20年的銀行老股民，體驗了一把與眾不同的與時間做朋友：6000點買的四大行，在3000點解套的奇跡發(fā)生。

老股民能有這番獨特體驗，來自銀行股貫穿全年的強勢上漲。

2024年，申萬31個行業(yè)板塊當(dāng)中，銀行以42%的漲幅位列第一，跑贏了上證指數(shù)30個百分點。真正做到了“把錢存銀行不如在股市買銀行”。

比銀行股全年強勢上漲更讓人意外的是，2024銀行的年度漲幅冠軍花落上海銀行。

過去幾年，上海銀行業(yè)績其實已經(jīng)多少從頭部城商行中掉隊，營收、利潤被寧波銀行、江蘇銀行等后起之秀超過。更說不過去的是，上海銀行成了頭部城商行中唯一營收規(guī)模連續(xù)兩年下降的銀行。

那上海銀行何以成為板塊的漲幅王，未來走勢如何？本文持有以下觀點：

1、逐漸走出地產(chǎn)危機。2020年之前，上海銀行對房地產(chǎn)偏愛有加，地產(chǎn)貸款余額一直居于城商行首位。在地產(chǎn)危機中，上海銀行不良率飆升拖累了業(yè)績。如今，隨著地產(chǎn)不良貸款的出清，上海銀行地產(chǎn)不良率已經(jīng)優(yōu)于行業(yè)平均水平，新增貸款也不在依賴地產(chǎn)項目。

2、息差難題仍待解。2024年前三季度，上海銀行凈息差1.08%，在上市城商行中墊底。主要癥結(jié)是上海貸款競爭激烈，本地項目被分流，上海銀行生息資產(chǎn)過度配置到了低收益的債券投資中，目前情況并沒有明顯改善。

3、戰(zhàn)略可以再清晰些。上海銀行定位“精品銀行”戰(zhàn)略，但戰(zhàn)略過于空泛，對具體業(yè)務(wù)路徑缺乏清晰闡釋，最終導(dǎo)致上海銀行在經(jīng)營中業(yè)務(wù)方向多變，總是往最容易短期出成績的方向靠，但長期看，反而不利于自身特色和核心能力的形成。

/ 01 /逐漸走出地產(chǎn)危機

上海銀行成為2024年銀行板塊的年度漲幅冠軍，直接原因在于它的性價比很高。

2024年初，上市銀行股息率在A股42家上市銀行中排第六，PB排倒數(shù)第七。綜合兩個指標(biāo)，除了有邏輯硬傷的銀行，基本是比它便宜的沒它股息高，比它股息高的又沒它便宜。

當(dāng)然性價比只是催化劑，核心還是業(yè)務(wù)不能有硬傷。上海銀行正在走出過去幾年最大的危機-地產(chǎn)危機。

長期以來，上海銀行對房地產(chǎn)偏愛有加。上海銀行地產(chǎn)貸款余額也一直居于城商行首位，多年維持在1500億元以上。

貸款結(jié)構(gòu)上，2020年之前，上海銀行房地產(chǎn)在對公信貸中的占比一直居于首位，比例超過20%。橫向?qū)Ρ?，上海銀行地產(chǎn)貸款占比，較寧波銀行（8.4%）、江蘇銀行（13.9%）、北京銀行（14.4%）等頭部城商行高出了不少。

彼時，上海的樓市長牛為上海銀行的增長提供了燃料，它也因此坐上了城商行一人之下的位置，規(guī)模僅次于北京銀行。

但后面的故事大家都知道了，2020年后，環(huán)境突變，政策收緊了地產(chǎn)貸款。

上海銀行地產(chǎn)貸款余額持續(xù)下滑，從2020年的1566億元降到了今年上半年的1199億。

同時不良率攀升明顯，2019年-2021年上市銀行地產(chǎn)貸款不良率從0.1%攀升到2020年的3.05%。

一些“著名”的地產(chǎn)暴雷項目，上海銀行都牽扯其中。比如，2023年上海銀行起訴寶能系相關(guān)方并追討25.8億元借款，還卷入到了對恒大的授信中。

終于，經(jīng)過歷史不良貸款的出清、對地產(chǎn)壞賬的計提減值，上海銀行逐漸走出了地產(chǎn)危機，2024年上半年，上海銀行地產(chǎn)貸款不良率下降到1.39%。雖然較寧波銀行這種頂級城商行還有差距（0.1%），但已經(jīng)遠優(yōu)于上市銀行平均水平（3.55%）。

同時貸款結(jié)構(gòu)方面，上海銀行也已經(jīng)擺脫地產(chǎn)依賴癥，2024年上半年，上海租賃和服務(wù)業(yè)貸款規(guī)模已經(jīng)超過地產(chǎn)貸款，制造業(yè)、水利和公共設(shè)施管理員貸款規(guī)模也幾乎已經(jīng)追平了地產(chǎn)貸款規(guī)模。至此，上海銀行也形成了相對均衡的貸款結(jié)構(gòu)。

不過逐漸走出地產(chǎn)危機的上海銀行，還有一大癥狀待解。

/ 02 /低息差癥狀待解

成立于1996年的上海銀行，起點很高，由上海本地98家城市信用合作社和上海市城市信用合作聯(lián)社改制而成，被時任央行領(lǐng)導(dǎo)稱為“99朵玫瑰”。

