“壓線”符合上市指標(biāo)、業(yè)績(jī)變臉、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)失血、主要客戶與供應(yīng)商身份詭異重疊、突擊分紅，長(zhǎng)沙族興新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“族興新材”）第三次沖刺A股IPO依舊存在諸多謎團(tuán)。

踩線三闖A股

從新三板“二進(jìn)二出”

資料顯示，族興新材最早成立于2007年7月，2011年6月完成股份制改造，2014年7月在新三板掛牌，2017年8月從新三板摘牌。

首次掛牌期間，2016年4月，族興新材曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，這也是公司第一次向A股發(fā)起沖刺。排隊(duì)一年多之后，族興新材撤回了首發(fā)申請(qǐng)。直至2020年7月，族興新材再次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，兩個(gè)月后公司再次撤單。

2024年7月，族興新材第二次在新三板掛牌。今年4月末，北交所正式受理了公司的首發(fā)申請(qǐng)，這意味著公司第三次沖刺A股IPO。近日，北交所已對(duì)族興新材發(fā)出首輪審核問(wèn)詢函。

按照計(jì)劃，族興新材本次擬公開(kāi)發(fā)行新股并在北交所上市，募集資金總額2.58億元，分別投入到年產(chǎn)5000噸高純微細(xì)球形鋁粉建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1000噸粉末涂料用高性能鋁顏料建設(shè)項(xiàng)目、高性能鋁銀漿技術(shù)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

目前，族興新材2022年至2024年，族興新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元、6.9億元、7.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)，下同）5177.89萬(wàn)元、8673.94萬(wàn)元、5871.77萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（扣非凈利潤(rùn)，下同）4298.04萬(wàn)元、6481.95萬(wàn)元、5586.34萬(wàn)元。

其中，2024年，族興新材的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.53%，但凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比減少33.7%、23.8%。

本次族興新材采用的是北交所第一款上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”。

而隨著盈利能力的下滑，各報(bào)告期內(nèi)，族興新材的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為8.51%、9.54%、7.44%。其中，2024年族興新材加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)低于8%。但由于2023年和2024年族興新材加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值）平均值為8.49%，剛好“壓線”符合上述上市標(biāo)準(zhǔn)。

首輪問(wèn)詢函中，北交所重點(diǎn)關(guān)注了族興新材業(yè)績(jī)持續(xù)性，以及其能否持續(xù)滿足發(fā)行上市條件。

?；飞a(chǎn)商

因安全生產(chǎn)等問(wèn)題多次被罰

目前，族興新材的主要產(chǎn)品為微細(xì)球形鋁粉和鋁顏料。2024年，兩大產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為52.35%、47.65%，毛利占比分別為9.99%、89.32%。

產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)于族興新材的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。2022年至2024年，族興新材的微細(xì)球形鋁粉的銷售均價(jià)分別為每公斤20.68元、19.56元、20.32元，該產(chǎn)品毛利率分別為4.66%、5.60%、4.07%，低于可比公司同類產(chǎn)品毛利率。

與此同時(shí)，毛利貢獻(xiàn)度最高的鋁顏料產(chǎn)品的毛利率呈下降趨勢(shì)，各期分別為42.16%、41.96%、39.95%。

值得關(guān)注的是，微細(xì)球形鋁粉屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，族興新材曾因存在違法違規(guī)行為被多次行政處罰，涉及安全生產(chǎn)、 消防、勞動(dòng)者衛(wèi)生健康等事項(xiàng)。

其中，從報(bào)告期初至招股書簽署日，族興新材曾受到寧鄉(xiāng)市衛(wèi)生健康局作出處罰款0.70萬(wàn)元、寧鄉(xiāng)市消防救援大隊(duì)作出處罰款2.45萬(wàn)元的行政處罰，子公司曲靖華益興受到曲靖市沾益區(qū)應(yīng)急管理局作出處罰款3萬(wàn)元和2.99萬(wàn)元、曲靖市公安局沾益分局作出處罰款0.60萬(wàn)元、曲靖市沾益區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局作出處罰款3.50萬(wàn)元的行政處罰。

