小家電之鄉(xiāng)寧波慈溪，沖出了一家年入32億元的隱形冠軍企業(yè)——惠康科技。

日前，寧波惠康工業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱惠康）在深交所主板的IPO申請已獲受理，這是今年第3家獲受理的深市主板IPO。

由慈溪當(dāng)?shù)仃愂霞易鍎?chuàng)立的惠康，在業(yè)內(nèi)被視為“全球制冰機(jī)大王”，兩任掌舵者為陳啟惠、陳越鵬父子。生于1960年的陳越鵬現(xiàn)任公司董事長、CEO，他在2023年接受天下網(wǎng)商專訪時曾戲稱自己是“慈溪最老的創(chuàng)二代企業(yè)家”。

制冰機(jī)按照用途主要可分為工業(yè)制冰機(jī)、商用制冰機(jī)和民用制冰機(jī)。據(jù)中國輕工機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計，2022年至2024年，惠康制冰機(jī)在全球制冰機(jī)市場的占有率分別為8%、10%和12%，排名位居前列；同期，其民用產(chǎn)品在全球市場占有率分別約為19%、25%、31%，在全球民用市場排名第一。

“我可以毫不客氣地講，（國內(nèi)）家用制冰機(jī)就是我們開創(chuàng)出來的?！标愒靳i曾向天下網(wǎng)商表示：“根據(jù)海關(guān)（2017年前）出口數(shù)據(jù)，中國出口的制冰機(jī)產(chǎn)品中，我們占到75％。”

據(jù)招股書，2022年—2024年，公司營業(yè)收入分別為19.30億元、24.93億元和32.04億元，2024年?duì)I收同比增長28.49%；同期，公司歸母凈利潤分別為1.97億元、3.38億元和4.51億元，2024年同比增長33.61%。

惠康“眾星云集”的股東榜單格外引人注目——關(guān)注度最高的是阿里巴巴集團(tuán)前CEO衛(wèi)哲創(chuàng)立的嘉御資本，2024年1月，由嘉御資本領(lǐng)投的Pre-IPO輪融資超億元，為惠康上市鋪路。

盛夏的冰飲需求催生出百億制冰生意，率先在歐美發(fā)跡，一路蔓延到國內(nèi)市場。在天下網(wǎng)商看來，惠康崛起的故事涉及兩條主線：一是商用產(chǎn)品民用化的改良創(chuàng)新，二是制造業(yè)隱形巨頭的時代轉(zhuǎn)型，它們都是對市場結(jié)構(gòu)性變化的前瞻回應(yīng)。

如今，惠康試圖以“內(nèi)外貿(mào)同線同標(biāo)”平衡單線發(fā)展的風(fēng)險，其2024年的境外收入與國內(nèi)收入的占比為7：3。而面對美國關(guān)稅舉措、產(chǎn)品單價滑坡等挑戰(zhàn)，惠康的規(guī)模化制造優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)壁壘？

惠康亟待解答的命題，也是一代單項(xiàng)冠軍制造企業(yè)們共同面臨的進(jìn)化答卷。

寧波父子接棒創(chuàng)業(yè)，造出全球制冰機(jī)隱形巨頭

惠康的根基可以向前追溯到一家1972年成立的村鎮(zhèn)聯(lián)辦廠。

據(jù)媒體報道，這家工廠曾深陷虧損泥潭，瀕臨倒閉?；菘祫?chuàng)始人陳啟惠與妻子陳娟娟在危局中接手，憑借一股韌勁打開局面：他們四處奔走爭取訂單，帶領(lǐng)工人三天三夜不眠不休趕制空氣調(diào)節(jié)器；為攻克技術(shù)壁壘，他們反向拆解、自行測繪核心部件圖紙，自研生產(chǎn)設(shè)備，以高性價比產(chǎn)品殺入市場。

1979年，惠康與上海冷機(jī)廠開啟聯(lián)營合作，奠定了公司在制冷家電領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和技術(shù)積累。1994年，企業(yè)正式改制為寧波惠康空調(diào)事業(yè)總公司。

中國在2001年加入WTO，被納入全球制造業(yè)分工體系，這也成為惠康業(yè)績騰飛的一大契機(jī)。

陳越鵬告訴天下網(wǎng)商，惠康團(tuán)隊(duì)曾前往海外做市場調(diào)研，發(fā)現(xiàn)歐美的全齡段冰飲文化深厚：“歐美小孩冬天都要用冰，可樂從冰箱里拿出來，還是覺得溫度不夠，還得加冰。”

雖然美國的酒店、餐廳、咖啡店都配備有商用制冰機(jī)，但家庭用冰仍然依賴于冰箱，存在易竄味、制冰慢等問題，小型化的家用制冰設(shè)備是一片待開墾的空白。

于是父親陳啟惠帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)攻關(guān)，研制出能實(shí)現(xiàn)快速制冰、自動脫冰、便捷取冰的小型民用制冰機(jī)。這款精準(zhǔn)擊中海外用戶痛點(diǎn)的高性價比產(chǎn)品，幫助惠康打開了國際市場的大門，逐漸在全球制冷產(chǎn)業(yè)鏈中找到了立足點(diǎn)。

