出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

今年以來，紅利股和紅利板塊突如其來的調(diào)整，讓以往的投資邏輯生變。而事實(shí)上，在市場風(fēng)格風(fēng)云變幻之時(shí)，以嗅覺靈敏而著稱的基金公司已經(jīng)迅速調(diào)整動(dòng)作，隨市場機(jī)會(huì)應(yīng)聲而動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自年初至今已有27只基金實(shí)施了轉(zhuǎn)型策略，從此也不難看出基金公司對于市場和投資需求變化的積極響應(yīng)。

拾鹽士關(guān)注到，在紅利股不斷回調(diào)的情況下，中歐基金、易方達(dá)、華夏基金、中歐基金等頭部基金公司開始瞄準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性行情布局后市，新能源、人工智能（AI）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、黃金產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新醫(yī)藥、裝備制造等成長板塊進(jìn)入了各大投資機(jī)構(gòu)的視野，也有越來越多的基金經(jīng)理悄悄轉(zhuǎn)換了投資風(fēng)格。

基金投資之風(fēng)吹向成長領(lǐng)域

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年開始，我國創(chuàng)業(yè)投資基金數(shù)量持續(xù)領(lǐng)先，占比維持在60%以上。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有1183只創(chuàng)業(yè)投資基金完成新一輪募集，數(shù)量同比下降50.1%；募資規(guī)模為2179.71億元人民幣，占比35.0%，相比去年同期下降了1.4pct。537只成長基金的募資規(guī)模合計(jì)達(dá)到2831.01億元人民幣，數(shù)量和金額占全市場的比重分別較2023年上半年提高了0.2pct、2.9pct。

圖片來源/清科研究中心

與此同時(shí)，政府也在用實(shí)際行動(dòng)引導(dǎo)基金行業(yè)謀變。今年7月份，上海發(fā)布三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，總規(guī)模達(dá)到1000億元。主要方向包括集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能母基金以及未來產(chǎn)業(yè)基金。

其中，集成電路產(chǎn)業(yè)母基金重點(diǎn)投向集成電路設(shè)計(jì)、制造和封測、裝備材料和零部件等領(lǐng)域；生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)母基金重點(diǎn)投向創(chuàng)新藥物及高端制劑、高端醫(yī)療器械、生物技術(shù)、高端制藥裝備等領(lǐng)域；人工智能產(chǎn)業(yè)母基金重點(diǎn)投向智能芯片、智能軟件、自動(dòng)駕駛、智能機(jī)器人等領(lǐng)域。

除了上海，北京、河南、浙江等地也紛紛發(fā)起由政府主導(dǎo)的種子基金、母基金項(xiàng)目，規(guī)模從幾億到幾十億不等，重點(diǎn)投向包括新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)和大健康、機(jī)器人和智能產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的初創(chuàng)期成長型企業(yè)。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對拾鹽士表示，政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目基金通常是為了支持特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。這類基金往往由政府出資或參與管理，具有明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和政策目標(biāo)，也可能會(huì)對基金行業(yè)產(chǎn)品配置和未來投資方向產(chǎn)生影響。

“政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目基金對私募基金行業(yè)具有重要的引導(dǎo)和推動(dòng)作用，同時(shí)也對基金公司的投資策略和管理運(yùn)作提出了新的要求和挑戰(zhàn)?！卑匚南舱J(rèn)為，根據(jù)母基金投向基金公司可能會(huì)調(diào)整其投資組合，更多地關(guān)注和參與到政府支持的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中，以期獲得政策紅利和潛在的高回報(bào)。

可以看到的是，無論是政府層面還是基金市場，對于成長賽道的布局思路都越來越清晰。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)過下半年的回調(diào)后，紅利板塊的成交額在持續(xù)回落，代表短期資金開始退潮，交易擁擠度下降，而創(chuàng)新成長板塊更加具備增值潛力和成長性，但長期來看資產(chǎn)價(jià)格依然會(huì)長期圍繞價(jià)值波動(dòng)，因此看準(zhǔn)未來方向顯得尤為重要。

市場分化加劇投資邏輯生變

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拾鹽士關(guān)注到，多家頭部基金公司在策略會(huì)中，均提及基金投資者較為關(guān)注的方向問題。在這些基金機(jī)構(gòu)投資者看來，結(jié)構(gòu)性行情仍是下半年A股市場的主要演繹方式。

而對于人工智能、半導(dǎo)體、高端制造和紅利等熱門方向以及后市投資邏輯，一向被譽(yù)為“投資舵手”的基金經(jīng)理們也紛紛貢獻(xiàn)了自己的觀點(diǎn)。

在去過的二十年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展，投資邏輯也處在不同的變化過程中。中歐基金權(quán)益專戶投委會(huì)主席王培認(rèn)為，在持續(xù)的變與不變之中，不僅會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)，市場分化也在不斷加劇。這就需要投資機(jī)構(gòu)和投資者不斷提升和迭代投資理念。

