近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的一紙令下，宣布自8月1日起對(duì)所有進(jìn)口銅征收高達(dá)50%的關(guān)稅，這一消息猶如一顆重磅炸彈，瞬間在全球銅市引發(fā)劇烈震蕩。一時(shí)間，紐約商品交易所（COMEX）、倫敦金屬交易所（LME）以及上海期貨交易所的銅期貨價(jià)格紛紛上演“過山車”行情，市場(chǎng)參與者無不屏息凝視，密切關(guān)注這一歷史性事件的后續(xù)發(fā)展。

7月10日，COMEX銅期貨不負(fù)眾望，連續(xù)三日上漲，截至發(fā)稿時(shí)報(bào)價(jià)已達(dá)5.59美元/磅，周內(nèi)更是觸及5.89美元/磅的歷史高位。相比之下，LME銅期貨價(jià)格則顯得震蕩承壓，周累計(jì)跌幅約1.2%，盡管有所反彈，但仍難以掩蓋市場(chǎng)的緊張氛圍。滬銅主力合約同樣收跌0.39%，報(bào)78600元/噸，周累計(jì)跌幅約2%，國(guó)內(nèi)銅市同樣未能幸免于難。

山金期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人王云飛分析指出，此次美國(guó)征收的50%關(guān)稅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)精銅價(jià)格飆升。作為精銅的凈進(jìn)口國(guó)，美國(guó)此舉無疑將對(duì)全球銅市產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。未來一段時(shí)間內(nèi)，美銅溢價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)存在，但高昂的成本或?qū)⑵仁姑绹?guó)銅產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)能關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移，從而引發(fā)總體需求下降，銅價(jià)承壓。

值得注意的是，COMEX與LME之間的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至2500美元/噸，一度接近3000美元/噸，遠(yuǎn)超二者穩(wěn)定價(jià)差均值300美元/噸。中銀國(guó)際期貨研究咨詢部有色高級(jí)研究員劉超透露，貿(mào)易商在關(guān)稅消息公布后紛紛買入現(xiàn)貨，在LME做空鎖定風(fēng)險(xiǎn)，然后將銅運(yùn)往美國(guó)以賺取價(jià)差收益。這一行為導(dǎo)致LME和國(guó)內(nèi)銅價(jià)不漲反跌，而COMEX銅價(jià)則持續(xù)攀升。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，銅市場(chǎng)價(jià)差擴(kuò)大趨勢(shì)將繼續(xù)發(fā)酵，直至關(guān)稅政策真正落地。套利交易或?qū)⒂?月下旬達(dá)到高峰，隨后價(jià)差可能逐步回落。但需警惕的是，價(jià)差回落可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這輪美國(guó)關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的全球銅庫(kù)存“大西遷”始于今年2月中旬，市場(chǎng)已分別于3月、6月提前交易預(yù)期，COMEX銅已經(jīng)出現(xiàn)兩輪大漲，如今市場(chǎng)敏感度已逐步下降。

庫(kù)存變化方面，COMEX銅庫(kù)存激增與LME銅庫(kù)存銳減形成鮮明對(duì)比。截至7月7日，COMEX銅庫(kù)存高達(dá)22.1萬噸，而2月時(shí)還不足10萬噸。相比之下，LME銅庫(kù)存自2月中旬以來已下降超64%，從27.09萬噸降至9.74萬噸。南華期貨有色金屬研究組負(fù)責(zé)人肖宇非分析稱，COMEX銅庫(kù)存的增量不及LME銅庫(kù)存的減量，部分精煉銅或仍在運(yùn)輸途中。

長(zhǎng)期來看，銀河期貨銅研究員王偉認(rèn)為，考慮到運(yùn)輸周期，后期發(fā)往美國(guó)的貨源將大幅減少，非美地區(qū)供應(yīng)緊張的情況將得到緩解。未來供應(yīng)寬松預(yù)期下，滬銅和倫銅難以跟漲，國(guó)內(nèi)外價(jià)差結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步收斂。然而，除了交易市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，美國(guó)關(guān)稅政策落地后，全球銅供應(yīng)鏈或面臨重構(gòu)。高關(guān)稅政策將改變?nèi)蜚~的物流格局，智利等主要銅出口國(guó)或?qū)⒏嘭浽崔D(zhuǎn)向亞洲和歐洲市場(chǎng)，進(jìn)一步影響全球銅供需平衡。

供需面看，當(dāng)前全球精銅并不短缺，2025年全球精銅供需面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)。銅礦供應(yīng)恢復(fù)使供應(yīng)彈性高于去年，加工費(fèi)走弱反映冶煉過剩問題。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，由于船期限制，若銅關(guān)稅在8月1日正式落地，則存在現(xiàn)貨銅運(yùn)輸遲滯風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)難有提振。

在此背景下，企業(yè)需要緊密關(guān)注COMEX銅、LME銅和滬銅之間的價(jià)差變化，尤其是中間貿(mào)易商需做好雙邊頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理。在價(jià)差穩(wěn)定后，銅價(jià)才可能出現(xiàn)趨勢(shì)性方向。全球銅市正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，唯有保持冷靜與理性，方能在這場(chǎng)風(fēng)暴中穩(wěn)健前行。