作者|深水財(cái)經(jīng)社 倪大九

4月23日，南京銀行（601009）股價(jià)又大漲2.43%，再度沖擊去年12月份創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。

就在前一天晚上，南京銀行同時(shí)發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，該行成為江蘇第二家躋身資產(chǎn)規(guī)�！�3萬億俱樂部”的城商行，并且其靚麗的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也為投資者送上了一份大禮包。

2026年，南京銀行剛剛度過30周歲生日，“三十而立”由此起航，2026年也是我國的“十五五”開局之年。

該行董事長(zhǎng)謝寧在2025年報(bào)中明確表示，將錨定高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)擦亮“好銀行”標(biāo)識(shí)，全力打造國內(nèi)一流的區(qū)域綜合金融服務(wù)商。

2025年報(bào)與2026年一季報(bào)顯示，南京銀行在規(guī)模、質(zhì)量、效益三大維度持續(xù)協(xié)同提升，標(biāo)志性的“雙U型發(fā)展曲線”進(jìn)一步夯實(shí)，發(fā)展韌性凸顯。

先看規(guī)模端：截至2025年末，該行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3.02萬億元，較上年末增長(zhǎng)16.61%，成功邁入“3萬億”新臺(tái)階；

2026年一季度末，總資產(chǎn)持續(xù)攀升，較上年末再增6.12%至3.21萬億元，穩(wěn)穩(wěn)站穩(wěn)3萬億關(guān)口。

信貸與存款規(guī)模同步擴(kuò)容。截至2025年末，該行貸款總額超1.42萬億元、同比增長(zhǎng)13.37%，存款總額超1.67萬億元、同比增長(zhǎng)11.67%，負(fù)債穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)。

今年一季度末，南京銀行貸款總額達(dá)1.53萬億元、存款總額達(dá)1.83萬億元，較年初分別增長(zhǎng)7.74%和9.73%，增速分別高于同期資產(chǎn)和負(fù)債增速1.62個(gè)和3.39個(gè)百分點(diǎn)，供需結(jié)構(gòu)更趨合理。

再瞧效益端：2025年，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收555.42億元、歸母凈利潤(rùn)218.07億元，同比分別增長(zhǎng)10.48%和8.08%，已連續(xù)2年保持超“雙8”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

到2026年一季度，南京銀行的增長(zhǎng)不但沒有放緩，還有進(jìn)一步提升的勢(shì)頭，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.11億元、歸母凈利潤(rùn)66億元，同比分別增長(zhǎng)13.54%和8.05%，按照銀行的業(yè)務(wù)節(jié)奏再結(jié)合一季度存貸款規(guī)模的增速，不出意外的話全年增長(zhǎng)的基調(diào)應(yīng)該是定了。

2025年，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍面臨較大壓力，面對(duì)行業(yè)性的挑戰(zhàn)，南京銀行為什么能夠頂住壓力，取得這么好的業(yè)績(jī)呢？

我需要拆解他們的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，才能為大家找到答案。

在收入結(jié)構(gòu)上銀行有兩塊，一是利息收入，而是非利息收入，這代表著不同銀行的發(fā)展側(cè)重點(diǎn)，前者代表信貸投放能力，后者代表金融投資和中間業(yè)務(wù)收入。

這兩年南京銀行在信貸方面更加發(fā)力，去年和今年一季度，該行利息凈收入增速分別達(dá)到31.08%和39.44%，這個(gè)增速可以用逆天來形容，也讓眾多同行艷羨。

要知道，去年以來，銀行業(yè)最頭疼的問題就是貸款放不出去。

在非利息收入方面，南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入（主要包括手續(xù)費(fèi)及傭金收入）和投資凈收益也全部實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，下面我們還會(huì)詳細(xì)分析。

可以說，南京銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上幾乎沒有短板，無論是信貸主業(yè)，還是投資、服務(wù)，都是樣樣領(lǐng)先。

我們來繼續(xù)拆解南京銀行的對(duì)公、零售和中收三個(gè)板塊，這三個(gè)方面南京銀行歷來是較為均衡，能成為國內(nèi)頭部城商行，一般來說這三塊都必須要同時(shí)發(fā)力，不能有明顯的短板。

從去年和今年一季度的數(shù)據(jù)看，南京銀行的對(duì)公、零售、中收三駕馬車全面展現(xiàn)出驚人的爆發(fā)力，特別是2025年對(duì)公貸款、零售AUM雙破萬億。

對(duì)公業(yè)務(wù)（公司金融）方面，2025年，該行對(duì)公貸款突破1.08萬億元，站穩(wěn)萬億臺(tái)階，全年增量超1500億元，增幅達(dá)16.35%；

