近日，老牌零食大王#良品鋪子（603719）因其股權(quán)層面的“宮斗大戲”賺足了眼球。這場圍繞控股權(quán)的激烈爭奪，將廣州輕工工貿(mào)集團有限公司（以下簡稱“廣州輕工”）與武漢長江國際貿(mào)易集團有限公司（以下簡稱“長江國貿(mào)”）兩大國資企業(yè)都卷入其中。

然而，這場股權(quán)層面的震蕩并非孤立存在，其背后折射出的是良品鋪子經(jīng)營狀況不容樂觀，在業(yè)績泥沼中艱難前行。

01

國資收購多方角逐，迷霧重重

回溯這場紛爭的源頭，是良品鋪子的控股股東#寧波漢意，為了化解自身債務(wù)，尋求以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其持有的上市公司部分股份。

今年5月，寧波漢意與廣州輕工（實控人廣州市人民政府）簽署了《協(xié)議書》，約定了廣州輕工擬對公司進行盡職調(diào)查后，計劃受讓寧波漢意持有的良品鋪子部分股份，進而投資、控制良品鋪子。

但截至目前，雙方仍遲遲未正式簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議。為此，廣州輕工曾向?qū)幉h意發(fā)出《關(guān)于督促簽署交易協(xié)議的函》，仍石沉大海。

因交易久拖不決，7月14日，廣州輕工對寧波漢意提起訴訟，并申請了財產(chǎn)保全，凍結(jié)寧波漢意所持良品鋪子7976.4萬股股份，占其所持股份的56.46%。

來源：良品鋪子公告

戲劇的是，3天后也就是7月17日，寧波漢意竟與#長江國貿(mào)(實控人武漢市國資委)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，計劃轉(zhuǎn)讓7223.99萬股，占上市公司股份總數(shù)的 18.01%。

但問題是，寧波漢意所持股份已經(jīng)被凍結(jié)過半，剩余股份數(shù)量已無法再履行與長江國貿(mào)的交易協(xié)議。寧波漢意這手“一女二嫁”的戲碼，最終如何落幕，充滿了不確定性。

值得一提的是，寧波漢意前后與廣州輕工、長江國貿(mào)達成的交易價格都是每股12.42元。也就是說，寧波漢意這么做，并不是因為價格。不過需要注意的是，良品鋪子大本營本可是就在武漢。

來源：同花順-良品鋪子

這么想想，似乎也就能夠理解為什么會半路殺出個程咬金了。對于這家本土的上市公司，武漢顯然也是不愿放手的。

根據(jù)協(xié)議，長江國貿(mào)不僅要拿下寧波漢意的18.01%，還有另外兩個股東的2.99%、8.99%，合計達29.99%。

來源：良品鋪子公告

這個比例很巧妙，恰好停在了30%之前，完美規(guī)避了觸及要約收購的條件。

但實際上，武漢的布局還不止這些。就在長江國貿(mào)出手的同一天，武漢網(wǎng)谷創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱：“網(wǎng)谷創(chuàng)投”），也與寧波漢意簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓5.1%的股份，轉(zhuǎn)讓價格也是每股12.42元。

來源：良品鋪子公告

長江國貿(mào)和網(wǎng)谷創(chuàng)投合計擬收購股份已超上市公司股份總數(shù)的30%。不過，網(wǎng)谷創(chuàng)投實控人是武漢市東西湖區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，長江國貿(mào)實控人是武漢市國資委，二者分開收購，并未觸發(fā)要約收購。只是不知這樣操作，是否有刻意規(guī)避要約收購之嫌？

總之，武漢本土顯然對良品鋪子勢在必得。但如果分先來后到，廣州似又占了上風。你來我往，且看最終花落誰家。

02

經(jīng)營多維承壓，業(yè)績深陷泥沼

這邊股權(quán)爭得火熱，但良品鋪子究竟能創(chuàng)造多少價值，怕是還要打個問號。

良品鋪子深耕#休閑食品行業(yè)18年，采取以門店為核心的全渠道銷售模式，銷售規(guī)模處于休閑食品行業(yè)前列。

但近年來，休閑食品行業(yè)整體處于存量競爭和渠道變革階段，CR5（頭部品牌市占率）不足20%，產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴重，價格戰(zhàn)頻繁。

良品鋪子自2023年11月開始在門店渠道實施降價策略。2024年，良品鋪子累計已完成500余款產(chǎn)品價格下調(diào)。而產(chǎn)品降價，毛利率必然首當其沖。截至2025年一季度，良品鋪子毛利率已一步步降至24.64%。

來源：iFinD-良品鋪子

壓力之下，良品鋪子已經(jīng)走上了閉店的道路。截至2024年末，良品鋪子直營門店、加盟門店分別為1033家、1671家，分別較上年凈減少223家、366家。短短一年，凈閉店近600家。

來源：良品鋪子2024年年報

時至今日，線上已成為良品鋪子重要收入來源。2024年，良品鋪子#電商渠道實現(xiàn)收入29.32億，占總營收40.95%。

但在日趨激烈的流量競爭之下，線上的壓力同樣不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，自2022年起，良品鋪子電商收入實則也已經(jīng)連降三年。而且，線上渠道流量費用上升，也在持續(xù)壓縮利潤空間。

在產(chǎn)品降價、門店關(guān)閉、流量費用上升等多重壓力下，近幾年，良品鋪子的業(yè)績簡直慘不忍睹。

咱們翻開財報來看，2023年、2024年、2025年一季度，良品鋪子營收分別同比增長-14.76%、-11.02%、-29.34%，可謂連年下滑。而公司凈利率分別為2.23%、-0.69%、-2.10%，更是一步步由盈轉(zhuǎn)虧

日前，良品鋪子發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，虧損趨勢依舊，而虧損規(guī)模則更勝從前。

來源：良品鋪子2025年半年度業(yè)績預(yù)告

03

股價提前兌現(xiàn)，大起大落藏隱憂

時至今日，國資收購交易仍然懸而未決。不過良品鋪子易主，已是大概率事件。只是如今良品鋪子所面臨的困境，只怕不是憑借易主就能解決的。

良品鋪子的未來仍然撲朔迷離，但在二級市場上，利好卻已經(jīng)提前兌現(xiàn)。7月10日，良品鋪子股票罕見漲停，成交量激增。

然而，這個時間點很有意思。7月11日，良品鋪子才發(fā)布“關(guān)于籌劃控制權(quán)變更事項的停牌公告”，而在前一天，股價就已經(jīng)出現(xiàn)明顯異動。

來源：良品鋪子公告

特殊時期的特殊漲停較為敏感，難免引起市場對于內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。上交所也在7月10日晚間火速下發(fā)監(jiān)管工作函，就重大事項披露前股價漲停有關(guān)事項明確監(jiān)管要求。

7月18日，良品鋪子復(fù)牌后，股價高開，但緊接著大幅跳水。

來源：同花順-良品鋪子，截至2025年7月25日

在這一輪大起大落中，不知有多少人喜，又有多少人憂？

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。