三年沖千店，綠茶集團(tuán)上市熱度沖榜，PE僅10倍左右

各位看官，市值哥上臺(tái)鞠躬，今天和大家聊聊，剛剛完成上市的綠茶集團(tuán)。

5月14日晚六點(diǎn)，綠茶集團(tuán)位于投資者平臺(tái)的討論區(qū)開始有用戶曬單，打新30萬股中2000股，打75手中2手，不少網(wǎng)友表示綠茶這次上市打新中簽率太低了。

按不少專業(yè)人士分析，如此高昂的熱情，投資者大概率能賺一波，317倍申購額，7.2倍的國配，盡管散戶占比達(dá)到了50%，但公司的基本面和市場熱度沒有任何問題，唯獨(dú)兩個(gè)隱患：1、大盤行情；2、散股恐慌性拋售。

15日港股收市，恒指下滑0.79%，綠茶隨即啟動(dòng)暗盤交易，先揚(yáng)后抑，不過交易依然火熱，不少投資人趁此機(jī)會(huì)低位收籌，但大盤的隱患此時(shí)已讓人不安。5月16日，綠茶集團(tuán)上市首日，恒指以前一日收盤位下滑超200點(diǎn)開市，綠茶集團(tuán)硬生生的扛住壓力以7.19港元的股價(jià)平開上市。

50%的散戶，不出意外的推大了交易量，兩大隱患不太友善的同時(shí)爆發(fā)。盡管如此，綠茶市值還是頑強(qiáng)的站在四十億以上的位置。

我們回來看看這幾天的港股市場，作為一家傳統(tǒng)消費(fèi)餐飲企業(yè)，招股階段市值48億，也能收獲如此大的市場流量，市值哥挺意外。要知道這幾天除了綠茶上市之外，港股的寧德時(shí)代也已開簿打新，而寧王的市值是綠茶的數(shù)百倍，同時(shí)還有隨即而來的恒瑞醫(yī)藥港股招股。

市值哥認(rèn)為，除了綠茶集團(tuán)上市給了打新投資人更好的期待之外，更重要的是現(xiàn)在的消費(fèi)業(yè)正處于上升期。從剛上市不久的滬上阿姨孖展超3000倍就能看出大家的熱情，同樣還有2月份上市的古茗，古茗發(fā)行價(jià)9.34港元，當(dāng)天破發(fā)，報(bào)9.30港元收盤，次日以9.14港元收盤，但僅僅三個(gè)月，古茗股價(jià)已翻數(shù)倍至24.30港元，市值一度沖破600億。同時(shí)還有強(qiáng)大的雪王——蜜雪集團(tuán)，上市至今火熱依舊，目前市值在1700億上下。與綠茶高度對(duì)標(biāo)的小菜園目前市值穩(wěn)定在100億以上，市盈率17倍左右，綠茶上市當(dāng)天收盤后的PE僅11.37倍，以收盤價(jià)估算2025年的業(yè)績，市盈率估摸才10倍左右，這筆賬怎么算，綠茶集團(tuán)上市都滿滿的“誠意”。

（據(jù)渠道信息了解到，綠茶上市后每年將派發(fā)當(dāng)年利潤50%作為年度股息，超過上市估值的6%，僅派息這一項(xiàng)，以目前利潤來看，投資人都能安穩(wěn)收錢）。

回到上市現(xiàn)場，5月16日，綠茶集團(tuán)（股票代碼：06831.HK）正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)7.19港元，首日收盤市值超44億港元。這家花了17年，從曾經(jīng)杭州西湖畔青年旅舍蛻變?yōu)槌晒ι鲜械闹惺叫蓍e餐飲連鎖企業(yè)，或許只有手持上市錘的王勤松才知道這一切的艱辛和不易——第一家綠茶餐廳誕生時(shí)，他只有36歲。

如今在聚光燈下，曾經(jīng)的“網(wǎng)紅”餐廳早已成為了餐飲業(yè)的“實(shí)力派”，在消費(fèi)復(fù)蘇與資本狂熱的交織中，17歲的綠茶集團(tuán)，幸運(yùn)扛過了周期，因?yàn)樗倪^往，所以更多人愿意相信它會(huì)有下一個(gè)17年，這也符合投資人對(duì)未來預(yù)期可持續(xù)的正向判斷。就像海底撈成立至今已經(jīng)超過30年，這種信任需要?dú)q月來沉淀。

PART 01消費(fèi)賽道的熱情才剛剛開始

2025年的港股市場，消費(fèi)板塊成為了資本追逐的“新風(fēng)口”，谷子賽道、餐飲賽道、美妝賽道等等，成為了最熱的領(lǐng)域之一。與此同時(shí)，市值飆升、超額認(rèn)購頻現(xiàn)。這場資本盛宴背后，折射出中國消費(fèi)市場的深層變革與投資者的集體預(yù)期。

