光伏龍頭晶科能源（688223.SH）近期一系列資本運(yùn)作動(dòng)作引發(fā)市場高度關(guān)注。公司實(shí)控人通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成大額減持，同時(shí)高溢價(jià)出售虧損子公司股權(quán)，以行業(yè)深度調(diào)整期，增厚利潤。

《碳見光伏》注意到，晶科能源作為組件龍頭雖保持了出貨量優(yōu)勢(shì)（上半年組件出貨41.8GW），但仍難抵價(jià)格下跌帶來的利潤沖擊。面對(duì)行業(yè)寒冬，晶科能源正加速向儲(chǔ)能賽道轉(zhuǎn)型，但并不容易。

實(shí)控人折價(jià)減持套現(xiàn)19.6億元

晶科能源近日公布實(shí)控人方減持結(jié)果，經(jīng)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)后，確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4.90元/股。以當(dāng)日5.50元/股的收盤價(jià)計(jì)算，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格折價(jià)約10.9%；相較于9月以來6.09元/股的階段高點(diǎn)，折價(jià)幅度則接近19.5%。

公告顯示，本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓擬轉(zhuǎn)讓的4億股股份已獲全額認(rèn)購，初步確定受讓方為22家機(jī)構(gòu)投資者，參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)達(dá)25家，涵蓋基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、私募基金管理人及合格境外投資者等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)。

機(jī)構(gòu)的踴躍參與與當(dāng)前光伏行業(yè)估值處于歷史低位密切相關(guān)，截至2025年中，光伏行業(yè)市凈率分位數(shù)已跌破10%，超60%企業(yè)破凈，這種極端低估狀態(tài)吸引了長期資金布局。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，本次減持不會(huì)影響公司控制權(quán)穩(wěn)定性。轉(zhuǎn)讓前，實(shí)控人控制的晶科能源投資、上饒潤嘉、上饒卓領(lǐng)貳號(hào)、上饒凱泰貳號(hào)分別持有公司58.59%、3.16%、2.17%和0.87%的股份；本次擬轉(zhuǎn)讓股份占總股本比例分別為3%、0.51%、0.35%、0.14%，合計(jì)轉(zhuǎn)讓4%股權(quán)后，實(shí)控人仍持有絕對(duì)控股權(quán)。

以4.90元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)計(jì)算，上述股東合計(jì)減持金額達(dá)到19.6億元。

高溢價(jià)出售虧損資產(chǎn)

在減持之外，晶科能源于9月9日公告另一重要交易：控股子公司浙江晶科能源擬將全資子公司浙江晶科新材料80%股權(quán)以8000萬元價(jià)格出售給帝科股份（300842.SZ）。值得注意的是，標(biāo)的公司近兩年持續(xù)虧損，2024年實(shí)現(xiàn)營收1.78億元，凈利潤-737.74萬元；2025年上半年?duì)I收5666.69萬元，凈利潤-1134.67萬元，此次交易溢價(jià)率卻高達(dá)299.08%。

這筆交易為晶科能源帶來顯著的財(cái)務(wù)改善。數(shù)據(jù)顯示，晶科新材料80%股權(quán)賬面成本僅2505.77萬元，交易將產(chǎn)生5494.23萬元投資收益，占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈利潤1506萬元的364.8%，遠(yuǎn)超公告中"50%以上"的表述。在2025年上半年公司歸母凈利潤虧損29.09億元的背景下，這筆收益雖無法扭轉(zhuǎn)虧損局面，但有效緩解了財(cái)務(wù)壓力，成為短期內(nèi)的重要利潤補(bǔ)充。

對(duì)于收購方帝科股份而言，高溢價(jià)收購虧損資產(chǎn)的行為更多出于戰(zhàn)略考量。帝科股份主營光伏導(dǎo)電漿料，收購晶科新材料可助力其完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、整合技術(shù)資源，在行業(yè)調(diào)整期以相對(duì)較低成本進(jìn)行長期戰(zhàn)略布局。不過這一交易也存在風(fēng)險(xiǎn)，若晶科新材料未能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破或盈利改善，帝科股份將面臨資產(chǎn)減值壓力。

出貨增長但難抵價(jià)格下跌沖擊

2025年上半年，受光伏市場競爭加劇及產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入318.31億元，同比減少32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-29.09億元，同比減少342.38%，業(yè)績壓力顯著加大。

行業(yè)層面，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，據(jù)測(cè)算2025年各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均超過1100GW，而同期全球?qū)嶋H裝機(jī)需求約為600GW，產(chǎn)能冗余度超過1.8倍。供需失衡導(dǎo)致組件價(jià)格跌至近十年最低位，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率跌破40%，部分企業(yè)被迫半停產(chǎn)，盈利能力系統(tǒng)性惡化。

晶科能源作為組件龍頭雖保持了出貨量優(yōu)勢(shì)（上半年組件出貨41.8GW），但仍難抵價(jià)格下跌帶來的利潤沖擊。

面對(duì)行業(yè)寒冬，晶科能源正加速向儲(chǔ)能賽道轉(zhuǎn)型。2025年上半年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)貨1.5GWh，已超過2024年全年發(fā)貨量，全年出貨目標(biāo)約6GWh。公司推出的新一代藍(lán)鯨SunTeraG3儲(chǔ)能系統(tǒng)循環(huán)效率達(dá)95%以上，全生命周期放電量提升20%以上，具備較強(qiáng)市場競爭力。依托光伏業(yè)務(wù)建立的全球營銷網(wǎng)絡(luò)，儲(chǔ)能產(chǎn)品可共享成熟渠道資源，成為公司穿越行業(yè)周期的重要戰(zhàn)略布局。