昨晚在知識(shí)星球看到一個(gè)有關(guān)消費(fèi)貸的提問。

提問者先給了一個(gè)文章，然后再給了一個(gè)自己的看法。大致說的是近期消費(fèi)貸會(huì)引發(fā)大放水什么的。

我看完這個(gè)問題，直觀感受就是，這個(gè)世界就是一個(gè)巨大的韭菜盤，所以會(huì)有很多發(fā)布錯(cuò)誤邏輯只是為了挑動(dòng)你情緒的自媒體文章，為的只是精準(zhǔn)篩選韭菜的流量；而邏輯錯(cuò)誤且?guī)в星榫w的觀點(diǎn)一旦充斥了讀者們的視聽。也就變成了他們虧損的最直接原因。

要在這樣的市場，保住自身財(cái)富，正確決策。有兩方面很重要。

第一是對(duì)金融的正確認(rèn)知；

第二是對(duì)當(dāng)下數(shù)據(jù)和環(huán)境的正確把握。

要理解消費(fèi)貸提額降利率的底層邏輯，我們先來看本月中旬，央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，也就是居民新增貸款數(shù)據(jù)。

為了排除春節(jié)因素影響，我們把1月和2月結(jié)合起來，看累計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)上圖，我們發(fā)現(xiàn)，今年的居民新增貸款只有547億，是過去十年里的最低，甚至只有其他年份的零頭。

并且，占據(jù)居民新增貸款大頭的房貸，從2022年開始，一直是下行趨勢。

所以結(jié)論就是， 正是因?yàn)榫用裥略鲑J款已是十年來的新低，而其中的大頭房貸整體又在持續(xù)走弱，所以才不得不大力促進(jìn)消費(fèi)貸。 讓有能力負(fù)債的居民增加貸款和負(fù)債，以對(duì)沖這種居民貸款整體的下行趨勢。

所以，對(duì)消費(fèi)貸提額降利率，不是為了大放水，而是為了對(duì)沖這種居民的持續(xù)信貸收縮，希望能把信貸拉回到正常軌道上來。

如果我們要進(jìn)一步挖掘政策帶來的影響，我們就需要進(jìn)一步挖掘居民貸款的具體分類，以及各種貸款的規(guī)模及壞賬數(shù)據(jù)。

對(duì)此，我們就以本周招商銀行發(fā)布的 最新財(cái)報(bào)來一窺究竟。

如上圖，圖標(biāo)的上半部分是公司貸款，下半部分是個(gè)人貸款。個(gè)人貸款分為四類。

1 小微貸款

2 個(gè)人住房貸款

3 信用卡貸款

4 消費(fèi)貸款

其中小微貸款我解釋下， 這個(gè)就是大家熟知的以房產(chǎn)為抵押的個(gè)人經(jīng)營貸。

什么叫個(gè)人經(jīng)營貸，就是它是無限責(zé)任的（公司是有限責(zé)任），如果逾期甚至斷供，銀行就會(huì)把抵押的房子拍賣掉。所以本質(zhì)也可以理解為房貸。

后面三個(gè)不解釋了，大家看字面意思都懂的。

從壞賬率看，住房抵押貸（也就是小微貸和個(gè)人住房貸款）的不良貸款率在上升，也就是房貸逾期和月供還不上的人在增加。 消費(fèi)貸的不良貸款率在下降，而信用卡貸款的不良則持平。

所以，從房貸的不良率上升看，上面提出樓市要止跌回穩(wěn)，我認(rèn)為從保護(hù)金融安全的角度，是正確的，我也很支持上面的決策。

但止跌回穩(wěn)并不是很多自媒體在炒作的要拉房價(jià)。關(guān)鍵是要穩(wěn)，而不是要拉。我們從京滬擠牙膏式的釋放政策，也能看出這一點(diǎn)。

然后，我們?cè)倏锤黜?xiàng)貸款的規(guī)模，住房抵押（小微12%+按揭20%）占據(jù)招行的30%+，信用卡13%，消費(fèi)貸5%，也就是說，消費(fèi)貸僅占一個(gè)零頭。

