5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41326億元，同比增長(zhǎng)6.4%，是過(guò)去12個(gè)月的最好水平。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額是如何定義的？

社會(huì)消費(fèi)品零售總額是反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的重要指標(biāo)，主要用于反映全社會(huì)實(shí)物商品的消費(fèi)情況。它是從商品流通的最終環(huán)節(jié)入手，觀察進(jìn)入城鄉(xiāng)居民生活消費(fèi)和社會(huì)集團(tuán)公共消費(fèi)的商品銷售變化情況。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額由（2）部分構(gòu)成：

（1）是企業(yè)（包括單位、個(gè)體戶）通過(guò)交易直接售給個(gè)人、社會(huì)集團(tuán)的非生產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)用的實(shí)物商品金額，

（2）是企業(yè)（包括單位、個(gè)體戶）提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額。

按消費(fèi)類型分，5月，商品零售額36748億元，同比增長(zhǎng)6.5%；餐飲收入4578億元，增長(zhǎng)5.9%。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額是反映總需求的重要指標(biāo)

社會(huì)消費(fèi)品零售總額的主要用途是反映城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)對(duì)實(shí)物商品消費(fèi)需求的總量和變化趨勢(shì)，可用于分析判斷消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響程度，進(jìn)而反映經(jīng)濟(jì)景氣狀況，成為判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要參考。

另外，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)變化也可以在一定程度上反映國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)的政策效應(yīng)。

“以舊換新”補(bǔ)貼成為帶動(dòng)社零增長(zhǎng)的主要催化劑

為了提升消費(fèi)需求，2024年7月24日《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》出臺(tái)，標(biāo)志著本輪“以舊換新”的啟動(dòng)，為汽車報(bào)廢更新、家電以舊換新、數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新等提供大力度補(bǔ)貼。

2025年，政策力度進(jìn)一步提升，補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大，體現(xiàn)在（2）個(gè)方面：

（1）家電：對(duì)微波爐、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲、冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)等12類家電產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼力度在15%-20%。

（2）數(shù)碼產(chǎn)品：對(duì)手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)3類數(shù)碼產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)15%。

今年1月和4月，國(guó)家已分別下達(dá)兩批共計(jì)1620億元資金，支持地方做好一、二季度消費(fèi)品以舊換新工作。根據(jù)商務(wù)部此前披露，“以舊換新拉升一季度社零增速1.6個(gè)百分點(diǎn)”。

補(bǔ)貼帶動(dòng)部分商品銷售火爆

從商品零售額看，2025年1-5月，

增速最快的商品品類是家用電器和音像器材類，同比增長(zhǎng)30.2%，

其次是通訊器材類，同比增長(zhǎng)27.1%，

然后是文化辦公用品類，以及體育、娛樂(lè)用品類，增速均為25.7%

單就5月看，前兩類商品的增速分別為53%和33%，說(shuō)明5月銷售額增速明顯提升。

為什么要選擇家用電器等產(chǎn)品作為補(bǔ)貼對(duì)象？

這里引入一個(gè)概念，需求彈性。

需求的價(jià)格彈性表示在一定時(shí)期內(nèi)一種商品的需求量變動(dòng)對(duì)于該商品的價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)程度，或者說(shuō)是在一定時(shí)期內(nèi)當(dāng)一種商品的價(jià)格變化百分之一所引起的該商品的需求量變化的百分比。

消費(fèi)品可以分為耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品。

耐用消費(fèi)品包括家用電器、汽車等在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)使用的消費(fèi)品，其需求彈性比較大；非耐用消費(fèi)品包括食品、燃料、服裝等一次性或使用時(shí)間較短的消費(fèi)品。

一般而言，生活必需的需求彈性較小，可選品的需求彈性大。

本次以舊換新主要針對(duì)的是耐用消費(fèi)品。

耐用品的需求彈性大，補(bǔ)貼可以有效刺激耐用品消費(fèi)。反之，如果補(bǔ)貼非耐用消費(fèi)品，比如食品，人的飯量是有限的，再刺激也不能每天都吃四頓飯。

預(yù)計(jì)下半年還有1380億元增量資金，但是邊際效應(yīng)可能下降。

因?yàn)槟陀闷返奶攸c(diǎn)是消費(fèi)頻率低，價(jià)格刺激的邊際效用遞減。比如在補(bǔ)貼刺激下，我給家里的每個(gè)房間都裝上空調(diào)，但是一個(gè)房間最多裝一個(gè)空調(diào)，不可能再多了，而且大概率很多年也不會(huì)再買空調(diào)了。這就是刺激政策的邊際效用遞減。

所以，估計(jì)社零增速的中樞還會(huì)略微回落。

對(duì)于同樣的指標(biāo)，不同人有不同的視角，我們不需要為一個(gè)好的指標(biāo)樂(lè)觀，也沒(méi)有必要因?yàn)橐粋€(gè)不好的指標(biāo)而悲觀，尊重市場(chǎng)規(guī)律，就是最好的視角。