誰能代表國央企成為第一個完全市場化運作的汽車品牌？

答案，一定是嵐圖！

原因有3個：1、前7個月，嵐圖實現(xiàn)成立以來首次在半年報維度盈利，讓它成為國央企轉(zhuǎn)型中首個成功盈利的案例；2、從發(fā)布上市計劃，到遞交IPO招股說明書，嵐圖用40天完成的這場“緊急動員”，刷新了國央企，乃至國內(nèi)新能源的產(chǎn)業(yè)上下游的IPO速度之“最”；3、介紹上市，不發(fā)新股，只通過資本化的方式，達到借助資本市場力量，讓嵐圖成為第一家有別于所有靠IPO「牟利」的企業(yè)，是國央企中首個敢把經(jīng)營成果擺在明面上的汽車品牌。

從8月22日官宣上市，到10月2日遞交招股書。40天締造下的最速IPO車企神話，很多人第一感受是「卡點」交表！無非是嵐圖為了趕在年底財報季前上市，能用盈利數(shù)據(jù)提升估值，規(guī)避下半年行業(yè)價格戰(zhàn)可能帶來嵐圖的業(yè)績波動。

但只要詳細分析這份提前披露的「招股書」，大家就還要再看到，經(jīng)歷了虧損收窄到整體盈利，嵐圖要想在2025年前完成資本化，還需要滿足圍繞上市的種種前置布局：前置股改、用技術(shù)速度搶時間窗口，結(jié)合產(chǎn)能爬坡做財務背書、靠海外市場布局規(guī)劃第二增長曲線...等等一系列的配套動作。

要做好這一系列的準備，也就都說明在上市計劃前，卡點上市，只是手段不是目的，嵐圖要將股權(quán)梳理、治理結(jié)構(gòu)調(diào)整等核心準備不斷前置，才能換來與時間賽跑的「嵐圖速度」。也變相也說明，在借助IPO來進一步鞏固嵐圖行業(yè)地位，加速推進圍繞新能源、智能化、全球化戰(zhàn)略布局的同時，嵐圖的IPO既要求快，更得求穩(wěn)！

文｜Wind、六辣子

編輯｜李佳琪

圖片來源｜網(wǎng)絡

1

嵐圖，不能慢！

在如今國央企新能源改革進入深水區(qū)的關鍵節(jié)點，速度不是藍圖的選擇，而是必須守住的戰(zhàn)略窗口。這背后既有政策導向的硬條件，也有自身優(yōu)勢變現(xiàn)的強訴求。

今年，國務院國資委針對國央企提出“一利五率”的經(jīng)營考核指標體系，目的是引導企業(yè)提高盈利能力、優(yōu)化資源配置和推動高質(zhì)量發(fā)展，但本質(zhì)上也為國企轉(zhuǎn)型劃定了一個「效率紅線」。對于像嵐圖這樣的新能源汽車品牌而言，這條紅線更具象化為，誰能率先搶下“國企新能源第一股”的身份。

在這樣的背景下，嵐圖的直接競爭對手早已虎視眈眈。長安深藍背靠長安汽車集團的資源沉淀，阿維塔則有華為、寧德時代的技術(shù)加持，三者在國企新能源品牌的賽道上這種 “窗口期式” 的競爭，決定了嵐圖絕不能慢。

畢竟，在資本市場，“首個” 標簽往往意味著更強的估值溢價與政策背書。

嵐圖也的確有“快”的底氣。從招股書中可以清晰地看到，作為目前國內(nèi)造車新勢力中唯一一個在上市前就實現(xiàn)整體盈利的品牌，今年前7個月嵐圖的凈利潤達到4.79億；前7個月嵐圖的毛利率為21.3%，超越理想沖到行業(yè)第二。