全年承銷債務(wù)融資工具突破2700億元，連續(xù)八年位居江蘇省內(nèi)第一，彰顯服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的硬實(shí)力。

貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，針對(duì)近年國內(nèi)各核心區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需求，南京銀行持續(xù)調(diào)整投融資模式，投向綠色、科技、普惠小微和制造業(yè)領(lǐng)域的貸款增速分別達(dá)30.08%、19.49%、17.46%和14.18%，均顯著高于全部貸款平均增速，以精準(zhǔn)信貸投放賦能新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

在零售金融方面，銀行最重要的一個(gè)指標(biāo)的就是零售客戶金融資產(chǎn)（AUM），這就相當(dāng)于一個(gè)客戶資產(chǎn)大池子，衡量的是銀行的獲客能力，只有池子足夠大，才能創(chuàng)造更多金融服務(wù)的機(jī)會(huì)，包括存貸款、中間業(yè)務(wù)等來源于這個(gè)池子。

2025年又是南京銀行AUM重大突破的一年，當(dāng)年末該行AUM規(guī)模突破1萬億元，較上年末增長(zhǎng)21.23%。

在這個(gè)大池子里，還有保持一定比例的高質(zhì)量客戶，去年該行零售價(jià)值客戶同比增長(zhǎng)27%，全年凈增超81萬戶；

財(cái)私客戶總數(shù)突破百萬戶，私行客戶AUM同比增長(zhǎng)22.94%，位居城商行前列。

AUM規(guī)模的高速增長(zhǎng)，才能貢獻(xiàn)更多的零售業(yè)務(wù)收入。

2025年，南京銀行零售業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.09%，板塊貢獻(xiàn)度從24.98%提升至30.09%，這些大號(hào)兩位數(shù)增速，讓南京銀行的零售業(yè)務(wù)成為去年業(yè)績(jī)突破的主力軍。

近日，在國際財(cái)富管理媒體《亞洲私人銀行家》評(píng)選中，南京銀行榮膺中國內(nèi)地市場(chǎng)城商行組“最佳私人銀行”，為城商行組唯一得主。

在中間業(yè)務(wù)方面，有了對(duì)公業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)規(guī)模打底，自然也會(huì)帶來可觀的中間業(yè)務(wù)收入。

但是中收業(yè)務(wù)對(duì)于大型銀行來說，往往是有很大優(yōu)勢(shì)，中小銀行想做中收規(guī)模難度較大且很不穩(wěn)定。

從近年數(shù)據(jù)看，南京銀行的中收一直維持較大體量，去年手續(xù)費(fèi)傭金凈收入達(dá)到42.82億，比2024年增幅高達(dá)65%。

中收主要來自產(chǎn)品代銷、資管、托管等服務(wù)費(fèi)，需要有足夠多的金融市場(chǎng)牌照，屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊，不占用風(fēng)險(xiǎn)資本，南京銀行在這方面都有較大優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，南京銀行資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)3.9萬億元，較年初增長(zhǎng)超14%，全年新發(fā)公募基金托管規(guī)模位列城商行第一；

南銀理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超6150億元，同比增長(zhǎng)30%，累計(jì)服務(wù)客戶約800萬戶；鑫元基金公募資產(chǎn)管理規(guī)模突破2470億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，經(jīng)營(yíng)效益大幅提升。

此外，該行還獲得上海黃金交易所銀行間黃金詢價(jià)做市商候選機(jī)構(gòu)資格，成功落地對(duì)公黃金租賃業(yè)務(wù)。

規(guī)模與業(yè)績(jī)決定發(fā)展速度，而資產(chǎn)質(zhì)量則決定續(xù)航能力。銀行規(guī)模擴(kuò)張的最大風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)質(zhì)量可能下滑，所以南京銀行在全力拼業(yè)績(jī)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制也必須跟得上。

數(shù)據(jù)顯示，2025年末，該行不良貸款率為0.83%，與上年末持平，自2010年以來連續(xù)16年低于1%；2026年一季度，不良率繼續(xù)維持0.83%的歷史低位，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)凸顯。

截至2026年一季度末，南京銀行撥備覆蓋率達(dá)306.81%，相較于其各項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模的增速來說，南京銀行的不良生成規(guī)模已經(jīng)是非常低了，這個(gè)撥備覆蓋率也是位居上市銀行前列，為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)留了充足的緩沖空間。

