在過去將近30年時間內(nèi)，A股最高市值的上市公司基本由工商銀行、貴州茅臺和中國石油主導。工商銀行更是長期以來占據(jù)“宇宙行”的位置，無論是總資產(chǎn)規(guī)模還是營收和凈利潤，都是國內(nèi)銀行當之無愧的大哥大。
不過，今年以來，隨著農(nóng)業(yè)銀行股價飆升，總市值已經(jīng)多次超越工商銀行，這在以前是不可想象。
農(nóng)業(yè)銀行究竟做對了什么，憑什么能夠超越工商銀行？

農(nóng)行股價漲幅遠超工行
9月4日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A+H股總市值達2.55萬億元，工商銀行則為2.49萬億元，這是農(nóng)行歷史上第一次在總市值上超過工行登頂國內(nèi)銀行的第一寶座。到9月5日收盤時，農(nóng)業(yè)銀行總市值繼續(xù)領先，以2.48萬億元高于工商銀行的2.46萬億元。
今年以來，農(nóng)業(yè)銀行股價跟發(fā)瘋一樣，持續(xù)走高，截至9月11日收盤，A股年內(nèi)累計漲幅已達42.19%，H股漲幅33.49%。而同期工商銀行A股價漲幅僅有13.27%，H股漲幅為21.95%。遠遠不及農(nóng)業(yè)銀行。
目前農(nóng)業(yè)銀行最新動態(tài)市盈率為9.13，市凈率為0.95，工商銀行這兩項數(shù)據(jù)分別為7.96和0.71。
資本市場給予了農(nóng)業(yè)銀行更高的估值。
估值差異背后，藏著投資者對銀行未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛唷?br/>

截至2025年中報，農(nóng)業(yè)銀行的資本充足率為17.45%、核心資本充足率為11.11%，工商銀行的資本充足率為19.54%、核心資本充足率為13.89%。
在總資產(chǎn)規(guī)模上，工商銀行達到了52.32萬億，比去年底增長了7.16%，農(nóng)業(yè)銀行達到46.86萬億，比去年底增長了8.37%。
從營收看，今年上半年工商銀行營業(yè)收入4271億，同比增長1.57%，凈利潤為1688億，同比下降1.46%；農(nóng)業(yè)銀行營業(yè)收入為3699億，同比增長0.85%，凈利潤為1399億，同比增長2.53%。
在國有六大行中，農(nóng)業(yè)銀行與郵儲銀行是唯二實現(xiàn)了營收與凈利潤雙雙增長的。
2025年上半年，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率為1.28%、撥備覆蓋率為295%。工商銀行的不良貸款率為1.33%、撥備覆蓋率為217.71%。農(nóng)業(yè)銀行也優(yōu)于工商銀行。
不過上述變化似乎也不能支撐農(nóng)行股價的持續(xù)上漲，更大的差距可能來自個人金融業(yè)務發(fā)展。
農(nóng)行零售業(yè)務持續(xù)增長
在外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大波動時候，銀行零售業(yè)務往往能夠提供更多的安全墊，使得業(yè)績波動會大幅度降低。
上半年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費及傭金凈收入為514.41億，同比增長了10.07%，而工商銀行手續(xù)費及傭金凈收入為670.2億，下降了0.57%。
在六大國有行中，農(nóng)業(yè)銀行的這一收入增幅是較高的。

這幾年，零售業(yè)務貢獻的收入在農(nóng)業(yè)銀行中占比越來越高，2015年僅為36%，此后一路攀升，在2022年超過50%，2024年底一度達到了55%。
在國有六大行中，剔除向來個人業(yè)務占大頭的郵儲銀行，農(nóng)業(yè)銀行是唯一一家個人金融業(yè)務收入占比超過50%的銀行。
而工商銀行的零售業(yè)務在總營收中占比始終穩(wěn)定在40%左右，在稅前利潤中，零售業(yè)務與公司金融業(yè)務差距甚至越來越大。2024年，工商銀行個人金融業(yè)務稅前利潤占比一度降到了23.4%，同比下降了12.3個百分點。

在零售貸款上，農(nóng)業(yè)銀行也在迅速攀升，2025年上半年余額為9.31萬億，首次超過了工商銀行的9.17萬億。
今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行零售貸款平均余額為9萬億，平均收益率為3.27%，而工商銀行平均余額為8.83萬億，平均收益率為3.11%。

在收益更高的個人消費貸款和信用卡貸款上，也是全面碾壓工商銀行。
2023年，農(nóng)行的個人消費貸款余額就超過了工商銀行，當年農(nóng)行這一數(shù)據(jù)為3409億，工行為3283億，到今年上半年，農(nóng)行達到了5391億，超過工行700多億。

雖然總貸款金額上，工行仍然占據(jù)一定優(yōu)勢，但是在零售貸款方面，已經(jīng)幾乎被農(nóng)行全面超過。
零售業(yè)務保持健康增長，展現(xiàn)出農(nóng)業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)正在持續(xù)改善，多元化盈利格局進一步鞏固。
有人曾對銀行的三大業(yè)務，做過這樣的總結(jié)：無對公不強，無零售不穩(wěn)，無同業(yè)不富。
因為對于靠經(jīng)營風險做百年店鋪的銀行業(yè)來說，強不強和富不富都是錦上添花的東西，但是穩(wěn)，才是銀行最腳踏實地和徹底擁抱市場的經(jīng)營之道。
在當前銀行業(yè)內(nèi)卷非常嚴重的情況下，誰能在零售市場占據(jù)更大主動權，就能獲得更健康的發(fā)展。誰能在非息業(yè)務上面有所作為，誰就更能獲得市場的認可。