文/任暉

公募基金作為資本市場中專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，成熟穩(wěn)健的投資策略、嚴(yán)謹(jǐn)有序的投研體系，既是其核心競爭力，也是維系投資者信任的基石，

然而，東財(cái)基金旗下東財(cái)價(jià)值啟航混合發(fā)起式A（018096.OF），自成立以來的三年時(shí)間里頻繁上演“追逐風(fēng)口卻屢屢踏空”的鬧劇。

進(jìn)入2026年以來，僅兩個(gè)半月時(shí)間，該基金虧損幅度已接近20%，在偏股混合型基金中排名倒數(shù)第二，用慘淡業(yè)績折射出這家互聯(lián)網(wǎng)系公募在權(quán)益投資領(lǐng)域的嚴(yán)重短板。

一、價(jià)值啟航的迷失軌跡

東財(cái)價(jià)值啟航成立于2023年3月30日，是一只發(fā)起式基金，成立時(shí)規(guī)模約0.1億元。

盡管成立時(shí)間不長，這只基金卻已兩度更換基金經(jīng)理，且兩任基金經(jīng)理的投資軌跡高度雷同，高頻切換賽道、極致押注單一方向，最終換來的是始終墊底的慘淡業(yè)績

首任基金經(jīng)理方一航在任近兩年，期間基金累計(jì)虧損13.70%，在同期偏股混合型基金中排名2483/3465。

接任者羅申自2025年2月接管至今，虧損幅度高達(dá)24.19%，在同期偏股混合型基金中排名4453/4461。

業(yè)績慘淡的背后是飄忽不定的投資策略，以2025年為例，該基金的持倉風(fēng)格在四個(gè)季度內(nèi)四次“變臉”：

一季度重倉AI與半導(dǎo)體，覆蓋從底層算力到上層應(yīng)用的科技鏈條；二季度轉(zhuǎn)向軍工、低空經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)；三季度深度綁定光伏行業(yè)，從上游硅料到下游組件，形成全產(chǎn)業(yè)鏈集群；四季度又180度大轉(zhuǎn)彎，高度集中于鋰礦等新能源金屬資源板塊。

頻繁的賽道切換并未帶來預(yù)期收益，反而因判斷失誤屢屢踏空。2025年四個(gè)季度，該基金收益率分別為-8.88%、-1.97%、5.26%和6.07%，僅四季度勉強(qiáng)跑贏滬深300指數(shù)。

拉長時(shí)間維度來看，東財(cái)價(jià)值啟航成立至今累計(jì)虧損已接近30%，而同期該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲18.13%，偏股混合型基金指數(shù)上漲22.83%，滬深300指數(shù)上漲16%。

也就是說，在近三年的結(jié)構(gòu)性牛市中，這只基金不僅未能為持有人賺取收益，反而讓投資者承受了遠(yuǎn)超市場平均水平的虧損，淪為公募行業(yè)“追漲殺跌”的反面典型。

二、權(quán)益投資“失語”：規(guī)模增長的畸形結(jié)構(gòu)

東財(cái)價(jià)值啟航的困境并非孤例，它是東財(cái)基金整體權(quán)益業(yè)務(wù)羸弱的一個(gè)縮影。

數(shù)據(jù)顯示，公司旗下11只混合型基金，多數(shù)自成立以來業(yè)績排名不佳，市場關(guān)注度有限，總規(guī)模僅約8億元，多只已低于清盤線。

成立于2018年的東財(cái)基金，由東方財(cái)富證券全資設(shè)立，雖然繼承了這一互聯(lián)網(wǎng)券商的巨大流量優(yōu)勢，但因?yàn)闆]有業(yè)績支撐，并未有效轉(zhuǎn)化為競爭力，公司規(guī)模長期徘徊在百億以下，

2024年三季度東財(cái)基金才迎來突破，管理規(guī)模迅速站上500億關(guān)口。但這次規(guī)模起飛的“功臣”并非權(quán)益市場回暖，而是因?yàn)閭?b>。

