2026年，中國房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科集團(tuán)正經(jīng)歷其成立四十年來最嚴(yán)峻的危機(jī)。這場危機(jī)不僅體現(xiàn)在創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)務(wù)虧損和巨大的債務(wù)壓力上，更以一系列核心高管被調(diào)查、公司治理體系被深度重構(gòu)為標(biāo)志性事件。這些調(diào)查并非孤立個(gè)案，而是萬科在行業(yè)深度調(diào)整期，其高速擴(kuò)張時(shí)期積累的系統(tǒng)性治理問題、激進(jìn)的金融創(chuàng)新模式以及內(nèi)部利益輸送網(wǎng)絡(luò)的集中暴露。

　　一、 核心管理層：涉及表外金融與戰(zhàn)略決策

　　1. 祝九勝（原萬科集團(tuán)總裁兼首席執(zhí)行官）

　　祝九勝是此次萬科高管調(diào)查風(fēng)暴的核心人物，其案件直接指向萬科龐大的“表外金融帝國”。他于2025年1月15日首次被傳被公安機(jī)關(guān)帶走，1月27日以“身體原因”辭去所有職務(wù)，同年10月14日被確認(rèn)采取刑事強(qiáng)制措施。

　　? 調(diào)查焦點(diǎn)：主要涉及其分管的萬科體系外金融平臺運(yùn)作。具體包括：

　　 ? 鵬金所（深圳市鵬金所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司）：祝九勝曾擔(dān)任其董事長兼總經(jīng)理。該平臺被指涉嫌變相自融和非法集資。其運(yùn)作模式是，萬科將項(xiàng)目銷售回款、應(yīng)交稅款等閑置資金以低于2%的年化利率存入關(guān)聯(lián)的萬科財(cái)務(wù)公司，后者再將資金注入鵬金所。鵬金所以10%或更高的利率向萬科員工發(fā)放“跟投貸”，用于強(qiáng)制或半強(qiáng)制性的項(xiàng)目跟投；同時(shí)，還向萬科的供應(yīng)商、施工單位提供年化利率高達(dá)18%-24%的貸款。這些資金最終通過復(fù)雜渠道回流至萬科項(xiàng)目，形成了一個(gè)“萬科資金-鵬金所-員工/合作方-萬科項(xiàng)目”的閉環(huán)。2024年7月，鵬金所理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積逾期，資金鏈斷裂，涉及未償付金額約8億元。

　　 ? 博商資產(chǎn)管理有限公司：作為萬科重要的表外投融資平臺，被市場稱為“影子萬科”。該平臺由萬科前員工創(chuàng)辦，與萬科企業(yè)股中心關(guān)系密切。博商資管通過設(shè)立有限合伙企業(yè)，引入招商基金、平安基金、光大信托等金融機(jī)構(gòu)資金，以“小股”撬動“大資本”，專項(xiàng)投資于萬科旗下的地產(chǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)表外融資。其執(zhí)行董事兼總經(jīng)理何卓自2025年初起也處于辦案機(jī)關(guān)控制之下。調(diào)查認(rèn)為，祝九勝通過操控這套體系，構(gòu)建了一個(gè)脫離上市公司監(jiān)管、由管理層實(shí)際控制的獨(dú)立資金王國，涉嫌利益輸送和違規(guī)操作。

　　2. 辛杰（原萬科集團(tuán)董事長）

　　辛杰于2025年1月臨危受命，接替郁亮出任董事長，但僅掌舵9個(gè)月。2025年9月18日，他在深圳參會期間被帶走調(diào)查，并于10月12日因“個(gè)人原因”辭去所有職務(wù)。

　　? 調(diào)查原因：主要可能追溯至其在深圳地鐵集團(tuán)任職期間的項(xiàng)目運(yùn)作與資金使用情況。作為深鐵集團(tuán)派駐萬科的董事長，他的被調(diào)查標(biāo)志著大股東在全面接管后，對萬科歷史遺留問題的深度清理，也反映了國資深度介入后對原有權(quán)力結(jié)構(gòu)的重塑。

　　二、 區(qū)域與城市公司負(fù)責(zé)人：涉及項(xiàng)目腐敗與個(gè)人案件

　　3. 肖勁（原濟(jì)南萬科總經(jīng)理）

　　于2024年4月被山東警方帶走調(diào)查。萬科官方將其定性為“個(gè)人案件”，強(qiáng)調(diào)與當(dāng)時(shí)備受關(guān)注的“煙臺14家企業(yè)聯(lián)名舉報(bào)萬科事件”無關(guān)。該舉報(bào)指控萬科存在系統(tǒng)性偷逃稅款、挪用項(xiàng)目資金發(fā)放高利貸、轉(zhuǎn)移利潤等問題。

