周三晚上定投發(fā)車，“久聰組合”公眾號(hào)上有發(fā)車提示，組合的自動(dòng)跟車功能已經(jīng)上線，同時(shí)打開股、債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車，可以實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)根據(jù)發(fā)車股債比例跟投，設(shè)置方法點(diǎn)擊下方名片在今日推文中查看：

924行情啟動(dòng)一周年，我統(tǒng)計(jì)了一年來(lái)所有A股的漲跌幅，分布圖如下，橫軸是漲跌幅范圍，縱軸是數(shù)量：

一共5323只股票，只有176只下跌，中位漲跌幅是60.62%。漲幅最集中的區(qū)間是漲30%-40%，占所有股票的10.5%，50%的股票漲幅集中在10%-70%的區(qū)間。

以上統(tǒng)計(jì)的都是后復(fù)權(quán)漲跌幅，也就是考慮了股票分紅的回報(bào)。

這一年來(lái)主要指數(shù)的回報(bào)，也按照考慮了成分股分紅再投資的全收益口徑統(tǒng)計(jì)：

萬(wàn)得全A，60.41%；

滬深300，45.97%；

中證500，65.61%；

中證1000，70.65%；

中證2000，82.22%

創(chuàng)業(yè)板指，110.89%；

科創(chuàng)50，127.53%；

中證紅利，19.29%。

昨天有讀者問單吊個(gè)股好還是買指數(shù)好，那肯定是買指數(shù)更穩(wěn)妥。

選到最牛的個(gè)股，這一年能賺差不多20倍，但這是1/5323的概率，還得能從頭拿到尾，太依靠運(yùn)氣了，選不好還可能選到賠錢的。

半數(shù)個(gè)股的漲跌幅都落在10%-70%的區(qū)間，中位漲跌幅60.62%就是隨機(jī)抽一只個(gè)股的預(yù)期回報(bào)，相比之下買上面大部分寬基指數(shù)回報(bào)還能更好些，而且不用抽簽，不用考慮如何選股。

這波牛市科技股領(lǐng)先，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板更為受益，從市值風(fēng)格來(lái)看，小市值表現(xiàn)強(qiáng)于權(quán)重。

我覺得這就是風(fēng)格輪動(dòng)，2015年牛市以及再之前，小市值風(fēng)格就一直比權(quán)重風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)。到2016年后權(quán)重開始發(fā)力，小市值的超額收益才消失，直到2019-2021年牛市，也一直是白馬權(quán)重領(lǐng)漲。待到2022年權(quán)重抱團(tuán)的泡沫破裂后，又回到了小市值強(qiáng)勢(shì)，這波牛市中也延續(xù)了這個(gè)風(fēng)格。

在2016年權(quán)重開始抬頭，乃至2019-2021年牛市抱團(tuán)出茅指數(shù)的時(shí)候，市場(chǎng)里總流傳著一類說(shuō)法，認(rèn)為權(quán)重白馬股上漲就是價(jià)值投資，還說(shuō)A股以后就要美股化，拿著這些白馬龍頭公司才能一直賺錢……

當(dāng)時(shí)真的有很多人相信，后來(lái)什么結(jié)果大伙都知道了，哪是什么價(jià)值投資，就是給抱團(tuán)找了個(gè)理由而已。確實(shí)很多龍頭白馬股業(yè)績(jī)不錯(cuò)，股價(jià)值得合理增長(zhǎng)，但當(dāng)價(jià)格過高時(shí)，再好的公司也不是價(jià)值投資。

當(dāng)前這波科技牛市，市場(chǎng)對(duì)它也有很多合理性論證，道理是一樣的，確實(shí)很多公司的成長(zhǎng)前景不錯(cuò)，股價(jià)值得有好預(yù)期，但當(dāng)價(jià)格過高時(shí)，就不存在擁抱成長(zhǎng)的合理性。

我倒不是認(rèn)為現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)高得離譜，而是說(shuō)不要被這些流行的說(shuō)法麻痹，不能看它漲就把心里認(rèn)為的合理價(jià)位越抬越高。如果我們受市場(chǎng)價(jià)格影響來(lái)評(píng)估它的合理價(jià)值，那只能說(shuō)明我們根本不具備判斷價(jià)值的能力。

市場(chǎng)里不太可能存在一個(gè)買了就能一直實(shí)現(xiàn)超額收益的板塊，當(dāng)年的白馬龍頭是這樣，去年流行的紅利資產(chǎn)是這樣，現(xiàn)在的科技也是這樣。有泡沫不妨先吃，但還是要有戒備心，沒準(zhǔn)等這波牛完了跌下去，下波行情里白馬權(quán)重們又火了也說(shuō)不定。

2025年9月24日估值：

股債利差估值分位31.4%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位91.9%，PB分位50.4%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.3%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.3%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置