圖片來源：圖蟲

撰文丨陳澤旋

編輯丨黎倩

連續(xù)兩年收入下降后，上海老牌零食企業(yè)重回增長通道。

8月26日晚間，來伊份（603777.SH）發(fā)布2025年半年度報告。數(shù)據(jù)顯示，上半年，來伊份實現(xiàn)營業(yè)收入將近19.40億元，較去年同期增加1.47億元，同比漲幅達(dá)8.21%。

針對營收增長的原因，來伊份指出，主要是公司拓展新業(yè)務(wù)渠道及新模式業(yè)務(wù)收入增加所致。

盡管來伊份在今年上半年順利逆轉(zhuǎn)收入頹勢，盈利能力并未隨之改善。上半年，來伊份由盈轉(zhuǎn)虧，虧損總額達(dá)到4151.91萬元，創(chuàng)下上市以來最大半年度虧損紀(jì)錄，而去年同期盈利1899.52萬元。

時代財經(jīng)了解到，今年6月，來伊份管理層曾通過上證路演平臺，回應(yīng)投資者關(guān)于何時盈利的問題，管理層稱“門店結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的營收下滑不具備持續(xù)性”。

近些年，消費(fèi)環(huán)境整體處于低位復(fù)蘇，受消費(fèi)分化的影響，又面臨渠道變革的沖擊，零食企業(yè)普遍增速放緩。2021年，以直營模式為主的來伊份重點(diǎn)推進(jìn)加盟，此后又先后跨界至生鮮、茶飲、預(yù)制菜、數(shù)碼產(chǎn)品、美妝護(hù)膚等食品類和非食品類領(lǐng)域；2024年9月，來伊份還進(jìn)軍倉儲會員賽道。

從目前來看，來伊份的一系列轉(zhuǎn)型動作，尚未能帶領(lǐng)公司走出業(yè)績低谷。

靠加盟商擴(kuò)張，直營門店再減380家

來伊份是一家傳統(tǒng)的零食企業(yè)。上世紀(jì)90年代，郁瑞芬從江蘇南通來到上海，和丈夫施永雷靠著3000元借款起步，通過冰淇淋生意攢下第一桶金，隨后在1999年創(chuàng)立“來伊份”。

在當(dāng)時，連鎖模式的零食集合店是一個新鮮“物種”，填補(bǔ)市場空白的來伊份得以迅速發(fā)展，一路成長為零食行業(yè)的龍頭品牌，后于 2016年11月登陸A股，拿下“主板零食第一股”。

來伊份的高光時刻并未長久延續(xù)下去。隨著消費(fèi)分化趨勢顯現(xiàn)，量販零食賽道強(qiáng)勢崛起，疊加電商渠道的猛烈沖擊與新型商超的客流分流，價格偏高、定位中高端且依賴線下的來伊份，逐漸在市場博弈中顯露疲態(tài)。

關(guān)于上半年虧損的原因，來伊份在7月發(fā)布的預(yù)虧公告中稱，是受到主營業(yè)務(wù)相關(guān)調(diào)整和非經(jīng)常性損益的雙重影響，于上半年，來伊份對部分區(qū)域的門店店型及結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，直營門店店數(shù)及收入出現(xiàn)同比下降，導(dǎo)致當(dāng)期利潤不達(dá)預(yù)期。

業(yè)績報告顯示，上半年，來伊份直營門店實現(xiàn)營業(yè)收入8.75億元，同比減少2.37億元，對應(yīng)的減幅為21.32%。

在門店結(jié)構(gòu)上，來伊份的策略是調(diào)優(yōu)傳統(tǒng)小型直營門店，擴(kuò)大加盟商規(guī)模，以及拓展以生活店為標(biāo)準(zhǔn)的新店型。2024年底，來伊份的加盟店數(shù)量達(dá)到1600家，占比52%，首次超過5成；2025年上半年，加盟店占比進(jìn)一步提升至53%，同時。公司的直營門店較去年同期減少380家。

“這幾年發(fā)展較好的是以量販模式為代表鳴鳴很忙、萬辰集團(tuán)，和以制造研發(fā)一體化為代表的衛(wèi)龍、鹽津鋪?zhàn)印保Y深零售專家王國平表示，量販模式具有強(qiáng)性價比，能夠滿足大眾消費(fèi)者的訴求，而制造研發(fā)一體化的企業(yè)則具有強(qiáng)產(chǎn)品力。

早年市場競爭不充分時，直營模式雖耗資金，卻也給來伊份帶來了較大收益，但當(dāng)勁敵逼近，直營模式反而拖了后腿。王國平指出，來伊份在渠道方面以自營為主，需維持高毛利，才能稀釋租金和人工成本，產(chǎn)品則以代工為主，導(dǎo)致產(chǎn)品研發(fā)和食品安全能力較弱。此時，來伊份受到量販零食企業(yè)和一體化企業(yè)前后夾擊。

