文|曉沐 出品|天下財?shù)?/p>

當74歲的王石在朋友圈敲下“豈能推卸責任”時，深圳灣的海風正掠過萬科總部300米高的玻璃幕墻。

這家由他一手創(chuàng)辦的房企，此刻正墜入上市34年來最兇險的冰裂縫——2024年巨虧494億元，相當于每天蒸發(fā)1.3億元；1582億元債務如懸頂之劍，而賬上資金卻捉襟見肘。

這場遲到八年的回歸，不是退休大佬的情懷秀，而是一位登山者在商業(yè)珠峰雪崩時，用冰鎬鑿出的最后求生通道。

王石朋友圈發(fā)文，之所以引起廣泛關注，因為這不是尋常寒暄，而是帶著“解剖刀”意欲重返戰(zhàn)場的野心與嘶鳴。

當然，人們關注王石，更多的原因也是在關注企業(yè)與行業(yè)的現(xiàn)狀與未來——萬科如何脫離險境？政策救贖下的地產(chǎn)行業(yè)將去何方？

又要爬“大山”

回溯萬科的攀登之路，王石無疑是那位在山腳下埋下路標、在峭壁上鑿出石階的領路人。

萬科的全稱是萬科企業(yè)股份有限公司，成立于1984年，1991年登陸深交所。

2017年，王石退休時，萬科還保有一份不錯的成績單：年凈利潤達280億元，市值突破3000億元，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)行業(yè)龍頭地位。

然而，七八年過去，如今的萬科已經(jīng)面目全非。當2024年財報公布時，萬科陷入史詩級虧損的消息震驚市場。全年虧損494億元，同比暴跌506%。

曾經(jīng)的行業(yè)巨頭在債務泥潭中越陷越深，此時的王石，早已從企業(yè)掌舵者變成了局外人。

同時，萬科負債率繼續(xù)上升。其中，凈負債率為80%，資產(chǎn)負債率近74%，一年內(nèi)到期的有息負債高達1582億元。而賬面上貨幣資金只有882億元，現(xiàn)金短債比只有0.56，財務安全邊界已遭突破。

面對萬科的危局，74歲的王石意欲“重出江湖”。其急迫的心情，是可以理解的。但他的回歸之路，迎面撞上三重難以逾越的“冰墻”。

在股權層面，深圳地鐵持股27%，牢牢掌控董事會。王石在公司無席位、無投票權，這極大限制了他對企業(yè)決策的直接影響力。

萬科前十大股東一覽表（截至2025年一季度）

在經(jīng)驗層面，他所擅長的“高周轉”模式，在當下“保交付”為核心的行業(yè)時代，已徹底失去效力，過往經(jīng)驗難以直接套用。

在信任層面，近三年11名核心高管離職，員工跟投項目虧損面高達74%，企業(yè)內(nèi)部信任體系遭受重創(chuàng)。

萬科最新高管一覽表（截至2024年財報）

但王石自有他的優(yōu)勢。業(yè)內(nèi)預計，王石的“救火工具包”，可能包含三把“鑰匙”。

其一，萬科目前資金壓力不小。在危急關頭，王石可以憑借多年人脈與聲譽拜訪深鐵高層，努力爭取再次注資，以緩解萬科的燃眉之急。

其二，王石深知解決債務問題需專業(yè)團隊，而此前離職的投融資團隊成員熟悉萬科過往業(yè)務與財務狀況?；谕跏谌f科內(nèi)部的威望及對公司的深厚情感，或將極大可能聯(lián)系舊部重組債務談判組，期望以專業(yè)力量應對復雜債務問題。

其三，當前業(yè)內(nèi)外對房地產(chǎn)企業(yè)信心不足，5月15日，國際評級機構惠譽出手，將萬科的長期本外幣主體發(fā)行人評級從“B-”下調(diào)至“CCC+”。王石在商界積累的聲望此時成為重要資源，他有可能邀約險資機構洽談戰(zhàn)投，試圖為萬科引入外部支援。

曾經(jīng)，52歲時的王石成功登上珠峰，成為當時中國年齡最大的登山者。如今，他要爬的是另一座“大山”。

這座山的高度，由一組組沉重的數(shù)據(jù)丈量：截至2025年一季度末，公司的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)合計約755億元，短期借款229億元、一年內(nèi)到期的非流動負債1329億元，短債合計1558億元。若以此粗略計算，短期資金缺口約800億元。

74歲的王石心有不甘。問題是，他能如愿嗎？他會成功嗎？

掙扎與求索

這場“登山者的最后一搏”，究竟是曙光還是幻影？當74歲的身影再次出現(xiàn)在攀登路上，我們看到的不僅是一位企業(yè)家對企業(yè)的責任，更是一個時代符號在行業(yè)變革中的掙扎與求索。

對王石回歸持積極看法的人認為，王石在萬科內(nèi)部擁有較高的威望。他作為萬科的創(chuàng)始人，從創(chuàng)建公司到建立制度，再到培養(yǎng)團隊、選擇接班人，都發(fā)揮了至關重要的作用。

