春節(jié)過完了，知識星球里有同學(xué)建議我對年后資本市場的走勢做一些預(yù)測。我挑幾個重點(diǎn)來說吧。

一） 人民幣匯率

很多人關(guān)心人民幣匯率怎么走，這個是最近被提問比較多的問題。因為有不少自媒體在預(yù)測，說因為貿(mào)易戰(zhàn)，可能會用匯率貶值來對沖關(guān)稅影響等等。

但我的看法很簡單，作為超級工業(yè)國，人民幣會繼續(xù)維持對一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定?；久嬉膊恢С肿叱霆?dú)立貶值的趨勢。我們來看下圖，下圖是近一年美元指數(shù)和美元兌人民幣走勢圖：

其中，藍(lán)色線是美元指數(shù)，橙色線是美元兌離岸人民幣走勢。

那么，我們從上圖能發(fā)現(xiàn)什么問題呢？

1 近一年， 藍(lán)線和橙線的走勢大體一致。

2 近一年，藍(lán)線略微跑贏了紅線。

所以我們能得出結(jié)論：在近一年中，人民幣是僅次于美元的全球第二大強(qiáng)勢貨幣。

這個結(jié)論是怎么得出來的？

首先我們來解釋下什么是美元指數(shù)。

美元指數(shù)就是美元兌一籃子貨幣的匯率，這里的一籃子貨幣，實(shí)際說的是6種主要貨幣。

歐元，日元，英鎊，加拿大元，瑞典克朗，瑞士法郎。

其中，歐元，日元，英鎊的合計權(quán)重超過了80%。

那么，回到上圖，藍(lán)線跑贏橙線的含義，就是美元兌歐日英的匯率，跑贏了美元兌人民幣的匯率。也就是美元兌歐日英的升值幅度，超過了兌人民幣的升值幅度。

換個說法就是，去年一年，人民幣跑贏了歐日英等一籃子貨幣。

所以從貨幣強(qiáng)勢的排名看，就是：美元>人民幣>歐元日元英鎊

所以我要說的是什么呢？短期內(nèi)人民幣兌美元升值也好，貶值也好，都沒有什么可大驚小怪的，只要人民幣和美元指數(shù)走勢大體一致，那么人民幣匯率就是穩(wěn)定的。

我們還可以把區(qū)間再拉長到五年看一下。

五年內(nèi)的人民幣趨勢和美元指數(shù)也基本是一致的，甚至2021年人民幣一度成為全球第一強(qiáng)勢貨幣，但因為2022年的封城，導(dǎo)致人民幣最終跟隨了美元指數(shù)的趨勢。

所以，2025年，如果沒有特定的重大事件，人民幣大概率還是會維持這個跟隨美元指數(shù)的穩(wěn)定走勢。人民幣的波動，應(yīng)該和歐日英等貨幣也是大體一致的。

我知道現(xiàn)在有不少自媒體在鼓吹通脹和人民幣貶值。

但是，一方面，對內(nèi)，對于2025，我們能走出通縮就已經(jīng)很不錯了（名義GDP已經(jīng)連續(xù)七個季度低于實(shí)際GDP，我們會繼續(xù)跟蹤該數(shù)據(jù)），另一方面，對外，我們的匯率也會維持兌一籃子貨幣穩(wěn)定。

所以，通脹和貶值的說法，目前從數(shù)據(jù)和趨勢看，都站不住腳，有些自媒體鼓吹通脹只不過是讓大家到樓市接盤。但對于樓市趨勢，我們會有其他的獨(dú)立數(shù)據(jù)輔助我們判斷，暫可不必對他們鼓吹的貶值抱有擔(dān)心。

二）經(jīng)濟(jì)基本面

春節(jié)前，GDP公布出來是5%，主要原因在于四季度GDP增速的突然拉升，至于為什么四季度的GDP增速會突增，這個我們節(jié)前在知識星球曾詳細(xì)解讀過，最大因素在于為了應(yīng)對懂王的關(guān)稅風(fēng)險而“搶出口”。去年12月，因為“搶出口”，單月貿(mào)易順差也創(chuàng)下了歷史新高。

至于為什么和大家體感可能有差距，這個主要是因為名義GDP依然低于實(shí)際GDP導(dǎo)致（公布的5%為實(shí)際GDP）。而資本市場，居民工資，房價，都是看名義GDP而非實(shí)際GDP的。但居民幸福度卻更取決于實(shí)際GDP。

