本文由饒教授肉身創(chuàng)作無一字來自AI

格力美的最近新聞都很多，兩家產(chǎn)品大家都熟悉，10年財務(wù)報表未必看過，這篇我就把格力、美的2015-2024年，10年主要財務(wù)數(shù)據(jù)做個對比。

我的財務(wù)分析方法：投入產(chǎn)出雙循環(huán)，七看八問兩分鐘。具體方法寫在我的新書《簡明財務(wù)分析》中，已經(jīng)印刷完畢，近期上架，如需簽名版聯(lián)系微信raojiaoshou9

我們這里用下財務(wù)數(shù)據(jù)七看，對比兩家公司。

一看盈收

三步，盈收規(guī)模，盈利能力，盈利質(zhì)量。

第一步 盈收規(guī)模

2025年格力營業(yè)總收入1006億，美的1393億，美的/格力1.38，2024年，格力營業(yè)總收入1900億，美的4091億，美的/格力2.15，兩家營收規(guī)模差距顯著拉大。

2015年格力歸母凈利潤125億，美的127億，兩家歸母凈利潤差不多。2015-2019年，格力超美的，從2020年開始，美的反超。2024年，格力歸母凈利潤322億，美的385億，美的/格力1.2。10年合計，扣非凈利潤/歸母凈利潤，格力是96%，美的是93%，歸母利潤足夠反映經(jīng)營盈利能力。

第二步 盈利能力

先看毛利率，過去10年，格力毛利率在9年高過美的，10年毛利率合計，格力29.6%，美的26.2%，美的/格力0.89，格力勝出。

考慮到格力美的主要業(yè)務(wù)是ToC。美的ToB業(yè)務(wù)2024年也只有1/4。所以，盈利能力不能只看毛利率，還需要看毛銷差（毛利率-銷售費用率），過去10年格力毛銷差居然是穩(wěn)步上升的，說明董小姐渠道改革效果顯著，美的毛銷差也有所上升，過去10年毛銷差合計，格力20.9%，美的16.2%，格力完勝。

歸母凈利潤率，2015-2024年，格力始終在12%以上，2024年高達16.9%，美的相對弱很多，2015-2020年最高也只有9.5%，始終在10%以下。過去10年歸母凈利潤率合計，格力13.6%，美的8.7%，格力完勝，不得不說，董小姐賺錢能力一流。。

第三步 盈利質(zhì)量

盈利質(zhì)量我們看一個自由現(xiàn)金流和一個凈現(xiàn)比（經(jīng)營凈現(xiàn)金流/歸母凈利潤）。

2015-2024年，10年，格力合計自由現(xiàn)金流2241億，美的3115億，美的/格力1.39，美的賺錢能力強于格力。觀察逐年自由現(xiàn)金流，格力自由現(xiàn)金流變動幅度較大，甚至2021年自由現(xiàn)金流為負38億，美的逐年自由現(xiàn)金流較為穩(wěn)定。2020-2022年較之前有下降，但仍維持較大自由現(xiàn)金流數(shù)字。從兩家長期自由現(xiàn)金流看，都是非常優(yōu)秀的企業(yè)，創(chuàng)造了大量自由現(xiàn)金流，增厚股東價值，自由現(xiàn)金流能力美的勝出。

凈現(xiàn)比（經(jīng)營凈現(xiàn)金流/歸母凈利潤）表示利潤轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的能力，也就是賺了利潤也能賺錢，通常這個數(shù)大于1是比較好正常的商業(yè)模式和競爭力，2015-2024年合計凈現(xiàn)比，格力經(jīng)營凈現(xiàn)比1.15，美的1.5，都不錯，美的利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力更強。

一看盈收小結(jié)，2015年，格力除了營業(yè)總收入外，各項指標都優(yōu)于美的。到了2024年，美的顯著超越。營業(yè)收入規(guī)模已經(jīng)是格力兩倍，除了幾個利潤率，現(xiàn)金流指標也優(yōu)于格力。從2024的數(shù)據(jù)看，美的已經(jīng)是當(dāng)人不讓的龍頭。過去10年的合計數(shù)據(jù)也顯示，美的在規(guī)模，現(xiàn)金流方面遠超格力，格力在盈利能力，利潤率幾個指標上保持優(yōu)勢。

