陷入行業(yè)內(nèi)卷

用利潤(rùn)換市場(chǎng)~

4月7日，是讓石頭科技投資者們心痛的一天。伴隨著關(guān)稅風(fēng)暴席卷，在市場(chǎng)情緒的影響下，石頭科技當(dāng)天股價(jià)一度下探至180.82元，最終收?qǐng)?bào)188.07元，股價(jià)下滑16.79%，市值一日蒸發(fā)了70億元。4月8日，石頭科技股價(jià)再度下滑1.89%。4月9日開(kāi)盤(pán)，石頭科技繼續(xù)大幅度下跌。

幾日前，石頭科技剛剛披露了2024年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.45億元，同比增長(zhǎng)38.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.77億元，同比下降3.64%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)16.20億元，同比下降11.26%。營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)的背后，石頭科技也是下了血本，2024年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了73.23%。

在這份年報(bào)中，石頭科技來(lái)自境外的收入已經(jīng)超境內(nèi)。不過(guò)，由于關(guān)稅成本等增加，去年石頭科技的境外毛利率為53.70%，較上年減少了6.74個(gè)百分點(diǎn)。

這份年報(bào)還釋放了更多信息，其中很明顯的一點(diǎn)就是小米系的大舉減持，2023年底還位列第三大股東位置的順為資本已經(jīng)退出前十大股東陣列。

凈利潤(rùn)連續(xù)兩季下滑，一年廣告砸掉19億

這兩天，搜索石頭科技，鋪天蓋地都是關(guān)于這家企業(yè)“穩(wěn)坐‘全球掃地機(jī)器人第一廠商’寶座”的文章。

2024年，石頭科技邁過(guò)了百億營(yíng)收門(mén)檻。對(duì)于營(yíng)業(yè)總收入接近四成的增長(zhǎng)，公司的表述較為婉轉(zhuǎn)，稱是在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣和價(jià)格矩陣，并在主流價(jià)格段重點(diǎn)突破，同時(shí)公司通過(guò)積極的市場(chǎng)策略，進(jìn)一步優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了公司國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)收入大幅提升。

當(dāng)然，石頭科技的收入增長(zhǎng)是有代價(jià)的。去年，公司銷售費(fèi)用同比上漲超73%，至29.67億元，增加數(shù)額達(dá)12.54億元。對(duì)于銷售費(fèi)用增長(zhǎng)，石頭科技表示主要系報(bào)告期加強(qiáng)海內(nèi)外市場(chǎng)拓展，相應(yīng)的廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)以及傭金費(fèi)用增加所致。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，去年石頭科技的廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用達(dá)到了19.24億元，和2023年相比增長(zhǎng)了77.49%，增加了8.4億元。

相比于營(yíng)收，石頭科技在利潤(rùn)端的表現(xiàn)就沒(méi)那么突出了。2024年，石頭科技凈利潤(rùn)下滑了3.64%，扣非凈利潤(rùn)則是下滑了11.26%。

去年第三季度，石頭科技的凈利潤(rùn)表現(xiàn)已經(jīng)讓投資者到抽一口冷氣。2024年Q3，石頭科技?xì)w母凈利潤(rùn)3.51億元，同比下降43.40%，環(huán)比下降51.38%；扣非凈利潤(rùn)3.25億元，同比下降45.25%，環(huán)比下降37.42%，下滑幅度為2021年以來(lái)單季度最大。

結(jié)合最新的財(cái)報(bào)，2024年Q4，石頭科技凈利潤(rùn)下滑了26.99%，扣非凈利潤(rùn)則是同比下滑了24.11%。

石頭科技在去年三季報(bào)發(fā)布后曾表示，第三季度凈利潤(rùn)下滑的主要原因在于公司進(jìn)一步加強(qiáng)了海內(nèi)外市場(chǎng)拓展，并推出了多款新品。為了支持新品推廣和市場(chǎng)拓展，公司加大了銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的投入。

從年報(bào)來(lái)看，在銷售費(fèi)用暴增的同時(shí)，石頭科技的研發(fā)投入也大幅度增長(zhǎng)了。數(shù)

據(jù)顯示，2024年石頭科技研發(fā)投入為9.71億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)56.93%，和2023年相比增加了3.52億元。

從數(shù)字上來(lái)看，相比于研發(fā)投入，顯然，影響石頭科技凈利潤(rùn)的主要還是在于銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)。

值得一提的是，去年石頭科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為50.36%，較2023年同期減少3.75個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，公司表示是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司進(jìn)一步拓展產(chǎn)品價(jià)格段，響應(yīng)消費(fèi)者的差異化需求。換句話說(shuō)，在行業(yè)內(nèi)卷的北京下，石頭科技也沒(méi)逃得掉采取“以價(jià)換量”的策略。

相比于石頭科技的含蓄解釋，它的前輩科沃斯就比較直接了。2023年業(yè)績(jī)預(yù)告中，科沃斯解釋凈利潤(rùn)大幅度下滑時(shí)就指出，受國(guó)內(nèi)行業(yè)產(chǎn)品均價(jià)下行影響，公司掃地機(jī)器人及洗地機(jī)產(chǎn)品毛利率水平下降。

