付給職工的薪酬增加所致。這意味著，前期以高額費(fèi)用換取營(yíng)收增長(zhǎng)的粗放模式，正讓公司的流動(dòng)性與核心效益承受著真金白銀的壓力。

全球落子23大基地，重金投入如何換取長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)？

探究盈利承壓的根源，中寵股份在全球范圍內(nèi)的兇猛擴(kuò)張無(wú)疑是核心變量。

作為一家將“全球化發(fā)展的戰(zhàn)略方針”寫入企業(yè)愿景的公司，中寵股份構(gòu)建了橫跨五大洲的產(chǎn)業(yè)版圖，涵蓋了全球超23個(gè)現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，包括美國(guó)工廠、新西蘭工廠、加拿大工廠、墨西哥工廠、柬埔寨工廠等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這種“自主建廠+并購(gòu)整合”雙模式，一方面夯實(shí)了其供應(yīng)鏈基礎(chǔ)；另一方面也帶來(lái)了沉重的資本開支和財(cái)務(wù)壓力。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，境外市場(chǎng)仍是中寵股份的基本盤。2025年度，公司境外銷售收入達(dá)到33.49億元，同比增長(zhǎng)9.77%；而境內(nèi)收入則為18.73億元，增幅高達(dá)32.44%。

伴隨著海內(nèi)外市場(chǎng)的雙向發(fā)力，中寵股份的各項(xiàng)費(fèi)用開始急劇攀升。2025年度，公司銷售費(fèi)用高達(dá)7.03億元，同比大幅增長(zhǎng)42.09%，主要系本報(bào)告期業(yè)務(wù)宣傳力度加大；研發(fā)費(fèi)用同樣居高不下，達(dá)到1.06億元，同比增加45.30%。

在2026年第一季度，期間費(fèi)用飆升的趨勢(shì)愈演愈烈。報(bào)告期內(nèi)，中寵股份銷售費(fèi)用達(dá)到1.94億元，同比增長(zhǎng)54.49%，原因?yàn)椤氨酒诰硟?nèi)境外自主品牌宣傳投入增加”；更為嚴(yán)峻的是財(cái)務(wù)費(fèi)用，一季度達(dá)到1626.47萬(wàn)元，同比大增315.25%，其根源指向了跨國(guó)業(yè)務(wù)帶來(lái)的匯兌損益影響。

此外，為了維持全球產(chǎn)能布局，中寵股份的資本投入依然在加速。2026年一季度末，公司的在建工程達(dá)到3.49億元，較年初增長(zhǎng)32.54%，反映出本期在建工程投入仍在持續(xù)加碼。

中寵股份的全球化野心不可謂不大，通過(guò)持續(xù)重金投入生產(chǎn)基地與品牌營(yíng)銷，其確實(shí)換來(lái)了市占率與營(yíng)收的高速擴(kuò)張。然而，激增的銷售費(fèi)用、不穩(wěn)定的匯兌損益以及龐大的在建工程開支，成為橫亙?cè)谑杖肱c利潤(rùn)之間的“攔路虎”。

在競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的全球?qū)櫸锸称焚惖乐?，如何熬過(guò)跨國(guó)擴(kuò)產(chǎn)的短期陣痛期，在“擴(kuò)張圖存”與“降本增效”之間找到微妙的平衡點(diǎn)，將是中寵股份接下來(lái)必須解答的戰(zhàn)略考題。