2005年左右，這家企業(yè)步入代際傳承的新階段，陳啟惠將事業(yè)交給了三個兒子。

其中長子陳越鵬成為惠康科技的一號位，擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理；次子陳越增則負(fù)責(zé)以商用空調(diào)為主業(yè)的寧波惠康實(shí)業(yè)有限公司；而三子陳越孟創(chuàng)立的浙商創(chuàng)投，于2015年成功上市，成為浙江首家登陸新三板的民營控股創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在資本領(lǐng)域?yàn)榧易彘_辟了新路徑。

股權(quán)方面，公司實(shí)際控制人為長子陳越鵬，其分別通過惠康集團(tuán)、長興羽鵬間接控制公司，合計控制公司股權(quán)的比例為38.24%。

在陳越鵬的帶領(lǐng)下，惠康持續(xù)聚焦制冷相關(guān)業(yè)務(wù)，并對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，形成“制冰機(jī)為主，冰箱冷柜為輔”的品類布局，在全球民用制冰機(jī)領(lǐng)域確立了龍頭地位并維持至今天。2024年，惠康被工業(yè)和信息化部、中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會確定為第八批“全國制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)”。

生產(chǎn)“清涼”年入30億，七成收入來自境外

從瀕危村辦小廠到全球制冰大王，數(shù)十年下來，惠康已經(jīng)發(fā)展為一家主營制冰機(jī)、冰箱、冷柜、酒柜等多品類的家電企業(yè)。

如果分品類看，制冰機(jī)是其營收的絕對主力，且近年來營收比重逐年提高。2022年—2024年，惠康制冰機(jī)的營收分別達(dá)13.62億元、19.48億元和25.78億元，營收占比從2022年的70.83%增至2024年的81%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，惠康目前是“兩條腿走路”，形成“ODM（原始設(shè)計制造）為主、OBM（自主品牌生產(chǎn)）為輔”的混合模式，積極開拓國內(nèi)、國際兩大市場，其中ODM業(yè)務(wù)占營收的比重超過八成。

ODM模式下，惠康的角色是全球不少制冰機(jī)品牌的后方工廠。

根據(jù)國際品牌商、跨境電商品牌商等客戶訂單，惠康“以銷定產(chǎn)”研制適銷對路的產(chǎn)品，通過下游品牌廠商進(jìn)入海外大型連鎖超市，并在亞馬遜、TikTok、Wayfair等電商平臺銷售。

據(jù)招股書，2024年惠康的前五大客戶均為ODM品牌商，分別是Curtis、ROWAN、寧波灝米、CNA和BESTQI，銷售額合計占營收的64.61%。以其第一大客戶Curtis為例，這是一家主營消費(fèi)電子和家電的加拿大公司，旗下品牌FRIGIDAIRE制冰機(jī)入選亞馬遜最暢銷制冰機(jī)榜，其產(chǎn)品還在Walmart、Costco、Target等主流商超銷售。

也因此，ODM業(yè)務(wù)主導(dǎo)的境外收入成為惠康的核心創(chuàng)收來源。2022年—2024年，惠康的境外銷售分別達(dá)到15.28億元、18.71億元和22.25億元，占營收比重分別達(dá)到79.46%、75.37%、69.9%，市場覆蓋美國、加拿大、澳大利亞、墨西哥、德國等80多個國家和地區(qū)，其中又以北美洲的發(fā)達(dá)國家占比最高。

不過近三年來，惠康在嘗試調(diào)整自己的收入結(jié)構(gòu)，隨著中國多場景制冰需求增長，惠康開始在國內(nèi)市場發(fā)力OBM模式，以自主品牌面向國內(nèi)零售市場，2022年—2024年，其內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入占比分為20.54%、34.63%和30.1%。

當(dāng)前，惠康旗下的自主品牌矩陣中，以“HICON惠康”“WATOOR沃拓萊”最知名，其產(chǎn)品皆以電商為核心渠道觸達(dá)消費(fèi)者。陳越鵬曾向天下網(wǎng)商解釋過兩個品牌的差異化定位——“惠康兼顧商用和家用場景，而沃拓萊面向商用和辦公室人群”。

據(jù)其電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，惠康的小型家用制冰機(jī)自2022年起呈現(xiàn)爆發(fā)式翻番增長，背后與品牌前期做出大量內(nèi)容種草培育市場、疫情期間居家制冰需求爆發(fā)相關(guān)。

近年來，制冰機(jī)用戶呈現(xiàn)年輕化趨勢，而惠康的核心人群年齡段集中在25歲—35歲，男性占比約六成。

“你（的內(nèi)容）要給年輕人看，就一定要讓年輕人來做，我們內(nèi)容團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人是2002年（出生）的。有次一位學(xué)生拍的短視頻播放量過百萬，老板都說看不懂，但其實(shí)看不懂就對了。”惠康電商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，場景化短視頻為惠康引流助攻頗多，即便在淘系、京東等貨架電商平臺，內(nèi)容帶來的流量也能占到整體20％—30％。

