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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

2025年4月11日長(zhǎng)安汽車大事不斷。

這一天，長(zhǎng)安汽車發(fā)布2024年度報(bào)告和2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，同時(shí)傳來總裁王俊辭職的消息。一時(shí)間，關(guān)于該司的討論甚囂塵上。

這家中國汽車工業(yè)的老牌勁旅，似乎正經(jīng)歷著銷量增長(zhǎng)與利潤(rùn)滑坡的冰火兩重天，以及人事變動(dòng)帶來的震蕩。

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為何增收不增利？

2024年，長(zhǎng)安汽車在銷量上可謂戰(zhàn)績(jī)斐然。全年實(shí)現(xiàn)銷量268.4萬輛，創(chuàng)下近七年來新高，同比增長(zhǎng)5.1%，并且連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

在新能源汽車領(lǐng)域，長(zhǎng)安汽車全年汽車銷售73.5萬輛，同比大幅增長(zhǎng)52.8%。但整體來看，長(zhǎng)期汽車境內(nèi)地區(qū)銷量同比下滑2.14%，為214.8萬輛。

海外市場(chǎng)成為長(zhǎng)安汽車的重要增長(zhǎng)極，銷量達(dá)到53.6萬輛，同比增長(zhǎng)49.6%。

基于此，2024年長(zhǎng)安汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1597.33億元，同比增長(zhǎng)5.58%。其中合并報(bào)表范圍內(nèi)新能源汽車銷售收入588.95億元。

但略顯尷尬的是，2024年長(zhǎng)安汽車的利潤(rùn)并沒有增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)近5年來的首次下滑，且下滑幅度還不低，為35.37%。

2024年，長(zhǎng)安汽車歸母凈利潤(rùn)73.21億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為25.87億元，同比下滑31.59%。這種“增收不增利”的現(xiàn)象，成為該司2024年財(cái)報(bào)最大痛點(diǎn)。

為何會(huì)這樣？杠桿游戲認(rèn)為有以下幾點(diǎn)原因。比如長(zhǎng)安汽車新能源板塊雖銷量大增，但卻暫時(shí)無法轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，還在賣一輛虧一輛的階段。

深藍(lán)、阿維塔等新能源新品牌持續(xù)虧損對(duì)長(zhǎng)安汽車整體利潤(rùn)形成拖累。尤其在比亞迪、特斯拉等頭部玩家通過規(guī)模效應(yīng)攤薄成本時(shí)，長(zhǎng)安仍在為技術(shù)迭代支付高昂學(xué)費(fèi)。

此外，賺錢的合資品牌長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的表現(xiàn)一般。長(zhǎng)安福特2024年銷量24.7萬輛，同比增長(zhǎng)了5.97%，2025年一季度銷量47768輛，同比下降14.09%；

長(zhǎng)安馬自達(dá)2024年銷量?jī)H為75637輛，同比下滑14.69%。有意思的是，長(zhǎng)安馬自達(dá)在官方平臺(tái)公布的數(shù)據(jù)顯示，其2024年銷量同比增長(zhǎng)8%至9.58萬輛，與長(zhǎng)安汽車數(shù)據(jù)相差超2萬輛。2025年一季度長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量17563輛，同比下降8.98%。

最后，因?yàn)?024年全球范圍內(nèi)的原材料價(jià)格波動(dòng)較大，尤其是電池原材料價(jià)格的上漲，給長(zhǎng)安汽車帶來了較大的成本壓力。期內(nèi)長(zhǎng)安汽車的營業(yè)成本同比增長(zhǎng)約8.54%為1359億元，高于營收增速。

以上種種，導(dǎo)致2024年長(zhǎng)安汽車的毛利率從2023年的17.26%降至14.94%。

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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異動(dòng)

除了利潤(rùn)問題，杠桿游戲看到長(zhǎng)安汽車年報(bào)里還有些數(shù)據(jù)異動(dòng)需要注意。

其一，負(fù)債率升高。2024年長(zhǎng)安汽車的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至62.01%，相較于2023年的60.73%有所上升。

