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【利息保障倍數(shù)】所謂利息保障倍數(shù)是指未扣除借款利息的利潤總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計(jì)算公式：息稅前利潤/利息支出，即(凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用。

利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過低，表明企業(yè)償債的安全性與穩(wěn)定性有較大風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特的一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)：非金融企業(yè)的利息保障倍數(shù)一般高于7倍。

從國內(nèi)債務(wù)違約企業(yè)案例來看，利息保障倍數(shù)可較好地衡量企業(yè)的償債能力，發(fā)行人利息保障倍數(shù)在2以上，其一年內(nèi)違約的概率極?。欢⒈Ｕ媳稊?shù)在2以下，其違約的概率顯著增加。因此在財(cái)務(wù)分析時(shí)，要關(guān)注利息保障倍數(shù)低于2的公募債發(fā)行人可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些極度依賴借新還舊的發(fā)行人。

不過，利息保障倍數(shù)也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤的口徑之上，而實(shí)際支付利息需要付出真正的現(xiàn)金流，如果利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流背離較大，指標(biāo)再高，也不能說明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金來償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤的比率很低因而利息保障倍數(shù)很高的企業(yè)，非常喜歡低負(fù)債甚至零負(fù)債的公司，非常討厭高負(fù)債公司。反映在資產(chǎn)負(fù)債表上就是資產(chǎn)負(fù)債率很低，反映在利潤表上就是利息保障倍數(shù)很高。

馬靖昊：利息保障倍數(shù)=(凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用，因凈利潤說不清楚。實(shí)務(wù)中，建議改用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+營業(yè)稅支付的現(xiàn)金+利息支付的現(xiàn)金)÷利息費(fèi)用。

太陽出來了V：馬老師說得很有道理，因?yàn)槔麧櫝怂睿ㄕ鎸?shí)性）外,還有就是利潤是以銷售收入-成本-稅費(fèi)得出，但是銷售收入不一定轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,很多情況下轉(zhuǎn)為應(yīng)收帳款，從現(xiàn)實(shí)角度，馬老師提出的計(jì)算方法保障程度較高,受教了，謝謝。

【到期債務(wù)本息償付率】到期債務(wù)本息償付率是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與本期到期債務(wù)本息的比率，其計(jì)算公式為：到期債務(wù)本息償付率＝[經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/(本期到期債務(wù)+現(xiàn)金利息支出)]。該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是本期到期債務(wù)本息的倍數(shù)，它主要是衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金來償付的程度。

該比率越大，反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金對償付本期到期的債務(wù)本息的保障程度越高，企業(yè)償付到期債務(wù)的能力越強(qiáng)，該比率如果大于1，意味著經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量在保證償付到期債務(wù)后，還有剩余用于預(yù)防性和投機(jī)性需求。但過高的比率會增大現(xiàn)金持有的機(jī)會成本，降低資產(chǎn)收益水平。

反之，如果到期債務(wù)本息償付率大于0而小于1，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期的債務(wù)本息。該比率越小，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以償付到期債務(wù)，如果不能通過出售資產(chǎn)等投資活動(dòng)或是對外籌資解決資金缺口，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營將受到制約，甚至有破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)。

職麻開門：很多投資人喜歡看利潤表，但是利潤表其實(shí)是最容易有水分的。作為投資人更應(yīng)該關(guān)注，資產(chǎn)負(fù)債表，明白利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的勾稽關(guān)系，這樣不容易被騙。作為債權(quán)人，除了關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，更需要關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，了解他賺錢的能力。潛力股，富二代，窮光蛋，現(xiàn)金流差異還是很大的。

【有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率】有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率=貨幣資金/有息負(fù)債，有息負(fù)債=短期借款＋一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債＋長期借款＋應(yīng)付債券＋長期應(yīng)付款，這個(gè)比率主要用來分析公司是否存在債務(wù)危機(jī)。一個(gè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的公司，其貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債。有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率指標(biāo)中的分子“貨幣資金”可以放松至“貨幣資金”加上“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，兩者合計(jì)如果能夠覆蓋有息負(fù)債，說明該公司在出現(xiàn)緊急情況時(shí)，至少可以保證生存。這個(gè)比值，是個(gè)剛性標(biāo)準(zhǔn)，可以和歷史比較，看看企業(yè)發(fā)生的變化。