這組數(shù)據(jù)，不僅打破了過去央企新能源不盈利的刻板印象，也為資本市場帶來了更多盈利的確定性。尤其高毛利率，直觀反映了公司的成本控制能力、產(chǎn)品定價權(quán)和品牌溢價能力，讓嵐圖具備了“快上市、穩(wěn)估值”的基礎。

至于選擇中金作為IPO的獨家保薦人和主承銷商，背后也有著嵐圖更深層次的考量。

了解中金與嵐圖過往淵源的人都知道，作為嵐圖的“老熟人”，中金曾在 2022 年協(xié)助嵐圖汽車完成了中國新能源汽車行業(yè)迄今融資規(guī)模最大的A輪融資，對其股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理體系、業(yè)務邏輯有著遠超其他機構(gòu)的理解。在 IPO 過程中，這種信任關系和深入了解，可以極大程度上個減少溝通成本和時間成本，提高工作效率。

中金為嵐圖量身定制的“全周期上市方案”，涵蓋前置股改、財務合規(guī)梳理等上市前準備，確保嵐圖在快速推進上市的同時，不遺漏任何合規(guī)細節(jié)。

同時，作為頂級投行，中金在港股市場承銷過超過200家企業(yè)，對聯(lián)交所的審批節(jié)奏、監(jiān)管偏好有著豐富的經(jīng)驗。要知道，嵐圖此次采用“介紹上市”模式登陸港交所，要面臨最大風險就是股價波動過大影響后續(xù)融資計劃。而中金的角色更像“穩(wěn)定器”，更好確保上市首日及后續(xù)交易中股價在合理區(qū)間波動，避免出現(xiàn)“破發(fā)”或“暴漲后回落”的極端情況。

2

被忽視的股改與產(chǎn)能間的「隱性協(xié)同」！

在這個過程中，如果說快是嵐圖搶占先機的戰(zhàn)略抉擇，而“穩(wěn)”則是其能夠成功穿越資本市場的基石。從招股書可以看到，從2022年公司收入60.5億元增長至去年的193.6億元，嵐圖的復合年增長率達到78.9%；今年前7個月實現(xiàn)收入157.8億元，全年預計還將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

這份“穩(wěn)”，并非被動的保守，而是通過一系列前瞻性的前置布局所構(gòu)筑的體系性優(yōu)勢的結(jié)果。

從股權(quán)改革來看，嵐圖的動作就遠比市場感知的更早、更徹底。長期關注嵐圖的人都知道，早在2022年A輪融資時，嵐圖便同步啟動了股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一方面引入了武漢經(jīng)開區(qū)產(chǎn)業(yè)基金、國新資本等具備產(chǎn)業(yè)資源的戰(zhàn)略投資者，一方面也通過股權(quán)融資實現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)資源的深度融合。

在此基礎上，嵐圖展現(xiàn)了驚人的技術(shù)轉(zhuǎn)化速度。今年8月，嵐圖發(fā)布全新一代嵐海智混技術(shù)，實現(xiàn)了全球首個多動力原生智能電動架構(gòu)ESSA和中央集中式SOA電子電氣天元架構(gòu)的深度融合；僅 1 個月后，該架構(gòu)便同步搭載于嵐圖追光改款車型與2026款夢想家，效率遠超行業(yè)平均的3-6個月的周期。

技術(shù)的快速落地，需要堅實的產(chǎn)能作為載體。早在去年9月，嵐圖便公開了雙工廠產(chǎn)能規(guī)劃，其中武漢黃金工廠聚焦 SUV 與轎車，月產(chǎn)能提升至 1.2 萬輛；云峰工廠主打 MPV 與定制車型，月產(chǎn)能穩(wěn)定在 0.8 萬輛。

截至今年9月，嵐圖單日產(chǎn)能達800輛，創(chuàng)下歷史新高，雙工廠雙班運轉(zhuǎn)下，供應鏈本地化率超75%。單日800輛對應年化產(chǎn)能29.2萬輛，遠超其20萬輛的年度銷量目標，為其持續(xù)經(jīng)營能力提供硬核基礎。

