富凱摘要：在手訂單創(chuàng)歷史新高，并購補(bǔ)全全棧IP布局。

作者|歐文

9月12日，因收購資產(chǎn)停牌的芯原股份復(fù)牌首日大漲，開盤報165.77元，漲幅8.35%。隨后一路上攻，快速收獲20cm漲停，截至收盤該股漲停報183.60元，漲幅20.00%。

早在公司停牌前，芯原股份便已經(jīng)呈現(xiàn)“長?！壁厔荨＝荒陙?，公司股價從最低24.45元/股漲至當(dāng)前，漲幅超過650%，總市值達(dá)到965億元，接近千億大關(guān)。此次收購標(biāo)的為芯來科技，主營集成電路產(chǎn)品所需的半導(dǎo)體IP設(shè)計、授權(quán)及相關(guān)服務(wù)，專注于RISC-V IP及相應(yīng)平臺方案的研發(fā)及銷售。

作為最早本土的RISC-V CPU IP供應(yīng)商之一，有分析稱，此項收購?fù)瓿珊?，將進(jìn)一步發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升公司綜合實力和市場競爭力。

不過，芯原股份2025年上半年歸屬于母公司凈利潤為-3.2億元，同比虧損繼續(xù)擴(kuò)大。在此前的2023年、2024年公司凈利潤分布虧損2.96億元、6.01億元。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手早有淵源

根據(jù)昨（11日）晚披露公告，芯原股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向芯來共創(chuàng)、胡振波、芯來合創(chuàng)等31名交易對方購買其合計持有的芯來科技97.0070%股權(quán)，并募集配套資金。交易完成后，芯來科技將成為芯原股份的全資子公司。

對于二者的聯(lián)合，市場上給出較高的預(yù)期。分析稱，芯原股份并購RISC-V項目，在補(bǔ)齊CPU IP后，公司將形成全棧IP能力。有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測，基于RISC-V的SoC芯片從2024到2031年期間的市場滲透率將從5.9%增長到25.7%，到2031年RISC-V出貨量將超過200億顆。

作為中國半導(dǎo)體IP第一股，芯原股份在2020年上市，其布局RISC-V行業(yè)超過7年之久，并牽頭成立了中國RISC-V產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CRVIC），同時芯來科技也是第一批加入聯(lián)盟的企業(yè)。

此次交易前，芯原股份直接持有芯來科技2.9930%股權(quán)。去年9月，雙方還同達(dá)摩院（上海）共同發(fā)起上海開放處理器產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心，專門推動處理器技術(shù)，特別是基于開放指令集架構(gòu)（如RISC-V）的研發(fā)、生態(tài)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

對于兩家公司的創(chuàng)始人也是早有淵源。畢業(yè)于上海交大的胡振波曾在芯片外企工作多年，后創(chuàng)立芯來智融。當(dāng)年正值芯原股份創(chuàng)始人戴偉民編寫的《手把手教你設(shè)計CPU——RISC-V處理器篇》出版，胡振波攜此拜訪了戴偉民。后者也成為芯來智融最早期的投資人，并在天使輪階段進(jìn)行了投資。

后期，晶晨股份、新微資本、藍(lán)馳創(chuàng)投、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、中關(guān)村集成電路產(chǎn)業(yè)基金、電科投資、上海科創(chuàng)基金、中芯熙誠等都參與了芯來智融的融資。

資料顯示，芯來科技主營業(yè)務(wù)為提供集成電路產(chǎn)品所需的半導(dǎo)體IP設(shè)計、授權(quán)及相關(guān)服務(wù)，專注于RISC-V IP及相應(yīng)平臺方案的研發(fā)及銷售。已開發(fā)出超過70款I(lǐng)P產(chǎn)品，包括20多款RISC-V IP，相關(guān)芯片累計出貨量達(dá)數(shù)億顆。

雖然取得了不菲的成績，但是標(biāo)的公司芯來科技的經(jīng)營業(yè)績卻并不那么亮眼。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，2023年、2024年及2025年第一季度，芯來科技營業(yè)收入分別為6,945.99萬元、7,794.70萬元和616.34萬元，對應(yīng)的凈利潤則分別虧損3,179.20萬元、4,401.99萬元和2,116.44萬元。同時其資產(chǎn)總額也在一步步萎縮，分別為4.7億元、4.6億元、4.3億元。

雖然當(dāng)前芯原股份董事會已經(jīng)審議通過了相關(guān)議案，但是本次交易相關(guān)的審計、評估及盡職調(diào)查工作尚未完成，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格尚未最終確定。標(biāo)的資產(chǎn)的最終交易價格將以符合《證券法》規(guī)定的評估機(jī)構(gòu)出具的評估報告的評估結(jié)果為基礎(chǔ)，經(jīng)交易雙方充分協(xié)商確定。

連年虧損市場不懼

2020年在科創(chuàng)板上市的芯原股份首發(fā)募資18.62億元，2023年定增募資18.07億元，兩次募資合計36.69億元。

上市前兩年，芯原股份營收凈利均呈現(xiàn)正增長，營業(yè)收入分別為15.06億元、21.39億元、，對應(yīng)凈利潤分別為-0.26億元、0.13億元。2022年或許成為公司上市后的分水嶺，在此后的時間內(nèi)，芯原股份營收、凈利雙雙下滑。2022年至2024年，芯原股份的營業(yè)收入分別為26.79億元、23.38億元和23.22億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為7381.43萬元、-2.96億元和-6.01億元；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤分別為1329.06萬元、-3.18億元和-6.43億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3.29億元、-852.39萬元和-3.46億元。

進(jìn)入今年上半年，芯原股份呈現(xiàn)增收布增利的局面。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.74億元，同比增長4.49%；凈利潤為虧損3.20億元，上年同期為虧損2.85億元；扣非凈利潤為虧損3.58億元，上年同期為虧損3.04億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.65億元，上年同期為-3.37億元。

其實出現(xiàn)這樣的業(yè)績并非公司經(jīng)營出現(xiàn)太大問題。根據(jù)最新公告，截至2025年第二季度末，公司在手訂單金額為30.25億元，已連續(xù)七個季度保持高位，創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入三季度至今，新簽訂單12.05億元，較去年第三季度全期大幅增長85.88%，新簽訂單已創(chuàng)歷史新高，其中AI算力相關(guān)的訂單占比約64%。除新簽訂單創(chuàng)歷史新高外，芯原股份在手訂單持續(xù)保持高位。

不過市場當(dāng)前對AI算力的熱情好像有所轉(zhuǎn)移。從當(dāng)前人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況以及投資組合構(gòu)建策略來看，部分主動權(quán)益產(chǎn)品的基金經(jīng)理開始增加對AI應(yīng)用的關(guān)注，包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人型機(jī)器人、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等方向。

值得一提的是，芯原股份的IP授權(quán)使用費(fèi)收入上半年為2.81億元，同比增長8.2%；第二季度為1.87億元，環(huán)比增長99.63%，同比增長16.97%。這對將要打造全棧IP的股份來說或許是個好信號。

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