作者：辛依

編輯：宮何

1908年，亨利·福特發(fā)布了后來深刻影響汽車工業(yè)發(fā)展的“T型車”。

有別于早前的手工品定制路線，T型車通過拆解生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)模式，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)成本與售價(jià)的大幅下降，最終使得汽車走進(jìn)了千家萬戶。

作為火爆一時(shí)的大單品，T型車成功源于對(duì)汽車工業(yè)化的貝塔（Beta）趨勢(shì)的順應(yīng)。

但回看細(xì)節(jié)，福特許多充滿阿爾法（Alpha）色彩的“積極作為”同樣重要。

T型車問世的6年后，福特開辟流水線作業(yè)提升效率，挖掘用戶需求增補(bǔ)了更多基于顏色、功能的選配，最終讓福特在市場(chǎng)較量中站穩(wěn)優(yōu)勢(shì)，為日后乘用車的發(fā)展范式開辟了道路。

百年后的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)化的ETF所牽引的被動(dòng)投資浪潮，恰如當(dāng)年的T型車一樣正給行業(yè)帶來顛覆式?jīng)_擊。

全行業(yè)加速向Beta沖刺的進(jìn)程中，資管行業(yè)如何以Alpha功底為ETF業(yè)態(tài)爭(zhēng)取更多積極可能，或許正在成為時(shí)下的關(guān)鍵探索。

一些頭部機(jī)構(gòu)正在釋放如此信號(hào)。

3月12日嘉實(shí)基金的“超級(jí)指數(shù)節(jié)”上，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、首席市場(chǎng)官魯令飛直言，目前嘉實(shí)對(duì)于ETF的定位，正在從數(shù)年之前的被動(dòng)“卷競(jìng)速”，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)服務(wù)投資者配置需求為目標(biāo)的“基石”。

作為根植于深度基本面研究的頭部選手，如今基于產(chǎn)業(yè)和基本面理解而勾勒的基石陣列，確實(shí)有望成為嘉實(shí)以Alpha長板來驅(qū)動(dòng)Beta業(yè)務(wù)的“積極作為”。

如果說，過去圍繞ETF供給側(cè)發(fā)力還是“產(chǎn)品”，那么屬于未來的關(guān)鍵詞或許是“生態(tài)”。

當(dāng)深耕厚植的每只產(chǎn)品獨(dú)立長成大樹時(shí)，一片內(nèi)含脈絡(luò)關(guān)聯(lián)的“投資工具森林”或?qū)⑽等怀尚汀?/strong>

01

將能力歸集

ETF正在成為為公募行業(yè)的兵家必爭(zhēng)高地。

一是政策紅利為ETF市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，要大力發(fā)展指數(shù)化投資；

二是簡(jiǎn)單、清晰與透明的特征，成為投資者普遍認(rèn)可的交易與配置工具。

對(duì)于資產(chǎn)供給端來說，指數(shù)化投資也具有更好的規(guī)模承載能力，豐富的產(chǎn)品貨架滿足多元需求也是構(gòu)建一流投資機(jī)構(gòu)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

先鋒、貝萊德等全球ETF大廠珠玉在前，這都是行業(yè)機(jī)構(gòu)憧憬成為的未來鏡像。

指數(shù)化投資確實(shí)是行業(yè)大勢(shì)所趨，但這不意味著管理人就此喪失了“積極作為”的空間。

尤其在有效性尚待提高，行業(yè)格局未成型的內(nèi)地市場(chǎng)，談“躺贏”或許為時(shí)過早。

嘉實(shí)基金通過深挖長價(jià)值雪坡或者特殊選股策略的Beta機(jī)會(huì)，來推進(jìn)不同行業(yè)、主題、策略的ETF，或許正是管理人身處被動(dòng)產(chǎn)品競(jìng)賽，能夠植入的主動(dòng)研究思想基因的表達(dá)。

指數(shù)產(chǎn)品可以理解為一種降維工具，通過歸集與濃縮，將投資理念、行業(yè)主題用簡(jiǎn)單的解決方案呈現(xiàn)，背后仍離不開深度投研的內(nèi)核。

例如年初由DeepSeek掀動(dòng)的重估中國資產(chǎn)敘事中，科技領(lǐng)域的突破尤為被市場(chǎng)所關(guān)注。

涉及前沿科技的多只ETF，正是嘉實(shí)多年前就已埋種的鋪墊。

基于對(duì)科技方向與細(xì)分產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)的深度研究，嘉實(shí)基金長期著眼于構(gòu)建有如“星鏈”一般具有強(qiáng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的科技類ETF陣列。

