今天瞅了眼，“全天候永久策略”又要到歷史新高位置了，成立一年零8個(gè)月以來累計(jì)增幅25.06%，期間最大回撤3.3%，

收益不遜色2900點(diǎn)時(shí)買入的滬深300，回撤卻只有滬深300的1/5（15.6%），我覺得這個(gè)體驗(yàn)還是挺讓人滿意的。

但隨著各類資產(chǎn)如股市、黃金等的上漲，最近很多讀者問了一個(gè)相同的問題：

現(xiàn)在買入“全天候永久策略”是不是要高位接盤了？

其實(shí)這倆同時(shí)漲在歷史上并不少見，我們可以參考一些歷史案例來分析，

在2000-2013年，黃金就曾有一波史詩級的大牛市，

十三年間，倫敦金價(jià)從252美元/盎司漲到最高1921美元/盎司，最高漲幅662%，2013年在當(dāng)時(shí)是絕對的歷史高位；

而標(biāo)普500，從2008年金融危機(jī)后最低點(diǎn)的666點(diǎn)漲到2013年末的1846點(diǎn)，漲幅達(dá)177%，

在2013年，黃金和股票都是當(dāng)時(shí)的歷史最高值，比現(xiàn)在可是要猛多了，結(jié)果如何呢？

標(biāo)普500+長債+短債+黃金，11年后rmb計(jì)價(jià)，數(shù)據(jù)來源：wind

我們以過往核心參考標(biāo)的：標(biāo)普500+長債+短債+黃金為例進(jìn)行歷史回測，

雖然2013年中間組合出現(xiàn)了一波回調(diào)，全天候遭遇了2.3%的年度回撤，

但永久投資組合在后面連漲了八年，直到2022年美聯(lián)儲暴力加息才遭遇年度回撤，這八年累計(jì)漲幅111.3%；

當(dāng)時(shí)大家以為的高位接盤，八年后回過頭來卻是歷史低點(diǎn)...

如果往前推，更早的例子也有，

1987年8月，標(biāo)普500已經(jīng)走了整整13年的牛市，從62點(diǎn)漲到337，漲幅443%，

而同期的黃金，也已經(jīng)走了四年的牛市，金價(jià)從284美元/盎司漲到499美元/盎司，漲幅76%，1987年的金價(jià)也是四年里的新高。

這一年10月，美股還發(fā)生了著名的黑色星期一事件，道瓊斯當(dāng)天暴跌508點(diǎn)，跌幅22.6%。

如果在1987年初投資，不僅在年底就修復(fù)了當(dāng)年回撤，后面又繼續(xù)連漲了7年，七年漲幅總計(jì)133.2%，

直到1994年才遭遇-0.9%的年度回撤，隨后又連漲六年，漲幅63.3%。

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所以黃金與美股雙雙新高的情況歷史上發(fā)生了很多次，但是回過頭來看，當(dāng)時(shí)人們以為的歷史高點(diǎn)，總會在后面很快被永久組合刷新。

為什么會這樣呢？主要原因有三點(diǎn)，

首先就是“全天候永久組合”的權(quán)益部分核心選用的是美股，它牛長熊短，表現(xiàn)更穩(wěn)定；

比如從1972年至今，標(biāo)普500年化收益9.5%，52年中僅有10年是下跌的，年度勝率大于81%，這就保證了永久組合的股票部分的穩(wěn)定，

比如2013年之后黃金進(jìn)入了長熊，但不影響全天候繼續(xù)新高。

第二個(gè)是黃金和股票所占倉位都有限，各占25%；

這意味著如果想要讓組合產(chǎn)生10%以上的大幅回撤，就得黃金和股票同時(shí)大跌20%以上才行；

而黃金和股票存在對沖關(guān)系，股市走熊，黃金這樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)往往就會走牛，幾乎很少同時(shí)大跌，除非遭遇流動性危機(jī)（比如1981年和2022年美聯(lián)儲暴力加息）；

或者遭遇超級股災(zāi)，導(dǎo)致黃金、長債的上漲彌補(bǔ)不了股票的跌幅，這才會對組合造成影響。

但是這種情況下，股票部分的占比會大幅低于25%；再平衡機(jī)制就會觸發(fā)，自動開始抄底便宜資產(chǎn)，這時(shí)因?yàn)樾庞秘泿诺某l(fā)效應(yīng)，股市放水反彈，

此外，股市下跌時(shí)，大多情況是市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)要衰退，此時(shí)長債也會上漲，組合對沖，很快就能修復(fù)回撤，這是組合不斷新高的第二個(gè)原因。

第三個(gè)，從底層邏輯來講，全球資產(chǎn)的價(jià)格，本質(zhì)是靠經(jīng)濟(jì)增長+不斷印鈔來支撐的，

我們可以來看一下國際貨幣的印鈔速度與金價(jià)以及標(biāo)普500之間的關(guān)系。

以美國為例，自2004年至2024年，美國未償債務(wù)總額從7100億美金增長到了現(xiàn)在的34471億美金，年化增長8.2%；

倫敦金價(jià)從422美金/盎司漲到了2048美金/盎司，也是年化8.2%。

這倆過去二十年增速竟然剛好一樣。

而長期來看，標(biāo)普500的漲勢也是圍繞著美國印鈔的速度上下波動。

因?yàn)橛″X出來，總是需要有地方去的，不是去了股市就是去了商品市場，再或者就是債券市場。

因此投全天候永久組合，本質(zhì)是投資整個(gè)市場最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，它的長期收益至少不低于實(shí)際印錢速度，結(jié)合再平衡的機(jī)制，來獲取穩(wěn)定收益。

在信用貨幣時(shí)代下，AI革命推動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)增速具有一定保障，疊加通脹，因此保障了印鈔的速度，

所以無論是美股還是黃金，或者美債，哪怕現(xiàn)在新高，也不會影響全天候永久組合，我一直說，全天候永久投資組合是不擇時(shí)的策略。

全天候組合最大的弱點(diǎn)，也是全球所有資產(chǎn)的共同弱點(diǎn)，就是美國超預(yù)期的加息縮表，

但22年才剛來一波歷史上最大的加息縮表，現(xiàn)在非農(nóng)數(shù)據(jù)下修之后，川普的政策也多次提到，接下來要進(jìn)行降息，川普選擇貨幣政策理念和自己相近的美聯(lián)儲主席之后，短期加息縮表也不太可能出現(xiàn)了。

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