當前房地產(chǎn)需要去庫存，因為供大于求，房價跌跌不休。

在全國的很多行業(yè)，國家倡導反內(nèi)卷，因為很多行業(yè)，不管是傳統(tǒng)的鋼鐵、水泥、煤炭，再次出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

就連過去兩三年，咱們引以為傲的 “新三樣”—— 新能源汽車、光伏、鋰電池，也出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩。

企業(yè)之間價格競爭相當慘烈，最后導致很多企業(yè)賺不到錢。

不管是房價下跌，還是其他很多行業(yè)的供大于求、價格下跌，共同造成了目前中國經(jīng)濟通縮，這是很不健康的狀態(tài)。

反內(nèi)卷與去庫存

從政策面來看，最早在 2024 年 7 月底的高層會議上，首次提出要強化行業(yè)自律，防止內(nèi)卷式惡性競爭。

去年 12 月的經(jīng)濟工作會議上，再次強調(diào)綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。

而目前政策導向下的房地產(chǎn)市場情況，以及其他產(chǎn)業(yè)的情況，都讓我想起了十年前 ——2014 年到 2015 年，同樣是房地產(chǎn)市場低迷、庫存很高，同樣是很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，同樣是經(jīng)濟出現(xiàn)通縮。

2015 年四季度，尤其是 12 月的經(jīng)濟工作會議上，提出了五大任務(wù)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，簡稱 “三去一降一補”。

去產(chǎn)能放在首位，主要針對傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩，特別是鋼鐵、水泥、煤炭等領(lǐng)域等高消耗、高排放的行業(yè)，問題尤其突出。

去庫存，主要針對房地產(chǎn)，排在五大任務(wù)第二位。

我們還是通過圖表來觀察一下當時的形勢。

物價變化很重要

首先，看通縮。

相關(guān)的價格，主要包含兩個方面：CPI 是消費品價格，PPI 是工業(yè)制成品出廠價格。

圖表數(shù)據(jù)從 2011 年 7 月開始的。

2011 年其實是整個通貨膨脹期，CPI 和 PPI 的價格都比較高。

2011 年經(jīng)過多次加息、提高存準率、貨幣緊縮之后，2012 年開始，CPI 增速就很低了，一般在 2% 左右。

而反映工業(yè)企業(yè)制造價格的 PPI 指標出現(xiàn)了同比下跌，從 2012 年初到 2016 年 8 月，PPI 下跌持續(xù)了四年多，其中 2015 年四季度 PPI 同比下跌 5.9%，是那輪通縮中最差的時間節(jié)點。

也正是在 2015 年四季度，國家提出去產(chǎn)能，2016 年 9 月之后，PPI 轉(zhuǎn)正，告別通縮。

之所以能走出通縮，主要是 2014 年下半年到 2015 年，國家的貨幣政策多次降準、降息，大幅放松。

同時，為了配合 “三去一降一補”，國家財政發(fā)力刺激樓市、股市，最終走出通縮。

在這一過程中，股市先漲，從 2014 年 7 月開始上漲，到 2015 年 6 月；樓市后漲，全國房價從 2015 年 4 月開始止跌反彈。

這輪通縮時間很長

我們再觀察一下近兩年的情況。

同樣看這組數(shù)據(jù)：2021 年 CPI 大幅增長，PPI 也穩(wěn)中向上，2021 年主要問題是通脹，當時股市穩(wěn)中上漲，樓市處于爆發(fā)期。

2022 年下半年， CPI 和 PPI 同步下滑，2022 年 11 月 PPI 已經(jīng)由正增長轉(zhuǎn)為負增長，之后到目前依然是負增長，近期的同比跌幅是 3.6%。

