低息時(shí)代來(lái)臨。

5月20日，國(guó)有大行率先啟動(dòng)今年首次人民幣存款利率下調(diào)，其中1年期存款利率首次跌破1%降至0.95%。此前，十年期國(guó)債收益率在跌破2%之后也不斷加速下行。截至6月30日，10Y國(guó)債收益率報(bào)1.6553%。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，低利率環(huán)境下，資金對(duì)紅利資產(chǎn)有較高的配置需求。紅利資產(chǎn)往往對(duì)應(yīng)著具有穩(wěn)健盈利能力和良好財(cái)務(wù)狀況的公司，它們通過(guò)分紅將部分利潤(rùn)返還給股東，形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。低利率時(shí)代，銀行定期/活期存款、債券等投資的收益率進(jìn)一步降低，部分投資者則將傾向于配置權(quán)益資產(chǎn)，特別是低波動(dòng)、高股息、高現(xiàn)金流的權(quán)益資產(chǎn)。

同時(shí)，隨著“新國(guó)九條”等政策的逐漸落實(shí)，A股乃至港股上市公司的分紅積極性、持續(xù)性有望提高。春節(jié)以來(lái)南下資金主要增配了銀行、電信服務(wù)等行業(yè)的高股息資產(chǎn)。另外，近年來(lái)險(xiǎn)資保費(fèi)收入持續(xù)增長(zhǎng)，更追求絕對(duì)收益的險(xiǎn)資對(duì)于高股息類(lèi)資產(chǎn)的配置需求也有望提升。

基于以上背景，高股息策略憑借穩(wěn)定分紅及抗波動(dòng)特性，成為了低利率時(shí)代的“小確幸”。作為跟蹤高股息、低波動(dòng)資產(chǎn)的工具，跟蹤標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的紅利低波50ETF（515450）受到了投資者的追捧，最新規(guī)模已突破百億元大關(guān)。

交易所數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，紅利低波50ETF（515450）資產(chǎn)凈值近101億元。較去年四季度末52億元的規(guī)模大幅增長(zhǎng)約94%。

紅利投資成為潮流

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，近年來(lái)，A股市場(chǎng)中紅利投資成為潮流，基金公司陸續(xù)推出各類(lèi)型紅利ETF以便于投資者配置紅利資產(chǎn)。

作為紅利投資的重要工具，紅利類(lèi)指數(shù)產(chǎn)品通過(guò)指數(shù)化投資，投資者可以獲得更廣泛的紅利資產(chǎn)覆蓋和更好的風(fēng)險(xiǎn)分散效果。但紅利指數(shù)品種繁多，其收益風(fēng)險(xiǎn)特征也大相徑庭。

根據(jù)其編制邏輯、選股和加權(quán)方案的差異，紅利指數(shù)主要分為寬基紅利指數(shù)、策略紅利指數(shù)以及主題紅利指數(shù)等。其中，寬基紅利指數(shù)為全市場(chǎng)選樣，覆蓋不同行業(yè)和市值規(guī)模，旨在反映整個(gè)市場(chǎng)紅利股票的綜合表現(xiàn)；策略紅利指數(shù)在傳統(tǒng)股息率篩選的基礎(chǔ)上，引入多因子策略進(jìn)行優(yōu)化；主題紅利指數(shù)則挑選特定行業(yè)或主題板塊的高股息股票，提供更聚焦的投資選擇。

華泰證券研究報(bào)告顯示，有ETF產(chǎn)品掛鉤的A股紅利指數(shù)共有23只，掛鉤產(chǎn)品規(guī)模較大的紅利指數(shù)分別有紅利指數(shù)、紅利低波、標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50、中證紅利、紅利低波100、300紅利低波、深證紅利等等。截至2025年5月31日，A股泛高股息類(lèi)的ETF超過(guò)40只，規(guī)模超過(guò)1000億元；港股紅利ETF超過(guò)20只，規(guī)模近450億元。

在眾多紅利指數(shù)中，紅利低波50ETF（515450）跟蹤的標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)以其鮮明的特色，成為紅利資產(chǎn)投資者心目中 “最靚的仔”。

紅利低波50指數(shù)編制特色

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的編制方法總結(jié)起來(lái)有三大特色：第一，直接納入標(biāo)普紅利系列指數(shù)國(guó)際體系，是外資直接投資A股紅利產(chǎn)品的優(yōu)選標(biāo)的；第二，選用股息率加權(quán)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的市值加權(quán)，以最大程度上提高紅利因子的暴露度，提升整個(gè)股票組合的股息率；第三，在大盤(pán)中精選50只，穩(wěn)定性更高，換手率更低。

該指數(shù)旨在衡量在標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)指數(shù)中50只高股息率低波動(dòng)的股票的表現(xiàn)。同時(shí)，該指數(shù)也是標(biāo)普中國(guó)BMI規(guī)模指數(shù)中的一部分，BMI體系目前按照總市值比例分為大、中、小盤(pán)，每類(lèi)沒(méi)有固定個(gè)數(shù)，其中大盤(pán)70%，大+中占85%，剩余為小盤(pán)。

