財(cái)聯(lián)社5月6日訊（記者 封其娟）公募基金費(fèi)率改革全面落地，財(cái)富管理行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)深層次價(jià)值重塑。這場(chǎng)以降費(fèi)為表、轉(zhuǎn)型為里的行業(yè)變革，不僅重構(gòu)機(jī)構(gòu)收入模式，更倒逼全行業(yè)直面一個(gè)根本性問(wèn)題：跳出價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)究竟能為客戶創(chuàng)造怎樣的不可替代價(jià)值？

在晨星（中國(guó)）2026年度投資峰會(huì)上，一場(chǎng)題為《費(fèi)率改革落地：財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇》的圓桌對(duì)話，由晨星中國(guó)總經(jīng)理張哲主持，匯聚易方達(dá)財(cái)富副董事長(zhǎng)、首席投資官安偉，東方財(cái)富副總鄧娟，嘉信理財(cái)（上海）總經(jīng)理Thomas Pixley、中金財(cái)富產(chǎn)品與解決方案董事總經(jīng)理羅鋼青四方業(yè)內(nèi)代表，立足各自行業(yè)生態(tài)坐標(biāo)，共同探討費(fèi)率改革落地后的行業(yè)趨勢(shì)、價(jià)值重塑、持續(xù)發(fā)展等關(guān)鍵議題。

費(fèi)率下行已是行業(yè)大勢(shì)，依賴渠道流量與交易傭金的傳統(tǒng)模式日漸式微。業(yè)內(nèi)已形成普遍共識(shí)：未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不再是低價(jià)內(nèi)卷的零和博弈，而是回歸專業(yè)本源的價(jià)值深耕。

從圓桌探討結(jié)果來(lái)看，費(fèi)率改革既是一場(chǎng)行業(yè)壓力測(cè)試，更是一次價(jià)值回歸與認(rèn)知重塑，推動(dòng)所有機(jī)構(gòu)重新錨定立身之本。

費(fèi)率改革下：告別價(jià)格內(nèi)卷，錨定長(zhǎng)期價(jià)值

鄧娟直言，公募三輪費(fèi)率改革都直接或間接牽涉券商相關(guān)業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)承壓明顯。但在高質(zhì)量發(fā)展、金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的時(shí)代大背景下，疊加權(quán)益市場(chǎng)蓬勃向好，有效對(duì)沖了降費(fèi)沖擊，行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)渡得以平穩(wěn)推進(jìn)。

她提到，轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)兩大顯著特征：一是ETF實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容，零售客戶也逐步從短線交易轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期配置；二是投資者對(duì)專業(yè)投資工具和深度投顧服務(wù)的需求大幅提升。此前上線的智能診斷、投顧咨詢等賦能工具，用戶關(guān)注度與實(shí)際使用率持續(xù)走高。市場(chǎng)此前低估了零售及長(zhǎng)尾客戶的付費(fèi)意愿。但面對(duì)具備真實(shí)價(jià)值的投資工具與專業(yè)投顧服務(wù)，客戶付費(fèi)接受度和轉(zhuǎn)化表現(xiàn)均超出預(yù)期。

Thomas Pixley坦言，從未將三輪費(fèi)率變革看作危機(jī)，而是視作優(yōu)化客戶體驗(yàn)的契機(jī)，同時(shí)也認(rèn)同費(fèi)率下行過(guò)程存在不易。

他指出，海外低費(fèi)率源于市場(chǎng)自然競(jìng)爭(zhēng)演化，國(guó)內(nèi)則疊加監(jiān)管引導(dǎo)，最終均惠及普通投資者。但單純降費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，買(mǎi)方投顧需堅(jiān)守“以客戶為中心、聚焦客戶真實(shí)收益、開(kāi)放產(chǎn)品貨架、陪伴客戶成長(zhǎng)、以客戶信任為經(jīng)營(yíng)核心”的五大核心原則，以此應(yīng)對(duì)行業(yè)變局。

Thomas Pixley總結(jié)，費(fèi)率下行已成行業(yè)定局，不必糾結(jié)外部變數(shù)，深耕客戶體驗(yàn)、筑牢信任紐帶，才是長(zhǎng)期立身之本。

在羅鋼青看來(lái)，長(zhǎng)期低利率環(huán)境下，合理降費(fèi)是對(duì)資管行業(yè)的保護(hù)，如果投資者難以獲得合理回報(bào)，行業(yè)本身也難以持續(xù)。