包括并不限于瞄準(zhǔn)5G的通信ETF；覆蓋AI、算力乃至具身智能軟硬件鏈條的科創(chuàng)芯片、機(jī)器人、信息安全、集成電路ETF；順應(yīng)電氣化變革的新能源、電池、綠色電力ETF，以及貫穿上游綁定關(guān)系的稀有金屬、稀土ETF等。

每項(xiàng)前沿行業(yè)的落子背后，不僅暗含了上下游的產(chǎn)業(yè)協(xié)同關(guān)聯(lián)，更是嘉實(shí)圍繞相關(guān)領(lǐng)域長期價(jià)值的積極發(fā)力。

“科技革命是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的核心動(dòng)力，在當(dāng)前中國科技大爆發(fā)的時(shí)代背景下，AI龍頭企業(yè)、自主可控+信息安全領(lǐng)域，以及依托中國完備工業(yè)體系的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，這三大科技方向?qū)⒊蔀槲磥硗顿Y的重要主線。”嘉實(shí)基金Smart-Beta和指數(shù)投資首席投資官劉斌指出。

強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求下，一些科技類ETF規(guī)模已獲得指數(shù)級(jí)別的噴涌。

以嘉實(shí)科創(chuàng)芯片ETF（588200）為例，僅在2024年10月9日單日之內(nèi)，該產(chǎn)品就吸納了超過135億元的凈申購，是先前存量的近1.5倍。

這并非源于嘉實(shí)科創(chuàng)芯片ETF身處業(yè)績(jī)高光的吸引，而是海量資金以最小摩擦路徑加速涌向半導(dǎo)體標(biāo)的結(jié)果。

年后的科技股重估，則成為進(jìn)一步支撐凈值新高的接力棒——截至4月13日，嘉實(shí)科創(chuàng)芯片ETF雖然歷經(jīng)貿(mào)易摩擦的回撤，但仍較先前的百億凈申購日的高點(diǎn)再度上漲達(dá)10.1%。

事實(shí)上，嘉實(shí)基金一直是推進(jìn)指數(shù)編制規(guī)則優(yōu)化、提升指數(shù)基金長期回報(bào)的前沿開拓者，致力于以系統(tǒng)化方法不斷吸收優(yōu)秀的主動(dòng)投資思想，推動(dòng)指數(shù)逼近有效前沿從而構(gòu)建相應(yīng)投資工具。

16年前的2009年，嘉實(shí)就發(fā)行了國內(nèi)的首只Smart-Beta產(chǎn)品——嘉實(shí)基本面50指數(shù)基金，豐富了基于指數(shù)之上“再創(chuàng)”的產(chǎn)品供給。

截至4月13日的近5年Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)基本面50以6.7%的年化收益率，較同期滬深300全收益指數(shù)高出2.8倍，而同時(shí)期0.4的年化夏普比率，位列同類的前17%；對(duì)于最大回撤的控制更是排在同類的前5%。

整體表現(xiàn)更突出的，還有嘉實(shí)滬深300紅利低波ETF（515300），其近5年來以11.9%的年化收益大幅跑贏滬深300全收益指數(shù)與基準(zhǔn)，而-14.6%的年化最大回撤控制更是排名同類的前1.5%。

“ETF市場(chǎng)在不斷引入主動(dòng)投資思想，開發(fā)出各種Smart-Beta ETF，以提供更優(yōu)的長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”劉斌認(rèn)為，“投資者越來越聰明，開始關(guān)注市場(chǎng)Beta、行業(yè)Beta、策略Beta等多維度收益，而非單純追求Alpha。”

被動(dòng)投資在全球范圍內(nèi)現(xiàn)象級(jí)大發(fā)展，是我國資管行業(yè)學(xué)習(xí)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)謀定而后動(dòng)的因；

但利用指數(shù)化投資理念，充分結(jié)合中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向與內(nèi)地行為金融實(shí)踐，或許才能結(jié)出更加適合本地投資者慣性的果。

