作者： 范建

來(lái)源：斑馬 消費(fèi) （ID：banmaxiaofei）

不到20天，“芯片大佬”蔣學(xué)明接連砸下超10億元，一手拿下來(lái)伊份10%股權(quán)，成為第二大股東；一手通過(guò)重整控制張小泉集團(tuán)，正式切入消費(fèi)賽道。外界普遍認(rèn)為，這位資本老將的版圖迎來(lái)新一輪切換，一場(chǎng)跨界抄底大戲正式上演。

隨著張小泉集團(tuán)重整投資人落定，蔣學(xué)明在化解該集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之后，或?qū)⑸疃冉槿肷鲜泄局卫�，屆時(shí)一場(chǎng)關(guān)于張小泉的股權(quán)與控制權(quán)的新博弈將就此開(kāi)啟。

超10億落子消費(fèi)

4月22日盤(pán)后，張小泉（301055.SZ）公告披露，富陽(yáng)瀚朋成為張小泉集團(tuán)重整中選投資人，其將經(jīng)由重整程序受讓張小泉集團(tuán)100%股權(quán)，從而獲得集團(tuán)重整資產(chǎn)的控制權(quán)。

根據(jù)公告，此次重整范圍包括上市公司張小泉4404.37萬(wàn)股股票、張小泉集團(tuán)名下的不動(dòng)產(chǎn)、辦公設(shè)備等固定資產(chǎn)。富陽(yáng)瀚朋為此付出對(duì)價(jià)約7.50億元。

一紙公告，富陽(yáng)瀚朋成為張小泉集團(tuán)的新主人，同時(shí)間接持有“刀剪第一股張小泉”的相關(guān)股權(quán)。股權(quán)穿透顯示，富陽(yáng)瀚朋背后，實(shí)際控制人正是芯片大佬蔣學(xué)明。

最近一段時(shí)間，蔣學(xué)明在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。4月8日，他通過(guò)蘇州東合恒一受讓上海愛(ài)屋及其一致行動(dòng)人所持來(lái)伊份10%股權(quán)，耗資3.84億元，成為來(lái)伊份（603777.SH）單一第二大股東。

不到20天里，蔣學(xué)明兩次出手，豪擲超10億元，在資本市場(chǎng)引發(fā)廣泛關(guān)注。

他帶著真金白銀進(jìn)入來(lái)伊份，給這家長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不振的休閑零食企業(yè)帶來(lái)不小的預(yù)期。其已承諾，受讓股份在過(guò)戶完成后18個(gè)月內(nèi)不減持，明確戰(zhàn)略財(cái)務(wù)投資者的定位，短期內(nèi)不會(huì)干預(yù)日常經(jīng)營(yíng)。

相較之下，張小泉集團(tuán)面臨的重整更為復(fù)雜。富陽(yáng)瀚朋必須按照法院裁定認(rèn)可的《張小泉集團(tuán)執(zhí)行方案》以及重整投資協(xié)議進(jìn)行，逐步解決標(biāo)的企業(yè)股權(quán)司法凍結(jié)、質(zhì)押登記未滌除等問(wèn)題。后續(xù)推動(dòng)張小泉集團(tuán)步入正軌，乃至參與上市公司張小泉的治理，仍需穩(wěn)步推進(jìn)。

瞄準(zhǔn)“困境”資產(chǎn)

來(lái)伊份和張小泉，一家是華東地區(qū)最大的休閑零食連鎖企業(yè)，一家是A股唯一一家刀剪類上市企業(yè)，均有較強(qiáng)的品牌基礎(chǔ)，也都處于經(jīng)營(yíng)與股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。蔣學(xué)明的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，被市場(chǎng)視為精準(zhǔn)抄底。

2016年，來(lái)伊份登陸資本市場(chǎng)，成為“休閑零食第一股”，高峰時(shí)期門(mén)店規(guī)模超3600家，但隨著消費(fèi)市場(chǎng)變化和競(jìng)爭(zhēng)加劇，近兩年經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)承壓。

2024年，公司歸母凈利潤(rùn)虧損約0.75億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)增至1.70億元。面對(duì)這種局面，公司計(jì)劃通過(guò)“萬(wàn)家燈火計(jì)劃”大力拓展加盟店。然而，隨著計(jì)劃的推進(jìn)，門(mén)店數(shù)量不升反降，截至去年6月僅剩2979家。

