在地量逆回購(gòu)操作和中長(zhǎng)期資金凈回籠的背景下，4月以來銀行體系資金供給充裕，資金利率進(jìn)一步下行，綜合機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，5月資金面有望回歸中性偏松。

“跨季后，銀行體系資金供給非常充裕，資金利率顯著下行，市場(chǎng)流動(dòng)性極為寬松。其背后是銀行負(fù)債端資金充裕、貨幣政策維持穩(wěn)健寬松、人民幣國(guó)際化為流動(dòng)性提供深層支撐三重因素?！敝行抛C券指出，近期央行回籠部分中長(zhǎng)期流動(dòng)性，主要原因是市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，而非貨幣政策態(tài)度轉(zhuǎn)變?？紤]到貨幣政策維持穩(wěn)健寬松的基調(diào)明確，如果后續(xù)因政府債發(fā)行等因素導(dǎo)致資金面收緊，預(yù)計(jì)央行仍將靈活運(yùn)用數(shù)量型工具應(yīng)對(duì)潛在流動(dòng)性壓力。

央行5月6日將開展3000億元買斷式逆回購(gòu)操作，由于有8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，因此縮量規(guī)模為5000億元。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部王青指出，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導(dǎo)資金面穩(wěn)定，避免主要市場(chǎng)利率過度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但這不代表保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的政策基調(diào)發(fā)生變化，更多屬于削峰填谷性質(zhì)。短期來看，5月特別國(guó)債開閘發(fā)行后，政府債券凈融資規(guī)?；?qū)⒚黠@增加，再加上5月信貸投放量也會(huì)有一定幅度增大，銀行體系流動(dòng)性存在內(nèi)生性趨緊態(tài)勢(shì)，主要中、短端市場(chǎng)利率有望探底回升。

申萬宏源證券預(yù)計(jì)，5-6月資金面大概率不是趨勢(shì)性轉(zhuǎn)緊，而是從4月“極度寬松”逐步回到“中性偏松”。一方面，4月以來央行“地量”逆回購(gòu)，且凈回籠MLF，反映出央行對(duì)資金面過度寬松已有邊際校正意圖。另一方面，內(nèi)需修復(fù)仍待鞏固、外部沖擊仍在，貨幣政策仍需保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)期的支持，資金面快速收斂條件尚不充分。節(jié)奏上，5月或是觀察資金邊際變化的窗口，6月資金面有望保持相對(duì)平穩(wěn)。5-6月政府債供給和中長(zhǎng)期資金到期壓力較一季度有所抬升，資金自然消耗項(xiàng)增加，但央行對(duì)沖空間仍較充足；同時(shí)，信貸投放雖有季節(jié)性回升，但強(qiáng)度預(yù)計(jì)弱于一季度“開門紅”，對(duì)超儲(chǔ)消耗相對(duì)可控。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注政府債繳款、央行續(xù)作節(jié)奏，以及大行超額融出是否出現(xiàn)趨勢(shì)性回落。

國(guó)金證券指出，實(shí)體融資需求、基本面回暖還需等待，資金寬松仍有延續(xù)基礎(chǔ)；但需注意短期內(nèi)政府債發(fā)行上量的擾動(dòng)，以及央行對(duì)資金面的態(tài)度是否發(fā)生邊際變化?？梢酝ㄟ^高頻跟蹤政府債發(fā)行、票據(jù)利率、基本面高頻指標(biāo)感知需求側(cè)對(duì)資金面的邊際影響。在資金利率已經(jīng)偏區(qū)間下限，5月可能存在政府債發(fā)行擾動(dòng)的背景下，5月資金中樞或難以進(jìn)一步下行，更大可能性是維持合理偏松的狀態(tài)，5月DR001中樞可能運(yùn)行在1.22%-1.25%區(qū)間。