記者 |于婉凝

日前，欣旺達(dá)（300207.SZ）向港交所遞交上市申請書，這家靠蘋果供應(yīng)鏈起家的消費(fèi)電池龍頭，正式?jīng)_刺“A+H”股上市。

作為從消費(fèi)電池業(yè)務(wù)起家的企業(yè)，欣旺達(dá)近年來大舉進(jìn)軍動力與儲能電池市場，試圖通過資本運(yùn)作與業(yè)務(wù)傾斜，在競爭激烈的動力電池紅海中分得一杯羹。

然而，其在新業(yè)務(wù)板塊的盈利能力仍存在較大壓力。翻開財報細(xì)看，欣旺達(dá)雖然營收不斷沖高，但凈利率一直處于較低水平，最近兩年甚至不足1%。

一

動力電池量增價減

據(jù)招股書，欣旺達(dá)收入從2023年的478.62億元增長17.0%至2024年的560.21億元。增長主要源于海內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展帶來的銷量提升，但部分被原材料降價導(dǎo)致的平均售價下降所抵消。

消費(fèi)類電池仍然是欣旺達(dá)收入的主要來源。根據(jù)欣旺達(dá)2024年財報，消費(fèi)類電池、電動汽車電池、儲能系統(tǒng)電池的營收占比分別為54.27%、27.02%與3.37%，其余業(yè)務(wù)占比為15.33%。2024年，動力電池業(yè)務(wù)營收151.39億元，同比增長40.24%。

盡管動力電池業(yè)務(wù)的營收持續(xù)攀升，但該業(yè)務(wù)并未帶來可觀的盈利。相反，其毛利率在公司三大核心板塊中墊底。

招股書顯示，2024年，欣旺達(dá)三大業(yè)務(wù)的毛利率分別為：消費(fèi)類電池18.3%、動力電池8.8%、儲能系統(tǒng)20.4%。截至2025年第一季度，盡管毛利率整體有所改善，但動力電池仍以12.9%居末。同期，消費(fèi)電池和儲能電池的毛利率分別上升至20.2%和25.5%。

動力電池業(yè)務(wù)毛利率承壓的背后，是欣旺達(dá)“以價換量”。

2025年第一季度，欣旺達(dá)動力電池營收為30.48億元，同比增長14.4%；銷量由2024年第一季度的3.4GWh增長至6.1GWh。然而，單位售價則由0.8元/Wh驟降至0.5元/Wh。公司方面表示，這一變化主要由于原材料成本下降帶來的售價同步下調(diào)。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，欣旺達(dá)動力電池售價自2022年以來呈下跌趨勢：2022年為1.1元/Wh，2023年降至1.0元/Wh，2024年進(jìn)一步下降至0.6元/Wh，幾乎腰斬。

受降價等多方面因素影響，欣旺達(dá)的凈利率一直處于較低水平，最近兩年甚至不足1%，盈利能力堪憂。

如何在規(guī)模擴(kuò)張中提升盈利，是欣旺達(dá)現(xiàn)下的核心考驗。

二

融資動作頻頻

2018年新能源汽車產(chǎn)業(yè)崛起提速，欣旺達(dá)加碼鋰電池領(lǐng)域，多輪融資接踵而至。

2018年3月以及2021年11月，欣旺達(dá)先后兩次定增，分別募資25.5億元、39.2億元，用于消費(fèi)類及動力類鋰電池擴(kuò)產(chǎn)與補(bǔ)充流動資金；2020年7月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資11.2 億元，投向消費(fèi)類電芯擴(kuò)產(chǎn)及流動資金補(bǔ)充。

2023年3月，欣旺達(dá)曾拋出一份48億元定向增發(fā)預(yù)案，募集資金主要用于SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項目和補(bǔ)充流動資金。

然而，預(yù)案披露后僅幾個月，公司便于2023年8月14日召開董事會，決定向深交所主動撤回本次定增申請文件，并表示將在修訂方案、符合監(jiān)管要求后擇機(jī)重新申報。

值得一提的是，2023年7月，欣旺達(dá)還曾宣布，擬分拆下屬子公司欣旺達(dá)動力科技股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)動力”）至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。隨后欣旺達(dá)動力與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動IPO進(jìn)程。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，欣旺達(dá)動力年內(nèi)虧損分別為12.6億元、15.68億元、18.55億元。

根據(jù)2023年修訂后的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，企業(yè)要符合第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，最近兩年凈利潤需合計不低于1億元，且最近一年不少于6000萬元。顯然，以當(dāng)前財務(wù)狀況，欣旺達(dá)動力短期內(nèi)難以登陸創(chuàng)業(yè)板，時至今日，欣旺達(dá)動力分拆上市之事也并無更多進(jìn)展。

密集資本投入也并未帶來充沛的現(xiàn)金流，欣旺達(dá)因多年持續(xù)擴(kuò)張，疊加動力電池業(yè)務(wù)“以價換量”的競爭策略，陷入困局。

截至2025年上半年末，公司賬面現(xiàn)金仍低于同期有息負(fù)債，財務(wù)狀況趨緊，迫使其不斷尋求新的融資路徑。

三

募集資金加速出海戰(zhàn)略

欣旺達(dá)成立于1997年，由來自廣東茂名的王明旺與堂弟王威創(chuàng)立。2011年4月，欣旺達(dá)成功在深交所上市，以18.66元/股的價格發(fā)行4700萬股A股，募集資金8.77億元。發(fā)行完成后，王明旺和王威分別持股33.1%、13.82%。

遞表港交所前，王明旺、王威分別持有欣旺達(dá)19.6%、7.18%股份，二人為一致行動人，合計持股26.78%，為公司實際控制人。

隨著欣旺達(dá)不斷發(fā)展以及資本運(yùn)作的推進(jìn)，王明旺也積累了可觀的財富。根據(jù)《2025胡潤全球富豪榜》的數(shù)據(jù)顯示，王明旺與蔡帝娥夫婦以115億元的財富排名第2295位，成為新晉“茂名首富”。

根據(jù)招股書，欣旺達(dá)此次募集資金主要用于公司全球化戰(zhàn)略、技術(shù)研發(fā)、數(shù)字化運(yùn)營及智能化升級、潛在投資或收購上下游業(yè)務(wù)，營運(yùn)資金等。

據(jù)了解，2024年7月，欣旺達(dá)決定在越南投資建設(shè)生產(chǎn)基地，用于生產(chǎn)消費(fèi)類電芯，SiP模組及電池包，總投資不超過20億元。欣旺達(dá)希望通過此舉提升供應(yīng)鏈效率及成本競爭力，緩釋市場波動所產(chǎn)生的風(fēng)險。

招股書顯示，越南基地預(yù)計于2026年開始試生產(chǎn)，2026年底約30%的設(shè)計產(chǎn)能投入運(yùn)營，2028年全面投入運(yùn)營。

2024年，欣旺達(dá)海外收入達(dá)234.31億元，占比41.8%。截至2025年3月31日，欣旺達(dá)已有25個生產(chǎn)基地投入運(yùn)營或建設(shè)。其中，公司在海外設(shè)有6個生產(chǎn)基地，分布在印度、越南、泰國及匈牙利。

除此之外，此次赴港二次上市募集資金將會用于研發(fā)，進(jìn)一步提升公司技術(shù)能力。具體包括開發(fā)新電池產(chǎn)品、優(yōu)化電池模組的設(shè)計及開發(fā)，提升電池管理系統(tǒng)技術(shù)、投資新一代電池技術(shù)開發(fā)及戰(zhàn)略部署、持續(xù)發(fā)展及完善研發(fā)管理體系及平臺。