出品｜虎嗅商業(yè)消費組

作者｜柳柳

編輯｜苗正卿

題圖｜視覺中國

看似業(yè)績還在平穩(wěn)增長的背后，關稅壓力、供應鏈成本飆升及消費疲軟正在成為壓垮“美國鞋王”斯凱奇的“隱形殺手”。

近日，斯凱奇宣布同意被知名投資公司3G資本收購，這一消息震驚市場。后者曾主導百威英博、漢堡王和卡夫亨氏等多起大型收購案。

根據(jù)協(xié)議，3G資本將以每股63美元的現(xiàn)金收購斯凱奇所有流通股，交易預計在今年第三季度完成，交易總額約94億美元。交易完成后，斯凱奇將從紐交所退市，轉(zhuǎn)為私人控股企業(yè)。

斯凱奇現(xiàn)任董事長羅伯特·格林伯格及核心管理團隊將全員留任，私有化后的戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)向“供應鏈彈性建設”，包括在越南增設自動化工廠、在墨西哥布局區(qū)域配送中心。

斯凱奇方面對虎嗅表示，私有化目前對于中國市場的組織架構(gòu)不會有影響。彭博社指出，此次私有化將幫助斯凱奇緩解關稅壓力。在沒有上市公司報告的要求后，公司將能夠采取措施，使其免受關稅影響。

機構(gòu)普遍觀點，斯凱奇選擇此時私有化，實為規(guī)避上市公司監(jiān)管壓力，以便在關稅風波中掌握更大的經(jīng)營自主權(quán)。

供應鏈轉(zhuǎn)移陣痛卻難掩風波陰影

關稅引發(fā)的連鎖反應正在撕裂全球供應鏈。為此買單的不只有消費者。2025年4月，特朗普政府宣布對進口鞋類征收最高達46%的“對等關稅”，而美國超過90%的鞋類依賴進口，耐克50%的鞋類產(chǎn)自越南，阿迪達斯39%的產(chǎn)能集中于越南工廠，斯凱奇60%的產(chǎn)能依賴亞洲供應鏈。其中，中國和越南是其重要的生產(chǎn)地。

如此加征關稅直接導致鞋類企業(yè)成本暴漲，利潤率腰斬。原本1100元的一雙球鞋漲至1700元，高性價比的優(yōu)勢不再。

財報顯示，斯凱奇2024年凈利潤率同比下降0.5個百分點至7.1%，2025年一季度營業(yè)利潤同比下滑11.3%，凈利潤同比下降2.0%。公司警告稱，若關稅政策持續(xù)，鞋類產(chǎn)品價格可能上漲15%～20%。

雖然斯凱奇內(nèi)部已經(jīng)對北美客戶實施“先款后貨”政策，預付款比例從15%提升至25%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少1.3天，但提前支付的關稅保證金達1.8億元美元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流被占用。

值得一提的是，斯凱奇正努力降低關稅沖擊對利潤的侵蝕，加速推進供應鏈轉(zhuǎn)移到越南和印尼。

在今年4月美國宣布最新關稅政策后，斯凱奇高管曾表示，將通過與供應商分攤成本、優(yōu)化采購和調(diào)整價格，以及轉(zhuǎn)移供應鏈等多種“杠桿”來應對關稅。

斯凱奇首席財務官約翰·范德莫爾指出：“當我們考慮轉(zhuǎn)移生產(chǎn)時，我們正在研究如何優(yōu)化所有市場的全球關稅成本。顯然，由于實際關稅稅率約為159%，運到美國的產(chǎn)品價格高得令人望而卻步?！?/p>

斯凱奇計劃在未來3年內(nèi)將此前在中國的產(chǎn)能占比降至40%，增加在越南和印尼的生產(chǎn)份額。2024年，斯凱奇已在越南增設自動化工廠。

另一方面，斯凱奇在墨西哥保稅區(qū)投資建設區(qū)域分撥中心，通過近岸制造和本地倉儲模式，降低跨境物流成本。

但中國供應鏈對斯凱奇的權(quán)重極高，斯凱奇恐難以找到同樣質(zhì)量和性價比的“平替”。其在印尼布局的第二生產(chǎn)基地，因當?shù)鼗A設施問題進度滯后。而越南地區(qū)工廠的效率僅為中國的60%，人工勞動力成本上升、基礎設施薄弱等問題也在逐步顯現(xiàn)。

