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定投只是理財(cái)入門

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定投一時(shí)爽

社群里收到一個(gè)關(guān)于指數(shù)ETF定投的問題：

高：大大，第一次提問。本人上學(xué)時(shí)候開始定投了創(chuàng)業(yè)板e(cuò)tf，有差不多六七年時(shí)間了，中間還路過一輪牛市，因?yàn)楸窘鸨容^少也沒賣出，就是漲買得少，跌買得多。現(xiàn)在漲得挺好的卻不知道賣出的思路。學(xué)習(xí)了剛大公眾號(hào)，個(gè)股和具體行業(yè)指數(shù)買入賣出基本知道自己操作的原因，但是這個(gè)卻沒有思路，也好像也沒法用個(gè)股賣出那三個(gè)原因判斷。所以是根據(jù)歷史分位數(shù)嗎還是根據(jù)我的收益率位置分批賣出？可能這個(gè)問題比較低級(jí)，但是因?yàn)檎甲约簜}位比較重了且賣出方式對(duì)盈利影響很大，還是想問一下老師的想法，看看有沒有更好的交易思路嘿哈謝謝大大。

“指數(shù)定投”是大部分初學(xué)理財(cái)者都會(huì)嘗試的方法，尤其在被巴菲特推崇過后，但定投的作用實(shí)際上是被“神話”了，

比如很多文章都會(huì)拿微笑曲線作例子：

但這些文章不會(huì)告訴你，當(dāng)市場走出“反微笑曲線”，定投的結(jié)果是虧損加大。

實(shí)際上，定投是一個(gè)典型的“入門級(jí)方法”，降低投資理財(cái)?shù)拈T檻，但它的缺點(diǎn)很快就會(huì)暴露出來，如果不能及時(shí)升級(jí)到更復(fù)雜的方法，反而讓人喪失投資理財(cái)?shù)男判?，可謂“定投一時(shí)爽”，年年定投就爽不起來了。

這篇文章將分析定投的優(yōu)點(diǎn)和缺陷，以及改進(jìn)和升級(jí)的方法。

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定投到底解決了什么問題

定投的主要作用并不是“提高預(yù)期收益”，而是平滑買入成本，降低擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

為什么要平滑買入成本呢？買入位置的高低，決定了投資相當(dāng)一部分的結(jié)果，但對(duì)于完全沒有投資經(jīng)驗(yàn)的人來說，當(dāng)前位置的高與低并沒有直觀的感受，就算是有經(jīng)驗(yàn)的投資者，比如說，你讓我告訴你現(xiàn)在A股相當(dāng)于上圖的哪一個(gè)位置，我也很難給你一個(gè)可以拍胸脯的答案。

事實(shí)上，當(dāng)一個(gè)投資小白初次想到要投資時(shí)，通常是市場的高點(diǎn)。最簡單的例子，如果你打聽一個(gè)周圍炒股的同事，什么時(shí)候開始投資股票，問10個(gè)同事，可能有9個(gè)集中在三個(gè)時(shí)間段：14-15年入市，06-07年入市（年紀(jì)大一點(diǎn)的），20-21年入市，因?yàn)锳股的股票賬戶絕大部分都是這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)開的，而這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)，都在市場的高位，所以指數(shù)的平均水平一直在漲，但股民大部分都是虧損的。

對(duì)于大部分普通投資者而言，波動(dòng)性是不好的，一會(huì)兒漲一會(huì)兒跌，不但徒增我們的煩惱，還吸引很多人追漲殺跌，這也是中國股民“七虧兩平一盈”的原因。

定投就是為了解決這個(gè)問題，定投分批買入，可以避免在市場高點(diǎn)一次性投入的巨大風(fēng)險(xiǎn)。只要用簡單的數(shù)字方法就可以證明，定投組合的最大回撤往往小于一次性投資，這是定投的第一個(gè)優(yōu)勢。

第二個(gè)更重要的優(yōu)勢是，定投可以解決投資水平不足的問題，很多投資者最大的問題是“追漲殺跌”，其次的問題是在低點(diǎn)失去信心退出，定投強(qiáng)制分批買入，把擇時(shí)的難題變成紀(jì)律化操作，從而提高了實(shí)際持有時(shí)間，減少了中途退出的概率。

有研究發(fā)現(xiàn)，定投投資者的“止損/贖回率”明顯低于一次性投資者，實(shí)際獲得的長期收益更接近指數(shù)本身。

所以指數(shù)基金的定投，把波動(dòng)性變成對(duì)我們有利的東西——還記得我在《反脆弱性：為什么工作越穩(wěn)定，人生越脆弱》介紹的“反脆弱性”嗎，這就是——讓我們的買入成本更接近市場價(jià)格，至少在投資的一開始，既不會(huì)虧得太多，也不會(huì)賺得太猛，保持一顆平常心。

而且定投還有一些進(jìn)一步改善的方法，比如開頭的提問者說的“漲買得少，跌買得多”，具體的方法，我以前介紹過“年線定投法”，年線以下，增加定投數(shù)量，或者年線以上，減少定投數(shù)量。

年線代表近一年來，你的定投成本，如果現(xiàn)在的指數(shù)低于年線，說明現(xiàn)價(jià)低于近一年你的持股成本，加大買入力度，就加大攤平成本的力度。