請(qǐng)注意，上圖中信用卡貸款的規(guī)模，是消費(fèi)貸的2~3倍。甚至跟房貸比，規(guī)模也毫不遜色，僅比房貸低了30%。

這份數(shù)據(jù)對(duì)于不少中產(chǎn)來說，其實(shí)是有些意外的。

因?yàn)橹挟a(chǎn)往往背負(fù)著好幾百萬的房貸，而信用卡分期貸款，他們是幾乎從來不用的，因?yàn)槔⒏摺?/p>

但從招行年報(bào)看，社會(huì)的真實(shí)底色，其實(shí)是由廣大底層構(gòu)成的，他們用于信用卡分期的貸款規(guī)模，相比房貸并不遜色。并且由于其償還能力有限，信用卡的不良貸款規(guī)模要比房貸的不良貸款還要多出幾倍。

熟悉銀行的讀者都知道，貸款利息和不良率是高度相關(guān)的，其關(guān)系就是，不良率越高，貸款利息就要越高。因?yàn)樾枰嗟南⒉?，才能覆蓋壞賬的損失。所以， 信用卡貸款利率最高的原因，就在于其不良貸款率是公司貸款和個(gè)人貸款中各類別里最高的，沒有之一。

所以，從這些數(shù)據(jù)我們能得出什么結(jié)論？

因?yàn)樾庞每ǚ制诰褪钦鎸?shí)用于消費(fèi)的，所以我們可以把1.75%的信用卡不良率，理解為消費(fèi)貸款的不良率。

所以，如果真實(shí)的用于消費(fèi)的消費(fèi)貸，其利率下降到2.5%，那么由于它還要覆蓋1.75%的潛在壞賬，再加上要支付存款人的存款利息。其實(shí)是很難賺錢的。

要知道，1.75%的不良率， 這還是風(fēng)控最為嚴(yán)格的招行的數(shù)據(jù)，其他銀行大概率做不到這么低的不良。

盡管有說法說工作人員只要盡調(diào)，即便出現(xiàn)了壞賬也不追責(zé)。但問題在于，不良貸款率是投資人評(píng)價(jià)銀行股的最關(guān)鍵的幾個(gè)要素之一（知識(shí)星球的同學(xué)可以看星球，2022年1月發(fā)布的銀行股估值系列，里面有包括不良率在內(nèi)的銀行股估值方法），所以，背負(fù)著市值管理KPI的銀行高層，肯定是不能不管的。

如果因不良率上升而導(dǎo)致銀行利潤下滑和股價(jià)下跌，那肯定是銀行管理層不愿看到的。

所以，對(duì)于這個(gè)政策的影響，我認(rèn)為有兩點(diǎn)。

1 大規(guī)模的給需要消費(fèi)的人群發(fā)放低息貸款是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)榇嬖诓涣悸实闹萍s。

我認(rèn)為可行的辦法，是給部分消費(fèi)人群發(fā)放消費(fèi)貸款，只要其還款期限和利率相對(duì)優(yōu)于信用卡，就能減輕其還款壓力，這個(gè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)是正向的。

2 給部分高收入中產(chǎn)發(fā)放消費(fèi)貸款，他們的不良率很低，但他們并不一定會(huì)消費(fèi)?；蛘哒f，他們把貸款拿來消費(fèi)，然后把原本用于消費(fèi)的錢拿去投資，那么也能正向拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

不管是投資還是消費(fèi)，本質(zhì)都是 向全社會(huì)注資。買商品就是消費(fèi)，買資產(chǎn)就是投資。但相同點(diǎn)，就是賣商品和賣資產(chǎn)的人，都拿到了你的錢。

到這里，我們差不多可以給消費(fèi)貸做一個(gè)結(jié)論總結(jié)了。

1 消費(fèi)貸的提額降利率，以及延長還款期限，是為了拉動(dòng)消費(fèi)貸增長，以對(duì)沖日益下行的居民貸款數(shù)據(jù)。

2 因不良率的制約，所以大規(guī)模發(fā)放低息消費(fèi)貸款是不現(xiàn)實(shí)的，但可以適度發(fā)放優(yōu)于信用卡的貸款，幫助底層消費(fèi)人群減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