截至2025年末，東財(cái)基金總規(guī)模為575.99億元，其中債券型基金規(guī)模約420億元，占比約72%。

更令人擔(dān)憂的是，東財(cái)基金的債基規(guī)模過度集中于東財(cái)瑞利債券，并且這只基金機(jī)構(gòu)占比較高。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，東財(cái)瑞利債券基金規(guī)模達(dá)353.20億元，占公司債券基金規(guī)模的82%，占總管理規(guī)模的60%以上，并且機(jī)構(gòu)持有A份額比例高達(dá)99%。

當(dāng)公司命運(yùn)系于單一產(chǎn)品、單一機(jī)構(gòu)之手，這樣的規(guī)模增長，究竟能走多遠(yuǎn)？值得擔(dān)憂。

三、七年四帥：管理層頻繁更迭的背后

在成立不足七年的時(shí)間里，東財(cái)基金已先后經(jīng)歷四任總經(jīng)理。這一高頻更迭本身，或許也能說明這家公司所面臨的深層挑戰(zhàn)。

首任總經(jīng)理樂嶸算得上資管行業(yè)的老將。他自1994年入行，先后在君安證券、上海國際信托、太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)、太平洋資產(chǎn)管理公司及東方財(cái)富證券等機(jī)構(gòu)任職，擔(dān)任過基金經(jīng)理、專戶理財(cái)處處長、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、副總經(jīng)理等職務(wù)。

履歷不可謂不扎實(shí)。然而，這位投資老兵的掌舵之旅僅持續(xù)了一年半。2020年1月，樂嶸因“個(gè)人原因”離任。

接棒者潘世友，履歷風(fēng)格與此前截然不同。他的職業(yè)生涯帶有鮮明的銷售與電商烙印：從東軟集團(tuán)項(xiàng)目經(jīng)理，到鵬華基金、上投摩根、浦銀安盛的電商條線負(fù)責(zé)人，再到上海天天基金銷售有限公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理，最后轉(zhuǎn)任東財(cái)基金市場營銷部負(fù)責(zé)人。

作為天天基金的前任總經(jīng)理，潘世友曾被市場寄予厚望，人們期待他能打通股東旗下這一核心銷售渠道，為東財(cái)基金帶來真正的渠道賦能。但現(xiàn)實(shí)并未如愿，同樣是一年多后，他也選擇離開。

隨后上任的沙福貴，是東財(cái)基金迄今任職最長的總經(jīng)理，長達(dá)四年半。他熬過了市場的持續(xù)調(diào)整期，也抓住了2024年后的債券牛市機(jī)遇，終于將公司管理規(guī)模推上500億臺階。

然而，這波增長的“含金量”備受爭議，規(guī)模高度集中于一只債券基金，主動(dòng)權(quán)益板塊依然羸弱。2026年2月，沙福貴因“工作安排調(diào)整”卸任總經(jīng)理職務(wù)，轉(zhuǎn)任公司其他崗位。

接過接力棒的是顧勇。他在2025年加入東財(cái)基金，此前曾在保險(xiǎn)、券商等多家金融機(jī)構(gòu)任職，兼具財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人與高管的復(fù)合經(jīng)驗(yàn)。但值得注意的是，這位新任總經(jīng)理加入公司尚不足一年。

從投資老將，到銷售干將，再到規(guī)模操盤手，東財(cái)基金的四任總經(jīng)理各有專長，卻始終未能破解一道核心命題：如何將股東的流量優(yōu)勢，真正轉(zhuǎn)化為穩(wěn)健、可持續(xù)、結(jié)構(gòu)均衡的資管能力。

如今，在固收業(yè)務(wù)單腿突進(jìn)、權(quán)益板塊亟待突圍的復(fù)雜局面下，這位履新不足一年的掌舵人，能否帶領(lǐng)東財(cái)基金走出“失衡”困局，正成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。