上市公司興起比特幣熱。

近日的比特幣，無疑再度成為了金融市場的當(dāng)紅炸子雞。就在昨日，比特幣一度飆升至73660美元，距離今年3月14日創(chuàng)下的73881.3美元歷史高點僅差0.4%。而在特朗普勝率飆升的背景下，市場普遍預(yù)測年底可見10萬美元的BTC。

上市公司似乎也盯上了這塊肥肉。就在日前，微軟在一份向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中表示，將會在12月10日的股東大會上，就“對投資比特幣的評估”議題進(jìn)行表決。盡管董事會已然提議反對此項提案，但股東們，卻心思各異。

而作為全球最知名的企業(yè)之一，不能否認(rèn)的是，微軟僅僅只是考慮BTC投資，就已然有著更為深遠(yuǎn)的意義。另一方面，早就行動的MicroStrategy，在紅利下賺的盆滿缽滿，也給上市公司們上了重要的一課。

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微軟提案投資BTC？董事會反對

受特朗普交易影響，近段時間的比特幣，再度收獲了各種艷羨的目光。盡管在10月30日距歷史高點僅一步之遙后略有回跌，但從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，今年以來，年內(nèi)漲幅超過56%的比特幣已然跑贏了包括大盤股增長、中小盤增長、美國和歐洲股票、大宗商品、國債、黃金、現(xiàn)金、新興市場，以及房地產(chǎn)投資信托基金在內(nèi)的全球大類資產(chǎn)，展現(xiàn)了極高的抗通脹與抗周期特性。

“數(shù)字黃金”坐實，不僅散戶FOMO，坐擁更多資本的上市公司自然也再度對其產(chǎn)生了興趣。據(jù)美國證監(jiān)會于10月24日提交的文件披露，微軟似乎也有著對比特幣的投資意向。該公司已將“對投資比特幣的評估”議題納入了12月10日舉行的下一次股東大會的“投票議程”之中。

該提案由微軟‘2025項目’顧問委員會的保守派智庫國家公共政策研究中心發(fā)起，建議微軟在其總資產(chǎn)中至少投資1%的比特幣，提出的理由是“企業(yè)應(yīng)考慮比特幣作為一種對沖工具，以保護(hù)股東價值”。從價格表現(xiàn)來看，此言名副其實，資產(chǎn)配置多元化也無可厚非。然而，此提案的下方，卻已被微軟董事會標(biāo)注，“建議對該提案投反對票”。

微軟指出，董事會對該提案呈現(xiàn)出反對態(tài)度，認(rèn)為投票并無必要，并稱已對提案進(jìn)行過充分的考量。文件中描述，“微軟全球財務(wù)與投資服務(wù)團隊對各種可投資資產(chǎn)進(jìn)行了全面評估，旨在為微軟的持續(xù)運營提供資金，這包括預(yù)期能提供多元化及通脹保護(hù)的資產(chǎn)，以及能夠降低利率攀升所帶來的重大經(jīng)濟損失風(fēng)險的資產(chǎn)。以往的評估中，比特幣及其他加密貨幣均在考慮的范疇之內(nèi)，微軟將持續(xù)關(guān)注與加密貨幣相關(guān)的趨勢與發(fā)展，為未來決策提供參考?！?/p>

至于考量的依據(jù)，微軟也進(jìn)行了解釋，強調(diào)了波動性是在評估加密貨幣投資時必須納入考量的關(guān)鍵因素。換而言之，微軟認(rèn)為盡管加密資產(chǎn)可能是一個好資產(chǎn)，微軟也并不把它完全剔除在外，但比特幣顯而易見的劇烈價格波動，對于上市公司資產(chǎn)負(fù)債表會產(chǎn)生影響，并非是穩(wěn)健的資產(chǎn)選擇。

當(dāng)然，盡管董事會這邊把比特幣判了死刑，但提案的最終決定權(quán)，顯然不在董事會，而在于多數(shù)股東們的態(tài)度。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)披露，先鋒領(lǐng)航和貝萊德是微軟當(dāng)前最大的機構(gòu)股東，分別占股8.95%和7.30%。

對于貝萊德，加密領(lǐng)域已不再陌生，其在今年分別通過比特幣和以太坊現(xiàn)貨ETF，截止到10月30日，貝萊德比特幣交易所交易基金IBIT市值已突破300億美元，在首批比特幣ETF中表現(xiàn)最佳。而就在10月15日的采訪中，貝萊德董事長兼首席執(zhí)行官Larry Fink還強調(diào)“比特幣本身就是一種資產(chǎn)類別，它是黃金等其他大宗商品的替代品?！?/p>

盡管貝萊德對比特幣表示支持，但另一股東先鋒集團態(tài)度就不如這般友好。早在今年年初，先鋒集團就曾明確表示，不允許其客戶購買推出的11只現(xiàn)貨比特幣ETF中的任何一只，并提到了先鋒也沒有計劃提供先鋒比特幣ETF或其他加密相關(guān)產(chǎn)品，“我們的觀點是，這些產(chǎn)品與我們專注于股票、債券和現(xiàn)金等資產(chǎn)類別的產(chǎn)品不一致，先鋒集團將這些資產(chǎn)類別視為平衡的長期投資組合的基石?！?/p>