同時(shí)，直營(yíng)業(yè)務(wù)收縮帶來(lái)收入大幅下滑。2025年上半年，直營(yíng)收入同比下降21.32%，虧損4100萬(wàn)元以上，直接拖累公司整體業(yè)績(jī)。

最近這幾年，休閑零食市場(chǎng)格局大變，量販零食品牌迅猛崛起，加速市場(chǎng)下沉，對(duì)良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份等傳統(tǒng)休閑零食連鎖企業(yè)形成明顯沖擊。

蔣學(xué)明此時(shí)出場(chǎng)，為市場(chǎng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)改善與價(jià)值重估的雙重預(yù)期。

與對(duì)財(cái)務(wù)投資來(lái)伊份不同，蔣通過(guò)重整入主張小泉集團(tuán)，在化解債務(wù)與歷史遺留問(wèn)題后，具備深度介入上市公司治理的條件，甚至有望改變公司目前無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人的格局。

截至今年1月，兔躍呈祥及其一致行動(dòng)人杭州嶸泉合計(jì)持有張小泉29.11%股權(quán)，僅比張小泉集團(tuán)所持公司股權(quán)多0.88個(gè)百分點(diǎn)。

2025年，張小泉經(jīng)營(yíng)狀況得以改善，前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。未來(lái)蔣學(xué)明是否會(huì)利用旗下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資源與張小泉形成協(xié)同，推動(dòng)跨界賦能，目前尚未有明確進(jìn)展。

資本版圖迭代

1986年，蔣學(xué)明進(jìn)入紡織行業(yè)，主營(yíng)牛仔布等中高檔色織面料，后來(lái)?yè)?dān)任吳江色織廠廠長(zhǎng)。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制浪潮中，他成功將企業(yè)改制為民營(yíng)企業(yè)吳江東方制衣集團(tuán)，完成原始積累。

在紡織行業(yè)掘得第一桶金后，蔣學(xué)明轉(zhuǎn)戰(zhàn)基建領(lǐng)域。1996年，他以中外合資模式投資318國(guó)道江蘇吳江段，開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本投資高速建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的行業(yè)先例，憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流持續(xù)擴(kuò)張。

2003年，他通過(guò)東方國(guó)際集團(tuán)斥資19億元拿下合巢蕪高速經(jīng)營(yíng)權(quán)，“公路大王”聲名鵲起。

同年，他嗅到了基建領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，在蘇州創(chuàng)建東吳水泥，主營(yíng)水泥和熟料生產(chǎn)銷(xiāo)售，為當(dāng)?shù)匚ㄒ灰患沂褂眯滦透煞ㄉa(chǎn)工藝的水泥企業(yè)。

雖是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)出身，但與傳統(tǒng)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者不同，蔣學(xué)明更早布局資本市場(chǎng)。

上世紀(jì)90年代末，他開(kāi)始活躍在二級(jí)市場(chǎng)，投資泰山石油（000554.SZ）一戰(zhàn)成名，逐步形成成熟的資本運(yùn)作體系。

2005年?yáng)|方恒信集團(tuán)成立，成為他從實(shí)業(yè)正式邁向資本市場(chǎng)的分水嶺。2012年，東吳水泥登陸港股主板，更是他構(gòu)筑資本帝國(guó)的首次公開(kāi)亮相。

2013年，東方恒信集團(tuán)成為新民科技第一大股東。兩年后，南極電商23.44億元借殼，蔣學(xué)明身家倍增。

2014年，蔣學(xué)明進(jìn)軍芯片行業(yè)，在上海成立東芯股份（688110.SH）的前身東芯半導(dǎo)體，并于2021年在科創(chuàng)板上市，成為中小容量存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的核心企業(yè)，“芯片大佬”標(biāo)簽由此確立。

2025年起，蔣學(xué)明開(kāi)啟資產(chǎn)優(yōu)化與現(xiàn)金回籠的節(jié)奏。當(dāng)年9月，他向蘇州國(guó)資轉(zhuǎn)讓所持東吳水泥37%股權(quán)，放棄控制權(quán)，套現(xiàn)約3.77億元；同年，旗下企業(yè)減持東芯股份約4.9%，套現(xiàn)近20億元；今年再次通過(guò)東方恒信詢價(jià)減持東芯股份1%股權(quán)，預(yù)計(jì)套現(xiàn)約4.42億元。

通過(guò)一系列減持累計(jì)回籠資金近30億元，為他集中布局消費(fèi)賽道，儲(chǔ)備了充足的資本彈藥。