高起點，加上上海市的經(jīng)濟地位，以及較早的異地拓展，使上海銀行長期處在城商行頭部位置，規(guī)模上一度僅次于北京銀行。

但近些年來，上海銀行的發(fā)展大家也看到了，營收、利潤等業(yè)績指標(biāo)已經(jīng)被江蘇銀行、寧波銀行超過，掉到城商行第四位，尤其說不過去的是，上海銀行是頭部城商行中唯一營收規(guī)模連續(xù)兩年下降的銀行。

上海銀行發(fā)展至此，除了上文提到的受地產(chǎn)拖累，還有一個核心癥結(jié)，就是凈息差嚴重低于行業(yè)。

2024年前三季度，上海銀行凈息差只有1.08%，在上市城商行中倒數(shù)第一，與寧波銀行（1.8%）、江蘇銀行（1.57%）更是拉開了檔次差距。

凈息差行業(yè)墊底，要從上海銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)說起。錢投向了哪里，決定了收益狀況。

銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要由貸款、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)、存放央行四部分構(gòu)成。

其中貸款和債券投資收益率較高，銀行普遍將大多數(shù)資金投到這兩類資產(chǎn)中。這兩類資產(chǎn)中，貸款又比債券投資收益率高，也更加穩(wěn)定。以上海銀行為例，2024年上半年，上海銀行貸款收益率3.89%、債券投資收益率3.1%。

上海銀行的問題是資產(chǎn)過度配置到了低收益的債券投資中，導(dǎo)致凈息差低于行業(yè)。

2024年上海銀行生息資產(chǎn)中貸款占比44.8%、債券投資占比41%。橫向?qū)Ρ日闵蹄y行生息資產(chǎn)中貸款占比高達58.4%、債券投資占比只有32.7%。

上海銀行過多將資產(chǎn)投放到債券投資中也是無奈之舉，上海作為國內(nèi)經(jīng)濟重鎮(zhèn)，是行業(yè)重點競爭區(qū)域，這從上海的貸款收益率中就可見一斑，2024年12月，上海市新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.02%，是全國最低的地區(qū)之一。

競爭激烈，使上海銀行在本地競爭中更難拿到好項目，手里有錢卻不好貸出去，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，2022年之后，上海銀行資產(chǎn)同比增速開始持續(xù)高于貸款同比增速。

拿不到好項目，固然有競爭激烈的原因，但其實江浙作為經(jīng)濟發(fā)達省份，同樣是各大銀行的重點布局之處，上海銀行發(fā)展不及江浙滬其他明星城商行，更多還是要從自身角度找原因。

/ 03 /戰(zhàn)略可以再清晰些

很多銀行業(yè)績平庸的原因在于管理層更替較為頻繁，銀行成為一部分高管履歷鍍金的地方，執(zhí)掌銀行一段時間后就升遷或調(diào)走，影響了戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。

但上海銀行像是走了另一個極端，戰(zhàn)略過于一成不變。

上海銀行自2012年提出“精品銀行”戰(zhàn)略，旨在轉(zhuǎn)變粗放式發(fā)展和同質(zhì)化競爭方式，探索中小銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展新路，目標(biāo)是服務(wù)專業(yè)、品質(zhì)卓越。

這一戰(zhàn)略提出時，上海銀行董事長為還是在中投任職的范一飛兼任，范一飛于2015年初離任，后來在2022年被查，“精品銀行”戰(zhàn)略仍沿用至今。

銀行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了經(jīng)營環(huán)境的多輪變化，戰(zhàn)略卻還是當(dāng)初那個戰(zhàn)略，其實主要還是這個“精品銀行”戰(zhàn)略過于空泛，對具體的業(yè)務(wù)實現(xiàn)路徑缺乏清晰的闡釋，最終導(dǎo)致上海銀行在經(jīng)營中很容易調(diào)轉(zhuǎn)方向，往最容易短期出成績的方向靠。

消費貸就是一個很好的例子。2015年左右消費貸崛起，上海銀行與螞蟻集團、京東數(shù)科、微眾銀行等平臺進行聯(lián)合貸，其中銀行主要出資金，科技公司做獲客與風(fēng)控。

靠著聯(lián)合貸，上海銀行消費貸規(guī)模迅速膨脹，個人消費貸規(guī)模從2016年的276億元增長到2019年的1750億元。

后續(xù)監(jiān)管擔(dān)憂銀行將核心的獲客與風(fēng)控能力外包，影響競爭力，對聯(lián)合貸進行限制，上海銀行消費貸規(guī)模驟降，從2019年的1750億元降到今年上半年的1035億元。

政策調(diào)整后，上海銀行并不是在消費貸繼續(xù)深耕，補上數(shù)據(jù)、獲客、風(fēng)控等能力的欠缺，而是轉(zhuǎn)頭加強了門檻較低有資產(chǎn)兜底的住房貸款投放。

這種多變的發(fā)展方向雖然可以追逐短期業(yè)績，但長期看反而不利于自身特色和核心能力的形成，久而久之上海銀行也就給人留下了業(yè)務(wù)多而不精、日漸平庸的印象。

想要回到曾經(jīng)的高光位置，上海銀行需要一個清晰的戰(zhàn)略路徑。