互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的價(jià)值正在被重新審視，今年以來(lái)，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊漲幅一度達(dá)至60%，成為資本市場(chǎng)最炙手可熱的賽道之一。

狂歡背后，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療基本面強(qiáng)勢(shì)與AI大模型帶來(lái)價(jià)值重塑的共同結(jié)果。這一邏輯也很清晰地體現(xiàn)在了平安健康身上。

2024年是平安健康醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同戰(zhàn)略的豐收之年。平安健康通過(guò)醫(yī)療與綜合金融業(yè)務(wù)的雙向協(xié)同，在健康風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)流程管理和醫(yī)療質(zhì)量管理等場(chǎng)景中共同參與保險(xiǎn)保單服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)的成本、效果與保險(xiǎn)保單成本、服務(wù)的平衡。

得益于此，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)48.1億元，同比增長(zhǎng)2.9%，收入重回正增長(zhǎng)軌道，調(diào)整后凈利潤(rùn)1.58億元，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

比業(yè)績(jī)度過(guò)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)更驚喜的是，醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同也給公司帶來(lái)了新增長(zhǎng)引擎，報(bào)告期內(nèi)，平安健康協(xié)同平安壽險(xiǎn)深化發(fā)展“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”場(chǎng)景，居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國(guó)75城，比去年年末新增21個(gè)城市，用戶體驗(yàn)不斷提升，NPS較2023年進(jìn)一步提升。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面開花的同時(shí)，AI+醫(yī)療的領(lǐng)先布局，也正給平安健康帶來(lái)新的價(jià)值增長(zhǎng)路徑。

/ 01 /扭虧為盈，盈利能力持續(xù)提升

過(guò)去兩年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)遇到瓶頸，多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸或停擺，或裁員，連已經(jīng)成立18年的好大夫在線都被收購(gòu)。

在弱勢(shì)的行業(yè)環(huán)境下，平安健康提振了行業(yè)和投資人信心。2024年，平安健康調(diào)整后凈利潤(rùn)1.58億元，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，公司凈利率同比增加了近9個(gè)百分點(diǎn)。

平安健康扭虧為盈是“醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同”戰(zhàn)略收獲回報(bào)的結(jié)果。相比大多數(shù)競(jìng)對(duì)仍停留在傳統(tǒng)流量變現(xiàn)模式，平安健康已經(jīng)通過(guò)“保險(xiǎn)+醫(yī)療”，重構(gòu)了商業(yè)模式：

報(bào)告期內(nèi)，公司更有針對(duì)性地融入各類金融業(yè)務(wù)，形成更緊密的協(xié)作模式，平安健康構(gòu)建了“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)會(huì)員”“醫(yī)療理賠協(xié)同”“醫(yī)健權(quán)益服務(wù)”三大業(yè)務(wù)模式，將醫(yī)療資源嵌入保單權(quán)益，形成業(yè)務(wù)的低成本、高效率擴(kuò)張。

三大模式加持下，平安健康醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同的優(yōu)勢(shì)正在放大，即：從重疾險(xiǎn)、百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)等險(xiǎn)種的協(xié)同，逐漸向儲(chǔ)蓄險(xiǎn)等險(xiǎn)種協(xié)同創(chuàng)新；從“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)會(huì)員”等模式向“醫(yī)療理賠協(xié)同”等模式融合創(chuàng)新。

作為平安健康中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力之一，企業(yè)健康管理業(yè)務(wù)也融入了醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同的內(nèi)容。2024年，平安健康全面煥新面向企業(yè)及企業(yè)員工的“中國(guó)平安企業(yè)健康保障計(jì)劃”產(chǎn)品體系，打造“保險(xiǎn)+”等多種解決方案，通過(guò)深入研究員工健康管理需求，建立差異化產(chǎn)品服務(wù)矩陣，滿足不同客戶的多元化需求。

得益于此，公司獲得了快速發(fā)展，其中，F(xiàn)端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入超24億元，同比增長(zhǎng)9.6%。B端業(yè)務(wù)收入超14億同比增長(zhǎng)32.7%，累計(jì)服務(wù)的企業(yè)客戶數(shù)達(dá)2049家，較去年同期增長(zhǎng)約35.9%。