從全球成熟市場(chǎng)看，交易端與產(chǎn)品端的降費(fèi)是大勢(shì)所趨，交易傭金下降尤為顯著。目前券商依賴存量客戶交易傭金的模式，已面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本高企的挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著行業(yè)專家、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及自媒體的廣泛參與，市場(chǎng)透明度大幅提升，客戶已不再依賴單一渠道，成為全行業(yè)共享的資源。如果機(jī)構(gòu)不能在費(fèi)率之外提供真正的專業(yè)價(jià)值，終將陷入純粹的價(jià)格內(nèi)卷。

各家機(jī)構(gòu)破局轉(zhuǎn)型，探索投顧多元路徑

羅鋼青直言，資管行業(yè)毛利率下行已成大勢(shì)。中金財(cái)富圍繞買(mǎi)方投顧核心，從開(kāi)放選品、差異化投研、場(chǎng)景化產(chǎn)品線三大維度完成戰(zhàn)略調(diào)整。公司明確，深耕投研實(shí)力、做深顧問(wèn)服務(wù)才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，考核錨定買(mǎi)方投顧規(guī)模增長(zhǎng)，重點(diǎn)聚焦客戶盈利占比、復(fù)購(gòu)追加率、低贖回率等實(shí)質(zhì)指標(biāo)，拒絕短期營(yíng)銷導(dǎo)向。

針對(duì)行業(yè)低價(jià)內(nèi)卷、“偽買(mǎi)方投顧”盛行等痛點(diǎn)，中金財(cái)富堅(jiān)持讓利于投資者，以投研投入與全周期服務(wù)支撐1%的投顧費(fèi)率，錨定客戶真實(shí)投資收益，以長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造推動(dòng)買(mǎi)方投顧模式行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

鄧娟坦陳，外界慣于以規(guī)模、科技兩大標(biāo)簽定義東方財(cái)富，但她認(rèn)為“生態(tài)+科技”才是公司發(fā)展的核心內(nèi)核，規(guī)模只是長(zhǎng)期深耕后的結(jié)果。

大眾熟知，東方財(cái)富在財(cái)經(jīng)資訊與投資者社區(qū)的生態(tài)布局，其實(shí)B端機(jī)構(gòu)生態(tài)同樣扎實(shí)推進(jìn)，增長(zhǎng)迅猛。目前絕大多數(shù)公募基金已入駐平臺(tái)財(cái)富號(hào)，常態(tài)化開(kāi)展直播、路演；兩年前已開(kāi)始拓展上市公司客群，現(xiàn)有近3600家入駐。相較官網(wǎng)、官微，平臺(tái)受眾更垂直精準(zhǔn)，能幫助上市公司直達(dá)投資者、傳遞一手信息，也便于輸出企業(yè)文化、企業(yè)家精神等軟性價(jià)值，進(jìn)一步完善整體生態(tài)閉環(huán)。依托生態(tài)底盤(pán)，東方財(cái)富持續(xù)升級(jí)服務(wù)能力。

鄧娟重點(diǎn)闡述了東方財(cái)富在AI與智能化布局。她指出，當(dāng)前行業(yè)在 KYC、產(chǎn)品分類、研究評(píng)級(jí)等環(huán)節(jié)已有成熟標(biāo)桿，但從產(chǎn)品到客戶的最后一環(huán)，關(guān)鍵仍在投顧服務(wù)。投顧分為AI 投顧與人工投顧兩類：純AI 缺少服務(wù)溫度，僅靠人力又難以覆蓋全市場(chǎng)超萬(wàn)只公募產(chǎn)品，更無(wú)法實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)全面的市場(chǎng)研判。

基于此，東方財(cái)富以AI賦能投顧成長(zhǎng)，搭建智能輔助服務(wù)系統(tǒng)，基于客戶KYC畫(huà)像，在服務(wù)過(guò)程中實(shí)時(shí)推送配置思路、產(chǎn)品解讀等參考建議，提升服務(wù)精準(zhǔn)度和連貫性，實(shí)現(xiàn)“智能效率+人文溫度”的融合。

在客群經(jīng)營(yíng)層面，東方財(cái)富也形成了清晰的差異化布局。鄧娟提及，中金財(cái)富等同業(yè)機(jī)構(gòu)側(cè)重高凈值客戶服務(wù)，東方財(cái)富則依托自身企業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)力面向企業(yè)客群的低波穩(wěn)健型財(cái)富管理業(yè)務(wù)，并將持續(xù)加大投入、深化布局。

