財(cái)聯(lián)社4月30日訊（記者 趙昕睿）由中信證券與中金公司聯(lián)合保薦IPO華潤新能源于4月28日晚順利過會(huì)，一舉成為深交所當(dāng)前最大規(guī)模IPO，同時(shí)也是該所首單過會(huì)的紅籌企業(yè)。

華潤新能源原是華潤電力全額控股的新能源運(yùn)營主體，于2023年3月分拆回A，直至2025年3月14日獲得深交所受理。歷時(shí)近三年的上市推進(jìn)，終于迎來新進(jìn)展。

此次華潤新能源擬募資245億元，這一規(guī)模不僅突破了華電新能2025年上市時(shí)創(chuàng)下的181.71億元募資紀(jì)錄，刷新了近年來新能源行業(yè)IPO的募資新高，同時(shí)也是全面注冊(cè)制實(shí)施以來首家擬上市的紅籌企業(yè)。

根據(jù)市場相關(guān)預(yù)測，若成功上市，其估值有望超1600億元，或成為2026年A股市場最受關(guān)注的“巨無霸”IPO項(xiàng)目。

從此次上會(huì)問詢來看，深交所重點(diǎn)關(guān)注了公司的可持續(xù)發(fā)展及未來業(yè)績表現(xiàn)，要求公司結(jié)合電力行業(yè)相關(guān)政策、可再生能源補(bǔ)貼 政策、棄風(fēng)棄光率變動(dòng)趨勢、上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)趨勢、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化及毛利率等情況，說明期后業(yè)績是否存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及應(yīng)對(duì)措施的有效性。

紅籌拆A，或助力估值提升

華潤新能源主營業(yè)務(wù)為投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理風(fēng)力、太陽能發(fā)電站，主要產(chǎn)品為電力，是華潤集團(tuán)旗下的唯一電力主體。作為首單從港交所上市回深上市的案例，華潤新能源過會(huì)具有重要的市場示范意義。

紅籌企業(yè)通常指注冊(cè)地在境外，主要經(jīng)營活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)，華潤新能源注冊(cè)地便位于香港。在此之前，紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)上市多選擇上交所，既有科創(chuàng)板的華潤微、中芯國際、九號(hào)公司等企業(yè)，也有上交所主板的中國移動(dòng)、中國海油等身影。

此次過會(huì)不僅標(biāo)志著紅籌回歸正從滬市擴(kuò)展至深市，進(jìn)一步落實(shí)了深交所改革試點(diǎn)政策，也為港股央企分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回A提供也提供了“紅籌拆A”的范本。

華源證券研報(bào)指出，長期以來，港股新能源運(yùn)營商估值顯著低于A股，如果參照三峽能源估值，以華潤電力2024年可再生能源板塊核心利潤90.29億港幣計(jì)算，回A股上市后可再生能源板塊估值有望超過1500億港幣，遠(yuǎn)超當(dāng)前華潤電力港股市值。

因此，華源證券分析認(rèn)為，華潤集團(tuán)選擇分拆新能源板塊至A股上市有利于提升公司新能源業(yè)務(wù)估值，同時(shí)在實(shí)體層面加快公司新能源業(yè)務(wù)拓展。

245億元募資投向何處？

“巨無霸”IPO華潤新能源的百億募資額及投入方向也備受市場關(guān)注。

此次上市，公司擬募資金額為245億元，主要用于風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。其中，105億元投向新能源基地項(xiàng)目，80億元投向多能互補(bǔ)一體化項(xiàng)目，綠色生態(tài)發(fā)展綜合利用項(xiàng)目、融合發(fā)展型新能源項(xiàng)目金額則各為30億元。

數(shù)據(jù)顯示，從2023年到2025年，華潤新能源營收由205.12億元攀升至229.09億元，漲幅約11.7%。反觀歸母凈利潤，卻從82.80億元滑落至61.02億元。

可再生能源補(bǔ)貼的持續(xù)縮減，或是利潤下滑的關(guān)鍵推手之一。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，華潤新能源確認(rèn)的補(bǔ)貼收入依次約為64.79億元、64.92億元和39.74億元，占營業(yè)收入的比重從31.59%下滑至17.35%。同時(shí)，補(bǔ)貼核查尚在推進(jìn)，最終核定金額仍懸而未決。

從業(yè)績預(yù)計(jì)情況來看，公司2026年1-3月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收60億元至64億元，同比變化-6.11%至0.15%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為16.1億元至16.6億元，同比下降29.23%至31.36%。

對(duì)于預(yù)計(jì)業(yè)績呈下滑趨勢，公司則表示，由于2026年一季度受當(dāng)期氣候、限電率及電價(jià)政策等行業(yè)因素影響，對(duì)應(yīng)的電價(jià)、利用小時(shí)數(shù)存在一定程度的下滑，導(dǎo)致售電收入增速放緩。同時(shí)，公司風(fēng)、光電站裝機(jī)規(guī)模同比增長，發(fā)電成本相應(yīng)增加，以上共同因素導(dǎo)致毛利率有所下滑。

此外，因部分電站調(diào)整補(bǔ)貼計(jì)提事項(xiàng)，導(dǎo)致2026年一季度發(fā)電收入也有所減少。

紅籌企業(yè)上市正向深市拓展

作為深市主板首單過會(huì)紅籌企業(yè)，華潤新能源的順利過會(huì)這一里程碑事件，或正折射出紅籌企業(yè)境內(nèi)上市的發(fā)展新態(tài)勢。紅籌企業(yè)作為注冊(cè)地在境外、核心經(jīng)營活動(dòng)在境內(nèi)的特殊主體，其回歸A股之路已歷經(jīng)二十年的探索與沉淀。

從發(fā)展脈絡(luò)看，紅籌回歸始于2001年探索期，彼時(shí)監(jiān)管層首提紅籌回歸，但案例寥寥，紅籌企業(yè)多以VIE架構(gòu)境外上市。2018年后相關(guān)政策迎來破冰，試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大至14大戰(zhàn)略行業(yè)。

早期階段，回歸的紅籌企業(yè)多選擇在上交所上市，或與回歸企業(yè)多集中在半導(dǎo)體、硬科技等戰(zhàn)略領(lǐng)域密切相關(guān)，而這一領(lǐng)域恰好與上交所科創(chuàng)板聚焦“硬科技”的定位有所契合。期間，先后誕生了華潤微、中芯國際等首批紅籌上市案例，為后續(xù)紅籌企業(yè)上市提供了范本。

如今，華潤新能源順利過會(huì)，或標(biāo)志著紅籌企業(yè)回歸境內(nèi)上市的版圖正式從滬市延伸至深市，這一變化也讓市場對(duì)后續(xù)是否會(huì)有更多紅籌企業(yè)回深上市，充滿期待。