F端、B端業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)也正在為平安健康帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，2024年平安健康，費(fèi)用率同比下降14.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售及營(yíng)銷費(fèi)用合計(jì)7.64億元，同比下降8.6%，管理費(fèi)用9.30億元，同比下降37.2%。

在“醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同”戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)、規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)生的正反饋循環(huán)下，平安健康的盈利能力大概率會(huì)持續(xù)提升。這也為平安健康新業(yè)務(wù)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

/ 02 /“醫(yī)療協(xié)同”打造新引擎

管理大師查爾斯·漢迪曾將企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡比作“曲線”，他認(rèn)為，企業(yè)要想持續(xù)增長(zhǎng)，就需要在現(xiàn)有增長(zhǎng)曲線到達(dá)巔峰之前，找到帶領(lǐng)企業(yè)二次騰飛的“新曲線”。

如今，平安健康正在為我們完美詮釋這一點(diǎn)。在公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，養(yǎng)老管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，2024年平安健康居家養(yǎng)老業(yè)務(wù)收入超2.8億元，權(quán)益用戶數(shù)較上年大增143%。

平安健康養(yǎng)老業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，同樣是醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同戰(zhàn)略賦能的結(jié)果。這要從養(yǎng)老行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)說(shuō)起。

老齡化與少子化趨勢(shì)下，平均每2-3位年輕人就將贍養(yǎng)一位老人。社會(huì)結(jié)構(gòu)的變遷加劇了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康養(yǎng)老服務(wù)缺失的痛點(diǎn)，如醫(yī)養(yǎng)結(jié)合程度不足，養(yǎng)老服務(wù)供給分散且專業(yè)化程度不高，以及尚未形成完善的支付體系。

而保險(xiǎn)是解決養(yǎng)老服務(wù)供給端不足的重要著力點(diǎn)。國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出鼓勵(lì)面向老年人、慢病患者等群體提供保險(xiǎn)產(chǎn)品。

綜合宏觀背景不難發(fā)現(xiàn)，商業(yè)保險(xiǎn)作為支付方，承擔(dān)了整合專業(yè)醫(yī)療健康養(yǎng)老服務(wù)的重要責(zé)任。

平安健康的醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同創(chuàng)新就遵循了上述趨勢(shì)。平安健康協(xié)同平安壽險(xiǎn)深化發(fā)展“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”場(chǎng)景，持續(xù)建設(shè)"智能管家、生活管家、醫(yī)生管家"三位一體的養(yǎng)老管家場(chǎng)景服務(wù)體系。

三位一體的養(yǎng)老管家，鏈接了“醫(yī)、食、住、行、財(cái)、康、養(yǎng)、樂(lè)、護(hù)、安”10大服務(wù)場(chǎng)景，為客戶提供全養(yǎng)老周期的醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務(wù)。

全面的供給體系只是進(jìn)入行業(yè)的門檻，個(gè)體需求又有顯著的差異化，為此，公司構(gòu)建出"居家養(yǎng)老+旅居養(yǎng)老+養(yǎng)老機(jī)構(gòu)"多模態(tài)養(yǎng)老服務(wù)體系，為不同年齡層、不同養(yǎng)老需求的用戶提供個(gè)性化服務(wù)，如智能適老化改造、緊急救護(hù)、專業(yè)醫(yī)護(hù)等。

值得一提的是，通過(guò)醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同賦能養(yǎng)老業(yè)務(wù)開展的過(guò)程中，平安健康也助力平安集團(tuán)綜合金融業(yè)務(wù)獲客、黏客、客戶二次轉(zhuǎn)化。截至2024年9月末，使用了平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的平安集團(tuán)個(gè)人綜合金融客戶，其客均合同數(shù)、客均AUM分別為其他個(gè)人客戶的1.6倍、3.9倍。

在醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期的同時(shí)，平安健康也迎來(lái)了新一輪價(jià)值釋放期。

/ 03 /AI+醫(yī)療帶來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)新路徑

過(guò)去一段時(shí)間，平安健康在資本市場(chǎng)表現(xiàn)不俗。近一年以來(lái)，平安健康累計(jì)漲超82%，超過(guò)同期港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊。

