2025年，一個(gè)在電動(dòng)兩輪車圈子里炸裂的新聞，徹底震動(dòng)了整個(gè)行業(yè)：九號(hào)公司（SH:689009）市值突破400億元，歷史性超越了曾經(jīng)的“行業(yè)一哥”雅迪控股（HK:01585）！

雅迪、愛瑪們拼了幾十年，門店遍地、渠道封鎖、市場(chǎng)固若金湯，為何卻被九號(hào)悄悄“偷了家”？

這不是簡(jiǎn)單的企業(yè)故事，而是一場(chǎng)關(guān)乎整個(gè)電動(dòng)兩輪車產(chǎn)業(yè)未來的權(quán)力洗牌。

中國(guó)電動(dòng)兩輪車：一個(gè)被高估的“千億神話”

電動(dòng)兩輪車，在全球范圍內(nèi)，其實(shí)是一個(gè)幾乎屬于“中國(guó)特產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)。

每年6000萬輛的銷量中，中國(guó)市場(chǎng)就占去了80%，全球幾乎沒有其他市場(chǎng)能與之匹敵。總規(guī)模超過1000億元，4億輛保有量，背后不僅是代步工具，更支撐著中國(guó)外賣、即時(shí)零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等巨型產(chǎn)業(yè)鏈。

它為什么只在中國(guó)能成？原因很簡(jiǎn)單：早期限摩政策，摩托車退出主流市場(chǎng)。私家車普及門檻高，中低收入群體沒得選。城鎮(zhèn)化加速、道路條件改善，讓電動(dòng)兩輪車成為性價(jià)比最高的出行工具。

用最直白的話說——電動(dòng)兩輪車，是城市化進(jìn)程的“過渡產(chǎn)物”，解決的是中國(guó)特有的中產(chǎn)未普及、下沉市場(chǎng)出行難的問題。

各公司近年收入同比增速 圖片來源：方正證券研報(bào)

看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這個(gè)行業(yè)很亮眼。雅迪、愛瑪這樣的頭部企業(yè)，ROE常年20%以上；新日、綠源等二線品牌，也有10%左右；現(xiàn)款現(xiàn)貨交易，幾乎不壓庫存、不欠賬。簡(jiǎn)直是“現(xiàn)金奶?！?。

但，這份好看的財(cái)務(wù)報(bào)表背后，其實(shí)是高度內(nèi)卷、靠政策推波助瀾、無法自主漲價(jià)的虛胖產(chǎn)業(yè)。

你敢信嗎？雅迪的平均售價(jià)，10年幾乎沒漲，一直在1500元左右，漲不動(dòng)也降不了，因?yàn)橄M(fèi)主力就是追求低價(jià)的大眾群體。

外表光鮮、實(shí)則低維競(jìng)爭(zhēng)，這正是電動(dòng)兩輪車行業(yè)的真實(shí)寫照。

行業(yè)宿命：為何電動(dòng)兩輪車走不出“內(nèi)卷怪圈”？

接下來，我們從核心邏輯出發(fā)，拆解一下這個(gè)行業(yè)為何“貌似風(fēng)光、實(shí)則虛弱”。電動(dòng)兩輪車表面是消費(fèi)品，但它本質(zhì)上是極度價(jià)格敏感型市場(chǎng)。

無論技術(shù)怎么革新、款式多么好看、功能如何強(qiáng)大，消費(fèi)者第一反應(yīng)永遠(yuǎn)是“多少錢？”這就導(dǎo)致，即便企業(yè)在智能化、續(xù)航、安全等方面不斷投入，最后也只能讓利給用戶，利潤(rùn)空間永遠(yuǎn)被壓榨。

比如這幾年各家企業(yè)紛紛搞長(zhǎng)續(xù)航、智能控制、主動(dòng)安全，但毛利率卻依然壓在15%上下動(dòng)彈不得。

別看電動(dòng)兩輪車數(shù)量龐大，其實(shí)整條產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)掌控力極低。最關(guān)鍵的電池、電機(jī)，全靠外部供應(yīng)商：電池靠天能、超威；電機(jī)靠金宇星、八方電機(jī)等；自研的電控部分價(jià)值有限，拉不開技術(shù)差距。

換句話說，頭部品牌本質(zhì)上是“組裝商”，賺的是渠道差價(jià)和規(guī)模紅利，幾乎無法通過技術(shù)拉開競(jìng)爭(zhēng)差距。

很多消費(fèi)者甚至?xí)奥丬囐I車+自己挑電池”，足見品牌的無力感。

沒有技術(shù)壁壘，沒有溢價(jià)能力，電動(dòng)兩輪車最終只能走一條老路：規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)。所有玩家的核心打法都一樣：大擴(kuò)產(chǎn)能，把對(duì)手逼死；瘋狂開店，占領(lǐng)渠道高地。