在王培看來，投資者可以從權(quán)益市場投資性價(jià)比、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)向行業(yè)龍頭集中，以及企業(yè)增長方式和管理方式向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變這三大線索出發(fā)，尋找潛在的新一批核心資產(chǎn)?！暗珒H從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，和上一個(gè)十年相比，需要摘取的‘皇冠上的明珠’沒那么多了，我們應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注剩下的那幾顆最璀璨的珍珠。”

基于此王培認(rèn)為，在尋找新一批核心資產(chǎn)的過程中，可以重點(diǎn)關(guān)注六大資產(chǎn)方向，分別為：具有成長性的價(jià)值型資產(chǎn)、高分紅相關(guān)的價(jià)值型資產(chǎn)、自然資源型的價(jià)值型資產(chǎn)、科技主題類的成長型資產(chǎn)、出清反轉(zhuǎn)類資產(chǎn)，以及具有全球競爭力的企業(yè)等。

廣發(fā)基金價(jià)值投資部基金經(jīng)理馮漢杰也持有和王培相似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，未來市場可能將繼續(xù)分化，2023年以來板塊內(nèi)部還出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)分化，例如紅利策略之下的水電、公路、煤炭迭創(chuàng)新高，周期性較強(qiáng)的銀行、地產(chǎn)則震蕩調(diào)整。他建議將精力重點(diǎn)放在值得關(guān)注的個(gè)股層面，主要去挖掘彈性的成長類資產(chǎn)、相對穩(wěn)定的行業(yè)以及在周期類資產(chǎn)中尋找長期標(biāo)的。

從細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域來看，人工智能仍被很多基金經(jīng)理所看好。尤其是在第二季度中，還誕生了一些人工智能績優(yōu)基。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在人工智能的各大投資細(xì)分板塊中，算力仍是關(guān)鍵的概念。

在華夏基金的基金經(jīng)理李俊看來，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈分為上游、中游和下游三個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都有自己的特點(diǎn)和機(jī)會(huì)。其團(tuán)隊(duì)對于科技板塊，尤其是人工智能的表現(xiàn)也是比較有信心的，首先需要重點(diǎn)關(guān)注算力相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，其次可以關(guān)注大模型以及多模態(tài)AI應(yīng)用。

易方達(dá)基金指數(shù)研究部基金經(jīng)理李樹建認(rèn)為，做人工智能的投資要把產(chǎn)業(yè)思維和交易思維相結(jié)合。長期來看，人工智能顯然是一輪浪潮級的產(chǎn)業(yè)的趨勢，但回到投資端人工智能還處在主題投資的階段。這一階段的投資既要把握產(chǎn)業(yè)的趨勢，也要有交易的思維。他建議投資者在市場樂觀時(shí)要理智一些，在市場悲觀時(shí)反而要樂觀一些。

就市場追捧的人工智能方向，銀河基金基金經(jīng)理盧軼喬認(rèn)為可從兩個(gè)方面進(jìn)行關(guān)注：一是國內(nèi)AI大模型的研發(fā)進(jìn)展情況；二是文生視頻應(yīng)用的開放使用及其競品的陸續(xù)發(fā)布。

除了成長領(lǐng)域，依然有一些基金經(jīng)理看好紅利賽道的長期價(jià)值，對于現(xiàn)階段紅利股價(jià)值調(diào)整預(yù)期持審慎樂觀態(tài)度。

匯添富紅利增長基金經(jīng)理黃耀鋒和勞杰男認(rèn)為，紅利策略仍具有較高的配置性價(jià)比。預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)將保持溫和修復(fù)，從估值、情緒、盈利等多方面因素來看，當(dāng)前市場處于基本面底部位置，仍可積極布局參與。

西部利得基金權(quán)益投資總監(jiān)何奇則認(rèn)為，下半年權(quán)益市場或呈現(xiàn)“周期搭臺(tái)，新質(zhì)生產(chǎn)力唱戲”的格局，看好貴金屬、工業(yè)金屬、地產(chǎn)等周期方向，以及人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向。與此同時(shí)，伴隨光模塊景氣度的提升，端側(cè)設(shè)備、銅鏈接、液冷、IDC等其他AI硬件方向有望再度出現(xiàn)主題投資機(jī)會(huì)。

此外，對于債市下半年的發(fā)展趨勢與投資策略，中歐基金固定收益投資部總監(jiān)陳凱楊用八個(gè)字來形容：“藏器于身，待時(shí)而動(dòng)”。陳凱楊認(rèn)為，今年上半年的債市行情是超預(yù)期的，整體固定收益類產(chǎn)品的收益率表現(xiàn)也都不錯(cuò)。在下半年的操作上，要做到戰(zhàn)略上不逆勢，戰(zhàn)術(shù)上不對抗。

陳凱楊總結(jié)稱，面對這樣的市場環(huán)境，未來投資上要在波動(dòng)中強(qiáng)化交易，同時(shí)圍繞收益率下行的大趨勢擇機(jī)加強(qiáng)配置，在投資策略方面建議關(guān)注中短端的配置價(jià)值以及中長久期資產(chǎn)的交易價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測僅代表業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。