02

生態(tài)養(yǎng)成

如果說作為被動(dòng)投資工具的持續(xù)創(chuàng)設(shè)，是針對(duì)基本面趨勢(shì)與市場(chǎng)風(fēng)格的量身定制，那么在產(chǎn)品體系、衍生工具、投顧工具等維度的勾勒，則體現(xiàn)著嘉實(shí)基金圍繞ETF“生態(tài)森林”的另一種主動(dòng)建樹。

長時(shí)期的醞釀，讓一個(gè)多層次ETF運(yùn)營體系正在悄然成型。

在供給端，中證A500等主流寬基、科創(chuàng)芯片ETF等高景氣行業(yè)、軟件ETF等長坡厚雪領(lǐng)域填補(bǔ)了大多數(shù)投資者的投資與資產(chǎn)配置需要；在運(yùn)營端，則通過持續(xù)精細(xì)化運(yùn)營來降低跟蹤誤差、提升流動(dòng)性，更好滿足ETF的工具屬性。

精細(xì)化運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了對(duì)跟蹤誤差更精巧的“微操”。

以首批10只2024年9月成立的中證A500ETF為例，自上年四季度開始截止今年4月13日的超過半年時(shí)間里，嘉實(shí)中證A500以0.3224%的跟蹤誤差（以日周期、普通收益率計(jì)）較同批產(chǎn)品均值的1/4，成為其中貨真價(jià)實(shí)的“最準(zhǔn)存在”。

更低的跟蹤誤差，則是對(duì)ETF產(chǎn)品中性價(jià)值的錨定，這既是生態(tài)化的重要基礎(chǔ)，也是更多策略資金有效利用ETF機(jī)制的前提。

例如近年來，在阿爾法、貝塔以外，利用市場(chǎng)波動(dòng)而捕獲的伽馬中性套利收益，愈加被市場(chǎng)所看重。

通過控制ETF跟蹤誤差的“不偏不倚”來確保公正性，也是指數(shù)產(chǎn)品“所見即所得”的重要特質(zhì)。

正是基于中性工具的定位，嘉實(shí)對(duì)于ETF生態(tài)環(huán)的營造，還體現(xiàn)在期權(quán)等多元化策略的組合運(yùn)用上。

一方面，作為深交所首批ETF期權(quán)標(biāo)的管理人，嘉實(shí)旗下的滬深300ETF、中證500ETF同樣為中性套利等復(fù)雜交易需求提供機(jī)會(huì)。

另一方面，嘉實(shí)通過投資工具、投教陪伴等多維度，幫助投資者了解產(chǎn)品內(nèi)涵、策略玩法，著手提升投資者投資體驗(yàn)。

“ETF期權(quán)等工具的引入豐富了產(chǎn)品生態(tài)，為投資者提供了更多非線性收益的機(jī)會(huì)。”劉斌認(rèn)為，未來還將有立體化交易大時(shí)代，融合了期權(quán)等風(fēng)險(xiǎn)管理策略的ETF投資，有助于投資者在不同市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)多元配置目標(biāo)。

在面向投資者一側(cè)，嘉實(shí)則推出了名為“超級(jí)嘉貝”的指數(shù)投資小程序，即通過對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)機(jī)會(huì)的捕捉，以股選指以及ETF信息庫等功能，致力于提升投資者選擇ETF及相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品的便利性。

回頭來看，從主流寬基到長雪坡行業(yè)，從指數(shù)編制到引入策略基因的Smart-Beta；從更小跟蹤誤差到以中性占位滿足多元策略需要，從多層次的基石產(chǎn)品體系再到觸達(dá)至投資者的篩選配置服務(wù)的徐徐推進(jìn)，正在讓嘉實(shí)基金從產(chǎn)品管理人向“ETF生態(tài)圈共建者”的角色加速轉(zhuǎn)身，努力為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值，讓這片生態(tài)更加繁茂長青。

這既是頭部機(jī)構(gòu)順勢(shì)于時(shí)代貝塔的發(fā)展必然，也是資產(chǎn)管理行業(yè)供給側(cè)持續(xù)進(jìn)化的戰(zhàn)略選擇。

正如嘉實(shí)基金超級(jí)指數(shù)節(jié)所傳遞的：

“如果將指數(shù)投資的生態(tài)圈比作森林，那么生態(tài)圈參與者的共建共榮，就像光合作用為生態(tài)持續(xù)輸送能量，把經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展帶來的光能，通過ETF產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為客戶的投資收益，并促成生態(tài)發(fā)展的正向循環(huán)。”

（完）

風(fēng)險(xiǎn)提示

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