在分析企業(yè)的償債能力時(shí)，除了上面所講的有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率之外，還可以通過比較“扣除受限金額后的準(zhǔn)貨幣資金”和“有息負(fù)債總額”的大小來分析償債風(fēng)險(xiǎn)。判斷標(biāo)準(zhǔn)：（準(zhǔn)貨幣資金 - 限制性存款）/ 有息負(fù)債總額＞1，準(zhǔn)貨幣資金之所以要扣除受限金額是因?yàn)槭芟藿痤~對當(dāng)期償債沒有實(shí)質(zhì)意義。準(zhǔn)貨幣資金 = 貨幣資金 + 交易性金融資產(chǎn) + 結(jié)構(gòu)性存款 ，有息負(fù)債總額 = 短期借款 + 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 + 長期借款 + 應(yīng)付債券 + 長期應(yīng)付款。

_戒律_：為什么老師發(fā)的有一些比率，我們教材上沒學(xué)過，是老師設(shè)計(jì)的，還是這些利率本來就存在？
馬靖昊：財(cái)務(wù)分析實(shí)際上可以隨心所欲，只要對你認(rèn)識這家企業(yè)有利，你想怎么比就可以怎么比，書本上的只是人們慣常的做法。要唯書本，但又要堅(jiān)決不唯書本。

【有形凈值債務(wù)率】公司有形凈值債務(wù)率是上市公司負(fù)債總額占有形凈值的比率，其計(jì)算公式：[負(fù)債總額÷(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)]×100%。有形凈值債務(wù)率指標(biāo)最大的特點(diǎn)是在可用于償還債務(wù)的凈資產(chǎn)中扣除了無形資產(chǎn)，這主要是由于無形資產(chǎn)的計(jì)量缺乏可靠的基礎(chǔ)，不可能作為償還債務(wù)的資源。有形凈值債務(wù)率主要是用于衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度和對債務(wù)的償還能力。這個(gè)指標(biāo)越大，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小。同理，該指標(biāo)越小，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，反之，則越弱。

企業(yè)缺錢時(shí)能夠融到錢，肯定是有好處的，企業(yè)至少還能活下去，但要分析這些錢用的合不合理，也就是債務(wù)杠桿是否發(fā)揮了最大效能。具體可以用有息負(fù)債占總資產(chǎn)的比例變動(dòng)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)做作對比，如果一個(gè)公司有息負(fù)債占資產(chǎn)比例提升迅速，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻沒有提升；同時(shí)，公司的毛利率、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)并沒有明顯改善，那基本可斷定該公司資金使用效率不高，那可能就是公司業(yè)務(wù)或者項(xiàng)目出現(xiàn)問題，未來其償債能力可能也會出大問題。

Value-hunter：慎用杠桿！你看看香港老牌的私人公司，哪家負(fù)債率超過3成的？和黃的ROA不低吧？超過它能借到的利息吧？放大收益的同時(shí)放大風(fēng)險(xiǎn)！
馬靖昊：財(cái)務(wù)杠桿既可以為正，也可以為負(fù)，負(fù)財(cái)務(wù)杠桿是不能用的，除非你是傻大膽，或你冒險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)融資，甚至龐氏融資。

木蘭小舟：馬老師，什么是負(fù)財(cái)務(wù)杠桿啊？
馬靖昊：如果債務(wù)管理使公司的每股利潤增加，這被稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果企業(yè)的每股收益下降，這通常被稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。負(fù)財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)的條件：投資收益率小于負(fù)債利率。曾經(jīng)有一家百強(qiáng)連鎖企業(yè)一丁集團(tuán)破產(chǎn)了，公司老板吳建榮在跑路前總結(jié)了三點(diǎn)失敗經(jīng)驗(yàn)：“第一，永遠(yuǎn)不要跟銀行借錢；第二，永遠(yuǎn)不要向民間借貸；第三，量力而行?！?其實(shí)問題不是出在借錢上，而是出在他公司的投資收益率小于負(fù)債利率上，這些負(fù)債所產(chǎn)生的利潤不足以彌補(bǔ)所需支付的利息，從而導(dǎo)致資金鏈斷裂。總之，好公司一般是不需要借錢的。如果一個(gè)公司能夠在極低的負(fù)債率下還擁有亮眼的利潤，那么這個(gè)公司是值得投資的。

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