文|恒心

來源|博望財經

2025年10月10日深夜，神州數(shù)碼發(fā)布了一則公告，將實控人郭為的離婚案呈現(xiàn)在公眾面前。根據(jù)公告，北京市海淀區(qū)人民法院已于2025年9月30日一審判決郭為與郭鄭俐離婚，但并未明確財產分割方案，只表示將“繼續(xù)審理，再行裁判”。

同時，上述公告還披露，郭為所持有的部分公司股份已被北京市海淀區(qū)人民法院司法凍結。而根據(jù)神州數(shù)碼2025年半年度報告，截至6月30日，郭為名下被司法凍結的股份數(shù)量為7700多萬股。

這場離婚案之所以引發(fā)市場高度關注，在于它直接關系到神州數(shù)碼股權的歸屬問題，可能導致其實際控制權發(fā)生變更。公告當日，神州數(shù)碼股價下跌，市值蒸發(fā)約15億，市場對控制權不確定性的恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵，股價也在急劇下跌。

來源：百度股市通

01

婚姻關系解除下的股權博弈

神州數(shù)碼2025年10月10日的公告顯示，郭為與郭鄭俐的婚姻關系已正式解除，但財產分割事宜仍有待法院繼續(xù)審理。此次離婚案涉及的核心資產是郭為持有的7738.89萬股神州數(shù)碼股份，占其個人總持股的50%，占公司總股本的11.56%。

按神州數(shù)碼10月10日收盤價43.86元/股計算，這批被凍結股份市值約34億元。彼時，神州數(shù)碼表示，“本次凍結法院系郭為婚姻家庭糾紛案件受理法院”。由于凍結期至2028年1月21日，案件審理周期可能長達三年，為神州數(shù)碼控制權問題蒙上了長期不確定性陰影。

股權分割的潛在結果引人關注。若郭為被凍結的股份全數(shù)分割給郭鄭俐，將直接導致郭為持股比例從21.49%降至10.74%，而郭鄭俐將獲得11.56%的股份，成為持股超10%的單一第二大股東。這一持股量將是當前第二大股東中國新紀元有限公司（持股4.65%）的兩倍以上，為神州數(shù)碼權力結構帶來重大變量。

盡管神州數(shù)碼在公告中強調，“公司與控股股東、實控人在資產等方面完全分開，具有獨立完整的資產、業(yè)務及自主經營能力”，但市場擔憂的是，若未來股權分割導致其控制權發(fā)生變化，可能會影響戰(zhàn)略連貫性。

A股市場的“天價離婚”案例頻發(fā)，增加了投資者的擔憂。近年來，360周鴻祎離婚涉90億元、康泰生物黃韜離婚涉235億元，均導致股價短期暴跌。2024年麗人麗妝、縱橫股份等案例中，離婚消息公布后股價跌幅普遍超5%。這些先例使得市場對神州數(shù)碼此次離婚案的影響保持高度警惕。

本案的特殊性在于，郭為與郭鄭俐并非普通的夫妻關系，二人曾長期在商業(yè)上并肩作戰(zhàn)。這種背景使得市場擔憂，如果郭鄭俐獲得大量股權，可能會更深入地介入公司治理，引發(fā)控制權爭奪。

本次離婚案不僅關乎股東個人財產分割，更可能成為上市公司治理結構與戰(zhàn)略韌性的壓力測試。在A股“天價離婚”頻發(fā)的背景下，如何平衡家族利益與企業(yè)利益、保障中小股東權益，成為企業(yè)家與監(jiān)管層共同課題。

02

戰(zhàn)略轉型關鍵期的治理挑戰(zhàn)

本次離婚案發(fā)生在神州數(shù)碼戰(zhàn)略轉型的關鍵時期，使其治理面臨嚴峻考驗。

2025年上半年，神州數(shù)碼業(yè)績呈現(xiàn)“增收不增利”的態(tài)勢：營業(yè)收入715.86億元，同比增長14.42%；但歸母凈利潤卻同比下滑16.29%至4.26億元。

傳統(tǒng)IT分銷及增值服務業(yè)務雖貢獻了95.54%的收入，但毛利率僅為2.72%，盈利能力有限。相比之下，AI相關業(yè)務增速較快，但規(guī)模仍較小，尚難抵消整體利潤壓力。這種業(yè)務結構使得神州數(shù)碼處在必須轉型但又面臨巨大挑戰(zhàn)的尷尬境地。

