來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：販財(cái)局）

這波存儲(chǔ)拉到所有人懷疑人生，周末很多價(jià)值投資者紛紛投降：

Value_at_Risk：

英特爾拿到了蘋(píng)果的訂單盤(pán)中一度漲了20%，這也太瘋狂了，財(cái)報(bào)公布那天漲了30%后又漲了50%，我之前還說(shuō)可以賣(mài)掉落袋（畢竟從20多拿到90也差不多了），沒(méi)想到能如此瘋狂…當(dāng)然A股一些AI產(chǎn)業(yè)鏈公司，特別是次新股，更瘋狂?，F(xiàn)在我周?chē)娜藥缀跞荚诹腁I相關(guān)的投資，一些堅(jiān)定的價(jià)投或者專(zhuān)注于某些行業(yè)（如醫(yī)藥）的投資者也開(kāi)始倒戈，至少是部分倉(cāng)位挪到AI上了，

要知道，我的投資朋友圈幾乎都是相對(duì)保守的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，他們都已經(jīng)是如此情緒了……

楚團(tuán)長(zhǎng)：

行情不可謂不極致，但更可怕的地方在于，我自己多少有點(diǎn)心亂了。

此前面對(duì)各式炒作和泡沫，我知道沒(méi)什么價(jià)值，或者說(shuō)我知道它不屬于我的框架，它漲到天上去，我也從不焦慮自己沒(méi)參與。

但本輪AI演繹到今天，我經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的學(xué)習(xí)，內(nèi)心是比較認(rèn)可當(dāng)前的股價(jià)演繹。

總體而言，圍繞AI硬件的溢出來(lái)說(shuō)，我當(dāng)前的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)極度樂(lè)觀，但基本面也確實(shí)強(qiáng)勁，從估值或者說(shuō)趨勢(shì)的演繹來(lái)說(shuō)，只能說(shuō)偏熱，一定要說(shuō)有非常強(qiáng)的崩盤(pán)預(yù)期，不好意思，我目前看不到。

佛系炒股：

更令人震驚的是，上一輪，2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫漲這么多倍的沒(méi)有業(yè)績(jī)，這一輪漲更多倍的是有實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)支撐。

現(xiàn)在存儲(chǔ)炒作到哪個(gè)階段？天風(fēng)科技李奇概括出6個(gè)階段，非常精彩：

一階段(25/08-25/10)：

股價(jià)在40->200，存儲(chǔ)底部反轉(zhuǎn)，先修復(fù)估值，最聰明的資金嗅到了周期開(kāi)始的味道，這會(huì)研究員將信將疑。

二階段(25/10-25/12)：

股價(jià)在200->270->200，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)在第一波上漲后獲利回吐，市場(chǎng)懷疑周期持續(xù)性，這一階段也是研究員密集約專(zhuān)家，反復(fù)驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)邏輯，和朋友們討論最激烈的時(shí)候。

三階段(26/01-26/02)：

股價(jià)在200+->600+,市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)存儲(chǔ)因?yàn)锳I帶來(lái)的超級(jí)大周期，由英偉達(dá)的CES開(kāi)完后啟動(dòng)，那會(huì)講的邏輯是類(lèi)似"光是 Rubin一出來(lái)就自帶20%的供需缺口"，也是在那會(huì)開(kāi)始算27年的eps，開(kāi)始意識(shí)到當(dāng)前的股價(jià)只有明年 eps的3-4XPE，這一階段是研究員最堅(jiān)定的時(shí)候

四階段(26/02-26/03)：

股價(jià)在650->550->750，這一階段受地緣沖突等外部因素沖擊，最后被證明宏觀因素只是短期壓制股價(jià)的點(diǎn)，實(shí)則資金在消化上一輪財(cái)報(bào)，等待下一輪更清晰的指引，這中間有很多的噪音，類(lèi)似谷歌論文對(duì)于KV-Cache的壓縮引起的潛在利空，結(jié)果被證明是好的買(mǎi)點(diǎn)，現(xiàn)在反思，研究員不該在非核心矛盾上花太多時(shí)間