二看費用成本

（1-毛利率）就是營業(yè)成本/營業(yè)收入，前面我們已經(jīng)看過兩家毛利率。這里我們看下期間費用，期間費用就是與營業(yè)收入變化無關(guān)僅僅與期間相關(guān)的費用開始，管理費用、研發(fā)費用、銷售費用，這三項與經(jīng)營直接相關(guān)，財務(wù)費用與借款負債資金運用相關(guān)。

10年合計期間費用率，格力13.0%，美的16.1%，美的比格力高了3.1個百分點，美的4000億銷售就差了120億，這很有可能是業(yè)務(wù)構(gòu)成和全球化程度不同導(dǎo)致。從2015-2024年看，格力整體期間費用率從2015年的18.5%，降到2020年的10.2%，下降幅度驚人。美的則前后變化不大，中間起伏波瀾，2015年16.1%，2024年16.2%。這背后的差別值得認真思考下。

管理費用和研發(fā)費用合在一起看，兩者在實務(wù)中邊界并不清晰，且2018年之前，研發(fā)費在利潤表中也不是單列。2015-2024年，合計管理研發(fā)費用率，格力5.5%，美的6.8%，差1.3個百分點。

銷售費用率，10年合計，格力8.7%，美的10%，差了1.3個百分點。從2015-2024年變化看，美的2015年10.6%，2024年9.5%，略降。

格力2015年15.4%，2024年5.1%，董小姐渠道變革顯神威，這也是格力2024年營業(yè)收入較上年下降100億，而歸母凈利潤卻較上年漲了32億的關(guān)鍵秘密，格力真是把產(chǎn)品、品牌和渠道做到了極致，這一點不得不佩服董小姐。

格力美的財務(wù)費用10年合計都是負數(shù)，利息收入大于利息支出，現(xiàn)金多，上下游強勢。我之前寫過一篇文章，對與美的的財務(wù)費中利息收入之多感到很驚訝，要知道，這是在財務(wù)費用的利息收入，他們兩家都有財務(wù)公司，財務(wù)公司賺的利息是在營業(yè)總收入中，財務(wù)費用中利息收入應(yīng)當(dāng)是理財而來或者現(xiàn)金折扣，有興趣可以看看之前文章《》

三看 增長率

2015年-2024年10年，營業(yè)總收入的年復(fù)合增長率，格力7.3%，美的11.1%，看出復(fù)利的力量，就差3個點，10年下來，營收體量差了一半。最近三年格力營收增長基本不動，美的仍然保持6%增長率。未來3年，根據(jù)分析師5月一致預(yù)期，美的7.5%，格力將恢復(fù)增長到6%，有點懷疑，格力多元化和海外一個都沒做起來，空調(diào)和運營效率潛力挖到極致，面對美的小米強大競爭，增長從哪里來？

2015-2024年，歸母凈利潤年復(fù)合增長率，格力11.1%，美的13.9%，后期導(dǎo)致后期美的利潤總數(shù)超過格力。最近三年歸母凈利潤,格力11.7%，因為格力三年前利潤下滑導(dǎo)致數(shù)據(jù)波動。美的10.4%。未來3年，根據(jù)分析師5月一致預(yù)期，美的10.3%，格力7.9%。

我還統(tǒng)計2015年-2024年10年間，前5年后5年的增長率，可以看到兩家都在前5年取得營收和利潤兩位數(shù)增長，后5年增速顯著放緩，可以思考一下原因，以及未來增速是否會進一步放緩，還是如分析師般樂觀。

四看業(yè)務(wù)構(gòu)成

格力美的早年都是從空調(diào)起步，后來都講兩個新方向，一是多元化，向其他業(yè)務(wù)發(fā)展，二是全球化，發(fā)展海外市場。所以我們就看兩個指標來理解，一是空調(diào)收入占比，二是海外收入占比。

先看空調(diào)業(yè)務(wù)收入絕對額，2015-2019，前5年，格力龍頭，美的跟隨。2020-2024，后5年，美的龍頭，格力跟隨。其中2015-2023年空調(diào)收入數(shù)據(jù)是公司披露數(shù)據(jù)，2024年兩家同時不再披露空調(diào)收入數(shù)據(jù)，2024年數(shù)據(jù)是益研究分析師根據(jù)網(wǎng)上資料估計的，僅供參考，如果數(shù)據(jù)對，2024年兩家空調(diào)收入有拉開的趨勢。2015-2024年，格力空調(diào)收入從977增長到1435億，漲了1.47倍，美的空調(diào)業(yè)務(wù)收入從645增長到1804億，漲了2.79倍。