2023 年以來， CPI 在零上下徘徊。

由此可見，2023 年以來 CPI 的表現(xiàn)要明顯弱于 2014 年到 2015 年，而 PPI 的弱勢程度跟上次類似。

本輪 PPI 的同比下跌已經(jīng)持續(xù)快三年了，上一次持續(xù)了四年多，這次會不會持續(xù)五年，甚至六年？

看當前時間節(jié)點，房地產(chǎn)的低迷程度已經(jīng)遠超 2014 年到 2015 年。

而制造業(yè)，無論是傳統(tǒng)制造業(yè)還是新興制造業(yè)，尤其是我們認為是 “新質(zhì)生產(chǎn)力”、且在全世界都比較領(lǐng)先的 “新三樣”，居然也出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，咱們在新能源汽車、光伏、鋰電池領(lǐng)域的產(chǎn)能，已經(jīng)明顯超過全世界所有的市場需求。

過去一年多，歐洲、美國的相關(guān)人士都在討論中國 “新三樣” 產(chǎn)能過剩的問題。

雖然出口依然較強，但問題是產(chǎn)能過剩，這樣一來價格只能下跌。

無論是出口的產(chǎn)品還是國內(nèi)內(nèi)銷的產(chǎn)品，價格跌跌不休，跌到最后很多企業(yè)賺不到錢。

企業(yè)賺不到錢就會裁員降薪，這會傳導到全社會的就業(yè)群體，影響家庭收入。

進而影響擴內(nèi)需、促消費。

房地產(chǎn)去庫存任重道遠

經(jīng)過對比研究之后，我們發(fā)現(xiàn)當前的房地產(chǎn)政策、宏觀的貨幣財政政策、產(chǎn)業(yè)政策（包括反內(nèi)卷與促進樓市止跌）及相關(guān)配套措施，跟 2015 年相似。

首先，觀察房地產(chǎn)去庫存。

從我們#全國房地產(chǎn)市場監(jiān)測機會與風險監(jiān)測系統(tǒng)”中去庫存來看，

2014年，隨著樓市降溫，全國50個重點城市的庫存壓力快速增長，并于年底見到高點。

2015年，全國高能級城市樓市復蘇，領(lǐng)頭羊深圳更是房價暴漲，所以50城住宅庫存壓力減小，但市場仍供大于求。

所以，2015年四季度國家層面提出房地產(chǎn)去庫存，并配套了貨幣化棚改政策。

直至2016年三季度，庫存壓力才由正值區(qū)間轉(zhuǎn)入負值區(qū)間，標志著市場供求關(guān)系明顯改善，總體步入供不應(yīng)求的周期階段。

其后，直至2021年，庫存壓力指數(shù)一直保持負值，也即市場供不應(yīng)求。

2022年以來，庫存壓力指數(shù)持續(xù)處于正值區(qū)間，也即壓力較大，市場呈現(xiàn)供大于求的特征。

比較可知，這輪供大于求已持續(xù)三年多，明顯超過上輪的兩年半。況且，當前庫存指數(shù)仍處偏高位。

房價想要止跌，真心不容易哎，還需要更多時間。

關(guān)于去產(chǎn)能，當前情況與2015年比較類似，但結(jié)構(gòu)不同。

2015 年的去產(chǎn)能，主要針對一些傳統(tǒng)制造業(yè)，而且以國企為主導，政策落地相對有效。

而當前的去產(chǎn)能，也包含民營企業(yè)主導的很多領(lǐng)域，包括光伏、鋰電池等，靠政策引導力度估計不大，政策效果會弱于 2015 年。

在這樣的宏觀背景之下，我們也可以觀察樓市、股市。

比如股市自去年 9 月底以來出現(xiàn)的波段行情，在通縮情況下，貨幣財政發(fā)力，股市就出現(xiàn)了行情。

前面提到過，上次是股市先起來、樓市后起來。

觀察當前，股市起來了，樓市還在低位，樓市會不會有行情呢？

我想，歷史會重現(xiàn)，但不會百分之百重演。

咱們的樓市直接回穩(wěn)以及之后的上漲空間不大，恢復也不會很快。

上述，希望對各位的觀察和思考有所啟發(fā)。