“冰塊自由”需求爆發(fā)，單項(xiàng)冠軍的未來怎么走？

“不加冰塊的飲品，是沒有靈魂的。”

讓咖啡、奶茶、酒水變得更清涼爽快的小冰塊，托舉起了兼具商用和民用兩大場景的百億制冰機(jī)市場。

據(jù)《電器》雜志數(shù)據(jù)，全球制冰機(jī)行業(yè)的市場規(guī)模從2019年的144.8億元增長至2024年的 212.9 億元，2019年至2024年期間的年復(fù)合增長率為8.0%，預(yù)計到2028年，全球制冰機(jī)行業(yè)的市場規(guī)模將達(dá)到272.0億元。

在天下網(wǎng)商看來，國內(nèi)市場經(jīng)過喜茶、蜜雪冰城等新式茶飲，瑞幸、星巴克等連鎖咖啡品牌的市場教育，冰飲習(xí)慣在年輕群體間加速普及，且逐漸蔓延到家庭、辦公、戶外等多元細(xì)分場景，延伸出主張“冰塊自由”的冰飲DIY文化。

去年的618期間，天貓平臺的數(shù)據(jù)就已印證了這一點(diǎn)：天貓的制冰機(jī)銷量同比去年增長超315%，成為天貓上又一破億新品類，平臺人氣最旺的TOP 5制冰機(jī)品牌分別是惠康、沃拓萊、卓朗、長虹和可口可樂。

惠康的兩大子品牌能快速攜手登頂電商零售渠道榜單，與其多年深耕海外市場ODM業(yè)務(wù)積累下核心技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢相關(guān)，在面向C端時，能做到“同質(zhì)低價”替代，同時依靠DTC模式快速響應(yīng)趨勢之變，如產(chǎn)品的小型化與智能化、外觀審美迭代等。

嘉御資本董事長、創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲也曾公開表示：“嘉御資本長期關(guān)注品牌出海領(lǐng)域，致力于尋找在貿(mào)工技平衡發(fā)展中脫穎而出的細(xì)分賽道冠軍企業(yè)?；菘翟谥评湓O(shè)備行業(yè)深耕多年，對全球各地的市場需求具備深刻理解和前瞻性洞察，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)層面具備深厚積累和先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>

不過在消費(fèi)大環(huán)境變更加速、國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)的今天，“制冰大王”未來面臨的不確定性也在增加。

從銷售單價來看，2022年—2024年，惠康的制冰機(jī)單價分別為435.22元、403.97元和385.9元，同比下滑7.18%和4.47%。在惠康電器天貓旗艦店，熱銷第一名的小型家用制冰機(jī)售價為228元，公司內(nèi)銷業(yè)績占比從2023年的34.63%下滑到2024年的30.1%，或由于品牌在零售端采取了“以價換量”動作。

如今，海爾、美的、TCL等大家電品牌，與九陽、小熊等小家電選手共同搶占制冰機(jī)賽道，前者擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢和品牌力光環(huán)，后者長于市場洞察和快速迭代，惠康面臨的市場競爭將進(jìn)一步加劇。

另一方面，惠康的整體營收仍然高度依賴海外，其中美國市場的營收貢獻(xiàn)高達(dá)60％，但近年來美國在進(jìn)出口政策上呈現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)主義傾向，關(guān)稅政策猶如“懸頂之劍”，使惠康面臨訂單減少、利潤受損的風(fēng)險。

對此，惠康在招股書中表示，公司擬募資1.9億元、總投入3.91億元在泰國設(shè)廠?！爸袊?泰國”的雙供應(yīng)鏈體系，或能分散單一區(qū)域生產(chǎn)銷售的風(fēng)險，且泰國的優(yōu)惠稅收政策將降低其賦稅率，提升利潤率。

此外，惠康還計劃募資17.97億元，并將7.58億元用于前灣二號制冷設(shè)備智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，4.61億元投入制冷設(shè)備生產(chǎn)基地智能化升級改造項(xiàng)目，以及3.88億元將投入研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目——旨在擴(kuò)大產(chǎn)能、提升智能化水平和研發(fā)實(shí)力，鞏固供應(yīng)鏈護(hù)城河。

招股書里的募資藍(lán)圖，最終描繪的不僅是一家企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，更是一代制造型企業(yè)在變局中的進(jìn)化答卷?；菘禌_刺上市的故事，遠(yuǎn)非一個隱形冠軍成長的簡單句點(diǎn)，它更像一個關(guān)于時代問號的試圖破解：當(dāng)外部紅利消散、內(nèi)部競爭升維，曾經(jīng)憑借專注與效率登頂?shù)闹袊圃臁皢雾?xiàng)冠軍”們，如何將先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的技術(shù)壁壘與品牌韌性。