五階段(26/04-26/05）：

股價(jià)在750->1560，定價(jià)LTA，本質(zhì)是再一次定價(jià)超級(jí)周期的持續(xù)性，再加動(dòng)量資金加速，斜率加速，這會(huì)是周期和周期成長(zhǎng)選手的認(rèn)知分水嶺，各自賺走了認(rèn)知內(nèi)的錢(qián)

在下個(gè)階段，我認(rèn)為魚(yú)尾行情真正開(kāi)始啟動(dòng)了。

通常來(lái)說(shuō)"魚(yú)尾行情"沒(méi)有固定時(shí)長(zhǎng)和高度，但它有一個(gè)共同特征：基本面還在變好，但股價(jià)上漲速度已經(jīng)明顯快于基本面上修速度；最后一段主要靠逼空，動(dòng)量，情緒和估值擴(kuò)張推動(dòng)。

這種魚(yú)尾行情靠什么維持：

EPS繼續(xù)上調(diào)(板塊剩下美光財(cái)報(bào))，只要EPS上修速度夠快，股價(jià)看起來(lái)貴，但動(dòng)態(tài)估值可能又被消化掉。

雖然價(jià)格已經(jīng)不是主導(dǎo)股價(jià)的因子，但只要價(jià)格還在跳漲，市場(chǎng)就會(huì)繼續(xù)相信超級(jí)周期沒(méi)有結(jié)束。如果市場(chǎng)相信新增供給短期出不來(lái)，魚(yú)尾就能拉得更長(zhǎng)。

但如果三星，海力士，美光，鎧俠等釋放強(qiáng)烈擴(kuò)產(chǎn)信號(hào)，魚(yú)尾就會(huì)變脆。

資金被迫追高(跑輸指數(shù)；跑輸同行；空頭被迫回補(bǔ)；散戶(hù)和期權(quán)資金FOMO；趨勢(shì)模型觸發(fā)買(mǎi)入)，這一點(diǎn)不理性，但很強(qiáng)

在享受存儲(chǔ)極致行情的同時(shí)，那么也該冷靜思考一下極致的逼空行情短期會(huì)因?yàn)槭裁吹?

財(cái)報(bào)后Sell the news：板塊內(nèi)只剩下美光的財(cái)報(bào)了，所以重點(diǎn)關(guān)注。

業(yè)績(jī)后指引不夠激進(jìn)：管理層措辭謹(jǐn)慎，市場(chǎng)覺(jué)得預(yù)期太滿(mǎn)。

.NAND/SSD漲價(jià)放緩：價(jià)格動(dòng)能一旦鈍化，周期股先跌為敬，

供給擴(kuò)張擔(dān)憂(yōu)：三星，海力士，美光大幅提高 CapEx

板塊降溫：AI半導(dǎo)體整體回調(diào)，存儲(chǔ)子版塊塊被動(dòng)殺估值。

利好鈍化：好消息越來(lái)越多，但股價(jià)越來(lái)越漲不動(dòng)。

長(zhǎng)期觀點(diǎn)仍然是：Tokens需求不言頂，存儲(chǔ)不言頂，行業(yè)已經(jīng)從"按需建設(shè)"變成"以供定銷(xiāo)"。內(nèi)存決定能服務(wù)多大規(guī)模，模型決定能賺多少利潤(rùn)。

即使短期會(huì)有一刀，這個(gè)板塊仍然值得長(zhǎng)期關(guān)注，這一輪AI大周期要打破的傳統(tǒng)觀念太多了。

昨天文章提到有位星球群群友今年梭哈存儲(chǔ)，就是吃到第四第五階段：

在我看來(lái)，他的眼光和膽識(shí)，已經(jīng)吊打市面上99%的基金經(jīng)理……

這是500人大群的聊天記錄，確實(shí)沒(méi)有馬后炮