香港商報訊2025年4月中旬以來，歌爾股份（002241.SZ）股價開啟一輪強勢上漲行情。截至9月29日收盤，歌爾股份報收35.35元/股，較4月18日的20.64元上漲約71.3%，總市值達(dá)到1237億元，表現(xiàn)顯著優(yōu)于同期消費電子板塊及大盤指數(shù)。

這一輪股價表現(xiàn)背后，是歌爾股份基本面發(fā)生的積極變化。據(jù)歌爾股份中報顯示，2025年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入375.49億元，歸母凈利潤實現(xiàn)14.17億元，同比增長15.65%，上半年公司整體毛利率達(dá)到13.47%，同比提升1.96個百分點，凈利率提升至3.7%。這一改善主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高毛利業(yè)務(wù)占比提高。

業(yè)績拐點確認(rèn)：盈利能力逐季改善

從季度數(shù)據(jù)進(jìn)一步追溯可見，歌爾股份盈利能力的逐季改善趨勢十分突出：2024年第四季度公司營業(yè)收入為313.08億元，歸母凈利潤為3.20億元；2025年一季度營業(yè)收入為163.05億元，歸母凈利潤為4.69億元；二季度公司實現(xiàn)營收212.45億元，環(huán)比增長30.30%，歸母凈利潤9.48億元，環(huán)比大幅增長102.20%，盈利能力提升尤為明顯，成為股價啟動的重要催化劑。

分產(chǎn)品看，精密零組件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2025上半年，營收76.04億元，同比增長20.54%，毛利率達(dá)23.49%，成為利潤增長的主要貢獻(xiàn)者，展現(xiàn)出強勁的增長潛力；智能硬件業(yè)務(wù)毛利率也提升至11.51%，同比增長2.27個百分點。

歌爾股份還進(jìn)一步通過股權(quán)激勵方案展現(xiàn)出對未來增長的堅定信心：根據(jù)激勵計劃設(shè)定的考核目標(biāo)，公司2025年營業(yè)收入將不低于1298.48億元，或凈利潤較2023年增長不低于140%；2026年目標(biāo)進(jìn)一步提升至營收不低于1548.79億元，或凈利潤增長不低于180%。

圖片來源/歌爾官網(wǎng)

戰(zhàn)略重構(gòu)：降低蘋果依賴，AI硬件布局深化

歌爾股份成立于2001年，2008年在深交所上市，主營業(yè)務(wù)包括精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)和智能硬件業(yè)務(wù)。作為曾經(jīng)的“果鏈三巨頭”之一，歌爾股份早年間對蘋果公司存在較高依賴。

在2010年成為蘋果供應(yīng)商后，公司業(yè)績曾在2010-2014年間高速成長，在2018年拿下AirPods組裝訂單后，更是借助真無線耳機的熱銷，實現(xiàn)業(yè)績大爆發(fā)，2019年歌爾營收達(dá)到351.48億元，同比大增47.99%。然而，對單一大客戶的高度依賴也就此埋下隱憂。2022年底因蘋果削減了一款耳機訂單，導(dǎo)致歌爾陷入“砍單危機”，此后智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)連續(xù)兩年下滑。

當(dāng)然既是危機也是機遇，此次事件直接加速了公司的戰(zhàn)略調(diào)整。近年來，歌爾股份積極拓展非蘋果業(yè)務(wù)，降低單一客戶依賴。到2024年，蘋果業(yè)務(wù)占比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰(zhàn)略重心明顯向AI硬件傾斜。2025年6月，歌爾股份發(fā)布公告稱，公司將為子公司歌爾光學(xué)融資2.77億元，持續(xù)加碼在AI領(lǐng)域的投入。這一舉措不僅為即將爆發(fā)的AI眼鏡市場做好了技術(shù)儲備，也通過深化垂直整合鞏固了其長期競爭力。

行業(yè)東風(fēng)：AI終端需求爆發(fā)

公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正與行業(yè)爆發(fā)周期完美契合。2025年全球AI智能眼鏡市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，根據(jù)Counterpoint《全球智能眼鏡型號出貨量追蹤》報告顯示，2025年上半年國際智能眼鏡市場的出貨量同比增長了110%，其中AI智能眼鏡占2025年上半年總出貨量的78%。行業(yè)機構(gòu)Wellsenn指出,到2030年,全球AI眼鏡銷量有望超過9000萬副,市場規(guī)模將達(dá)5000億元。

為把握這一歷史性機遇，歌爾股份近期進(jìn)行了一系列內(nèi)部調(diào)整和資源整合。 2025年7月，公司宣布以約104億港元（約合人民幣95億元）收購香港聯(lián)豐集團旗下米亞精密科技與昌宏實業(yè)100%股權(quán)，強化在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的布局；8月，又通過子公司向Haylo提供不超過1億美元的附股權(quán)收益權(quán)的有息借款，支持其收購Plessey100%股權(quán)并對Plessey增資，用于Plessey購買Micro-LED相關(guān)固定資產(chǎn)及補充營運資金，支撐公司AR 業(yè)務(wù)的發(fā)展。

今年2月，歌爾股份發(fā)布公告稱，控股股東歌爾集團計劃實施5-10億元增持，專項貸款9億元已到位，彰顯了對公司發(fā)展前景的信心。

資金積極布局，機構(gòu)看好長期價值

隨著AI硬件業(yè)務(wù)占比提升，歌爾股份的估值邏輯正在發(fā)生深刻變化。此前市場將其視為周期性消費電子代工廠，給予的估值水平相對較低。隨著AI硬件業(yè)務(wù)占比提升，公司正被重新定位為AI終端核心供應(yīng)商，估值體系面臨重塑。

截至9月29日，歌爾股份動態(tài)市盈率約43.67，高于消費電子行業(yè)平均水平，反映了市場對其AI業(yè)務(wù)成長性的預(yù)期。今年9月，長江證券發(fā)布關(guān)于歌爾股份的評級研報，給予歌爾股份“買入”評級，其預(yù)測歌爾股份2025-2027 年歸母凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。

從機構(gòu)關(guān)注度來看，據(jù)統(tǒng)計，近六個月累計共19家機構(gòu)發(fā)布了歌爾股份的研究報告，其中，評級方面，超半數(shù)機構(gòu)對其未來發(fā)展持積極態(tài)度，給予“買入”評級。此外，二級市場投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。2025年基金半年報顯示，134家公募基金重倉持有歌爾股份，較前期明顯增加，顯示機構(gòu)投資者對歌爾股份的認(rèn)同度正在提升。

歌爾股份的案例表明，消費電子企業(yè)通過深耕技術(shù)、把握創(chuàng)新趨勢，完全有可能在產(chǎn)業(yè)變革中實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。隨著AI與消費電子的深度融合，公司有望開啟新一輪成長周期。