大家可以把實(shí)際GDP理解為產(chǎn)量，把名義GDP理解為企業(yè)營收。

我們可以看下圖，下圖為中美用電量的比較。

其中，藍(lán)線是中國用電量（數(shù)字看左軸），黃線是美國用電量（數(shù)字看右軸）?？梢钥吹?，美國近20年的用電量幾乎沒有變化，而中國的用電量一直在穩(wěn)定上升，直到2024年底也保持了這種斜率穩(wěn)定向上的趨勢。

從具體數(shù)字看，截止2024年，中國人口大致是美國的4倍，用電量大致是美國的2.5~2.6倍，人均用電量大概在美國的65%。

如果我們把用電量看作是產(chǎn)量的映射物，那么，我們的實(shí)際GDP增速確實(shí)是超越美國的。

而我們體感上的不同，主要是因為名義GDP增速較低造成的。就比如產(chǎn)量增加4%，但價格下跌5%，那么企業(yè)營收就依然是下降的，工資自然也漲不動。但從居民幸福度看，確實(shí)是增加了4%的產(chǎn)量，收入雖然很難漲，但物價也沒漲甚至部分還在下跌，所以購買力還是增強(qiáng)的。

因此，美國看起來資本市場強(qiáng)勁，但主要是因為通脹造成的名義GDP增速虛高（資本市場主要看名義GDP）。

如果純從居民幸福度看，產(chǎn)量更重要，并且發(fā)生在小紅書的中美對賬，已經(jīng)說明了部分問題。

當(dāng)然，具體到資本市場，具體到我們的投資策略，我們當(dāng)然要更關(guān)心名義GDP和企業(yè)營收，這個我們持續(xù)在跟蹤，應(yīng)該也能很好的把握投資的時機(jī)和點(diǎn)位。

三）DeepSeek的押注

我們過去說過很多次，股市價格漲跌，會提前于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而樓市價格漲跌，滯后于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

換個說法，也就是我們可以根據(jù)數(shù)據(jù)來布局樓市，但股市，我們卻只可以提前埋伏。

節(jié)前DeepSeek一度很火，知識星球也有不少人提出相關(guān)問題，我認(rèn)為DeepSeek的出現(xiàn)，是打破了美國AI一家獨(dú)大的預(yù)期。

因為美國在算力上有優(yōu)勢，又不賣給我們最先進(jìn)的芯片，而此前市場的判斷又是算力基礎(chǔ)決定AI發(fā)展，所以要押注未來，只要押注美國頭部科技股就可以。

這個是因為，AI還沒有到大規(guī)模應(yīng)用階段，如果AI確實(shí)能大規(guī)模提升社會效率，那么必然就是未來的一個創(chuàng)富點(diǎn)。

在這個階段，對于投資資金，是沒有辦法通過業(yè)績?nèi)ヅ袛嗟模ㄐ枰綉?yīng)用階段），因此最佳的策略，就是押注所有可能產(chǎn)生AI爆發(fā)的企業(yè)，只要押注的企業(yè)有一家成功，其他的都失敗也沒有關(guān)系。

那么這個策略，就是要求押注的要盡可能全面。

在過去，這個策略，只要押注美國頭部科技股就行。但現(xiàn)在，他們也要考慮萬一AI爆發(fā)在中國企業(yè)的可能性，因此，可能會引流一小部分資金到中國上市科技股。

對于未來，可以確定的一點(diǎn)就是，中美博弈會很激烈，因為在上一代互聯(lián)網(wǎng)和下一代AI，全球市場就僅剩中美兩個玩家，歐洲日本已經(jīng)靠邊。

昨天我看到消息說，懂王加關(guān)稅后要給我們打電話協(xié)商，結(jié)果沒等電話打來我們就出臺了一系列報復(fù)的措施。然后今天那邊又說不急著打電話了。

那么給我們的啟示是什么？

就是這種博弈，包括我們這邊的硬氣，可能會在未來帶來一些資本市場的波動，如果波動得比較劇烈，我們要勇于進(jìn)入市場抄底和加倉。

因為無論是從貨幣，制造業(yè)，產(chǎn)能，科技水平，我們作為超級工業(yè)國，都不可能被打趴，所以如果因為博弈的劇烈程度出現(xiàn)了市場的大幅下跌，那么就是市場給我們送來了買點(diǎn)。

有關(guān)資本市場，我就先說這么多吧。

對于資本市場，我們90%的時間，都是在埋伏，在等待機(jī)會。而真正決定我們?nèi)晖顿Y成敗的，也只有那么不到10%的時間。

而當(dāng)機(jī)會來臨時，我也會提示的，幫助大家找到那個最佳的擊球點(diǎn)。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請隨手點(diǎn)個贊和“在看”吧。

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