安偉介紹，易方達(dá)財(cái)富立足客戶立場(chǎng)開(kāi)展買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)，目前已搭建起完備的組織架構(gòu)、全市場(chǎng)多層級(jí)產(chǎn)品研究體系。

區(qū)別于傳統(tǒng)資管模式，易方達(dá)財(cái)富以客戶真實(shí)需求為核心搭建投研策略框架，形成了覆蓋全需求的完整策略矩陣；同時(shí)打造了全流程定制化服務(wù)體系，可根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金屬性匹配差異化方案，目前業(yè)務(wù)體系仍在持續(xù)迭代優(yōu)化。

多方把脈投顧未來(lái)，探析痛點(diǎn)與發(fā)展路徑

針對(duì)零售端投顧業(yè)務(wù)規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期的行業(yè)現(xiàn)狀，鄧娟表示，市場(chǎng)普遍關(guān)注的用戶付費(fèi)意愿、服務(wù)認(rèn)知、機(jī)構(gòu)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制三大核心問(wèn)題，已是行業(yè)投教工作的重點(diǎn)發(fā)力方向，相較此前已有明顯改善與提升。

她提出，行業(yè)發(fā)展仍存在兩大關(guān)鍵痛點(diǎn)：一是統(tǒng)計(jì)口徑存在局限，需求旺盛的建議型投顧未被納入常規(guī)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有數(shù)據(jù)無(wú)法反映投顧市場(chǎng)全貌；二是行業(yè)存在投資端長(zhǎng)期考核與銷售端短期打榜的錯(cuò)配，面向投資者的長(zhǎng)期價(jià)值投資引導(dǎo)仍存短板。

鄧娟認(rèn)為，零售投顧發(fā)展的核心癥結(jié)，是投資者真實(shí)預(yù)期、交易行為與買(mǎi)方投顧長(zhǎng)期理念的錯(cuò)位；唯有實(shí)現(xiàn)理念同頻，才能推動(dòng)投顧業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，這也是行業(yè)生態(tài)培育的必經(jīng)過(guò)程。

Thomas Pixley 提出，探討買(mǎi)方投顧需先厘清其誕生邏輯、服務(wù)客群與核心特質(zhì)。賣(mài)方模式有其社會(huì)職能，但存在僅負(fù)適當(dāng)性義務(wù)、易產(chǎn)生利益沖突的天然局限；美國(guó)市場(chǎng)雙軌并行，純買(mǎi)方 RIA 模式的核心是法定承擔(dān)信義義務(wù)。

Thomas Pixley 強(qiáng)調(diào)，買(mǎi)方投顧無(wú)需拘泥線上線下、全權(quán)委托或咨詢服務(wù)等固定業(yè)態(tài)，成敗的核心，在于能否精準(zhǔn)洞察客戶需求、解決投資痛點(diǎn)，真正助力客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富目標(biāo)。

Thomas Pixley介紹，美國(guó)財(cái)富管理行業(yè)形成券商與RIA雙軌格局，成熟的核心標(biāo)志是全行業(yè)統(tǒng)一的“信義義務(wù)”。國(guó)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)同探買(mǎi)方模式，尚未形成雙軌格局，仍存在投顧專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失、目標(biāo)導(dǎo)向服務(wù)意識(shí)不足、數(shù)字平臺(tái)支撐薄弱三大缺口。

他指出，美國(guó)RIA行業(yè)已進(jìn)入“兩分投、八分顧”的發(fā)展階段，模式落地核心靠專業(yè)工具賦能與健全的合規(guī)體系；美國(guó)生態(tài)由市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)形成，國(guó)內(nèi)將走監(jiān)管與行業(yè)協(xié)同的本土化路徑，只要堅(jiān)守客戶最佳利益，模式便具備長(zhǎng)期生命力。

羅鋼青也強(qiáng)調(diào)，深耕客戶經(jīng)營(yíng)、堅(jiān)守長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力，是機(jī)構(gòu)發(fā)展的核心，必須以合理考核規(guī)避短期KPI的干擾。他指出，當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)迎來(lái)廣闊發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)需堅(jiān)守四大核心方向：一是敬畏并踐行專業(yè)，以客戶真實(shí)投資回報(bào)為最終落腳點(diǎn)，摒棄流量營(yíng)銷亂象；二是加快打造高素質(zhì)投顧隊(duì)伍，匹配客戶持續(xù)升級(jí)的專業(yè)需求；三是以金融科技賦能服務(wù)，但核心根基仍在于人的專業(yè)能力與陪伴價(jià)值。