在這一轉型關鍵期，神州數(shù)碼管理層已悄然發(fā)生變動。根據(jù)公告，郭為已不再擔任法定代表人，由聯(lián)席CEO王冰峰接任。王冰峰于2023年4月起擔任神州數(shù)碼聯(lián)席董事長兼首席執(zhí)行官，是郭為在中國科學技術大學的校友。管理層調整或為后續(xù)權力過渡鋪路。在9月2日舉行的2025年半年度業(yè)績說明會上，作為董事長的郭為并未出席，而是由王冰峰帶領的管理團隊亮相。這一變化發(fā)生在離婚案判決前夕，引發(fā)市場對神州數(shù)碼領導層未來走向的猜測。

領導層變更與潛在股權變動雙重重壓下，神州數(shù)碼未來戰(zhàn)略執(zhí)行面臨挑戰(zhàn)。

神州數(shù)碼正推動“數(shù)云融合”戰(zhàn)略，聚焦云原生、AI原生及信創(chuàng)產業(yè)，需要持續(xù)投入研發(fā)。然而，2025年上半年研發(fā)支出僅2.1億元，雖同比增長10.6%，但金額相對有限。

神州數(shù)碼的“AI驅動的數(shù)云融合”戰(zhàn)略已取得一定進展，推出了面向企業(yè)級場景的一體化AI解決方案，打造集算力、模型、平臺與應用為一體的閉環(huán)能力體系。具體產品包括“神州鯤泰”AI服務器與“問學一體機”，以及自研平臺“神州問學”（已升級為企業(yè)級Agent中臺）。

盡管這些投入已初見成效，但王冰峰在業(yè)績說明會上坦言，AI商業(yè)化仍面臨挑戰(zhàn)。據(jù)《經濟觀察報微博》報道，王冰峰表示，大部分AI營收目前流向提供基礎設施的企業(yè)，而做軟件和應用平臺的企業(yè)還處在發(fā)展初期。他用“拖拉機”比喻AI技術的發(fā)展階段：雖然代表了先進的生產力工具，但技術本身需要時間成熟，更需要勞動力市場、生產組織形式都發(fā)生改變，才能真正用好這個新工具。

在控制權不確定的陰影下，神州數(shù)碼的戰(zhàn)略轉型韌性面臨考驗。管理層表示，下一步將在自有AI服務器、金融與醫(yī)療等行業(yè)應用、供應鏈多元化合作以及海外并購等方面繼續(xù)加大資源投入。但這些長期投入能否在股權紛爭中保持穩(wěn)定，仍是未知數(shù)。

03

財務狀況與戰(zhàn)略投入的雙重壓力

除了公司治理層面的挑戰(zhàn)，神州數(shù)碼還面臨著財務狀況與戰(zhàn)略投入之間的平衡難題。

截至2025年6月末，神州數(shù)碼短期借款102.19億元，但貨幣資金僅53.46億元，流動性缺口顯著。

高負債經營是分銷行業(yè)的普遍現(xiàn)象，但神州數(shù)碼的財務杠桿尤其高企：期末資產負債率達76.1%，對外擔保規(guī)模龐大。若股權凍結引發(fā)市場信心波動，可能進一步加劇其融資難度。

2025年上半年，神州數(shù)碼的“信用減值損失”從去年同期的約1761萬元，增加到了1.08億元，增加了513.7%，主要是應收賬款的壞賬準備增加。同時，因政府補助減少等原因，“其他收益”也從去年同期的約6248萬元，大幅下滑至約1137萬元。這些因素都加劇了神州數(shù)碼的利潤壓力。

在財務資源有限的背景下，控制權不確定性可能影響神州數(shù)碼長期戰(zhàn)略投入的決心與力度。對此，王冰峰表示，不會過多計較短期的回報，對AI所產生的變革有清醒的認識，會持續(xù)加大在神州問學上的投入，持續(xù)加大在AI算力基礎設施上的投入和合作。

但這一承諾能否在股權紛爭中得以堅持，仍有待觀察。

縱觀神州數(shù)碼發(fā)展歷程，從2000年聯(lián)想分拆獨立，到如今成為國內領先的云和數(shù)字化轉型服務商，郭為的領導一直是核心驅動力。然而，62歲的郭為個人婚姻關系的解除，恰逢神州數(shù)碼戰(zhàn)略轉型的關鍵節(jié)點。

未來股權分割結果將直接影響神州數(shù)碼權力格局。而王冰峰帶領的管理團隊能否在不確定性中堅持“AI驅動的數(shù)云融合”戰(zhàn)略，將決定這家有著25年歷史的企業(yè)能否在AI時代抓住機遇。

法院對財產分割的“繼續(xù)審理”意味著懸念仍將持續(xù)，而神州數(shù)碼的轉型之路也將經歷嚴峻考驗。博望財經將持續(xù)關注。