其二，2024年長(zhǎng)安汽車的利息保障倍數(shù)從2023年的147.61驟降至49.25，這表明該司的償債能力有所下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著加劇。如果公司未來盈利能力不能得到有效提升，可能會(huì)面臨更大的財(cái)務(wù)壓力。

其三，2024年長(zhǎng)安汽車經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少75.58%，該司稱主要受供應(yīng)商付款政策、付款賬期和海外出口關(guān)稅增加影響，導(dǎo)致“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”較上年增加。

另一邊籌資活動(dòng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。主要因長(zhǎng)安凱程接受外部投資拉動(dòng)籌資現(xiàn)金流增長(zhǎng)7.37億元。

其四，長(zhǎng)安汽車非經(jīng)常性損益占比畸高：2024年通過處置渝北工廠土地、運(yùn)營車輛等資產(chǎn)收回18.95億元，占凈利潤(rùn)約25.9%。

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總裁辭職背后

頗為微妙的是，長(zhǎng)安汽車年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，總裁王俊突然披露辭職。

回溯過往杠桿游戲發(fā)現(xiàn)，王俊在長(zhǎng)安汽車的經(jīng)歷非常豐富：2017年啟動(dòng)“香格里拉計(jì)劃”，宣布2025年停售傳統(tǒng)燃油車；2022年推出深藍(lán)、阿維塔雙品牌，試圖覆蓋15萬-60萬元價(jià)格帶。

在他的帶領(lǐng)下，長(zhǎng)安汽車加速向智能低碳出行科技公司轉(zhuǎn)型，在新能源汽車和智能化領(lǐng)域取得了一系列進(jìn)展。

部分細(xì)節(jié)也值得注意。比如雖然王俊在新能源領(lǐng)域的布局具有前瞻性，但這些新業(yè)務(wù)至今仍未盈利。

而因?yàn)槎嗑€作戰(zhàn)，加上占比較低的研發(fā)投入，導(dǎo)致長(zhǎng)安汽車目前在智能化領(lǐng)域似乎沒什么突破性技術(shù)，阿維塔2024年雖銷量大增，但仍不足10萬輛，深藍(lán)則深陷價(jià)格戰(zhàn)當(dāng)中。

當(dāng)阿維塔需要與華為、寧德時(shí)代深度捆綁才能推出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品時(shí)，長(zhǎng)安內(nèi)部是否已形成足夠的共識(shí)？管理層的更迭，究竟是破局之舉，還是戰(zhàn)略搖擺的表征？

某種程度上，燃油車時(shí)代的成功經(jīng)驗(yàn)，正在成為新能源時(shí)代的包袱。過往以成本控制為核心的運(yùn)營邏輯，在智能汽車時(shí)代需要被“用戶價(jià)值創(chuàng)造”所取代。

另外，此次王俊調(diào)任中國兵器裝備集團(tuán)副總經(jīng)理，還被市場(chǎng)解讀為央企任期制改革的延續(xù)。在央企改革的大背景下，管理層的輪崗和調(diào)整較為常見，這也體現(xiàn)了上級(jí)單位對(duì)長(zhǎng)安汽車戰(zhàn)略調(diào)整的考慮。

好消息是，2025年一季報(bào)長(zhǎng)安汽車?yán)麧?rùn)有所起色：預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12%-20%，扣非凈利潤(rùn)暴增553%-643%。

根據(jù)公告說明，利潤(rùn)增長(zhǎng)原因“主要得益于公司堅(jiān)定推進(jìn)第三次創(chuàng)業(yè)——?jiǎng)?chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，品牌向上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源效益改善，海外實(shí)現(xiàn)增量增利，自主品牌盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)?！?/p>

總的來說，長(zhǎng)安汽車正處于從傳統(tǒng)車企向智能低碳出行科技公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，需要在銷量增長(zhǎng)、利潤(rùn)修復(fù)、技術(shù)投入之間找到新的平衡。

這場(chǎng)刀刃向內(nèi)的價(jià)值重生能否成功？或許長(zhǎng)安汽車2025年的成績(jī)單會(huì)給市場(chǎng)一個(gè)初步答案。

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