由此，他的回歸有可能凝聚團隊力量，提升員工士氣，讓員工們重新找回曾經(jīng)萬科的創(chuàng)業(yè)激情與奮斗精神。

此外，王石在商業(yè)領域積累了豐富的人脈和廣泛的影響力。他與眾多國內(nèi)外企業(yè)界、金融界人士都有著良好的關系，其回歸或許能夠為萬科帶來資金支持和信用背書，幫助萬科在融資、合作等方面獲得更多機會。

不過，也有持悲觀看法的人存在，他們認為，王石的回歸也面臨著諸多挑戰(zhàn)。目前萬科的治理結構已經(jīng)發(fā)生重大變化，王石的回歸需要得到大股東的支持，否則理想與現(xiàn)實之間，就是天壤之別。

更重要的是，當前房地產(chǎn)行業(yè)整體仍處于下行或筑底周期，市場環(huán)境與王石在位時相比，已發(fā)生翻天覆地的變化。

如今的房地產(chǎn)市場面臨著需求萎縮、政策調(diào)控、融資困難等多重困境，王石需要在新的形勢下探索出適合萬科的發(fā)展道路。

王石隔空喊話的消息傳出后，萬科的股價意興闌珊，繼續(xù)在下行通道中運行。顯露出投資人對于王石的復出，目前也沒抱多大期望。

活著或死去

從行業(yè)視角看，萬科的困境絕非孤例。

中指研究院《2025中國房地產(chǎn)上市公司TOP10研究報告》顯示，近七成上市房企虧損，短期內(nèi)盈利仍將承壓。

數(shù)據(jù)顯示，2024年房地產(chǎn)上市公司營收增速較上年明顯下降，凈利潤繼續(xù)下滑，虧損企業(yè)數(shù)量增加。上市房企營業(yè)收入均值為297億元，同比下降21%，增速較上年下降22個百分點。上市房企中，仍有近70%的企業(yè)出現(xiàn)虧損。

在這一嚴峻形勢下，頭部房企間的分化極為顯著：萬科在上市34年后，去年首次遭遇高達494億元的巨額虧損，較碧桂園的虧損額高出160多億元，較融創(chuàng)中國高出230多億元；與之形成對比的是，綠城中國盈利16億元，行業(yè)分層格局正加速成型。

不過，在行業(yè)的一片寒冬中，政策暖風已悄然吹起，曙光也在悄然顯現(xiàn)。

目前，房地產(chǎn)行業(yè)已行至生死存亡的關鍵時刻。一系列最新政策變化，正悄然重塑行業(yè)格局。比如，因城施策的方式，逐漸推動房地產(chǎn)市場走向趨于平穩(wěn)，加之央行一再下調(diào)房貸利率，讓購房者的月供成本下降了約15%，促使購房者的活躍度有所反彈。

從近期表現(xiàn)來看，多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，房產(chǎn)市場銷售面積和銷售額降幅收窄，重點城市交易活躍。

不過，當前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于“至暗時刻與黎明前夜”相互交織的階段。最新數(shù)據(jù)顯示，上市房企整體仍面臨一定的調(diào)整壓力，但部分企業(yè)通過優(yōu)化布局、提升運營效率等方式實現(xiàn)了業(yè)績的改善。

2025年一季度上市房企業(yè)績增減典型案例

很顯然，房地產(chǎn)行業(yè)的高負債、低周轉的舊模式已然失效，一些過去激進擴張的房企正加速出清。但曙光同樣隱約可見，政策托底、需求結構優(yōu)化、優(yōu)質(zhì)企業(yè)突圍這三重因素，為行業(yè)帶來了希望。

至于萬科，2025年一季度的表現(xiàn)依然十分慘淡：公司營收為 380 億元，同比下降 38%；歸母凈利潤虧損 62億元（上年同期虧損 3.6 億元），同比下降 1625%。

萬科股價也早已跌入深淵。2018年1月，萬科股價沖上歷史高點，達到36.37元/股（前復權，下同），2025年5月30日收于6.64元/股，與歷史高點相比跌幅高達81%，總市值蒸發(fā)3547億元。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對《天下財?shù)馈繁硎荆f科當前面對的主要考驗是回款速度放緩進一步加劇了現(xiàn)金流壓力。未來，房地產(chǎn)行業(yè)轉型必將加速進行，從傳統(tǒng)的開發(fā)銷售模式向多元化、可持續(xù)的發(fā)展模式轉變。企業(yè)需要更加注重產(chǎn)品品質(zhì)、服務質(zhì)量和品牌建設，才能提升市場競爭力，盡快走出低谷時期。

值此萬科生死存亡之際，王石真的能回歸嗎？就算回歸了，74歲的掌燈人又能否照亮萬科未來的前程？市場正在拭目以待，《天下財?shù)馈芬鄬⒗^續(xù)關注。

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