兩大股東分庭抗禮，小股東必然也各有算盤，最后投票的結(jié)果難以預(yù)測。但從目前來看，微軟股東已開始針對這一提案進(jìn)行初步投票。若投票成功，微軟作為業(yè)界標(biāo)桿代表，將進(jìn)一步加強比特幣的市場公共認(rèn)知，并引發(fā)連鎖反應(yīng)，推動比特幣納入更多上市公司的財務(wù)策略，從而強化數(shù)字黃金定位，大幅度推進(jìn)比特幣主流化進(jìn)程。但另一方面，即使投票失敗，微軟這一考慮，對于行業(yè)的影響也仍頗為深遠(yuǎn)，全球市值最大的上市公司之一都對比特幣產(chǎn)生了興趣，正是比特幣躋身主流的有力例證。

02

上市公司投資比特幣，并非新鮮事

實際上，僅從上市公司來看，投資比特幣也不算新鮮事。根據(jù)Coingecko的數(shù)據(jù)，目前已有29家上市公司持有比特幣，持有比特幣總量36萬枚，總價值超過26億美元。而論及其中最具代表性的一個，則非MicroStrategy莫屬。

時間拉回2020 年 8 月 11 日，MicroStrategy首次表示將涉足比特幣領(lǐng)域，以 2.5 億美元的價格購買了 21454 枚比特幣，正式將比特幣納入了上市公司的多元化資產(chǎn)組合。此舉在當(dāng)時引起了市場的軒然大波，也劃下了對于比特幣而言極為關(guān)鍵的主流“1995時刻”。

之后的每年，無論是上升抑或是下跌，MicroStrategy都雷打不動的秉持一個理念——買幣囤幣。從20年開始，MicroStrategy堅定執(zhí)行這一策略，截止到24年第三季度，MicroStrategy 以約99億美元的價格收購了252220枚比特幣，成為了全球持有比特幣最多的上市公司。在日前發(fā)布的財報中，MicroStrategy表示將繼續(xù)執(zhí)行策略， 將在未來3年內(nèi)籌集 210 億美元的股權(quán)并發(fā)行 210 億美元的債券，并利用額外資本購買更多比特幣作為財務(wù)儲備資產(chǎn)，以實現(xiàn)更高收益。

事實證明，在這筆對于比特幣的豪賭中，MicroStrategy成為了最大的贏家。MicroStrategy購買每枚比特幣的均價約為39266美元，而目前的比特幣，已然飆升至了7.2萬美元。從股價表現(xiàn)來看，MicroStrategy更是一路狂飆，現(xiàn)已達(dá)到247.31美元，創(chuàng)下了25年來的新高，成功躋身500億美元市值俱樂部。據(jù)彭博社報道，MicroStrategy近兩年的股票表現(xiàn)跑贏了包括英偉達(dá)的幾乎所有美國大型股票，報道中強調(diào)，該企業(yè)四年前購買比特幣以抵消通貨膨脹的“非常規(guī)”決定推動了超過1700%的漲幅。

MicroStrategy的策略也因此備受追捧。海外 KOL Glenn Hodl就指出，在當(dāng)前的估值模型下，MicroStrategy高度依賴BTC，使得其同時存在兩種估值模型，一是自身業(yè)務(wù)體系增長帶來的貼現(xiàn)價值；二是BTC商品本身的當(dāng)前價值。只要存在比特幣的未來溢價預(yù)期，MicroStrategy就可以通過調(diào)節(jié)比特幣持倉與股票發(fā)行量的占比，不斷推高市值。珠玉在前，其他公司也蠢蠢欲動，效仿者此起彼伏，例如盧森堡數(shù)字證券市場STOKR就表示將跟隨MicroStrategy，未來幾年內(nèi)積極擴展比特幣儲備庫。

除了MicroStrategy外，另一知名企業(yè)特斯拉也持有價值不菲的比特幣。特斯拉最早購買比特幣是在2021年2月，當(dāng)時購買了價值15億美元的比特幣?，在同年，馬斯克還曾表示可以用比特幣購買特斯拉，但后續(xù)或因價格波動劇烈作罷。截止到2024第三季度，財報披露特斯拉具有價值7.63億美元的比特幣持倉，位列上市公司持倉第四位，僅次于MicroStrategy、Marathon 與Galaxy Digital。

值得注意的是盡管在第三季度特斯拉曾進(jìn)行大額轉(zhuǎn)賬，分別轉(zhuǎn)出7518萬、7608萬和7716萬美元比特幣至匿名錢包，但目前并未出現(xiàn)出售情況。這也意味著自2022年第二季度減持75%后，特斯拉連續(xù)2年未拋售比特幣，顯示出馬斯克對比特幣長期的看漲情緒。無獨有偶，SpaceX也持有約5.6億美元的比特幣，兩家公司現(xiàn)合計擁有約19788枚比特幣，總市值約13億美元。

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結(jié)語

回到本次的主題微軟，總體而言，鑒于董事會當(dāng)前的態(tài)度，微軟對比特幣的投票象征意義大于實際意義，但從長遠(yuǎn)角度看，隨著比特幣價值增長與主流化進(jìn)程的推動，作為資產(chǎn)配置多元化的標(biāo)的之一的比特幣，被上市公司持有也將趨于常態(tài)。但從目前來看，比特幣的波動性與合規(guī)性問題仍然是橫亙在上市公司面前的大山。

積極的是，在合規(guī)方向，美國亦有松綁，會計準(zhǔn)則變更就是典型代表。去年年底，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）發(fā)布新規(guī)，在2024年12月15日之后開始的財政年度正式采用比特幣公允價值記賬。在該記賬方法改變之前，上市公司持有者需對比特幣作減值損失，但對其增值卻僅能以成本價格記入，對于急于擁有亮眼財報的上市公司，無疑是一大阻礙，而改變后，比特幣可采用市場公允價值記錄，此問題也將迎刃而解。

由此可見，比特幣的上市公司之船，或許正要揚帆起航。

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小黃（微信號 18925291949）