股改確保了決策和資源調(diào)度的高效率，技術(shù)快速上車保證了產(chǎn)品在市場上的強競爭力，產(chǎn)能全開則意味著市場訂單能夠被迅速轉(zhuǎn)化為實實在在的交付量和營業(yè)收入，這三者的協(xié)同，共同為招股書中的財務數(shù)據(jù)提供了最可信的背書。

進一步向投資者證明，嵐圖的盈利和增長不是偶然，而是其治理體系、研發(fā)制造和供應鏈管理協(xié)同的必然結(jié)果。

3

嵐圖的「第二增長曲線」

當然，對于任何一家尋求登陸資本市場的企業(yè)而言，僅憑現(xiàn)有的業(yè)績支撐短期估值是遠遠不夠的。對資本市場而言，短期盈利只能支撐估值，長期的增長確定性才能持續(xù)為投資者帶來可靠回報。

嵐圖的答案是，推動海外版圖的擴張，加速形成嵐圖的“第二增長曲線”。

進入2025年，嵐圖的增長節(jié)奏更加穩(wěn)健，今年1-7月，累計交付66680輛，同比增長85%；其中海外銷量達到9357輛，超過去年全年總數(shù)；從2022年到今年上半年，嵐圖海外銷售額保持增長態(tài)勢，今年前7個月海外銷售額達19.779億，占銷售收入的13.4%。

不僅是規(guī)模數(shù)字的增長，更關鍵的是，圍繞整個海外戰(zhàn)略，嵐圖也在進行一場深刻的區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。

回溯嵐圖的海外布局，早期聚焦挪威、丹麥等新能源滲透率高、用戶審美挑剔的成熟市場為起點，主推嵐圖 FREE、追光等中高端車型。這種 “高舉高打”的 策略，通過滿足歐洲嚴格的環(huán)保法規(guī)、安全標準，建立起中國央企新能源高端可靠的品牌認知，核心目的在于樹立國際化的高端品牌形象。

而從今年開始，可以明顯觀察到，嵐圖向中亞、中東等新興市場的拓展，開始為 “規(guī)模與利潤雙增長” 找到的新路徑。

一方面，與歐洲市場新能源滲透率超 30%，國際品牌扎堆紅海競爭不同，中亞、中東地區(qū)新能源滲透率目前仍處于低位，增長潛力巨大；一方面，當?shù)赜脩魧Α按罂臻g、強續(xù)航、高性價比” 的需求，也恰與嵐圖的產(chǎn)品特性高度契合。

更關鍵的是，嵐圖通過“本地化適配”，在不同的地區(qū)實現(xiàn)因地制宜。比如在中東市場，考慮到當?shù)鬲毺氐牡乩須夂蚝吐窙r特點，嵐圖FREE采用增程電動方案，綜合續(xù)航1458km、純電續(xù)航318km，底盤采用前雙叉臂/后多連桿獨立懸架，能有效吸收沙漠行駛顛簸，配合100mm可調(diào)空氣懸架，保證在沙漠行駛中的良好通過性。

從歐洲的品牌合規(guī)到中亞的本地化運營，嵐圖在海外的拓展，本質(zhì)是將國內(nèi)驗證過的「研發(fā)-產(chǎn)能-供應鏈」體系復制到海外。其在海外市場的快速放量，不僅是增厚整體利潤池，也向資本市場證明了自己，成長天花板被進一步打開。

這條正在加速形成的“第二增長曲線”，無疑是嵐圖招股書中一份隱藏的價值籌碼。畢竟，對投資者而言，一家能在全球市場復制成功的央企新能源品牌，遠比依賴國內(nèi)單一市場的企業(yè)更具長期投資價值。而這份全球化的視野與初步成功的實踐，正是嵐圖敢于在國央企資本化道路上“撕開一條新口子”的又一層底氣。