關(guān)稅等影響，境外市場(chǎng)毛利率下滑

根據(jù)年報(bào)，2024年，石頭科技九成的營(yíng)收還是來(lái)自智能掃地機(jī)和配件，洗烘一體機(jī)等其他智能產(chǎn)品的貢獻(xiàn)還較小。從地區(qū)來(lái)看，相比于2023年，石頭科技去年來(lái)自境外的收入已經(jīng)反超境內(nèi)市場(chǎng)，且境外市場(chǎng)的收入增長(zhǎng)帶動(dòng)了整體的營(yíng)收增長(zhǎng)。

2024年，石頭科技來(lái)自境外的營(yíng)收達(dá)到了63.88億元，較上年增加51.06%。境外市場(chǎng)，撐起了石頭科技的半壁江山。

石頭科技表示，公司產(chǎn)品遍布全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已有超過(guò)2000萬(wàn)家庭使用石頭掃地機(jī)器人，享受到科技創(chuàng)新帶來(lái)的品質(zhì)生活。同時(shí)，公司在主要海外市場(chǎng)設(shè)立當(dāng)?shù)胤止净蜃庸?，以提升?duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的理解，并更好地提供售后服務(wù)。

根據(jù)年報(bào)，目前公司已在美國(guó)、英國(guó)、日本、荷蘭、波蘭、德國(guó)、韓國(guó)、加拿大等地設(shè)立了海外公司，及時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，提升策略實(shí)施效率。

石頭科技表示，公司海外銷售業(yè)務(wù)主要面向北美、歐洲及亞太地區(qū)，其中美國(guó)市場(chǎng)作為重點(diǎn)銷售市場(chǎng)，在公司全球化布局中占據(jù)重要地位。

石頭科技在年報(bào)中披露了部分海外子公司的經(jīng)營(yíng)情況，目前香港公司處于虧損狀態(tài)，兩個(gè)子公司合計(jì)虧損接近5億元。此外，美國(guó)子公司處于盈利狀態(tài)，但凈利潤(rùn)數(shù)額并不多。

去年，相比于境內(nèi)減少1.56個(gè)百分點(diǎn)，石頭科技境外的毛利率減少了6.74個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，公司表示主要系關(guān)稅成本等增加。

隨著4月份美國(guó)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品加征的關(guān)稅比例大幅提高，有分析指出預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)境外業(yè)務(wù)以北美為重點(diǎn)市場(chǎng)的石頭科技產(chǎn)生影響。不過(guò)，北美市場(chǎng)在石頭科技中的占比究竟多大，年報(bào)沒(méi)有具體數(shù)據(jù)支撐。

小米系大舉撤離，順為退出前十股東名單

去年，石頭科技昌敬在抖音個(gè)人賬號(hào)上發(fā)布短視頻勸股民們要有耐心，而其本人此前已多次減持上市公司股份，于是遭股民熱議，一度引發(fā)輿論風(fēng)波。

2023年9月，石頭科技公告稱，昌敬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式，減持套現(xiàn)了3.92億元。2024年6月，昌敬又減持套現(xiàn)接近5億元。

元?jiǎng)?chuàng)數(shù)智在線注意到，相比于2024年中期業(yè)績(jī)報(bào)告中昌敬持股比例下滑，2024年全年，昌敬持有石頭科技股份的數(shù)量有所上升。

最大的變化在于小米系的順為資本。2023年年報(bào)上，順為資本還位列第三大股東的位置，持股比例為5.41%。到了2024年的年報(bào)，順為資本已經(jīng)不在前十大股東的名單之中。2024年前十大股東中第十位的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一五零二二組合持股比例為1.05%，很顯然，順為資本的持股比例已經(jīng)大大縮小。

此外，同屬小米系的天津金米一樣在減持。根據(jù)年報(bào)，天津金米2024年底的持股比例為2.93%，2023年底則是4.49%。

石頭科技上市后，順為、天津金米曾分別為持有公司9.64％和8.89％股權(quán)的第二和第三大股東。如今，小米系正加速撤離石頭科技。

二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，石頭科技近來(lái)的表現(xiàn)仍舊較為低迷。三年前最高點(diǎn)時(shí)，石頭科技

一度達(dá)到538.67元/股，而截至4月8日收盤(pán)，公司報(bào)184.52元，當(dāng)天更是一度下探到階段性低點(diǎn)178.67元。

4月8日，石頭科技實(shí)施了回購(gòu)行動(dòng)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易回購(gòu)2萬(wàn)股，回購(gòu)價(jià)格在179.88元/股-182.78元/股之間，支付總金額近362萬(wàn)元?！捌鸫a是個(gè)石頭落地，回購(gòu)秀肌肉，誠(chéng)意待考?！庇型顿Y者這樣安慰自己。

昌敬本人，也許是明白了說(shuō)多就容易出錯(cuò)的道理，去年底勸投資者要“耐心 被嗆后，今年來(lái)，其抖音賬號(hào)一直未有更新。