在資本市場(chǎng)，個(gè)股跑贏行業(yè)，通常預(yù)示著公司具有較好的投資價(jià)值和未來(lái)有積極的發(fā)展預(yù)期。平安健康也是如此，其在AI+醫(yī)療中走在了前面。

AI競(jìng)爭(zhēng)三要素是算力、算法、數(shù)據(jù)，平安健康的優(yōu)勢(shì)是，其在保持高強(qiáng)度技術(shù)投入的基礎(chǔ)上，在垂類醫(yī)療場(chǎng)景領(lǐng)域有行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，平安健康基于全球領(lǐng)先的5大醫(yī)療數(shù)據(jù)庫(kù)，和14.4億次脫敏后的線上問(wèn)診數(shù)據(jù)，打造了平安醫(yī)博通多模態(tài)醫(yī)療大模型以及12個(gè)系列的業(yè)務(wù)模型群，實(shí)現(xiàn)AI賦能醫(yī)療全流程業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

在實(shí)際應(yīng)用中，平安健康可將垂域模型能力結(jié)合多個(gè)業(yè)務(wù)模型，全面應(yīng)用于醫(yī)療輔診、體檢檢測(cè)、慢病健康管理等場(chǎng)景。從結(jié)果上看，AI對(duì)平安健康的賦能也顯而易見(jiàn)。

首先是醫(yī)療效果的提升，平安健康在2024年6月升級(jí)發(fā)布了“平安醫(yī)博通”大模型，以采用自研的Dflow和LPO技術(shù)為特點(diǎn)，并擁有2000億醫(yī)療領(lǐng)域token和500萬(wàn)醫(yī)療領(lǐng)域指令集，百萬(wàn)級(jí)醫(yī)療文本圖片對(duì)齊數(shù)據(jù)。在應(yīng)用端，海量數(shù)據(jù)+先進(jìn)算法使得“平安醫(yī)博通”大模型具備精準(zhǔn)完成不同場(chǎng)景下不同任務(wù)的能力，還可以通過(guò)醫(yī)生的持續(xù)標(biāo)注與反饋，從而更加適配醫(yī)生需求，同時(shí)以較低訓(xùn)練和存儲(chǔ)成本提供個(gè)性化定制服務(wù)。

與此同時(shí)，平安健康自主研發(fā)AI輔助診療系統(tǒng)，已覆蓋超過(guò) 2000 種疾病的診斷知識(shí)，可為醫(yī)生開展醫(yī)療服務(wù)提供更多的知識(shí)和效率賦能。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，報(bào)告期內(nèi)，平安健康A(chǔ)I體檢解析精準(zhǔn)率達(dá)98%，輔助診斷準(zhǔn)確率超95%，智能推薦準(zhǔn)確率達(dá)99%，慢病管理改善率達(dá)90%。

再者AI的全面賦能，使醫(yī)療生產(chǎn)力重構(gòu)，平安健康的效率和質(zhì)量均大幅提升。具體到業(yè)務(wù)中，得益于AI可做到大量基礎(chǔ)輔診、病例整理等重復(fù)性工作，報(bào)告期內(nèi)，AI助力家醫(yī)服務(wù)效能提升約62%，專醫(yī)效能提升約42%，健康管理師服務(wù)效能提升約55%。

考慮到，AI+應(yīng)用的投資熱潮正度過(guò)概念炒作階段，投資者開始將關(guān)注的重點(diǎn)落在AI對(duì)具體業(yè)務(wù)的賦能上，市場(chǎng)對(duì)AI的投資邏輯逐步向基本面投資靠攏。平安健康率先通過(guò)AI實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)端的降本增效，進(jìn)而為用戶提供高服務(wù)價(jià)值，也有利于其資本市場(chǎng)表現(xiàn)。

平安的AI能力也正獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可。國(guó)金證券認(rèn)為，公司醫(yī)療服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，配合強(qiáng)大的AI實(shí)力，將提供更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康服務(wù)，給予平安健康“增持”評(píng)級(jí)。

從過(guò)去看，能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，往往都是站在趨勢(shì)風(fēng)口，選擇與時(shí)代同頻共振，如今的平安健康也是如此。