比如正常情況下，你每月投入1000元，升級(jí)版的做法是，高于年線，正常投，低于年線，每月投1500-2000。

好了，定投的優(yōu)點(diǎn)其實(shí)就是這兩個(gè)，下面我要說他的缺點(diǎn)，最大缺點(diǎn)就是——投得越多，定投的作用越不明顯。

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從定投到組合

這一點(diǎn)，可以通過一個(gè)簡單的數(shù)字計(jì)算來解決。

假設(shè)1：你每個(gè)月投1000元買入滬深300ETF，第一年末，你共計(jì)投入12000，買入累計(jì)平均成本為1元，但由于股票下跌到年末的0.9，實(shí)際市值為10800元，如果第13個(gè)月，你繼續(xù)買入1000元，持有成本將從1元下降到0.992元

假設(shè)2：你每個(gè)月投1000元買入滬深300ETF，第三年末，你共計(jì)投入36000，買入累計(jì)平均成本為1元，但由于股票下跌到年末的0.9，實(shí)際市值為32400元，如果第37個(gè)月，你繼續(xù)買入1000元，持有成本將從1元下降到0.997元

如果繼續(xù)假設(shè)下去，如果定了10年，第121個(gè)月，持有成本從 1 元下降到約 0.99908元……，幾乎沒有什么變化。

定投攤平成本的作用，是增量對(duì)存量的攤平，所以增量和存量之比最關(guān)鍵。第一年末，存量是增量的12倍，到了第五年末，存量就達(dá)到增量的60倍，增量對(duì)波動(dòng)的攤平作用，前者遠(yuǎn)高于后者，越到后面，定投不定投就無所謂了。

很多人在定投的開始，天天看賬戶，偏偏那個(gè)時(shí)間定投攤平成本的作用最明顯，如果剛好遇到了最能體現(xiàn)定投優(yōu)勢的“微笑曲線”，自以為找到了“定投不敗”的法寶，漸漸地工作繁忙，就不看賬戶了，也很難意識(shí)到定投攤平成本的作用已經(jīng)越來越低，實(shí)際上已經(jīng)變成了一筆普通的投資。

解決這個(gè)問題有兩個(gè)辦法，一是不斷增加定投的金額，以保持敏感度，即金字塔式定投，但這個(gè)方法隨著存量資金越來越多，也用不了太長時(shí)間。

另一個(gè)方法就是定期把定投資金納入存量資產(chǎn)管理，每個(gè)定投計(jì)劃不超過2年。

納入存量資產(chǎn)管理，并不代表賣出，而是把已定投的資金交給組合賬戶，用資產(chǎn)組合的思維進(jìn)行管理。

那么，資產(chǎn)組合是怎么回事呢？

大部分人都聽說過“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，但很多人的分散投資其實(shí)是把雞蛋放在多個(gè)籃子里，再把多個(gè)籃子放在同一輛車上。而如何分散投資，構(gòu)建一個(gè)合理的投資組合，正是現(xiàn)代投資組合理論的提出者，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨的核心貢獻(xiàn)。

首先，馬科維茨把風(fēng)險(xiǎn)定義為收益的波動(dòng)性，用統(tǒng)計(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。

在此基礎(chǔ)上，他提出“分散化”的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)組合整體波動(dòng)率低于單一資產(chǎn)的波動(dòng)率時(shí)，即為降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不影響總的收益預(yù)期。

那么，如何降低組合的整體波動(dòng)率呢？答案就是“不相干性”，馬科維茨用數(shù)學(xué)方法證明了這一點(diǎn)：如果兩種資產(chǎn)之間負(fù)相關(guān)或低相關(guān)，分散化效果顯著。

所以，資產(chǎn)間的不相關(guān)性是投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，這就是“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”的數(shù)學(xué)定義，這個(gè)“不降低收益的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險(xiǎn)”的理論，也被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)唯一的“免費(fèi)的午餐”。

總結(jié)一下本文的核心結(jié)論，定投是針對(duì)增量資金的（比如每月的工資），組合是針對(duì)存量資產(chǎn)的（比如你長期存下來的錢），如果你剛剛參加工作沒多久，定投的作用很大，但如果你已經(jīng)有了很多積蓄，甚至屬于高凈值人群，如何構(gòu)建一個(gè)好的組合，也是你應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)心的問題。

那么，哪些資產(chǎn)具有“不相關(guān)性”呢？通常是全球化的大類資產(chǎn)。

幫助大家構(gòu)建一個(gè)好的全球資產(chǎn)組合，這正是我的“鋼大的財(cái)富新思維”圈子的任務(wù)之一，分每月方案和每季方案，既有“永久組合”，也有“可更新標(biāo)的組合”。

——鋼大的財(cái)富新思維圈子——

近兩年全球股市上漲、商品通脹、黃金暴漲、航運(yùn)暴漲，資本轉(zhuǎn)移……，既是機(jī)會(huì)，也是風(fēng)險(xiǎn)，需要時(shí)刻關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，建議訂閱我的“鋼大的財(cái)富新思維圈子”，這是一個(gè)以全球宏觀分析與資產(chǎn)配置方案為特色的圈子，每天更新全球各大類資產(chǎn)觀點(diǎn)，定期更新全球資產(chǎn)配置方案。

新圈子主要提供以下五大類內(nèi)容：

1、全球宏觀每日解讀

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