雅迪、愛瑪、臺(tái)鈴、新日四大巨頭，產(chǎn)能合計(jì)超過6000萬輛，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球需求，門店數(shù)更是像奶茶店一樣密布街頭。

然而，門店密度高了，單店盈利自然滑坡：雅迪、愛瑪門店年銷售額跌破100萬元；單店年利潤(rùn)不到10萬元，利潤(rùn)空間極其有限。

說到底，這個(gè)行業(yè)的內(nèi)核就是“線下拼命卷”，高ROE只是“偽象”，背后其實(shí)是瘋狂擴(kuò)張+高壓競(jìng)爭(zhēng)。

九號(hào)的逆襲：為何新玩家能“偷家”老大？

那么，問題來了：為什么九號(hào)能在這樣一個(gè)殘酷江湖中殺出重圍，完成對(duì)雅迪的“偷家”？

這里，其實(shí)有三個(gè)關(guān)鍵因素。

1、切入年輕人市場(chǎng)，打法徹底不同

九號(hào)的打法，和老品牌完全不同。傳統(tǒng)品牌靠下沉市場(chǎng)、渠道拓展、價(jià)格戰(zhàn)，九號(hào)一上來就瞄準(zhǔn)“年輕人高端市場(chǎng)”，直接對(duì)標(biāo)4000元以上的細(xì)分人群。

個(gè)性化外觀，主打設(shè)計(jì)感；智能化功能，主打科技屬性；定價(jià)高但賣得動(dòng)，因?yàn)橛脩粼敢鉃椤爸悄?設(shè)計(jì)”買單。九號(hào)把電動(dòng)兩輪車當(dāng)“潮玩”，而不是簡(jiǎn)單的交通工具，避開了價(jià)格內(nèi)卷的紅海。

2、企業(yè)文化、管理思維更互聯(lián)網(wǎng)化

九號(hào)的崛起，背后還有管理思維的不同。取消“總”字文化，內(nèi)部極度扁平；開設(shè)高管Open Day，員工能直通高層；深度綁定電競(jìng)、潮玩、游戲圈，年輕人認(rèn)同感爆棚。這些打法，在傳統(tǒng)車企是無法想象的。

結(jié)果就是，九號(hào)35歲以下用戶占比高達(dá)66%，牢牢鎖死了年輕消費(fèi)群體。

3、智能化技術(shù)雖有限，但打出了時(shí)間差紅利

九號(hào)的技術(shù)，其實(shí)并非不可復(fù)制，但它利用技術(shù)時(shí)間差，率先布局：自研RideyLong+RideyPOWER續(xù)航與電控系統(tǒng)；首推非接觸解鎖、安全輔助系統(tǒng)；自主掌控智能化體驗(yàn)細(xì)節(jié)，提升用戶粘性。

短期內(nèi)，其他品牌一時(shí)難以追趕，這給九號(hào)帶來了紅利期。

據(jù)數(shù)據(jù)，九號(hào)的門店單產(chǎn)已經(jīng)接近雅迪，利潤(rùn)率更是行業(yè)第一，未來三年內(nèi)，大概率會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

未來預(yù)警：九號(hào)會(huì)不會(huì)重蹈雅迪覆轍？

雖然九號(hào)暫時(shí)風(fēng)頭無兩，但問題也開始浮現(xiàn)：門店數(shù)量激增，2024年已超7300家；單店銷量趨于飽和，同店增長(zhǎng)放緩；計(jì)劃繼續(xù)鋪店至1萬家，開始走傳統(tǒng)品牌老路。

換言之，九號(hào)也開始走“開店擴(kuò)產(chǎn)能”的老套路，和老玩家們的路徑差異正在縮小。

更現(xiàn)實(shí)的問題是，電動(dòng)兩輪車的本質(zhì)宿命——低技術(shù)壁壘+內(nèi)卷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)——九號(hào)也無法擺脫。

智能化優(yōu)勢(shì)再?gòu)?qiáng)，終究只是短暫領(lǐng)先。其他品牌復(fù)制功能的速度，會(huì)比你想象的快很多。

當(dāng)下的九號(hào)，其實(shí)已經(jīng)站在“蜜月期”末尾，再過兩年，可能也會(huì)被拖入同樣的競(jìng)爭(zhēng)泥潭。在這個(gè)行業(yè)，沒有永遠(yuǎn)的王者，只有暫時(shí)的贏家。