作者：暴哥

　　來(lái)源：暴財(cái)經(jīng)pro原創(chuàng)

　　鮑威爾的最新演講，是在暗示降息？

　　美東時(shí)間5月15日（昨晚深夜），美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在第二屆托馬斯·勞巴赫研究會(huì)議上發(fā)表講話，未來(lái)通脹可能更加波動(dòng)，美國(guó)可能正在進(jìn)入一個(gè)供應(yīng)沖擊更頻繁、持續(xù)時(shí)間也更持久的時(shí)期，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和央行來(lái)說(shuō)都是一個(gè)艱巨的挑戰(zhàn)。

　　鮑威爾表示， 正在重新評(píng)估其貨幣政策框架的“關(guān)鍵部分”，包括通脹目標(biāo)和就業(yè)“缺口”的處理方式。隨著經(jīng)濟(jì)和政策不斷變動(dòng)，長(zhǎng)期利率可能會(huì)走高。

　　鮑威爾認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“平均通脹目標(biāo)”框架也進(jìn)行了調(diào)整。

　　市場(chǎng)將這一策略變動(dòng)，視為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的重大轉(zhuǎn)變，即愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)以促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)，并容忍更高通脹以換取就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁。

　　一大堆的專業(yè)詞匯和隱晦表達(dá)，讓普通人看得云里霧里，根本不知道鮑威爾說(shuō)了啥。

　　暴哥的省流解讀：放棄2020制定的只關(guān)注平均2%的通脹政策，更多關(guān)注當(dāng)下的2%通脹。

　　但在暴哥看來(lái)，市場(chǎng)將鮑威的表態(tài)視為鴿派，是降息的信號(hào)，可能最大的誤解！

　　暴哥今天嘗試來(lái)捋捋，對(duì)或不對(duì)，歡迎交流。

　　要看懂這一表態(tài)，得回顧一下美聯(lián)儲(chǔ) 金融危機(jī)后 貨幣政策框架調(diào)整的歷史。

　　大概是2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷大放水救市后，確立了2%的通脹目標(biāo)作為核心貨幣政策框架。

　　但沒(méi)有想到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了低速階段，無(wú)論如何放水降低利率，哪怕這期間 聯(lián)儲(chǔ)的利率快要低到0了（0.25%） ，經(jīng)濟(jì)就是起不來(lái)，在經(jīng)濟(jì)的衰退下，通脹也開(kāi)始下降（三低，低增長(zhǎng)、低利率、低通脹）。 這就出現(xiàn)了一個(gè)問(wèn)題：

實(shí)際利率 = 名義利率 - 通貨膨脹率

　　美國(guó)的實(shí)際利率開(kāi)始上升，經(jīng)濟(jì)更加衰退。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)死循環(huán)。

　　為了改變這一預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)需要采用新的方法來(lái)錨定通脹預(yù)期。

　　2019年美聯(lián)儲(chǔ)采用“靈活平均通脹目標(biāo)制”，也就是在允許通脹在一定的時(shí)期內(nèi)高于2%。

　　這個(gè)應(yīng)該好理解，因?yàn)槭瞧骄拍?，前期通脹低?%，那自然未來(lái)的通脹就可以高于2%，這樣平均就能實(shí)現(xiàn)2%。

　　誰(shuí)知人，算不如天算，造化弄人，疫情來(lái)了。

　　美國(guó)開(kāi)始了史詩(shī)級(jí)的大放水，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入三高時(shí)代——高利率、高增長(zhǎng)、高通脹。

　　但由于平均2%的通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍度非常高。有印象的投資者應(yīng)該記得，美國(guó)CPI從2%飆升到2022年的8.5%，美聯(lián)儲(chǔ)才開(kāi)始加息行動(dòng)。

　　此時(shí)已經(jīng)為時(shí)已晚，通脹開(kāi)始肆虐了，從這之后市場(chǎng)一直詬病美聯(lián)儲(chǔ)后知后覺(jué)。

　　通脹搞到9%以上后，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎放棄了平均2%的通脹政策，開(kāi)始反復(fù)強(qiáng)調(diào)2%的目標(biāo)。

　　從這個(gè)過(guò)程來(lái)看，昨晚鮑爾表態(tài)貨幣政策框架立場(chǎng)轉(zhuǎn)變，并不是從現(xiàn)在才有，而是早就開(kāi)始了。

　　也就是說(shuō)，未來(lái)的新一輪貨幣政策框架修訂明確放棄平均通脹制，回歸2019年的傳統(tǒng)方式、通脹目標(biāo)制將更加靈活

　　也正是這樣的表態(tài)，讓市場(chǎng)覺(jué)得過(guò)去幾年高于2%的通脹將不意味著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)需要將通脹壓到2%以下。所以市場(chǎng)誤解成，貨幣政策可以在通脹不用降到2%以下，注意是“以下”，就可以降息。

　　但聯(lián)系鮑威爾的所有講話內(nèi)容，并不是這個(gè)意思。

　　鮑爾認(rèn)為未來(lái)通脹可能更加波動(dòng)，美國(guó)可能正在進(jìn)入一個(gè)供應(yīng)沖擊更頻繁、持續(xù)時(shí)間也更持久的時(shí)期。

　　也就是說(shuō)，在供應(yīng)鏈沖擊下（特朗普的不穩(wěn)定政策）通脹可能一會(huì)高于2%，一會(huì)低于2%，波動(dòng)性非常大。

　　所以，繼續(xù)盯著平均2%沒(méi)有任何意義，需要更加靈活的調(diào)整。

　　因此才有了一個(gè)結(jié)論：“長(zhǎng)期低利率”時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束。

　　在暴哥看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不但沒(méi)有放棄2%的目標(biāo)，反而會(huì)更重視2%。只不過(guò)2%的計(jì)算方式發(fā)生變化，不再關(guān)注歷史平均，而只關(guān)注當(dāng)下。

　　一句話總結(jié)，鮑威爾：你們就別來(lái)揣測(cè)我的貨幣政策了，降不降息我說(shuō)了算。