3 中產(chǎn)依然是本次的重要刺激對(duì)象，給他們提額，無論他們是消費(fèi)還是投資，對(duì)于經(jīng)濟(jì)都是正向拉動(dòng)作用。

了解了這一切，我們?cè)賮砜?，?duì)于我們中產(chǎn)，到底有哪些機(jī)會(huì)。

畢竟，政策的宏大敘事是宏大敘事，而你是你。如果你從政策變化中拿不到任何利益，那么對(duì)于你本身也就是無意義的。

那么對(duì)于本次的消費(fèi)貸，對(duì)于中產(chǎn)的利好，我給出的答案就是：

從富人手上搶肉吃。

這個(gè)怎么理解？

我們先看某些銀行貸款，是什么特征？

有很多是隨借隨還，就是你用幾天的錢，就算幾天的利息，對(duì)不對(duì)？

那么，我們?nèi)粘Ｖ杏心男┨桌麢C(jī)會(huì)，是只需要使用幾天的大額資金，就可以獲得很多利潤的呢？

聰明的同學(xué)可能想到了，大資金門檻的新股套利。今天剛好北交所的開發(fā)科技第一天上市，而這只新股的申購建議，我是一周多前發(fā)在知識(shí)星球的。

申購前我預(yù)測，中100股的門檻在160w~220w，中200股的門檻在260w~270w。最后中簽的結(jié)果，是100股門檻為180w+，200股的門檻為230w+?；韭湓谖业念A(yù)測之內(nèi)。

也就是說，你只要能拿出230w+，你就一定能中簽200股。這個(gè)靠的是資金門檻，和滬深新股搖號(hào)拼運(yùn)氣是不一樣的。

那么，今天新股上市，200股實(shí)際收益是多少呢？今天已經(jīng)有星友向我發(fā)了感謝貼。

然后，我們就可以計(jì)算，如果我在新股申購日從銀行借來260w（按我預(yù)測的），然后鎖定幾天，中了新股再歸還銀行，我的利息成本就只有幾百元。但新股盈利有9000元，那么套利就是8000多元。

在過去，你要有幾百萬，你才能在北交所套利，而現(xiàn)在，只要多家銀行都借給你錢，或者更進(jìn)一步的，如果你們夫妻兩個(gè)，都能從多家銀行借到錢。僅靠隨借隨還的貸款，一年套利個(gè)大幾萬或十幾萬，不成問題。

那么，富人通過資金量造就的壁壘， 就被你突破了不是？你就可以從他們手上搶到肉。

宏大敘事，其實(shí)我們是不太關(guān)心的；然而對(duì)于宏大敘事造成的微觀層面的壁壘突破，才是我們關(guān)心的。

上述僅是撕開富人套利壁壘的其中一例，事實(shí)上，所有需要資金量壁壘的套利門檻，本質(zhì)都可以借力于銀行來實(shí)現(xiàn)突破。

工具到了會(huì)用的人手上，就會(huì)發(fā)揮它的最大效力。

后記：

對(duì)于政策的理解，是基于客觀數(shù)據(jù)和金融認(rèn)知的，如果都按照大放水那么理解，那么你離被吃干抹凈也就不遠(yuǎn)了。

而正確的評(píng)估方式，則是應(yīng)該嚴(yán)格圍繞數(shù)據(jù)和微觀變化，然后尋找對(duì)你有利的行動(dòng)方式。

北交所套利僅是其中一例，對(duì)于公眾號(hào)讀者，可通過這種這種思路去尋找其他的套利方式。而對(duì)于知識(shí)星球的讀者，我從本周末開始會(huì)寫一個(gè)股市套利系列，助大家借用手上工具，實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

如果說過去有資金門檻，那么現(xiàn)在你們應(yīng)該知道怎么解決了。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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