半年報(bào)披露完了，最新的業(yè)績(jī)都已經(jīng)計(jì)入了指數(shù)的pe和pb。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)讓指數(shù)的估值指標(biāo)降低了一些，但架不住指數(shù)漲得快，今天萬得全A又創(chuàng)出了新高，PE和PB的分位平均值還是超過了70%，進(jìn)入了高位區(qū)間。

70%這條分位線其實(shí)沒什么特殊意義，我把60%-70%叫偏高，70%-80%叫高位，80%以上叫明顯高位，只是為了描述方便，實(shí)際上估值是連續(xù)變化的，71%比69%略高一些，但并不會(huì)因?yàn)榭邕^了70%就有太大的差別。

而且估值本身就是一套比較粗糙的系統(tǒng)。

PE、PB分別僅從凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)角度來評(píng)價(jià)估值，就像盲人摸象，都只是評(píng)價(jià)估值的一個(gè)角度。

計(jì)算指數(shù)PE和PB又有多種算法，整體法、加權(quán)法、等權(quán)法計(jì)算出來的結(jié)果可能相去甚遠(yuǎn)，評(píng)價(jià)的角度又各有不同。

PE和PB本身，又僅僅是針對(duì)過去業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)的描述，并無法及時(shí)反映未來的變化。

歷史PE和PB究竟有多大參考價(jià)值，也是個(gè)很難回答的問題。未來會(huì)不會(huì)突破歷史？計(jì)算分位取5年、10年還是15年合適？太短了無法覆蓋牛熊周期，太長(zhǎng)了可能無法反映市場(chǎng)發(fā)展。

大伙在不同平臺(tái)上看到估值、分位、溫度可能都不太一樣，就是因?yàn)樗鼪]有一套標(biāo)準(zhǔn)算法，有很多自由選擇的空間。而估值能得到的結(jié)果，也只能是一個(gè)非常模糊的判斷，不可能期待用它來較精確地判斷市場(chǎng)位置。

我對(duì)它的期待，就是把市場(chǎng)分為低、中、高三大區(qū)域，在這種分辨率上還是可以做到的。所以參考估值只能去做大周期的擇時(shí)，低和高必須有足夠大的估值差空間，才能用模糊的判斷捕捉到。

但如果想問70%分位賣更好還是75%分位賣更好，就不會(huì)有答案，估值提供不了這么高的精度。

很多人準(zhǔn)備賣出的時(shí)候，會(huì)過于糾結(jié)賣點(diǎn)的選擇，其實(shí)糾結(jié)也沒用，最佳賣點(diǎn)是可遇不可求的，在合適的區(qū)間里隨漲隨賣，爭(zhēng)取個(gè)平均出貨價(jià)就行了。

當(dāng)然我們總需要有個(gè)起賣的位置，這時(shí)候我就會(huì)在高的區(qū)間隨便選一條線，比如估值達(dá)到75%、78%、80%都可以，這條線只是作為紀(jì)律來執(zhí)行，它處在合理的區(qū)域內(nèi)就行了，至于最后效果好不好，想開點(diǎn)兒，交給運(yùn)氣吧。

2025年9月1日估值：

股債利差估值分位25.1%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位91.1%，PB分位49.7%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.2%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.9%。

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