近日，我國四大地方航空之一的山東航空公布了2025年上半年業(yè)績：

運(yùn)力投入386.4億座公里，同比增長4.12%。

旅客運(yùn)輸量2037.2萬人次，同比增長3.35%。

客座率83.4%，同比提升0.64個百分點。
營業(yè)收入95.7億元，同比增長2.16%。
凈虧損9.36億元，同比減虧2900萬元。
無論是營收規(guī)模，還是虧損金額都與去年同期基本持平。
要知道，今年的油價降了不少。
也就是說，時下的山航已陷入：
收入滯漲
虧損難減

的窘境當(dāng)中。
實際上，2025年上半年山航的毛利率-2.32%，同比還下降了0.36個百分點。
在資產(chǎn)負(fù)債端，山航的情況更不容樂觀。
截至2025年6月底，山東航空：
總資產(chǎn)286.73億
總負(fù)債394.82億
凈資產(chǎn)-108.09億

資產(chǎn)負(fù)債率137.7%，在持續(xù)攀升。
可以說，山航極度艱難。
此外，山航面臨的挑戰(zhàn)還比其他公司要大。
一是高鐵沖擊日益加劇。
山航所處的山東省高鐵網(wǎng)絡(luò)高度發(fā)達(dá)，其受到高鐵的四面夾擊、碾壓式?jīng)_擊，導(dǎo)致市場份額被擠壓，這也是其持續(xù)虧損的主要原因之一。
濟(jì)南至北京、上海等干線航線被高鐵分流超60%，中短途航線收益能力持續(xù)萎縮。
盡管機(jī)隊規(guī)模增至138架（國內(nèi)第八），但航線網(wǎng)絡(luò)與高鐵重疊度高，收益水平難以提升。
二是內(nèi)卷式競爭的沖擊。
山航全是窄體機(jī)，航線不是國內(nèi)線，就是到亞洲的中短程國際航線。
國際航線都是到韓國、日本、泰國、越南、柬埔寨、印度、新加坡、印度尼西亞等周邊國家及中國臺灣、中國香港等地區(qū)航線。
這兩年，在內(nèi)卷式競爭的席卷之下，國內(nèi)航線、東南亞航線票價水平是一降再降。

開拓遠(yuǎn)程洲際航線避開高鐵沖擊，對于山航來說沒有可能。
三是資不抵債的壓力。
受連續(xù)虧損影響，山航已是嚴(yán)重的資不抵債。
在這種情況下，給山航帶來了沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
實際上假如沒有國航資金馳援，山航的財務(wù)壓力將遠(yuǎn)不止于此。
截至6月底，國航提供給山航的內(nèi)部委貸資金高達(dá)75.5億元。
山航急需要國航注資改變山航資不抵債的局面。
但山航有許多小股民，如何增資也是難題。
有意思的是，作為川航的股東，山航已經(jīng)對川航增資12億元，其中2025年上半年增資2.4億元。
此外，兄弟深圳航空將得到國航方面的注資，但山航的增資還遙遙無期。
那么，到底如何解決山航所面臨的困境？