格力空調(diào)收入占比2015年曾經(jīng)高達97%，多元化了這么多年，空調(diào)一直是頂梁柱，2023年占74%，2024年76%，董小姐的多元化始終只存在紙面上，沒有一項新業(yè)務(wù)能超過百億。2023年，格力消費電器營業(yè)收入40億，對比下美的消費電器營業(yè)收入1347億，完全不是一個體量。綠色能源營業(yè)收入71億，在銀隆鬧劇之后，業(yè)績說明一切。智能裝備2023年營業(yè)收入6.7億，2024年4.2億，沒做起來，對比下美的，機器人和自動化2023年營業(yè)收入330億，2024年營業(yè)收入287億，庫卡已經(jīng)活了。

兩家公司都強調(diào)自己是多元化全球化科技集團企業(yè)，全球化主要看海外銷售占比，2015-2024年，10年美的始終不低，格力始終不高。從個人印象，我在海外見過很多次美的空調(diào)，一次格力都沒有遇到，體驗與數(shù)據(jù)是一致的。格力的多元化和全球化還有很長路要走。

六看投入產(chǎn)出

投入產(chǎn)出三個指標

1. 一元收入需要營運資金WC

2. 一元收入需要固定資產(chǎn)

3. 人均營業(yè)收入和利潤

一元營業(yè)收入需要營運資金WC等于企業(yè)為獲得一元收入需要凈投入的營運資金數(shù)量，美的這個指標始終為負，意味著美的始終占用上下游資金做生意，生意做的越大，反而占用別人資金越多。方洪波在晚點訪談中說：“我們的現(xiàn)金周期是負的，家電行業(yè)里我估計目前只有美的實現(xiàn)了——就是我們做生意，不用自己拿本錢，都是用別人的錢在做生意。我們?nèi)ツ戡F(xiàn)金周期是-9天?！碑?dāng)然，格力更厲害，畢竟行業(yè)地位強勁，過去3年平均一元收入需要WC，格力-0.14元，美的-0.07元。

一元營業(yè)收入需要固定資產(chǎn)，始終格力要高一點，最近三年平均，格力0.18元，美的0.08元。我覺著是格力收購銀隆那些無效資產(chǎn)，以及格力在多元化方向上始終無效的投資導(dǎo)致固定資產(chǎn)產(chǎn)出效率較美的低不少。

在人均效率方面，人均營業(yè)總收入和人均扣非凈利潤方面，格力完勝。2024年格力人均營業(yè)總收入261萬，人均扣非凈利潤41萬，美的人均營業(yè)總收入206萬，人均扣非凈利潤18萬?？磥砻赖姆娇傫R上要再次舉起裁員增效的大刀。

七看收益率

在2015-2024年的10年中，兩家ROE都很亮眼，格力經(jīng)常超過30%，美的也都在20%以上，連續(xù)兩位數(shù)的ROE，兩家優(yōu)秀的公司。

最近三年，兩家ROE平均數(shù)差不多，格力21.8%，美的22%。ROE用杜邦分析拆分，銷售凈利潤率，格力12.6%，美的9%，格力盈利能力強。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，格力0.6，美的0.81，美的資產(chǎn)運營效率高。權(quán)益乘數(shù)，格力2.87，美的2.96，美的略高，兩家優(yōu)秀公司市場地位強勢現(xiàn)金流充沛，適當(dāng)加杠桿有助于股東利益。

好了，財務(wù)數(shù)據(jù)七看，看完了，3點感受：

1. 格力舊王，依然強??；美的新王，蒸蒸日上。

2. 格力強在空調(diào)產(chǎn)品力和渠道營銷，美的勝在多元化成功和全球化穩(wěn)固。

3. 未來格力由于治理機制無法糾錯，未來可能只能繼續(xù)在空調(diào)領(lǐng)域深耕。美的則有更多可能。但是，兩家的空調(diào)基本盤，面對小米的強勢競爭，未來利潤率走低是可以預(yù)見的。此時，美的多元化優(yōu)勢勢必會化解部分壓力，而格力單一空調(diào)業(yè)務(wù)將直面小米的競爭，一場硬仗風(fēng)雨欲來。

關(guān)于格力美的，你有什么觀點留言給我，大家討論。

祝各位朋友端午安康！

本文是個人興趣不構(gòu)成投資建議請讀者留意。

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