中美貿(mào)易談判結(jié)束后，哪個(gè)板塊漲得最好？

你一定想不到。

今天看了下數(shù)據(jù)，近5個(gè)交易日的東財(cái)行業(yè)板塊漲幅，漲幅第一的是航運(yùn)港口，周漲幅+10.13%。

第二的是美容護(hù)理板塊，周漲幅+8.14%。

而受益于貿(mào)易協(xié)議的科技板塊，如AI、計(jì)算機(jī)設(shè)備、光學(xué)光電子、電機(jī)等，則大幅被拋售。

這真是令人跌破眼鏡。

航運(yùn)港口的領(lǐng)漲，可以理解，畢竟短期需求的猛漲，必然能夠帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)的漲價(jià)，躺著賺一波。

但這僅僅是個(gè)短線機(jī)會，不能長久，因此大漲兩三天后，今天已經(jīng)出現(xiàn)高位回落的跡象。

科技股的被拋售，細(xì)想一下也能理出邏輯：

這輪關(guān)稅談判，僅僅是“休戰(zhàn)三個(gè)月”，而不是永久降關(guān)稅。

美國那邊傳出的戰(zhàn)略意圖很清晰，不是要“重新和好”。

僅僅是因?yàn)橘Q(mào)易鏈的突然中斷導(dǎo)致吃不消，需要緩一下，給企業(yè)們更多點(diǎn)時(shí)間去實(shí)現(xiàn)脫鉤。

“戰(zhàn)略脫鉤”才是美國的真實(shí)意圖，因此在關(guān)稅談判結(jié)束后，馬不停蹄的出臺一系列配套制裁措施。

比如新的芯片限制法案，看起來比拜登的芯片擴(kuò)散法案更加嚴(yán)格——

1，任何采購昇騰AI芯片的企業(yè)都將被制裁；

2，出售AI芯片給中國大模型訓(xùn)練的企業(yè)將被警告懲罰；

3，更嚴(yán)厲的防范AI芯片經(jīng)第三方流入中國的風(fēng)險(xiǎn)。

可以預(yù)見，隨著大量在中國代工的美企逐漸撤出，未來類似的脫鉤政策還會一個(gè)接一個(gè)的出臺。

因此，出口科技鏈行業(yè)短期看是利好，中長線來看實(shí)則是利空。

況且4月初暴跌之后，相關(guān)板塊的修復(fù)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，現(xiàn)在短線利好落地，正是跑路的信號。

唯一讓人百思不得其解的，是漲幅第二竟然是美容護(hù)理板塊。

并且，美容板塊的上漲不是短線行為，而是一個(gè)中長線的大趨勢。

我們看美容護(hù)理板塊的上漲，反轉(zhuǎn)點(diǎn)是去年的924，跟整個(gè)大盤是一致的。

但不同的是，大盤在去年10月之后就滯漲了，僅有結(jié)構(gòu)性的部分板塊實(shí)現(xiàn)了小牛市。

而美容則是其中表現(xiàn)最出色的行業(yè)之一，板塊指數(shù)今年以來已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月大漲，在不斷創(chuàng)出新高。

不是說消費(fèi)降級嗎？

白酒、餐飲、醫(yī)療、地產(chǎn)，都在跌跌不休，憑什么美容板塊就率先反轉(zhuǎn)了呢？

再看板塊內(nèi)部，兩極分化也很嚴(yán)重。

上一輪牛市中的龍頭，像愛美客、華熙生物、珀萊雅、貝泰尼等大白馬，近一年股價(jià)都是跌的，依然趴在谷底。

拉動(dòng)板塊指數(shù)飆升的，另有其人。

從近一年漲幅榜來看，漲幅超過30%的個(gè)股有15只，簡單分析一下：

第一陣營，漲幅100%以上的有3只，青島金王+225%、登康口腔+137%、潤本股份+125%。

第二陣營，漲幅在50-100%之間的有5只，拉芳家化+82%、丸美生物+71%、穩(wěn)健醫(yī)療+66%、華業(yè)香料+57%、百亞股份+55%。

第三陣營，漲幅在30-50%之間的有7只，青松股份+49%、可靠股份+46%、諾邦股份+43%、依依股份+42%、兩面針+37%、豪悅護(hù)理+35%、力合科創(chuàng)+35%。

先看第一陣營的3家：

1）青島金王。

主營香薰蠟燭，境外業(yè)務(wù)占比75%，去年下半年以來實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，24年凈利潤增速高達(dá)236.91%。

公司業(yè)績反轉(zhuǎn)主要靠跨境電商，但今年明顯遭遇逆風(fēng)，一季度業(yè)績-5.23%。

在美國小額包裹免稅政策廢除后，這套增長邏輯難以維持，因此今年股價(jià)未能突破去年10月的高點(diǎn)。

今天美容板塊大漲的情況下，青島金王股價(jià)反而大跌超過5個(gè)點(diǎn)，說明其龍頭地位已經(jīng)不再。

2）登康口腔。

主營牙膏產(chǎn)品，主力品牌“冷酸靈”，在抗敏感細(xì)分市場線下份額連續(xù)三年超60%。

公司聚焦于內(nèi)需市場，24年開始出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，凈利潤增速從23年+4.97%，提升至24年+14.07%，和今年一季度+15.64%。