與直營模式的重資產(chǎn)屬性不同，加盟模式無需企業(yè)承擔(dān)全部門店運(yùn)營成本，是一種更靈活也更高效的輕資產(chǎn)擴(kuò)張方式。

2021年，來伊份決定重點(diǎn)推進(jìn)加盟業(yè)務(wù)，并著手將直營店轉(zhuǎn)加盟店。效果立竿見影，截至2021年年底，來伊份全國門店總數(shù)顯著上漲，同比增加484家至3488家，其中，直營門店減少175家至2194家，加盟門店增加659家至1294家，全年加盟簽約店數(shù)破千家，均創(chuàng)歷史新高。

這一戰(zhàn)略持續(xù)至今。據(jù)時代財經(jīng)統(tǒng)計，2021年至2025年6月30日期間（含2021年變動），來伊份直營門店合計凈減少974家，加盟門店合計凈增加949家。截至2025年6月30日，來伊份加盟門店數(shù)量為1584家。

關(guān)店同時開出會員店，自救多年后虧損擴(kuò)大

重倉加盟模式曾短暫地帶動來伊份的業(yè)績。2021年，來伊份實現(xiàn)了歸母凈利潤扭虧為盈，又于2022年繼續(xù)保持增長，在當(dāng)時，來伊份將業(yè)績轉(zhuǎn)好的原因歸結(jié)于完善業(yè)務(wù)布局、優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)等“一系列經(jīng)營工作取得一定的成效”。

不過，來伊份的營收在2022年觸及上市以來的峰值后，于2023年便進(jìn)入下行通道。

2022年，來伊份實現(xiàn)營業(yè)收入43.82億元，同比增長5.03%；實現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比增長229.14%。2023年及2024年，來伊份的營業(yè)收入分別為39.77億元、33.70億元，凈利潤分別為6199.23萬元、-7775.63萬元。

關(guān)于業(yè)績走低的原因，除了受到非經(jīng)常性損益影響，2023年還包括“提高整體組織效能，對部分渠道業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)優(yōu)”，而2024年則包括主營業(yè)務(wù)在主要銷售區(qū)域受市場環(huán)境的挑戰(zhàn)較大、轉(zhuǎn)型期業(yè)績不及預(yù)期以及公司推出新店型并進(jìn)行部分門店優(yōu)化。

實際上，在2023年門店數(shù)量達(dá)到歷史高峰的3685家后，2024年起，來伊份同時開啟閉店動作，2024年門店合計凈減少600家至3085家，2025年上半年，來伊份門店數(shù)量較2024年底凈減少106家至2979家。

與此同時，來伊份持續(xù)開發(fā)與拓展創(chuàng)新品類，試圖架設(shè)第二增長引擎，包括酒水飲料、乳制品、現(xiàn)制咖啡、鎖鮮鹵味、冷藏糕點(diǎn)、預(yù)制菜、水果生鮮、糧油調(diào)味等品類，還探索和布局非食品類和跨境品類，涉足日用百貨、數(shù)碼產(chǎn)品、美妝護(hù)膚等。

來伊份會員店，時代財經(jīng)攝

去年9月底，來伊份正式進(jìn)入倉儲會員賽道，全國首家倉儲會員店在上海松江區(qū)正式營業(yè)，商品廣泛涵蓋休閑食品、生鮮、蔬菜水果、酒水飲料、米面糧油、家清個護(hù)、紡織家電、百貨、烘焙熟食、貓糧狗糧等各個品類。

王國平認(rèn)為，來伊份只是眾多企業(yè)中探索倉儲會員店的一員，“短期跑不出來，能穩(wěn)住就可以了。因為倉儲會員店里，除了休閑食品是來伊份的基本盤，其它品類業(yè)務(wù)并不擅長，沒有足夠的議價能力和選品能力，難以實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)高坪效”。

在王國平看來，倉儲會員店需要高配采購驗廠團(tuán)隊，后臺成本會被快速放大，“來伊份既沒有店王也沒有規(guī)模來稀釋（成本），會面臨龐大的成本壓力，這也是國內(nèi)倉儲會員店失敗率較高的主要原因之一”。

從目前來看，來伊份的一系列轉(zhuǎn)型動作，未能帶來立竿見影的成效。今年上半年，來伊份由盈轉(zhuǎn)虧，虧損總額達(dá)到4151.91萬元，而去年同期盈利1899.52萬元；歸母凈虧損5068.39萬元，去年同期凈利潤1492.45萬元。

今年6月，有投資者在上證路演平臺向來伊份管理層追問盈利時間表，管理層稱“門店結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的營收下滑不具備持續(xù)性”，但未對具體盈利節(jié)點(diǎn)作出明確答復(fù)。

關(guān)于何時盈利的答案，恐怕當(dāng)下連來伊份自己，也在探尋之中。

19號商研社

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