8月1日，寧德時代發(fā)布2025年半年報。數(shù)據(jù)顯示，寧德時代上半年實現(xiàn)營收1788.86億元，同比增長7.27%，扭轉(zhuǎn)了2024年同期營收同比下降的局面。歸母凈利潤304.85億元，同比增長33.33%，日均賺約1.7億元。

這樣的業(yè)績表現(xiàn)，放在整個A股市場，都是十分亮眼的。然而，市場卻給出了截然不同的反應，財報發(fā)布后，寧德時代股價卻接連下跌。

業(yè)績亮麗卻被市場“打臉”，“寧王”怎么了？

看似亮眼，實則不及預期

表面上看，寧德時代這份半年報成績斐然。營收和凈利潤雙增長，毛利率也有所提升，綜合毛利率達到25.0%，同比增長1.8個百分點。

然而，資本市場是一個預期的游戲，投資者更關(guān)注的是企業(yè)未來的增長潛力。

從數(shù)據(jù)對比來看，寧德時代第二季度營收940億元，略低于著名投行高盛的預期。高盛估算第二季度寧德時代電池銷售量約150吉瓦時，同比增長34%，但較預期低5%，單位毛利為每千瓦時135元，低于預期的150元。

盡管第二季度整體毛利240億元，較預期少23億元，但金融收益及營運費用好過預期，令盈利表現(xiàn)超預期。

但市場對于寧德時代這樣的行業(yè)龍頭，有著更高的期待，當實際業(yè)績與預期出現(xiàn)偏差時，股價的波動也就難以避免。

增長隱憂逐漸浮現(xiàn)

儲能業(yè)務增長乏力，海外業(yè)務不確定性增加，固態(tài)電池商業(yè)化進程引擔憂，“寧王”的增長隱憂不斷。

寧德時代的儲能業(yè)務曾被視為其重要的第二增長曲線。然而，近年來，儲能業(yè)務卻增長乏力。2025年上半年，儲能電池產(chǎn)品收入284億元，同比下降1.5%。盡管公司解釋稱，儲能價格傳導機制較慢，對成本變動較為敏感，導致上半年毛利率偏低，但這依然無法消除市場的擔憂。

全球儲能市場競爭激烈，寧德時代面臨著來自國內(nèi)外眾多企業(yè)的挑戰(zhàn)。從出貨量增速來看，寧德時代已被一些競爭對手超越。而且，儲能電池價格持續(xù)下滑，也對寧德時代的營收和利潤造成了一定的壓力。盡管寧德時代在儲能領域有著技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，但如果不能有效應對市場變化，儲能業(yè)務未來的增長前景依然充滿不確定性。

2025年上半年，寧德時代境外業(yè)務表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入612.08億元，同比增長21.14%，占總收入的34.22% 。境外業(yè)務毛利率達29.02%，高于境內(nèi)業(yè)務。寧德時代的全球化產(chǎn)能布局也在加速推進，海外產(chǎn)能占比已提升至35% 。

但與此同時，海外業(yè)務的復雜性和不確定性也在增加，這可能會對寧德時代未來的投資和業(yè)務拓展帶來潛在障礙。此外，全球政治經(jīng)濟形勢的不確定性，也可能對寧德時代的海外業(yè)務造成沖擊。

快馬財媒注意到，寧德時代在理財方面的收益也引發(fā)了市場的爭議。財報顯示，寧德時代上半年投資收益和公允價值變動收益合計達到了77.6億元，占凈利潤的比例超過了25% 。這意味著，寧德時代的凈利潤中有相當一部分來自于理財收益，而非主營業(yè)務的增長。

對于一家科技企業(yè)來說，研發(fā)投入是保持競爭力的關(guān)鍵。然而，寧德時代在理財方面投入過多精力，也讓市場擔憂其是否對自身所在的賽道缺乏信心。在市場競爭日益激烈的背景下，如果寧德時代不能持續(xù)加大研發(fā)投入，提升技術(shù)水平，未來的發(fā)展前景將不容樂觀。

技術(shù)路線遭遇挑戰(zhàn)

在2025年半年報業(yè)績解讀會上，寧德時代對固態(tài)電池的表述引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。寧德時代指出，固態(tài)電池商業(yè)化存在明確時間表，2027年將進入小規(guī)模量產(chǎn)階段，2030年實現(xiàn)規(guī)?；瘧?，但目前仍面臨諸多技術(shù)瓶頸。高管直言“資本熱度遠超產(chǎn)業(yè)實際”，技術(shù)成熟度僅40% 。

今年上半年，固態(tài)電池概念在資本市場十分活躍，作為固態(tài)電池概念股之一，寧德時代股價也被一次次推高。但寧德時代關(guān)于固態(tài)電池的觀點顯然給市場潑了一盆冷水。盡管公司強調(diào)在固態(tài)電池領域已有10余年的研發(fā)積累，目前已組建了業(yè)內(nèi)領先的研發(fā)團隊，加大固態(tài)電池領域的投入，技術(shù)始終處于行業(yè)領先地位，但市場對于其固態(tài)電池商業(yè)化進程的擔憂依然存在。如果寧德時代不能在固態(tài)電池技術(shù)上取得突破，未來可能會在市場競爭中處于劣勢。

隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，動力電池行業(yè)的競爭也日益激烈。除了傳統(tǒng)的競爭對手LG新能源、三星SDI、SK On等，國內(nèi)的比亞迪、中創(chuàng)新航等企業(yè)也在不斷追趕。比亞迪憑借其在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合優(yōu)勢，在動力電池市場的份額不斷擴大。中創(chuàng)新航等二線電池企業(yè)也通過低價策略，試圖搶占更多的市場份額。

據(jù)高盛報告顯示，隨著競爭對手的追趕，當前國內(nèi)電池市場正經(jīng)歷激烈的價格競爭，高盛甚至坦承“此前低估了國內(nèi)市場的競爭壓力”，并將中國電動汽車電池單價毛利觸底的預期從2025年推遲至2026年。

寧德時代雖然目前仍占據(jù)著全球動力電池市場的龍頭地位，但市場份額已出現(xiàn)了一定的波動。2024年，寧德時代動力電池的全球市占率曾達到41%，高于當前水平。市場份額的波動與部分廠商尋求多元化供應策略有關(guān)，技術(shù)迭代帶來的潛在競爭風險不容忽視。