3月5日，嗶哩嗶哩發(fā)布了截至2025年12月31日止年度的全年業(yè)績公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈營業(yè)額總額為人民幣303.5億元，同比增長13%，這也是B站成立以來首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

在ESG表現(xiàn)方面，根據(jù)華證指數(shù)評級，嗶哩嗶哩為BBB。

內(nèi)容審核存在缺口，創(chuàng)作者收益不容樂觀

在社會責(zé)任層面，作為聚集了近70%的中國Z+世代的內(nèi)容平臺，B站不僅是一個(gè)視頻平臺，更在某種意義上扮演著當(dāng)代青年文化與成長陪伴者的角色。平臺致力于為用戶提供豐富多元、高質(zhì)量和有獲得感的視頻內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給貫穿知識傳播、科技普及與生活賦能三大維度，既契合了Z+世代對知識與成長的核心需求，也踐行了B站“希望用戶在B站不僅能收獲快樂，同時(shí)也能收獲成長”的社會責(zé)任理念。

除此之外，b站也通過“能量加油站“項(xiàng)目”，為用戶提供心理疏導(dǎo)、危機(jī)干預(yù)和心理健康教育資源分享等一系列服務(wù)，為用戶構(gòu)建一個(gè)更具包容性和支持性的在線社區(qū)環(huán)境。

來源：《嗶哩嗶哩 2024 環(huán)境、社會及管治報(bào)告》

然而，伴隨內(nèi)容多元化與用戶規(guī)模擴(kuò)張，平臺治理亦面臨挑戰(zhàn)。據(jù)媒體報(bào)道，B站部分直播間曾出現(xiàn)疑似擦邊、軟色情等低俗內(nèi)容。雖在媒體反映后平臺對相關(guān)賬號進(jìn)行了封禁處理，但仍有部分虛擬主播在被禁播后迅速復(fù)播。相關(guān)平臺相關(guān)人員回應(yīng)稱，“內(nèi)容多由機(jī)器人進(jìn)行審核，在有人舉報(bào)的情況下，我們會有人工審核去找相關(guān)直播間，核對舉報(bào)內(nèi)容，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行處罰?！?這類現(xiàn)象在一定程度上反映出平臺內(nèi)容審核與持續(xù)監(jiān)管方面仍存在一定缺口。

來源：新黃河

與此同時(shí)，B站創(chuàng)作者的整體收益狀況亦不容樂觀。盡管頭部UP主通過平臺近年來引入的“充電模式”、視頻直播帶貨、信息流廣告及豎屏Story模式等手段獲得更多變現(xiàn)空間，但廣大中腰部及尾部創(chuàng)作者的生存壓力依然突出。在平臺商業(yè)化進(jìn)程與內(nèi)容行業(yè)競爭加劇的雙重?cái)D壓下，創(chuàng)作激勵(lì)政策的收緊使得不少中小UP主的收入銳減。有UP主在2024年接受采訪時(shí)坦言：“如今一條播放量達(dá)10萬的原創(chuàng)視頻收益不足10元，相較以往同類內(nèi)容動(dòng)輒50元的收入，降幅高達(dá)80%。收益縮水的困境，也在一定程度上削弱了中腰部創(chuàng)作者的持續(xù)創(chuàng)作動(dòng)力。

成本收縮驅(qū)動(dòng)盈利，長期競爭能力存疑

在公司治理層面，盡管2025年是嗶哩嗶哩自成立以來首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，但資本市場對此反應(yīng)相對冷靜。財(cái)報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)下跌4.46%，顯示投資者對其盈利質(zhì)量與長期增長前景仍持審慎態(tài)度。

從盈利結(jié)構(gòu)來看，B站利潤的改善在較大程度上源于成本控制而非經(jīng)營效率的顯著提升。2025年第四季度，公司銷售及營銷費(fèi)用同比下降9%，研發(fā)費(fèi)用基本持平，行政費(fèi)用僅小幅增長4%。換言之，利潤率的提升在相當(dāng)程度上來自市場投入與人員擴(kuò)張的收縮。短期來看，這一策略有助于改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但長期來看，當(dāng)競爭對手（如抖音、視頻號）在AI算法、內(nèi)容采購上持續(xù)重投入時(shí)，B站的"節(jié)流"策略可能損害競爭力。

來源：《嗶哩嗶哩2025年第四季度及財(cái)政年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績公告》

在具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，廣告業(yè)務(wù)成為B站實(shí)現(xiàn)盈利的重要推手。2025年第四季度，平臺廣告收入同比增長27%，全年增長23%，其中AI相關(guān)企業(yè)的廣告預(yù)算同比激增150%，成為新的增長引擎。然而，從商業(yè)化閉環(huán)來看，B站的“種草—轉(zhuǎn)化”體系仍有待完善，平臺電商能力相對薄弱，使得部分電商類廣告主的預(yù)算逐步向直播電商與短視頻平臺傾斜。更深層的問題在于廣告效率。盡管深度轉(zhuǎn)化廣告同比增長40%，但B站整體廣告加載率仍顯著低于其他主流視頻平臺，這在一定程度上限制了廣告收入的進(jìn)一步提升空間。

與廣告業(yè)務(wù)的高歌猛進(jìn)不同，B站的游戲業(yè)務(wù)在第4季成為拉低整體收入增長的拖力，季度分部收入按年下降14.30%。管理層將此主要?dú)w咎于上年同期爆款《三國：謀定天下》帶來的“高基數(shù)”，這一解釋也在一定程度上暴露出B站游戲業(yè)務(wù)對少數(shù)爆款產(chǎn)品的高度依賴?！度\》是一款SLG游戲，2024年6月上線后首月流水破8億，推動(dòng)B站游戲收入在2025年Q1同比增長76%，管理層曾強(qiáng)調(diào)要將《三謀》運(yùn)營成5年以上的長青游戲。然而，長青游戲的核心特征在于收入的相對平穩(wěn)或溫和增長，而非劇烈年度波動(dòng)。若在發(fā)布后的第二年便出現(xiàn)顯著下滑，《三謀》的增長持續(xù)性難免引發(fā)質(zhì)疑。

來源：bilibili游戲

2026年，管理層表示在游戲領(lǐng)域，一方面需要深耕長期運(yùn)營，確保存量收入穩(wěn)定；另一方面，依托《NCard》、《Lumi Master》等儲備項(xiàng)目，致力于成為新品類的定義者或首創(chuàng)者。然而，這些新項(xiàng)目能否真正抵消《三謀》系列可能面臨的自然衰退，仍是未知數(shù)。

參考資料：

主播深夜“擦邊”直播，被舉報(bào)后信號切斷又恢復(fù)，尺度驚人暗發(fā)涉黃視頻；南昌晚報(bào)

B站盈利了！中小UP主卻更難“恰飯”了；IT時(shí)報(bào)

嗶哩嗶哩（09626.HK）“完美”財(cái)報(bào)，緣何遭市場冷遇？；財(cái)華網(wǎng)

AI掉隊(duì)、違規(guī)“博彩”：B站盈利的B面；財(cái)中TMT