從各板塊的不良率來看，南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)在突破萬億的情況，截至2025年末的對(duì)公不良率反而從0.66%降到0.63%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量并沒有因?yàn)橐?guī)模的大幅增長(zhǎng)而下滑。

從兩個(gè)例子可以看出南京銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的極致體驗(yàn)。

從投放行業(yè)分布來看，該行前二大授信板塊，分別為“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”和“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”，貸款規(guī)模分別達(dá)3793億元和1563億元，合計(jì)占總貸款比重近38%，而不良率僅0.04%和0%，近乎“零不良”構(gòu)筑起全行資產(chǎn)質(zhì)量最堅(jiān)固、最具區(qū)域特色的防線。

穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量背后，是該行強(qiáng)大的智能風(fēng)控體系作為支撐。

2025年，南京銀行強(qiáng)化AI技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)景的深度融合，圍繞“風(fēng)控場(chǎng)景化、作業(yè)自動(dòng)化、決策智能化”三大方向，全面推進(jìn)智能風(fēng)控體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理從“人防”“技防”向“智控”的跨越升級(jí)。

截至2025年末，該行關(guān)注類貸款占比1.16%，較上年末下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，正常類、關(guān)注類貸款遷徙率同比雙降，潛在風(fēng)險(xiǎn)下遷通道收窄，不良生成壓力持續(xù)下降。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，南京銀行走勢(shì)強(qiáng)勁。截至4月23日收盤，該行股價(jià)上漲2.43%，報(bào)收11.79元/股，近一年累計(jì)漲幅達(dá)21.55%，最新總市值1458億元，距歷史峰值僅差不到3%，“墊墊腳尖”就能輕松跨越。

股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，離不開內(nèi)外資股東的持續(xù)加碼。

2025年，該行前十大股東中有7家主動(dòng)增持，包括法國巴黎銀行（含QFII）、江蘇交控、紫金集團(tuán)、南京高科、東部機(jī)場(chǎng)投資集團(tuán)等，合計(jì)增持超16.32億股，增持金額超70億元，位居A股上市公司前列。

2026年以來，股東增持潮持續(xù)延續(xù)，紫金集團(tuán)及控股子公司紫金信托一季度持股占比提升至14.13%，再度跨越1%關(guān)口；

江蘇交控持股比例增加0.19%至14.90%，其持股比例超15%的議案已獲董事會(huì)審議通過并經(jīng)監(jiān)管核準(zhǔn)，國聯(lián)民生證券研報(bào)預(yù)計(jì)，江蘇交控后續(xù)可增持至19.99%，最多可增持7.15億股（按最新收盤價(jià)測(cè)算，增持資金約84億元），有望進(jìn)一步提振股價(jià)。

單純的增持行為只能短期提振股價(jià)，我們更重要的是要看這些增持股東的性質(zhì)。

如上這些股東，都是江蘇省屬和市屬國資，都是沖著南京銀行的較高的投資回報(bào)率來的，他們一方面要穩(wěn)定的分行收益，另一方面是加強(qiáng)對(duì)南京銀行的控制權(quán)。

所以這些股東的增持絕對(duì)不是短期行為，肯定是為了長(zhǎng)期持有，不到萬不得已不大可能減持。

這些增持的更大作用是穩(wěn)定籌碼，他們手里的籌碼多了，流落到市場(chǎng)的籌碼就少了，一般來說，股份集中度越高，籌碼就越穩(wěn)定。

2025年，南京銀行已完成中期分紅37.86億元，年末擬再派現(xiàn)27.56億元，全年合計(jì)分紅65.42億元，分紅金額再創(chuàng)新高，派息率長(zhǎng)期穩(wěn)定在30%以上，按2025年度分紅及最新股價(jià)測(cè)算，股息率達(dá)4.5%。

統(tǒng)計(jì)顯示，“十四五”時(shí)期，該行累計(jì)分紅近285億元，超過上市以來分紅總額的一半，讓股東真正享受到價(jià)值投資的紅利。

即便是漲幅這么大，南京銀行也并不昂貴，當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE僅5.52倍、PB僅0.77倍，在42家上市銀行中還是處于偏低水平，年報(bào)及一季報(bào)發(fā)布后，券商集體看好其估值修復(fù)行情。

4月23日，中金公司、華泰證券等頭部券商紛紛對(duì)南京銀行發(fā)布研報(bào)，給予“買入”“跑贏行業(yè)”等評(píng)級(jí)，兩家券商預(yù)給出目標(biāo)價(jià)分別為14.98元和14.45元，較當(dāng)前股價(jià)高出25%左右，可見市場(chǎng)對(duì)其未來發(fā)展預(yù)期持續(xù)向好。