從蜜雪集團(tuán)、古茗、滬上阿姨等新茶飲品牌的密集遞表，到5月16日登陸港股的綠茶集團(tuán)投資者對(duì)消費(fèi)概念股的熱情持續(xù)升溫。數(shù)據(jù)顯示，綠茶集團(tuán)融資認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到317.54倍，融資認(rèn)購超過380億港元，甚至有消息提到國配部分，多年未在港股IPO出手的國際長線基金和北歐主權(quán)基金，這次也有所參與。

據(jù)介紹，綠茶集團(tuán)此次IPO，全球發(fā)行約1.7億股，招股價(jià)為每股7.19港元，預(yù)計(jì)凈集資額最高約12.1億港元。本次發(fā)行中，共發(fā)行1.17854億股新股，占發(fā)行后總股本的25%。國際發(fā)售與公開發(fā)售比例為9:1，并設(shè)有15%超額配股權(quán)，在認(rèn)購額觸發(fā)100倍后，國配回補(bǔ)6734.5萬股，將國配和公開發(fā)售比例推至1:1，散戶就這樣增加了接近七千萬股。

對(duì)此，在上海吃過幾次綠茶餐廳的市值哥坦言，2025年港股消費(fèi)企業(yè)IPO認(rèn)購倍數(shù)飆升，本質(zhì)是市場對(duì)“高增長+高確定性”標(biāo)的的饑渴。但認(rèn)購額增多，1：1的國配與公開發(fā)售比，對(duì)目前的綠茶集團(tuán)來說會(huì)有很大壓力。畢竟，散戶大多數(shù)以短線套利為主。

2025年中國政府將“提振消費(fèi)”列為十大任務(wù)之首，疊加港股流動(dòng)性回暖（恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅超10%），消費(fèi)股成為資金避險(xiǎn)選擇。數(shù)據(jù)顯示，南向資金2025年4月至今大幅涌入超1600億元，今年已超6000億元，市場預(yù)計(jì)全年仍將突破萬億元。

在投資圈看來，本輪香港牛市底色是中國科技資產(chǎn)的集體重估，新消費(fèi)是主線休息時(shí)的完美支線，更具有韌性的消費(fèi)股，很可能跑贏市場。

不得不說，綠茶集團(tuán)此次上市的時(shí)機(jī)，相比早幾年的幾家，取舍之間，運(yùn)氣已經(jīng)不錯(cuò)。中簽的散戶投資者們，除了在股價(jià)上希望有所受益外，也有不少因?yàn)檎泄蓵刑岬?strong>綠茶集團(tuán)將在上市派發(fā)不少于1.8億的特別股利，由上市后的所有股東共享，而這相當(dāng)于發(fā)行估值的4%回報(bào)率。在這方面，綠茶對(duì)于投資者的“誠意”預(yù)案也算是“武裝到了牙齒”。

PART 02供應(yīng)鏈革命：從“價(jià)格戰(zhàn)”到“成本控制”的護(hù)城河

此前上市的蜜雪冰城，以“極致性價(jià)比”橫掃市場，其秘密在于自建五大生產(chǎn)基地，核心原料100%自供，單店物料成本僅為同業(yè)的60%。

同在5月上市的，滬上阿姨輕資產(chǎn)加盟模式和下沉市場布局，讓資本看到規(guī)?；瘮U(kuò)張的潛力。其背后的資本邏輯在于，消費(fèi)疲軟周期，投資者更青睞“成本敏感型”企業(yè)。蜜雪冰城97.6%收入來自加盟商物料采購，形成“供應(yīng)鏈-門店-消費(fèi)者”的閉環(huán)。

而這點(diǎn)，投資者在綠茶集團(tuán)身上也發(fā)現(xiàn)了端倪，尤其是效率層面的突破更具行業(yè)啟示。

綠茶集團(tuán)與眾多供應(yīng)商構(gòu)建分散式供應(yīng)鏈，綠茶將原材料及耗材成本占比從2021年的36.3%壓降至2024年的31.1%；數(shù)字化系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)控全國門店運(yùn)營數(shù)據(jù)，使新店平均現(xiàn)金回收期從19.2個(gè)月縮短至14.3個(gè)月。這種“供應(yīng)鏈集約化+運(yùn)營數(shù)字化”的閉環(huán)，讓單店模型在消費(fèi)分級(jí)時(shí)代展現(xiàn)出罕見韌性——95%新店兩個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)收支平衡。

至于菜品制作，據(jù)了解，綠茶餐廳所有菜品都是在門店廚房完成“由生轉(zhuǎn)熟”的過程，而在建中的中央廚房或許將在后續(xù)生產(chǎn)效率上為門店穩(wěn)品控并加速供應(yīng)賦能。