業(yè)績反轉(zhuǎn)的核心動(dòng)力是毛利率提升，22-24年的毛利率分別為40.50%、44.11%、49.37%，今年一季度55.51%。

兩年多時(shí)間提升了15個(gè)百分點(diǎn)，背后原因是兒童牙膏、電動(dòng)牙刷、沖牙器、牙齒脫敏劑、美白牙貼等創(chuàng)新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)占比提升。

2024年初至今，公司股價(jià)從低點(diǎn)16.87上漲至今天的55.40，漲幅超過3倍。

如無意外，公司股價(jià)很快就將創(chuàng)出上市以來的新高，也是本輪美容板塊行情的領(lǐng)漲龍頭之一。

3）潤本股份

主營嬰童護(hù)理和驅(qū)蚊、精油產(chǎn)品，跟以上兩家企業(yè)同屬于日化賽道。

不同的是，公司是一家日化新勢力公司，在聚焦內(nèi)需市場的同時(shí)，主要靠電商渠道發(fā)展起來。

過去5年，公司業(yè)績增速分別為165.51%、27.38%、32.66%、41.23%、32.80%，今年一季度繼續(xù)維持24.60%的增速。

毛利率方面，去年和今年一季度維持在57-58%的高位，比20-21年的52-53%提升了5個(gè)百分點(diǎn)。

主要原因是公司近年發(fā)力的嬰童護(hù)理系列，如兒童防曬乳等產(chǎn)品毛利率高達(dá)60%，隨著業(yè)務(wù)占比提升而拉動(dòng)了毛利率的向上。

再看第二陣營的5家：

1）拉芳家化，主營洗發(fā)水，近年業(yè)績表現(xiàn)并不好，屬于跟風(fēng)炒作。

2）丸美生物，主營眼霜和護(hù)膚品，2023下半年開始實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，業(yè)績增速維持在20%+，毛利率提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

公司業(yè)績增長，得益于新推出的大單品丸美小紅筆全年實(shí)現(xiàn)GMV5.3億元，24年同比增長146%，小金針GMV3.5億元，同比增長96%。

3）穩(wěn)健醫(yī)療，主營全棉日化和醫(yī)療用品，大單品包括干濕棉柔巾、傷口護(hù)理包、服飾、手術(shù)耗材、衛(wèi)生巾等。

24年4季度以來，業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，今年一季度歸屬凈利潤+36.26%，扣非凈利潤+62.46%。

公司業(yè)績增長主要得益于手術(shù)室耗材和全棉衛(wèi)生巾兩塊業(yè)務(wù)的大幅增長，一季度營收分別增長196.8%、73.5%。

手術(shù)室耗材業(yè)務(wù)是因?yàn)槿ツ瓴①徚嗣绹t(yī)療耗材公司GRI；

衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)增長是因?yàn)樽プ×巳ツ?1月的衛(wèi)生巾行業(yè)輿情危機(jī)，公司的全棉零添加+醫(yī)護(hù)級品質(zhì)衛(wèi)生巾深受青睞，脫穎而出。

4）華業(yè)香料，主營合成香料，屬于日化行業(yè)上游。

24年以來實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，凈利潤維持20%以上的增速，毛利率提升了10個(gè)百分點(diǎn)以上。

5）百亞股份，主營衛(wèi)生巾，23年以來實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，增速保持在20%以上，一季度+27.27%。

增長原因跟其它日化龍頭類似，主要是毛利率的提升，23年Q1-25年Q1毛利率從46.86%提升至53.32%。

背后是有機(jī)純棉、敏感肌、益生菌等創(chuàng)新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)占比提升。

最后，看漲幅排在第三陣營的7家企業(yè)：

跟華業(yè)香料類似，主要是日化產(chǎn)業(yè)的上游供應(yīng)鏈和下游代工廠，屬于跟隨式上漲。

整體上來看，本輪美容護(hù)理板塊行情的機(jī)會，跟疫情期間的醫(yī)美主題上漲有著很大不同。

那一輪的邏輯是消費(fèi)升級，主要賣的都是單價(jià)在千元以上的“奢侈品”。

而這一輪，領(lǐng)漲龍頭的業(yè)績增長雖然也是得益于單價(jià)提升、毛利率提升，但本質(zhì)是不一樣的。

與其說是“消費(fèi)升級”，不如說是“國產(chǎn)替代”。

在傳統(tǒng)上，國內(nèi)大眾日化市場主要被外資企業(yè)占據(jù)，像寶潔、聯(lián)合利華等企業(yè)才是行業(yè)霸主。

這些產(chǎn)品單價(jià)不過幾十元左右，外資企業(yè)享有先發(fā)優(yōu)勢，品牌+渠道占優(yōu)，價(jià)格差異也不明顯，因此國內(nèi)企業(yè)難以競爭。

而這兩三年，可以看到有這么一批企業(yè)，一來通過電商渠道撕開傳統(tǒng)線下渠道的壟斷格局，二來通過創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)脫穎而出。

這是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)替代提供的又一個(gè)時(shí)代性投資機(jī)會。