從指數(shù)的成分股和行業(yè)來(lái)看，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的均衡配置，指數(shù)編制方案中對(duì)行業(yè)、個(gè)股均有限制，其中個(gè)股權(quán)重不超過(guò)5%，單個(gè)GICS行業(yè)權(quán)重不超過(guò)30%。與同類(lèi)行業(yè)配置對(duì)比的話，指數(shù)不會(huì)過(guò)多集中于大金融或者周期行業(yè)，保證指數(shù)覆蓋行業(yè)的多樣性及個(gè)股市值的均衡性。如2023年全年未持有煤炭股，但仍跑贏所有紅利指數(shù)；2024年低配周期股，仍跑贏所有紅利指數(shù)。

高股息低波動(dòng)

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在股息率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的股息率為5.19%，處于近三年約38%的歷史分位。

若以十年期國(guó)債收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率的參照標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的股息率相較于國(guó)債利率的配置性?xún)r(jià)比凸顯。其相對(duì)于10年期國(guó)債收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.54%，仍處于較高的配置性?xún)r(jià)比區(qū)間。海外經(jīng)驗(yàn)也表明，在低利率環(huán)境下，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流特征的高股息資產(chǎn)確實(shí)有著獨(dú)特的配置價(jià)值。

就估值水平而言，截至2025年6月30日，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的市盈率TTM為8.83、市凈率為0.85。與市場(chǎng)主流指數(shù)相比，同期上證50指數(shù)的市盈率TTM為11.21、市凈率為1.23；滬深300指數(shù)的市盈率TTM為13.07、市凈率為1.36。可見(jiàn)，與其他主流寬基指數(shù)相比，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)也有較大的估值優(yōu)勢(shì)。

從回撤和波動(dòng)率來(lái)看，自2014年以來(lái)，截至2025年5月9日，標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的最大回撤為38.32%，年化波動(dòng)率為19.3%，均低于同期紅利指數(shù)、中證紅利、中證紅利低波、紅利低波100等指數(shù)的最大回撤和年化波動(dòng)率，充分體現(xiàn)了低波因子的有效性。

具體到產(chǎn)品層面來(lái)看，掛鉤標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50指數(shù)的紅利低波50ETF（515450），自2020年1月17日成立歷來(lái)，截至2025年6月30日，年化回報(bào)達(dá)12.8%，上市以來(lái)連續(xù)每年穩(wěn)定每年分紅，且分紅率高。2021年至2024年的四年里，每年分紅率分別達(dá)4.74%、4.24%、10.44%、7.55%，合計(jì)達(dá)26.97%。而其聯(lián)接基金南方標(biāo)普中國(guó)A股大盤(pán)紅利低波50ETF聯(lián)接基金（A類(lèi)：008163；C類(lèi)：008164）也連續(xù)14個(gè)月實(shí)現(xiàn)月月分紅。

紅利低波資產(chǎn)適合作為底倉(cāng)進(jìn)行配置

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，紅利資產(chǎn)的核心優(yōu)勢(shì)在于為投資者提供了一個(gè)可靠的收益來(lái)源，尤其是在市場(chǎng)波動(dòng)或經(jīng)濟(jì)不確定性上升的環(huán)境下，表現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性，因?yàn)槎ㄆ诜旨t的特性能夠有效緩解資本損失的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，紅利低波資產(chǎn)更適合作為底倉(cāng)進(jìn)行配置。其一，相關(guān)成份股具有相對(duì)盈利與業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；其二，當(dāng)前，十年期國(guó)債收益率繼續(xù)處于下行通道，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率未見(jiàn)趨勢(shì)性上行、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利差大；其三，政策助推引導(dǎo)（國(guó)九條、險(xiǎn)資松綁、公募高質(zhì)量改革）的寬松政策面持續(xù)支持。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著公募基金改革對(duì)基金考核模式的指引，此舉或帶動(dòng)產(chǎn)品行業(yè)配比向業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收斂。25Q1末主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)銀行股倉(cāng)位僅3.25%，而滬深300和中證800指數(shù)中銀行業(yè)權(quán)重分別為13.67%和10.76%，大幅欠配，配比再平衡或?qū)?dòng)資金積極流入紅利板塊。

而紅利低波50ETF（515450）作為投資組合底倉(cāng)最大的優(yōu)勢(shì)也在于，歷史收益率不弱、波動(dòng)相對(duì)較低這兩大特點(diǎn)。總結(jié)下來(lái)，紅利低波適合這四類(lèi)投資者，第一類(lèi)是尋找穩(wěn)定、值得長(zhǎng)期持有“底倉(cāng)”品種的投資者；第二類(lèi)是尋求介于普通股票和債券之間資產(chǎn)的投資者；第三類(lèi)是追求現(xiàn)金流的投資者；第四類(lèi)是已經(jīng)配置了大量成長(zhǎng)/中小盤(pán)基金的投資者。以上四類(lèi)投資者，可以積極保持對(duì)紅利低波類(lèi)資產(chǎn)的關(guān)注。

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