　　4. 李升陽（原萬科南方區(qū)域城市更新總經(jīng)理）

　　于2023年5月被佛山警方帶走協(xié)助調(diào)查，涉及十多年前其在佛山萬科任職期間的舊案。

　　5. 吳忠友（前貴陽萬科總經(jīng)理）

　　于2026年3月被帶走調(diào)查。其調(diào)查焦點(diǎn)集中在十多年前貴陽萬科與當(dāng)?shù)囟嗉掖笮蛧蠛献鏖_發(fā)項(xiàng)目期間的問題，可能涉及土地獲取、工程發(fā)包等環(huán)節(jié)的利益輸送。他在任期間權(quán)力集中，同時(shí)擔(dān)任多家關(guān)聯(lián)公司負(fù)責(zé)人。

　　6. 程林棟（四川萬科眉州置業(yè)有限公司原董事長）

　　這是一起已宣判的典型腐敗案件。程林棟與眉山市東坡區(qū)政府原副區(qū)長余鵬、項(xiàng)目經(jīng)理張某勾結(jié)，利用萬科崇禮新城項(xiàng)目（萬科眉州文化村）的砂石開采權(quán)，向承建商索賄共計(jì)1800萬元，程個(gè)人分得1100萬元。2024年4月，程林棟因受賄罪被判處有期徒刑十一年，并處罰金100萬元。該案直接導(dǎo)致相關(guān)地塊項(xiàng)目停工爛尾，原定2024年12月的交房日期延期至2027年。

　　7. 張海濤（深圳萬科前輪值總經(jīng)理）

　　已于2022年因非國家工作人員受賄罪被判處有期徒刑八年。其在2015年至2019年間，以“借款”為名向合作方索賄1285萬元。

　　三、 關(guān)聯(lián)平臺負(fù)責(zé)人與關(guān)鍵崗位人員

　　8. 何卓（博商資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理）

　　自2025年初起處于辦案機(jī)關(guān)控制之下，與祝九勝案密切關(guān)聯(lián)。作為博商資管的具體操盤手，他是揭開萬科表外融資網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵人物之一。

　　9. zy（深圳萬科臻山府項(xiàng)目總經(jīng)理）

　　根據(jù)2026年3月28日的最新報(bào)道，已被刑偵帶走調(diào)查，據(jù)稱涉及當(dāng)年博商資管一系列的金融操作問題。

　　10. 王潤川（萬科前董事長秘書、云南萬科前總經(jīng)理）

　　據(jù)2026年3月27日報(bào)道，近期被帶走調(diào)查。他曾長期擔(dān)任郁亮秘書，后主政云南萬科，將銷售額從約20億元提升至近200億元。

　　11. 西北區(qū)域人力資源總經(jīng)理李某

　　于2025年8月前后，因涉嫌利用績效考核和職級晉升審批權(quán)實(shí)施貪腐，被萬科集團(tuán)審計(jì)部門調(diào)查。

　　12.郁亮（前董事會主席）

　　? 2025年1月27日：辭去董事會主席職務(wù)，轉(zhuǎn)任執(zhí)行副總裁。

　　? 2025年10月：配合相關(guān)部門進(jìn)行了大約一周的調(diào)查，之后已返回工作崗位。

　　? 2026年1月8日：因達(dá)到法定退休年齡，辭去董事、執(zhí)行副總裁等所有職務(wù)。

　　? 2026年1月28日：市場傳聞郁亮近期疑似處于失聯(lián)狀態(tài)，時(shí)間已持續(xù)約半個(gè)月。

　　情況說明： 郁亮的情況與祝九勝、辛杰有所不同，其配合調(diào)查后已恢復(fù)正常履職。有分析認(rèn)為其“技術(shù)性退休”實(shí)則是為配合調(diào)查，以此穩(wěn)定公司信用與推進(jìn)債務(wù)展期進(jìn)程。

　　四、 調(diào)查的深層原因與運(yùn)作機(jī)制

　　這一系列高管調(diào)查，根植于萬科在行業(yè)上行期構(gòu)建的一套復(fù)雜且隱蔽的運(yùn)作體系。

　　1. “表外融資”與“影子銀行”體系

　　以鵬金所和博商資管為核心，萬科搭建了一個(gè)龐大的表外融資網(wǎng)絡(luò)。

　　? 目的：突破上市公司負(fù)債率監(jiān)管限制，在不增加報(bào)表負(fù)債的情況下為項(xiàng)目擴(kuò)張輸血；同時(shí)，通過高息差（低息吸入公司資金，高息貸給員工和合作方）進(jìn)行利益輸送。