不僅如此，族興新材還涉及超資質(zhì)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，如危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)辦理不及時(shí)，超核定產(chǎn)能生產(chǎn)、取得安全生產(chǎn)許可證前存在不規(guī)范生產(chǎn)行為、未及時(shí)辦理固定污染源排污登記等，其資質(zhì)合規(guī)及安全生產(chǎn)問(wèn)題遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，推動(dòng)本次IPO之前，族興新材短期內(nèi)兩次分紅。2024年9月和2025年4月，族興新材分別實(shí)施2024年半年度分紅、2024年度分紅，分紅金額均為970萬(wàn)元，合計(jì)1940萬(wàn)元。

本次發(fā)行前，族興新材的控股股東、實(shí)際控制人梁曉斌直接持有公司5057.75 萬(wàn)股，占公司總股本的52.14%，這意味著梁曉斌將在兩次分紅中落袋過(guò)半。

客戶突變供應(yīng)商

與空殼公司閃電合作

招股書顯示，族興新材產(chǎn)品主要原材料為鋁水、鋁錠、溶劑油和助劑等，直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例均超80%以上。

2022年至2024年，族興新材向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為89.69%、89.09%、85.75%。其中，云南鋁業(yè)股份有限公司一直為族興新材的最大供應(yīng)商，采購(gòu)金額占比為81.92%、80.35%、76.99%。

但除了云南鋁業(yè)之外，族興新材其他供應(yīng)商的采購(gòu)規(guī)模較小，公司主要向其采購(gòu)溶劑油、低值易耗品等。

而在下游端，2022年至2024年，族興新材向前五大客戶的銷售收入占比為19.57%、20.51%和 18.83%，客戶較為分散，且公司存在大客戶不穩(wěn)定、主要客戶與供應(yīng)商重疊的情況。

例如，2023年，族興新材向主要客戶金馬鋁業(yè)、恒裕新材和乾元高新銷售鋁粉合計(jì)9552.97萬(wàn)元，2024年公司對(duì)上述三家客戶銷售收入大幅減少至954.76萬(wàn)元。

其中，金馬鋁業(yè)為族興新材2022年的第四大客戶、2023年的第一大客戶，各期銷售金額分別為2409.81萬(wàn)元、4294.96萬(wàn)元，占比3.83%、6.23%，但2024年金馬鋁業(yè)卻在族興新材前五大客戶名單中消失，轉(zhuǎn)而成為2024年第四大供應(yīng)商，族興新材向其采購(gòu)金額780.79萬(wàn)元，占比1.52%。2022年和2023年，金馬鋁業(yè)并非族興新材的主要供應(yīng)商。

更有意思的是，族興新材向金馬鋁業(yè)銷售的商品為微細(xì)球形鋁粉，向金馬鋁業(yè)采購(gòu)的商品同樣為鋁粉。

再例如，2024年族興新材的第四大客戶為上海金奕達(dá)新能源有限公司（簡(jiǎn)稱“上海金奕達(dá)”），當(dāng)期銷售金額為1520.3萬(wàn)元，占比2.15%。

但天眼查顯示，上海金奕達(dá)成立于2023年10月，注冊(cè)資本600萬(wàn)元，實(shí)繳資本為0。這說(shuō)明，上海金奕達(dá)成立次年就成為族興新材的大客戶。

此外，2022年，族興新材向第五大客戶尉氏縣博遠(yuǎn)耐火材料廠銷售金額1685.49萬(wàn)元，該客戶的實(shí)繳資本同樣為0。

那么，族興新材的零實(shí)繳資本客戶如何完成千萬(wàn)級(jí)交易？公司為何既向金馬鋁業(yè)銷售鋁粉又向其采購(gòu)鋁粉，這其中是否存在特殊利益安排？客戶與供應(yīng)商重疊是否存在“刷單”嫌疑？公司的收入是否具有真實(shí)性？族興新材需要給監(jiān)管部門和投資者一個(gè)答案。

值得關(guān)注的是，年均數(shù)千萬(wàn)的凈利潤(rùn)水平，但實(shí)際上族興新材業(yè)績(jī)“含金量”極低。

2022年至2024年，族興新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-978.21萬(wàn)元、-5247.19萬(wàn)元、-85.51萬(wàn)元，均為負(fù)數(shù)。

各報(bào)告期末，族興新材應(yīng)收賬款余額分別為2.03億元、2.16億元、2.13億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.21%、31.28%、30.12%。