“以人均50-60元的定價(jià)切入大眾市場，通過‘融合菜創(chuàng)新+高標(biāo)準(zhǔn)化’運(yùn)營，綠茶集團(tuán)的護(hù)城河不錯(cuò)。”一位券商消費(fèi)分析師總結(jié)道。

PART 03下沉市場：消費(fèi)分級(jí)下的“靈活經(jīng)濟(jì)學(xué)”

綠茶集團(tuán)2022年—2024年收入分別為人民幣23.75億元、35.89億元和38.38億元；同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為0.25億元、3.03億元和3.6億元。

對(duì)于今年凈利潤，市場預(yù)期在4.5億元到4.8億元，取中位數(shù)來分析，同比上漲29.16%，至于是否能最終落地實(shí)現(xiàn)，這個(gè)可能要看看下沉市場的走勢(shì)了。

招股文件顯示，上市后的綠茶集團(tuán)，其戰(zhàn)略重心將會(huì)轉(zhuǎn)向連鎖化擴(kuò)張與效率提升上，所募集資金約89.6%，將用于拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)及涉及中央食材加工設(shè)施。按照計(jì)劃未來三年，綠茶集團(tuán)將新增563家門店，實(shí)現(xiàn)千店目標(biāo)，而其中50%落子三線及以下城市。

招股書提到，綠茶集團(tuán)2024年每家餐廳平均同店銷售額為1033萬。而經(jīng)計(jì)算，2024年的465家餐廳對(duì)應(yīng)38.38億元，單店加權(quán)平均營收也達(dá)到了825.4萬元。市值君對(duì)著計(jì)算機(jī)一頓猛按，若按至2027年增加563家新店，3-4年后，綠茶年度新增營收預(yù)計(jì)超過40億元，全年總營收預(yù)計(jì)可達(dá)80億元?。?！

在綠茶餐廳的業(yè)務(wù)上，2023—2024年，為應(yīng)對(duì)低線城市租金與消費(fèi)力差異，綠茶選擇多模式迭代，以小店模式破解下沉難題，推出面積更小、SKU精簡的“輕量化門店”，小型餐廳的翻枱率較高且經(jīng)營成本較低，因而使綠茶集團(tuán)得以實(shí)行更具靈活性的擴(kuò)展戰(zhàn)略。

綠茶集團(tuán)2023年?duì)I收35.89億元，凈利潤3.03億元，2024年凈利潤增至3.5億元，提升了18.48%，盡管翻臺(tái)率相比高峰期下滑后穩(wěn)定在3次/天，但其通過外賣業(yè)務(wù)（收入占比18%，增速超35%）與小型化門店策略對(duì)沖了堂食壓力，綠茶集團(tuán)的盈利水平正在不斷提升。

與此同時(shí)，這種“渠道下沉+小店模式”不僅帶來規(guī)模效應(yīng)，更能夠通過高頻消費(fèi)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。來看看公司的毛利率，每年以2-3個(gè)百分比在拉升，2024年毛利率約68.92%，毛利更是同比提升超過10%。

即使有著不錯(cuò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，綠茶集團(tuán)仍需應(yīng)對(duì)下沉市場競爭白熱化、品控風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)。在上市儀式上，綠茶集團(tuán)創(chuàng)始人王勤松坦言：“以IPO為契機(jī)，我們將有序推進(jìn)餐廳的戰(zhàn)略性擴(kuò)張?！?/strong>

市值哥這些天一直想個(gè)問題：直營模式的綠茶，會(huì)不會(huì)過“重”。我們清楚，這并沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，王勤松無論是最早的青旅還是如今的綠茶，初心都是和愛好生活朋友們分享那種邊吃邊聊的愉悅，他對(duì)品質(zhì)有極強(qiáng)的執(zhí)念，更是他發(fā)展的底線。這種堅(jiān)持，消費(fèi)者才能在就餐時(shí)看到江南水鄉(xiāng)，才能獲得更好的消費(fèi)安全保障，同時(shí)，公司的利潤也會(huì)更高。

試問哪個(gè)做加盟的能徹底做好品控，毛利率還能做到70%？

市值哥也愛美食，湖南衛(wèi)視的《中餐廳》每期都看，特別期待中式美食傳遍世界。綠茶集團(tuán)的故事，既要詩意的遠(yuǎn)方（千店藍(lán)圖），更需成長的根系（品控與效率）。這場資本盛宴只是開始，綠茶不在于能否復(fù)刻蜜雪冰城的千億市值，而在于腳踏實(shí)地提高效率與確保品質(zhì)時(shí)，找到屬于中國休閑餐飲的平衡點(diǎn)。