　　? 運(yùn)作：萬科資金→萬科財(cái)務(wù)公司（低息）→鵬金所（高息放貸）→員工/合作方（用于跟投或項(xiàng)目周轉(zhuǎn)）→博商資管等平臺（包裝成理財(cái)產(chǎn)品或直接投資）→萬科項(xiàng)目。這個(gè)循環(huán)將上市公司利潤層層截留，最終流入由管理層控制的體外平臺。

　　2. “小股操盤”模式的異化

　　萬科曾引以為傲的“小股操盤”模式（僅出資5%-10%卻主導(dǎo)項(xiàng)目運(yùn)營）在后期發(fā)生變異。項(xiàng)目盈利時(shí)，通過關(guān)聯(lián)公司（如博商資管設(shè)立的合伙企業(yè)）拿走30%-40%甚至更高的利潤分成，而承擔(dān)大部分資金風(fēng)險(xiǎn)的合作方僅獲小利。這實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了對合作方的利益擠壓和對上市公司利潤的轉(zhuǎn)移。

　　3. “跟投制度”的扭曲與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁

　　本意為綁定員工與公司利益的跟投制度，演變?yōu)楦吖芴桌惋L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的工具。高管通過低息貸款（如從鵬金所）募集資金投入跟投公司，再投入項(xiàng)目獲取高額回報(bào)。當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，高管可利用信息優(yōu)勢優(yōu)先撤資，將損失轉(zhuǎn)嫁給普通員工和合作方。在行業(yè)下行期，許多跟投員工血本無歸。

　　五、 危機(jī)背景與公司治理變革

　　高管問題的集中爆發(fā)，發(fā)生在萬科深陷前所未有的經(jīng)營與財(cái)務(wù)危機(jī)之中：

　　? 財(cái)務(wù)巨虧：2024年虧損494.78億元（上市31年來首次），2025年預(yù)虧820億元，兩年累計(jì)虧損超1314億元。

　　? 債務(wù)壓頂：截至2025年三季度末，有息負(fù)債總額3629億元，其中一年內(nèi)到期債務(wù)1554億元，貨幣資金僅657億元，現(xiàn)金短債比低至0.43，資金缺口超900億元。

　　? 銷售疲軟：2025年前三季度營收和銷售金額同比大幅下滑。

　　在此背景下，大股東深圳地鐵集團(tuán)從財(cái)務(wù)投資者轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略控制者，開啟全面接管：

　　1. 人事更迭：2025年1月，辛杰接替郁亮任董事長；10月，辛杰被調(diào)查后，由深鐵系黃力平接任；2026年1月，郁亮到齡退休；3月，黃力平接替郁亮成為萬科法定代表人。深鐵系高管全面入駐核心崗位。

　　2. 組織革命：2025年9月，萬科啟動“40年來最大”組織架構(gòu)調(diào)整，撤銷運(yùn)行近20年的“集團(tuán)-區(qū)域-城市”三級架構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)椤翱偛?城市公司”兩級扁平化管理，總部集權(quán)，削弱了昔日“區(qū)域諸侯”的權(quán)力。

　　3. 持續(xù)輸血：2025年以來，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬科提供超過300億元的股東借款，以緩解其償債壓力。

　　六、 影響與展望

　　萬科高管被調(diào)查事件，是中國房地產(chǎn)行業(yè)從“高杠桿、高周轉(zhuǎn)、高增長”的黃金時(shí)代轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展、管理紅利”新階段的深刻縮影。它暴露了在行業(yè)上行期，以金融創(chuàng)新為名構(gòu)建的復(fù)雜公司治理和利益輸送網(wǎng)絡(luò)所蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，萬科正處于“國資深度管控”的歷史性轉(zhuǎn)型期。深鐵集團(tuán)的全面介入，旨在通過財(cái)務(wù)支持、組織重構(gòu)和歷史問題清算，幫助萬科化解債務(wù)危機(jī)、重建治理體系。然而，面對巨大的債務(wù)窟窿、受損的市場信心以及新舊管理文化的融合挑戰(zhàn)，萬科能否真正“活下去”并重歸健康發(fā)展軌道，仍有待觀察。這一系列調(diào)查不僅是對過往問題的清算，更是為整個(gè)行業(yè)敲響了公司治理與風(fēng)險(xiǎn)控制的警鐘。