私有化交易完成后，斯凱奇賬上現(xiàn)金將增至18億美元，以支撐接下來的戰(zhàn)略調(diào)整。3G資本也承諾支持斯凱奇將擴大在越南、印尼等關稅洼地的產(chǎn)能布局。

供應鏈轉(zhuǎn)移還需要度過產(chǎn)能爬坡的陣痛期。如何在新的環(huán)境中實現(xiàn)高效管理，是斯凱奇需要解決的問題。

而眼下，鞋服行業(yè)的關稅成本增長速度已經(jīng)快到令人觸目驚心：美國鞋類原有進口稅率高達20%～37.5%，疊加“對等關稅”后，綜合稅率可能升至150%～220%。一雙運動鞋的成本翻倍，很快會大大遠超消費者承受力。

平價鞋企正在遭遇生存威脅

上市公司要接受資本市場的審視和股價、市值的考驗。在關稅壓力背景下，私有化退市后，斯凱奇不需再顧及季度財報的壓力。而2025年以來，斯凱奇的股價已經(jīng)較最高點下跌超25%。

2024年，斯凱奇的銷售額達到89.7億美元。美國市場占斯凱奇全球銷售近四成左右，越南等地提供了大部分制造能力。其中，斯凱奇中國市場營收突破200億元，同比增長18%，兒童線、專業(yè)跑鞋線增速超30%。在中國市場銷售的產(chǎn)品中，“中國制造”占比超過90%。

目前，斯凱奇在全球擁有約5300家零售店，約1800家為公司自營店。中國也是斯凱奇海外市場中最大的市場，已開設近3500家線下門店，2024年在中國市場占全球營收13.6%，在過去多年為全球業(yè)績的增長提供著重要支持。

但斯凱奇在中國市場的增長態(tài)勢正出現(xiàn)轉(zhuǎn)折：2025年第一季度中國市場銷售額下滑近16%，去年一季度中國市場銷售額增速為13.3%。2024年，斯凱奇中國市場銷售額同比下降0.9%。2024年第二季度起連續(xù)三個季度呈現(xiàn)增速放緩和下滑趨勢，第二季度同比增長3.4%，第三季度同比下滑 5.7%，第四季度下滑幅度增至11.5%，在中國市場也面臨增長挑戰(zhàn)。

與此同時，2024年的斯凱奇，毛利率已從52.3%降至48.7%，凈利潤同比下滑12%。2025年第一季度財報發(fā)布過后，斯凱奇也取消了對于2025年的業(yè)績指引，給出的原因是，美國的全球貿(mào)易戰(zhàn)顛覆了企業(yè)的計劃。

斯凱奇在聲明中表示：“由于全球貿(mào)易政策帶來的宏觀經(jīng)濟不確定性，公司目前不提供財務指導，并撤回我們在2025年2月6日發(fā)布的2025年年度指引?！?/p>

無獨有偶，因無法轉(zhuǎn)嫁成本，越來越多的平價鞋企正在面臨“生存威脅”，為此發(fā)起絕地反擊——今年4 月29日，美國鞋類分銷商和零售商協(xié)會致信白宮，請求豁免美國總統(tǒng)特朗普所謂的“對等關稅”，要求將鞋類產(chǎn)品排除在擬議的25%關稅清單之外，并警告稱加征關稅將引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性危機，指出鞋類制造回流美國不現(xiàn)實，美國消費者將承擔近100%的稅負等問題，試圖通過這種方式來爭取政策上的關稅豁免，以減輕關稅壓力。

而這封信由包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇在內(nèi)的76個鞋類品牌簽署。

實際上，面對美國對中國商品加征關稅，更深遠的變革已在多家鞋類巨頭供應鏈端悄然發(fā)生。阿迪達斯已向東南亞地區(qū)拓展供應商，并考慮墨西哥和巴西等靠近美國市場的拉丁美洲潛在機會。耐克同樣也在進行供應鏈的多元化布局，減少對單一國家或地區(qū)的依賴，降低因關稅政策帶來的風險。

而另一方面，中國本土品牌正憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢，承接因關稅轉(zhuǎn)移的訂單 ——2024年，安踏集團海外營收同比增長45%，其中30%來自為國際品牌代工。

鞋類巨頭正在遭遇生死挑戰(zhàn)。由關稅引發(fā)的行業(yè)地震，將美國鞋業(yè)推向懸崖邊緣，而這場命運博弈還將持續(xù)展開，這種全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，也可能徹底改變鞋業(yè)的競爭版圖。