時(shí)隔九個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期再度開啟。這一次主要關(guān)注的不是單次降息，而是美國(guó)貨幣放松的趨勢(shì)再度打開。所以，很多人就開始會(huì)問(wèn)，這次降息是不是意味著美國(guó)又要大放水了？

大家好，我是老丁

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期之后，這一次有哪些信息值得我們關(guān)注？美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我們有哪些影響？

一、這次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的重要信息變化

美國(guó)時(shí)間9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)把利率再度下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%—4.25%，這是自去年12月以來(lái)的首次降息，也是近三年來(lái)的最低區(qū)間。

但是，注意這次降息并不是大放水，海外的利率水平仍然是高啟的。在這次會(huì)議上，我們主要需要觀測(cè)的，其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)本次的聲明和后續(xù)的預(yù)期里，與資本市場(chǎng)有哪些重要影響！

會(huì)后聲明里有兩個(gè)關(guān)鍵變化：

一是官方用語(yǔ)從過(guò)去強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)為“風(fēng)險(xiǎn)平衡發(fā)生了轉(zhuǎn)變”，明確承認(rèn)對(duì)就業(yè)端的擔(dān)憂上升；

二是對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的描述不再使用“強(qiáng)勁”，指向“下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)”。這一次票決為11:1，唯一的反對(duì)者還是主張要降息50個(gè)基點(diǎn)，而不是不降息。這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)內(nèi)部對(duì)節(jié)奏與力度出現(xiàn)了分歧，但是對(duì)趨勢(shì)沒有異議。

把這次動(dòng)作放回宏觀背景：美國(guó)三個(gè)月平均新增就業(yè)已降至約2.9萬(wàn)人、失業(yè)率抬至4.3%，通脹也小幅抬頭，當(dāng)下，美國(guó)的核心通脹仍高于2%。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)這一次降息，不是因?yàn)橥洀氐紫聛?lái)了而降息，而是為了先穩(wěn)住就業(yè)！

這一次，和去年的性質(zhì)一樣，都屬于預(yù)防式降息。放到資本市場(chǎng)的視角來(lái)看，這一次降息需要被關(guān)注的，并不是單次降息本身，而是這一次降息之后，意味著時(shí)隔九個(gè)月后，降息周期的再一次加速！

目前看點(diǎn)陣圖，給出的參考是，今年到年底之前有可能還會(huì)再降息兩次。

二、降息中期資產(chǎn)價(jià)格怎么走？

降息進(jìn)入到中部這個(gè)階段，其實(shí)影響力已經(jīng)相比剛降息的時(shí)候弱了許多。

去年九月份時(shí)候，是降息的初期，市場(chǎng)預(yù)期反轉(zhuǎn)，很容易帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的良好預(yù)期變化，從而出現(xiàn)上漲。這一點(diǎn)到了當(dāng)下，其實(shí)已經(jīng)相對(duì)弱化了。在這階段，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更重要的其實(shí)是經(jīng)濟(jì)的韌性，其次才是降息的節(jié)奏。

在此前我們的一篇文章中，我們也闡述過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策如果是預(yù)防式降息時(shí)，在降息初期往往會(huì)因?yàn)轭A(yù)期反轉(zhuǎn)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)比較好的短期行情。但這里面還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是在降息開始延續(xù)了之后，其實(shí)在很長(zhǎng)時(shí)間里，還是取決于市場(chǎng)原本走勢(shì)更為重要。關(guān)于這一點(diǎn)，我們?cè)谌ツ甑囊黄恼轮幸呀?jīng)給出了相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，這次就不再羅列了。

還有比如去年9月剛降息的時(shí)候，其實(shí)當(dāng)時(shí)的50個(gè)基點(diǎn)是超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的，所以行情出現(xiàn)了一段延續(xù)，但是實(shí)際上在那個(gè)階段的時(shí)候，美股已經(jīng)估值比較高了，所以后面即便漲了，但也是比較乏力的，就延續(xù)到12月份前后，就已經(jīng)開始漲不動(dòng)了（如圖）。第一個(gè)箭頭就是降息剛開始的時(shí)候，50個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，第二個(gè)箭頭就是行情開始乏力的時(shí)候。

在這一次降息當(dāng)中，雖然相比于上次已經(jīng)時(shí)隔九個(gè)月，但是其實(shí)這一次，其實(shí)仍然是延續(xù)。對(duì)于此前我們總結(jié)出來(lái)的一條規(guī)律當(dāng)中，如果預(yù)期落地，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)短暫回落這一條，在這次中，能兌現(xiàn)的程度并不大。而且更為主要的是，這一次降息的再開啟，其實(shí)是一個(gè)短暫的降息加速期，所以市場(chǎng)在目前會(huì)大幅回落的概率也不大。

在未來(lái)，決定市場(chǎng)走勢(shì)的的仍是盈利與經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。原本的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是什么？就是AI革命在全球的延續(xù)….目前的情況，非常像2000年之前的互聯(lián)網(wǎng)科技革命，整個(gè)市場(chǎng)資金的預(yù)期，都聚焦在AI革命的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)上。

在預(yù)防式的降息周期中，降息尾聲往往對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)的再加速或企業(yè)盈利的兌現(xiàn)階段，股市的推動(dòng)力將從預(yù)期上漲切換成盈利驅(qū)動(dòng)”。所以今后美國(guó)也好，中國(guó)也好，AI革命的延續(xù)非常取決于企業(yè)的財(cái)報(bào)變化，如果變得更好，則行情延續(xù)。

當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程中也有變量，就是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若美國(guó)就業(yè)繼續(xù)走弱、通脹也沒有漲起來(lái)，那么10月與12月兩次連續(xù)降基本就可以兌現(xiàn)了，若通脹再抬頭或就業(yè)止跌，那么降息節(jié)奏就會(huì)放緩，一旦放緩的預(yù)期出現(xiàn)，對(duì)于全球資本市場(chǎng)，短期就不是好事，但是這種短期的波動(dòng)，往往都不會(huì)改變?cè)械闹虚L(zhǎng)期趨勢(shì)。

三、對(duì)中國(guó)的影響

這次降息畢竟是美國(guó)的事情，對(duì)中國(guó)有哪些影響呢？中國(guó)會(huì)跟隨降息嗎？

首先，中美兩地現(xiàn)在的貨幣政策，其實(shí)是互相獨(dú)立的，這是當(dāng)下的事實(shí)，美國(guó)降息不意味著中國(guó)大陸就會(huì)跟，中國(guó)的貨幣政策現(xiàn)在更多圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)與防風(fēng)險(xiǎn)來(lái)定，但是美聯(lián)儲(chǔ)降息，內(nèi)外利差縮小，肯定也一定是有利好作用的。

第二，就是匯率與跨境資金的壓力會(huì)緩解。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向后，全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率錨下移，美元指數(shù)的邊際支撐減弱，人民幣的被動(dòng)貶值壓力會(huì)下降。從交易層面看，從降息影響美元走弱，再到新興市場(chǎng)資產(chǎn)性價(jià)比會(huì)開始顯現(xiàn)，這條路徑是比較符合當(dāng)下的，這會(huì)改善一部分外資對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置意愿，或者，抵消拋售的壓力。

這個(gè)拋售壓力不只是體現(xiàn)在股市與外匯等層面，還有樓市。在過(guò)去的這幾年時(shí)間里，樓市里很多資金流出，當(dāng)時(shí)股市也很差，所以一部分資金就都流向了外部。這也是前幾年人民幣匯率一直承壓的主要因素…

到了今天，我們看到兩個(gè)比較好的現(xiàn)象，一個(gè)是以股市為首的中國(guó)資產(chǎn)在當(dāng)下開始有了一些行情和機(jī)會(huì)，這給很多國(guó)內(nèi)外的投機(jī)資金帶來(lái)了參與熱情。其次，是海外進(jìn)入降息周期，內(nèi)外的利差在縮窄，這也給人民幣貶值緩解了壓力。

然后我們就看到人民幣從今年開始，就進(jìn)入了升值通道，如今已經(jīng)來(lái)到了久違的7.1這個(gè)價(jià)位 附近（如圖）。此前我們也觀測(cè)過(guò)匯率市場(chǎng)與中國(guó)股市在大趨勢(shì)上的聯(lián)系是呈反比的。

結(jié)尾：

到了這里，我們可以總結(jié)下這輪美聯(lián)儲(chǔ)降息的主要看法：

1、是個(gè)利好，在當(dāng)下美股不出現(xiàn)意外的大幅波動(dòng)，對(duì)暫時(shí)仍然處于上行期的中國(guó)市場(chǎng)就是好事。

2、這次降息并不是大放水，海外的利率水平仍然是高啟的，中國(guó)大陸與海外對(duì)比，內(nèi)外的利差仍然是存在的，所以把這次當(dāng)成貨幣超級(jí)寬松的征兆，不可取。

3、對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，本次降息，最大收益不是跟隨，而是國(guó)內(nèi)外利差的再收窄，會(huì)讓中國(guó)的匯率更為穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)的信心也會(huì)因此被托底，注意，僅僅是托底，還根本談不上貨幣寬松以及資金大幅回流等。

4、本次降息是降息周期再開啟的標(biāo)志，是趨勢(shì)，我們關(guān)注的也不是點(diǎn)狀的。所以這一次會(huì)議，不管是對(duì)于美國(guó)還是中國(guó)，后面的資本市場(chǎng)，至少在今年，我們都可以更樂(lè)觀的看待一些了。

為什么我們要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息？因?yàn)樗鼤?huì)影響資本市場(chǎng)的上漲和下跌。

市場(chǎng)的漲跌是由資金的進(jìn)出推動(dòng)的，資金的進(jìn)出，是由人們的預(yù)期帶動(dòng)的，本次會(huì)議之后，人們的預(yù)期會(huì)更樂(lè)觀，因此我們認(rèn)為市場(chǎng)資金會(huì)更活躍一段時(shí)間，也才有了上面的結(jié)論。

市場(chǎng)風(fēng)云變化，雖短期波動(dòng)無(wú)處不在，但長(zhǎng)期趨勢(shì)總是延綿不斷！

我是老丁，朋友們，下期見